研究人員通過(guò)對(duì)俄烏沖突以來(lái)全球錫市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的跟蹤分析，形成了如下幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)：一是全球錫價(jià)在沖突發(fā)生后加速上行，LME期貨錫價(jià)達(dá)到近5萬(wàn)美元/噸高位，但在3月8日俄烏出現(xiàn)和談意向之后錫價(jià)沖高回落，俄烏沖突造成的市場(chǎng)恐慌情緒僅對(duì)錫價(jià)造成短期影響。二是全球錫產(chǎn)地主要集中于中國(guó)、東南亞和南美洲地區(qū)，俄羅斯錫年產(chǎn)量?jī)H占全球1%左右且基本不向歐美國(guó)家出口，俄烏沖突對(duì)錫的供需格局影響有限。三是全球錫生產(chǎn)主要掌握在我國(guó)云南錫業(yè)、云南乘風(fēng)，以及印尼天馬集團(tuán)、秘魯明蘇、馬來(lái)西亞冶煉集團(tuán)等大生產(chǎn)商手中，俄烏沖突對(duì)全球錫市場(chǎng)主體的生產(chǎn)、銷售沒(méi)有明顯影響。

俄烏沖突以來(lái)全球錫價(jià)格變化情況

01 俄烏沖突加速錫價(jià)上漲，并于3月8日之后沖高回落

自2021年5月以來(lái)，LME3個(gè)月錫期貨收盤價(jià)由30000美元/噸震蕩上漲至俄烏沖突之前的45100美元/噸（2月23日），9個(gè)月整體漲幅為50.3%。俄烏沖突爆發(fā)后，錫價(jià)在2周內(nèi)迅速上漲至49000美元/噸高點(diǎn)（3月8日），漲幅約8.6%。此后，錫價(jià)震蕩下行，至5月 17日跌至34150美元/噸，70天內(nèi)跌幅達(dá)30.3%。滬錫期貨價(jià)格也出現(xiàn)了類似的波動(dòng)。

▲ 近1年來(lái)LME錫和滬錫期貨價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

02 俄烏沖突導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌情緒造成錫價(jià)短期波動(dòng)

2021年錫價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，主要受東南亞疫情形勢(shì)嚴(yán)峻導(dǎo)致的錫精礦出口供給減少，以及新能源汽車和電子行業(yè)高景氣導(dǎo)致的錫消費(fèi)增長(zhǎng)影響。自2022年2月24日俄烏沖突以來(lái)，以美國(guó)為首的西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁愈加嚴(yán)厲，導(dǎo)致俄羅斯的金屬出口中斷、市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，促使錫價(jià)加速上行。3月8日，俄烏出現(xiàn)和談意向，同時(shí)LME鎳暫停交易，帶動(dòng)有色金屬價(jià)格整體回落。4-5月以來(lái)，國(guó)內(nèi)錫冶煉廠開(kāi)工率持穩(wěn)且維持較高水平；受疫情影響，汽車、PC、智能手機(jī)等對(duì)錫的需求偏弱，導(dǎo)致錫價(jià)總體回落。

俄烏沖突以來(lái)全球錫供需變化情況

01 中國(guó)是錫的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，對(duì)外依存度約25%

錫產(chǎn)地主要集中于中國(guó)、東南亞和南美洲地區(qū)。2021年，全球錫產(chǎn)量30萬(wàn)噸，其中中國(guó)9.1萬(wàn)噸（占比30.3%）、印尼7.1萬(wàn)噸（23.7%）、秘魯3.0萬(wàn)噸（10.0%）、緬甸2.6萬(wàn)噸（8.7%）、巴西2.2萬(wàn)噸（7.3%），合計(jì)占全球產(chǎn)量約80%（數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局）。其他產(chǎn)地包括剛果、玻利維亞、馬來(lái)西亞等，俄羅斯錫產(chǎn)量?jī)H0.35萬(wàn)噸（全球占比1.17%）。

▲ 世界各國(guó)2021年錫礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局

錫主要消費(fèi)地為中國(guó)、美國(guó)、日本和歐洲。2020年全球精煉錫消費(fèi)量34.07萬(wàn)噸，中國(guó)精煉錫表觀消費(fèi)量達(dá)17.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量達(dá)全球的一半左右。綜合原錫產(chǎn)量和廢錫回收利用量，我國(guó)錫的對(duì)外依存度約25%，主要進(jìn)口來(lái)源為緬甸、印尼和馬來(lái)西亞（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)）。

02 俄烏沖突對(duì)全球錫市場(chǎng)供需格局影響較弱

俄羅斯的錫儲(chǔ)量達(dá)43萬(wàn)噸，占全球錫儲(chǔ)量387萬(wàn)噸的11%，是全球第六大錫資源國(guó)。但俄羅斯年產(chǎn)量較低，2020年錫產(chǎn)量?jī)H2500噸，全球占比不足1%；2021年錫產(chǎn)量3500噸，全球占比1.17%。同時(shí)俄羅斯的錫礦主要出口到中國(guó)和馬來(lái)西亞，不涉及到歐美國(guó)家；而2021年從俄羅斯進(jìn)口到中國(guó)的錫礦占全年國(guó)內(nèi)進(jìn)口錫礦不到1%，即使貨物流通收到影響，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)的干擾也不大。盡管俄烏沖突限制了俄羅斯的能源資源出口，但對(duì)錫的全球供需格局影響較弱。

▲ 世界各國(guó)錫礦儲(chǔ)量（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局

俄烏沖突以來(lái)全球錫市場(chǎng)主體變化情況

01 國(guó)際大型錫生產(chǎn)商股價(jià)總體平穩(wěn)

國(guó)際大型錫生產(chǎn)商主要包括云南錫業(yè)集團(tuán)、印度尼西亞天馬集團(tuán)（PT. Timah）、秘魯明蘇公司（Minsur）、云南乘風(fēng)有色金屬股份有限公司以及馬來(lái)西亞冶煉集團(tuán)。

云南錫業(yè)集團(tuán)2021年精錫產(chǎn)量達(dá)8.2萬(wàn)噸，約占世界總產(chǎn)量的1/4。錫業(yè)股份(000960.SZ)近期股價(jià)與國(guó)際錫價(jià)走勢(shì)總體相近，從2022年初的19.22元震蕩上行至3月8日的26.09元高點(diǎn)，再回落至5月18日的16.07元。幾大錫生產(chǎn)商的生產(chǎn)、銷售沒(méi)有受到明顯影響。

▲ 2021年世界十大精錫生產(chǎn)商（單位：噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色網(wǎng)

02 錫期貨日成交量未出現(xiàn)異常

近三個(gè)月以來(lái)，上交所錫期貨日成交量在2.58萬(wàn)手和17.49萬(wàn)手（錫合約為1噸/手）之間震蕩，最大和最小成交量分別出現(xiàn)在3月9日和4月6日。受多種因素影響，錫期貨日成交量變化較大，近三個(gè)月錫日成交量與近一年的錫日成交量波動(dòng)總體一致，未出現(xiàn)明顯異常。

▲ 近三個(gè)月來(lái)上交所錫期貨成交量（手） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

▲ 近一年來(lái)上交所錫期貨成交量（手） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind