6月8日訊：

正文

1.有色金屬行業(yè)2022上半年行情回顧

2022 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 2 日，滬深 300 指數(shù)下跌 17.22%，申萬一級(jí)行業(yè)中僅煤炭收漲 27.26%，漲跌幅靠前的行業(yè)分別是煤炭、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、石油石化及綜合板塊。跌幅較大的分別是電子、計(jì)算機(jī)、國防軍工、傳媒及醫(yī)藥生物板塊。其中有色金屬板塊下跌 12.32%，跑贏滬深 300 指數(shù) 4.90 個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)間漲跌幅在申萬一級(jí)行業(yè)排第 11 位（11/31）。

2022 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 2 日，有色金屬各子板塊中，貴金屬板塊下跌 3.27%、工業(yè)金屬板塊下跌 10.26%、能源金屬板塊下跌 14.13%、小金屬板塊下跌 15.32%、金屬新材料板塊下跌 17.48%。

2022 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 2 日，有色金屬個(gè)股中，漲幅前 10 位以工業(yè)金屬、貴金屬個(gè)股為主，分別為吉翔股份、*ST 園城、神火股份、閩發(fā)鋁業(yè)、中礦資源、橫店東磁、*ST 利源、銀泰黃金、金鉬股份、國城礦業(yè)；跌幅前 10 位主要是金屬新材料板塊的個(gè)股，分別是志特新材、博遷新材、浩通科技、萬邦德、西藏珠峰、博威合金、楚江新材、豪美新材、諾德股份、嘉元科技。

我們基于申銀萬國行業(yè)分類對(duì)有色金屬上市公司進(jìn)行分析。

2022 年第一季度，國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升，第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到 270178 億元，較 2021Q1 同比增長 4.8%，較 2021Q4 環(huán)比增長 1.3%。第一季度金屬價(jià)格均處于高位，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的下游旺盛需求，大部分有色企業(yè)一季報(bào)經(jīng)營數(shù)據(jù)向好，雖有俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)金屬供應(yīng)端的緊張情緒、疫情的反復(fù)、持續(xù)的限電環(huán)保政策等干擾因素，然而終端需求持續(xù)旺盛，各有色金屬企業(yè)適時(shí)擴(kuò)增擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來業(yè)績將繼續(xù)亮眼。

工業(yè)金屬：供需端兩弱局面已有所好轉(zhuǎn)，低庫存持續(xù)支撐工業(yè)金屬價(jià)格，銅鋁供應(yīng)端開工率逐步提升，需求端隨著疫情好轉(zhuǎn)快速恢復(fù)；

貴金屬：雖有高通脹支撐著黃金避險(xiǎn)屬性，然而美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的鷹派表態(tài)以及未來再度加息的不確定性使得貴金屬板塊上漲態(tài)勢(shì)承壓；

能源金屬：鋰精礦價(jià)格持續(xù)走高，高成本支撐鋰鹽產(chǎn)品高位，鋰產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)中有升，需求端隨著新能車市場(chǎng)回暖逐漸旺盛；

小金屬及金屬新材料：稀土產(chǎn)品回調(diào)態(tài)勢(shì)得到緩解，價(jià)格回歸合理區(qū)間，將有助于稀土磁材整體產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，各大稀土及磁性材料廠商積極備戰(zhàn)釹鐵硼高性能磁性材料，使得板塊景氣不減。（報(bào)告來源：遠(yuǎn)瞻智庫）

2. 稀土磁材：稀土磁材持續(xù)景氣，板塊有望迎來拐點(diǎn)

回調(diào)態(tài)勢(shì)緩解，稀土重要性再度凸顯。

2022 年 1~2 月，稀土價(jià)格延續(xù) 2021 年的上漲態(tài)勢(shì)，在供給緊缺以及需求拉動(dòng)下繼續(xù)走高，3 月初自工信部稀土辦公室約談重點(diǎn)企業(yè)之后，整體稀土產(chǎn)品價(jià)格下挫。根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 2 日，稀土價(jià)格指數(shù)為 368.03 點(diǎn)，較去年 6 月 2 日上漲 75.23%，較今年 4 月末上漲 8.55%。

