5月23日訊：
正文
經(jīng)歷了3月份的大幅波動(dòng)后，市場(chǎng)進(jìn)入了震蕩期，在基本面矛盾不突出，消費(fèi)端主導(dǎo)行情的背景下，倫鎳一度回落至26000的低位，滬鎳也回落至200000以下的低位，然而隔夜鎳市波幅再度引起市場(chǎng)關(guān)注，隔夜倫鎳盤(pán)面收漲8.88%，滬鎳收漲5.11%，再次猛烈的上漲是基本面發(fā)生了什么變化嗎？下邊我們先來(lái)梳理一下前期利多因素方面發(fā)生了哪些變化。
一、國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)下降，純鎳低庫(kù)存狀態(tài)持續(xù)
自去年二季度開(kāi)始的國(guó)內(nèi)外持續(xù)去庫(kù)狀態(tài)并沒(méi)有因?yàn)?月份LME的多逼空的發(fā)生而產(chǎn)生根本性變化，該風(fēng)險(xiǎn)事件過(guò)后，LME庫(kù)存依舊在持續(xù)去庫(kù)，但去庫(kù)速度有了明顯的下降；國(guó)內(nèi)四月份由于華東地區(qū)的疫情管控以及進(jìn)口窗口的持續(xù)關(guān)閉導(dǎo)致到貨減少，目前隨著疫情管控的逐漸放松以及較低的價(jià)格，下游備貨增加，使得本就較低的庫(kù)存更是雪上加霜，所以庫(kù)存這一顯性指標(biāo)給市場(chǎng)傳達(dá)的信息依舊是：純鎳貨源緊缺，價(jià)格支撐依舊較強(qiáng)。
二、內(nèi)外比值修復(fù)，進(jìn)口窗口打開(kāi)，后期國(guó)內(nèi)貨源或有補(bǔ)給
3月份的風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致內(nèi)外比值嚴(yán)重脫離實(shí)際，巨大的進(jìn)口虧損狀態(tài)已經(jīng)維持了兩個(gè)月之久。近期，隨著倫鎳價(jià)格的大幅下修，內(nèi)外比值發(fā)生了較為有效的修復(fù)，當(dāng)前進(jìn)口窗口已經(jīng)基本打開(kāi)，由于數(shù)據(jù)的滯后性，我們還沒(méi)能拿到最新的保稅庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存，但可以肯定的是進(jìn)口窗口的打開(kāi)帶來(lái)的結(jié)果是海外的貨源流入國(guó)內(nèi)。另外上期所5月合約剛剛交割完，部分交割品流入市場(chǎng)也對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成了有效補(bǔ)給。
三、高冰鎳以及濕法冶煉中間品供給增加，硫酸鎳原料供給結(jié)構(gòu)變化大
去年年底印尼青山高冰鎳正式投產(chǎn)，今年1月份印尼青山園區(qū)首批高冰鎳產(chǎn)品集港完畢，正式裝船發(fā)運(yùn)回國(guó)。據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，2022年4月我國(guó)鎳锍進(jìn)口量12947.57噸，較2022年3月進(jìn)口量10536.51噸，增加2411.05噸，環(huán)比增幅22.88%；較去年同期的1044噸，增加11903.57噸，同比增幅1140.19%。1-4月累計(jì)進(jìn)口鎳锍27427.18噸，同比增幅117%。而濕法冶煉中間品進(jìn)口量也呈現(xiàn)較大增幅。2022年4月中國(guó)鎳濕法冶煉的中間品進(jìn)口量6.8萬(wàn)噸，進(jìn)口總量環(huán)比增加1.4萬(wàn)噸，增幅25.3%；同比增加4.6萬(wàn)噸，增幅205.1%。1-4月，鎳濕法冶煉的中間品總量21.21萬(wàn)噸，同比增加近10萬(wàn)噸，增幅96.57%。3月份印尼青山12臺(tái)礦熱爐轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳，據(jù)了解，4月份Weda Bay園區(qū)友山鎳業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)2臺(tái)爐子生產(chǎn)冰鎳。而國(guó)內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)情況來(lái)看，4月份國(guó)內(nèi)生產(chǎn)硫酸鎳2.16萬(wàn)金屬?lài)?，同比、環(huán)比均有所下降，從生產(chǎn)原料看，鎳豆、鎳粉占比20%，今年1月份的時(shí)候該占比數(shù)據(jù)還高達(dá)54%，濕法冶煉中間品占比46%，高冰鎳占比12%。從明細(xì)數(shù)據(jù)來(lái)看，硫酸鎳原料結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，前期硫酸鎳原料短缺帶來(lái)了鎳市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也逐漸消失。
綜合來(lái)看，前期的利多因素部分依舊存在，但已經(jīng)被市場(chǎng)充分反應(yīng)，部分已經(jīng)轉(zhuǎn)為了利空因素，在這種供需矛盾不突出的背景下，市場(chǎng)很容易被資金情緒帶動(dòng)，尤其是鎳市在經(jīng)歷了3月份的風(fēng)險(xiǎn)事件后，流動(dòng)性明顯收縮，滬鎳常規(guī)的三十萬(wàn)手持倉(cāng)降到了七、八萬(wàn)手，在宏觀以及產(chǎn)業(yè)預(yù)期發(fā)生些許變動(dòng)時(shí)，資金更容易撬動(dòng)行情。從隔夜盤(pán)面情況來(lái)看，市場(chǎng)減倉(cāng)上行，空頭平倉(cāng)帶動(dòng)市場(chǎng)方向。
目前，盡管市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)華東地區(qū)的疫情管控放松后的消費(fèi)報(bào)以更多期待，但由于管控放松力度并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，疊加北方天津地區(qū)疫情，對(duì)于運(yùn)輸以及下游消費(fèi)造成一定程度的消極影響，整體的消費(fèi)提振效果尚未顯現(xiàn)，所以就當(dāng)前狀況而言，消費(fèi)增速預(yù)期不足以對(duì)鎳價(jià)上行形成強(qiáng)有力的助推；同時(shí)，來(lái)自供應(yīng)端較大的增速?gòu)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)上也未對(duì)鎳價(jià)形成向下的持續(xù)壓力。所以后期市場(chǎng)需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)各個(gè)地區(qū)疫情管控放松后，國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)恢復(fù)情況，若好于市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)提振向上傳導(dǎo)通暢，在持續(xù)低庫(kù)的背景下，鎳市有望迎來(lái)一波消費(fèi)主導(dǎo)的行情。但由于中期壓力存在，上方想象空間不會(huì)太大。
