5月下半月，鎳價低位反彈，但整體價格呈下跌趨勢。從倫鎳價格走勢技術(shù)信號看，下跌趨勢明顯，滬鎳價格上漲空間有限，預計6月份鎳價整體呈偏弱走勢。

  宏觀面利空大于利多

  國內(nèi)疫情逐漸好轉(zhuǎn)，上海地區(qū)陸續(xù)復工復產(chǎn)。為了穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟大盤，我國出臺多項有效措施提振經(jīng)濟。隨著各項利好政策逐步到位，國內(nèi)經(jīng)濟形勢及政策因素將利好有色金屬。

  從國際方面看，6月1日，美聯(lián)儲以475億美元/月的速度縮減資產(chǎn)負債表；6月中旬，美聯(lián)儲議息會議將加息50個基點。5月份，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，但是，美聯(lián)儲將遏制通脹作為當下第一要務(wù)，甚至不惜放任經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨弱。大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持7月份加息50個基點。隨著美聯(lián)儲快速提升利率和縮減資產(chǎn)負債表，資金使用成本上升，資金流動性減弱，引發(fā)市場減持、拋售資產(chǎn)，利空大宗商品。

  5月份，歐洲通脹數(shù)據(jù)大幅上升。此前，歐洲央行行長承諾7月份開始加息，從目前通脹形勢來看，部分投資人認為，歐洲央行有必要提高加息速度。此外，歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不十分強勁，歐洲央行加息可能影響經(jīng)濟增長。近日，加拿大央行加息50個基點，并警告稱，若有必要，將采取更有力措施遏制通脹。歐美收緊貨幣政策，影響全球經(jīng)濟發(fā)展，利空有色金屬。

  地緣政治局勢依舊維持緊張局面。此外，美國和沙特阿拉伯兩國關(guān)系有所改善，沙特愿響應(yīng)白宮呼吁穩(wěn)定油價。數(shù)據(jù)顯示，OPEC原油產(chǎn)量較預期有所增加。隨著未來OPEC提高原油產(chǎn)量，原油產(chǎn)量上升，國際原油價格漲勢將受到抑制，可能轉(zhuǎn)向偏弱，利空有色金屬。

  總體來看，6月份，國際宏觀形勢利空有色金屬，國內(nèi)宏觀利好政策將利好有色金屬。

  鎳庫存處于歷史低位

  5月份，全球鎳庫存整體減少，處于歷史低位，低庫存對鎳價構(gòu)成利好。6月2日，國內(nèi)12個主要港口鎳礦庫存較前一周減少20萬噸，較去年同期增加13萬噸。菲律賓雨季已經(jīng)結(jié)束，國內(nèi)鎳礦庫存遲遲未進入累庫階段，利好鎳價。

  印度尼西亞官員曾表示，2022年，印度尼西亞鎳產(chǎn)量將比去年增加40萬噸，至140萬噸左右，2023年將繼續(xù)增產(chǎn)50萬噸鎳產(chǎn)品。國內(nèi)相關(guān)機構(gòu)預測，今年，印度尼西亞鎳產(chǎn)品總產(chǎn)量將超過150萬鎳金屬噸。

  國內(nèi)電解鎳供應(yīng)偏緊，但是由于鎳價過高，下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤縮水甚至虧損。一方面，下游廠家嘗試購買鎳鐵替代純鎳消費；另一方面，抑制產(chǎn)出，降低純鎳消耗，導致下游市場需求疲軟。此外，國內(nèi)純鎳進口快速增長。自去年3月份以來，國內(nèi)電解鎳進口同比平均增長約88%。國內(nèi)純鎳供應(yīng)緊張，一方面可能因為倫敦金屬交易所（LME）大額空單客戶從國內(nèi)運出大量電解鎳用于交割；另一方面，國內(nèi)期貨市場主力資金推高滬鎳價格。

  業(yè)內(nèi)普遍認為，鎳中長期趨勢看跌，滬鎳價格上漲空間有限。隨著電解鎳產(chǎn)量增長，進口增加，下游需求疲軟，預計鎳的供需關(guān)系逐漸改善是必然趨勢。從產(chǎn)業(yè)鏈層面上看，鎳鐵過剩擴大，鎳鐵、硫酸鎳、鎳礦價格逐步下滑，利空鎳價。

  5月份，全球鎳冶煉活動增加，全球鎳分散指數(shù)從4月份的49.1上漲至53，而中國鎳生鐵（NP1）指數(shù)在4月份跌至40.8后，5月份反彈至54.1。精煉鎳的生產(chǎn)創(chuàng)下2020年10月份以來新高。5月下旬，印度尼西亞官員表示，印度尼西亞計劃對鎳品位低于70%鎳原料征稅后，未有進一步消息。

  筆者認為，從盤面來看，倫鎳價格屢破重要支撐后開始反彈，但并未向上突破3.2萬美元/噸支撐位，技術(shù)信號看跌；滬鎳技術(shù)信號偏震蕩，但滬鎳價格下跌后，上方23萬元/噸有很強阻力，滬鎳價格向上突破難度較大，預計6月份鎳價整體偏弱運行。