隨著稀土下游需求漸旺，剛需訂單增多，磁材廠商采購意愿逐步增強(qiáng)，5 月份對(duì)稀土原料詢價(jià)單有所增加。目前稀土價(jià)格回調(diào)態(tài)勢(shì)已減緩，自 4 月中旬，各稀土原材料價(jià)格企穩(wěn)回升。截至 6月 2 日，氧化鐠釹報(bào)價(jià)達(dá)到 955 元/公斤，較去年 6 月 2 日同比上漲 97.31%，較今年 4 月末環(huán)比上漲 12.35%；氧化釹價(jià)格收于 970 元/公斤，同比+95.96%，環(huán)比+9.48%；氧化鏑價(jià)格收于 2570 元/公斤，同比-0.77%，環(huán)比+4.26%；氧化鋱價(jià)格收于 14550 元/公斤，同比+118.80%，環(huán)比+1.04%。

我國稀土永磁產(chǎn)品產(chǎn)量近年來保持在全球總量的 90%以上，下游新能車、風(fēng)電等需求維持高景氣。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021 年我國燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量達(dá)到 20.71 萬噸，同比增長 16%；粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)到 9380 噸，同比增長 27.2%。此外，海外對(duì)稀土永磁材料需求同樣高漲，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年我國釹鐵硼磁材出口量達(dá)到約 4.9 萬噸，同比增長 35.5%，再次創(chuàng)下歷史新高

2.1 原材料價(jià)格回歸上漲態(tài)勢(shì)，稀土磁材板塊有望迎來量價(jià)齊升

隨著研發(fā)技術(shù)的推進(jìn)以及在國內(nèi)“雙碳”政策的推動(dòng)下，稀土下游許多新興領(lǐng)域?qū)⒓哟髮?duì)高端稀土磁材的需求，稀土永磁材料將更多運(yùn)用于新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、變頻家電、節(jié)能電梯、永磁電機(jī)等新興領(lǐng)域，稀土磁材行業(yè)的重要價(jià)值將日益凸顯。

原材料價(jià)格過 高將抑制下游旺盛需求以及中下游廠商采購的積極性，作為重要的“工業(yè)催化劑”，稀 土產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于交通運(yùn)輸、國防軍工、航空航天等多個(gè)領(lǐng)域，稀土價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi) 波動(dòng)，使得終端接受程度變高，有利于終端制造業(yè)發(fā)展，避免終端產(chǎn)品出現(xiàn)少稀土化、 去稀土化等影響，有望推動(dòng)稀土上游礦企及中游磁材廠商業(yè)績上漲。

目前稀土價(jià)格回升，有助于原料端稀土礦企業(yè)績上漲。按照歷史規(guī)律，磁材廠商調(diào)價(jià)通常會(huì)滯后原材料價(jià)格變動(dòng)后二至三個(gè)月，由于磁材廠商大多采取“成本定價(jià)法”，成本端價(jià)格上漲將使得磁材企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)隨之上漲，提振相關(guān)企業(yè)業(yè)績。

此外，目前稀土原料端整體庫存偏低，低庫存同樣為稀土價(jià)格提供一定支撐。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至 5 月 27 日，工廠氧化鐠釹庫存為 3261 噸，仍處于低位。預(yù)計(jì)新能車、風(fēng)電等領(lǐng)域成為稀土需求主要增長點(diǎn)，下游企業(yè)采購意愿將逐步上漲，延伸至稀土磁材端及上游稀土原材料端，未來板塊成長性值得期待。

2.2 國家積極推動(dòng)稀土供給側(cè)改革，同時(shí)出臺(tái)多項(xiàng)政策助推終端需求高速發(fā)展

稀土行業(yè)在國家持續(xù)規(guī)范整治下，發(fā)展環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，上游供給側(cè)積極改革，下游需求維持景氣，稀土產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向高端制造、綠色環(huán)保等領(lǐng)域邁進(jìn)。為保證行業(yè)健康發(fā)展，2021 年工信部出臺(tái)《稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿）》，并向社會(huì)公開征求意見，2022 年 3 月 3 日，針對(duì)稀土產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲、居高不下的情況，工信部原材料工業(yè)司稀土辦公室約談了中國稀土、北方稀土、盛和資源等重點(diǎn)稀土企業(yè)。要求要維護(hù)稀土產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，要推動(dòng)健全稀土產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，共同促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

