7月中國經(jīng)濟出現(xiàn)回溫跡象，企業(yè)家信心有所修復(fù)，體現(xiàn)中國經(jīng)濟韌性較強，減稅降費等托底政策發(fā)揮效果。由此，房地產(chǎn)調(diào)控及金融監(jiān)管政策的定力將得到強化。
要點速覽：
?2019年7月，財新中國制造業(yè)PMI錄得49.9，較上月反彈0.5個百分點，制造業(yè)景氣度有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。
2019年7月，統(tǒng)計局制造業(yè)PMI小幅回升0.3個百分點至49.7，體現(xiàn)制造業(yè)景氣下行邊際緩和。其中，大型企業(yè)PMI反彈0.8個百分點至50.7，中型企業(yè)下降0.4個百分點至48.7，小型企業(yè)下降0.1個百分點至48.2，大型企業(yè)產(chǎn)生了主要拉動。7月統(tǒng)計局非制造業(yè)PMI下降0.5個百分點至53.7，其中，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)皆有下滑，非制造業(yè)景氣有所回落，但仍處于2017年以來的震蕩區(qū)間。
總體來看，7月中國經(jīng)濟出現(xiàn)回溫跡象，企業(yè)家信心有所修復(fù)，體現(xiàn)中國經(jīng)濟韌性較強，減稅降費等托底政策發(fā)揮效果。由此，房地產(chǎn)調(diào)控及金融監(jiān)管政策的定力將得到強化，7月政治局會議也表明了這一點。
經(jīng)濟下行壓力階段性緩和
——2019年7月財新中國制造業(yè)PMI分析
2019年7月，財新中國制造業(yè)PMI錄得49.9，較上月反彈0.5個百分點，制造業(yè)景氣度有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。7月中國經(jīng)濟出現(xiàn)回溫跡象，企業(yè)家信心有所修復(fù)，體現(xiàn)中國經(jīng)濟韌性較強，減稅降費等托底政策發(fā)揮效果。由此，房地產(chǎn)調(diào)控及金融監(jiān)管政策的定力將得到強化，7月底的政治局會議也表明了這一點，明確“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”和“推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。
制造業(yè)PMI呈現(xiàn)反彈
2019年7月，財新中國制造業(yè)PMI錄得49.9，較上月反彈0.5個百分點，制造業(yè)景氣度有所回升，但仍處于收縮區(qū)間?？傮w來看，7月中國經(jīng)濟出現(xiàn)回溫跡象，企業(yè)家信心有所修復(fù)，體現(xiàn)中國經(jīng)濟韌性較強，減稅降費等托底政策發(fā)揮效果。由此，房地產(chǎn)調(diào)控及金融監(jiān)管政策的定力將得到強化，7月政治局會議也表明了這一點，明確“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”和“推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。具體來看：
1、制造業(yè)內(nèi)需有所好轉(zhuǎn)，外需保持穩(wěn)定。新訂單指數(shù)和產(chǎn)出指數(shù)均顯著回升至榮枯線以上，新出口訂單指數(shù)小幅上揚，但仍略低于榮枯線。當(dāng)前，盡管房地產(chǎn)調(diào)控進一步收緊，但房地產(chǎn)投資仍保持韌性；盡管中美互征關(guān)稅，但高附加值商品對美出口仍然具有粘性，對歐洲和“一帶一路”國家出口仍保持穩(wěn)定，從而出口也表現(xiàn)出韌性；盡管地方政府隱性債務(wù)受到嚴(yán)格控制，但隨著債務(wù)平滑得到推進、整體融資環(huán)境放松，基建投資保持溫和回升勢頭。這使得制造業(yè)景氣度并未持續(xù)惡化。7月中央政治局會議明確“穩(wěn)定制造業(yè)投資”、“提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平”“引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”，對制造業(yè)的政策支持力度有望明顯增強。預(yù)計后續(xù)制造業(yè)景氣進一步惡化的空間較為有限。
2、穩(wěn)就業(yè)仍需政策著力。就業(yè)指數(shù)在收縮區(qū)間繼續(xù)回落，就業(yè)并未隨訂單和生產(chǎn)而好轉(zhuǎn)，仍然是需要政策著力關(guān)注的領(lǐng)域。7月中央政治局會議指出上半年“就業(yè)比較充分”，7月31日國務(wù)院常務(wù)會議部署了“加大力度落實就業(yè)優(yōu)先政策，持續(xù)保持比較充分的就業(yè)”。
3、企業(yè)家信心呈現(xiàn)明顯修復(fù)。采購庫存指數(shù)回落至榮枯線以下，成品庫存指數(shù)在收縮區(qū)間進一步走低，反映訂單好轉(zhuǎn)對庫存有一定消耗，而企業(yè)補庫存意愿依然不強。不過，未來產(chǎn)出指數(shù)本月大幅反彈，體現(xiàn)企業(yè)家信心得到了一定提振，這可能主要源自民企紓困政策的發(fā)力。結(jié)合參考指標(biāo)來看，7月制造業(yè)PMI回升主要體現(xiàn)在小型企業(yè)。
4、工業(yè)品價格環(huán)比回落。價格方面，出廠價格指數(shù)出現(xiàn)較明顯回落，而投入價格指數(shù)降幅相對較小。這意味著下游企業(yè)盈利或承壓。
統(tǒng)計局制造業(yè)PMI溫和回升
2019年7月，統(tǒng)計局制造業(yè)PMI小幅回升0.3個百分點至49.7，體現(xiàn)制造業(yè)景氣下行邊際緩和。其中，大型企業(yè)PMI反彈0.8個百分點至50.7，中型企業(yè)下降0.4個百分點至48.7，小型企業(yè)下降0.1個百分點至48.2，大型企業(yè)產(chǎn)生了主要拉動。分項中，新訂單、新出口訂單和生產(chǎn)指數(shù)皆有溫和回升，制造業(yè)產(chǎn)品供需邊際好轉(zhuǎn)；從業(yè)人員指數(shù)低位有所反彈，反映就業(yè)壓力有邊際緩和；生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)略有回升。原材料構(gòu)進價格小幅反彈，以經(jīng)驗規(guī)律預(yù)測，7月PPI環(huán)比小幅回升至-0.2%、同比增速降至-0.3%。
7月統(tǒng)計局非制造業(yè)PMI下降0.5個百分點至53.7，其中，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)皆有下滑，非制造業(yè)景氣有所回落，但仍處于2017年以來的震蕩區(qū)間。分項中，新訂單和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)皆有回落；而投入品和銷售價格指數(shù)顯著反彈，意味著核心CPI或有回升動力；從業(yè)人員指數(shù)同樣向上波動，就業(yè)壓力呈現(xiàn)緩和跡象。