高性能釹鐵硼磁材被廣泛應(yīng)用于節(jié)能環(huán)保、綠色工業(yè)等低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。隨著清潔能源，碳中和等概念深入人心，世界各國紛紛大力投資節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電、工業(yè)機(jī)器人等為代表的新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對(duì)高性能稀土永磁材料的需求也迎來高速增長。高性能稀土永磁材料是我國重點(diǎn)新材料和高新技術(shù)產(chǎn)品，一直受到國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持。

2016 年 11 月 29 日，《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)特色資源新材料可持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)稀土、鎢鉬、釩鈦、鋰、石墨等特色資源高質(zhì)化利用，做好稀土功能材料品質(zhì)提升，加強(qiáng)新材料產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)作配套。

2021 年 1 月 15 日，工信部發(fā)布《稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿）》旨在為依法規(guī)范稀土開采、冶煉分離等生產(chǎn)經(jīng)營秩序，有序開發(fā)利用稀土資源，加強(qiáng)稀土行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈管理，從而推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2021 年 11 月 22 日，工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合制定《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023 年）》提出要加快高效節(jié)能電機(jī)關(guān)鍵配套材料創(chuàng)新升級(jí)，提升高性能電磁線、高磁感低損耗冷軋硅鋼片、輕稀土永磁等材料綠色化水平。

2021 年 12 月 21 日，工信部、科技部、自然資源部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于印發(fā)“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)高性能稀土永磁材料選區(qū)精準(zhǔn)滲透等技術(shù)，突破高性能稀土磁性、催化、光功能、儲(chǔ)氫等關(guān)鍵材料，做強(qiáng)做大稀土企業(yè)集團(tuán)，鼓勵(lì)稀有金屬企業(yè)加快整合，加強(qiáng)稀土產(chǎn)業(yè)上下游銜接聯(lián)動(dòng)。

2.3 供給端緊張局面不改，新增產(chǎn)量有限

國家對(duì)稀土開采、稀土冶煉分離實(shí)行總量指標(biāo)管理，實(shí)行稀土資源和稀土產(chǎn)品戰(zhàn)略儲(chǔ)備，并在《稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿）》明確對(duì)違反規(guī)定企業(yè)的處罰條例，以及對(duì)六大集團(tuán)進(jìn)行稀土資源整合。海外雖積極開展稀土礦項(xiàng)目建設(shè)，然而整體項(xiàng)目周期時(shí)間較長，短時(shí)間內(nèi)難以帶來較大稀土增量。

根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)顯示，2022 年 4 月份全國氧化鐠釹產(chǎn)量 為 6488 噸，較上月環(huán)比增加 1.5%，金屬鐠釹產(chǎn)量達(dá)到 5473 噸，環(huán)比增加 3.6%。

2022 年第一批稀土開采、冶煉指標(biāo)分配給北方稀土、中國稀土集團(tuán)、廈門鎢業(yè)和廣東省稀土集團(tuán)。今年第一批開采指標(biāo)較去年第一批增長 20%，其中北方稀土獲得最大開采指標(biāo)，為 6.021 萬噸，占據(jù)全部稀土開采指標(biāo)的 59.73%；其次為中國稀土集團(tuán)，總共分配 3.69 萬噸，配額占比 36.61%；廈門鎢業(yè)及廣東省稀土分別獲得 2064 噸及 1620 噸開采指標(biāo)。

從結(jié)構(gòu)上看，指標(biāo)分配傾向北方稀土，中國稀土集團(tuán)作為整合重組的另一稀土龍頭，未來分配指標(biāo)或?qū)⒗^續(xù)提高。

低端磁材生產(chǎn)過剩，高端磁材供應(yīng)有限。

由于稀土永磁行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，生產(chǎn)高性能釹鐵硼磁材的技術(shù)要求更加嚴(yán)格，使得目前全球釹鐵硼磁材呈現(xiàn)低端供應(yīng)過剩，高端磁材供應(yīng)不足的情況。低端釹鐵硼磁材主要運(yùn)用于磁吸附、磁選、門扣、玩具等領(lǐng)域，高性能釹鐵硼磁性材料則運(yùn)用于各種類型的電機(jī)。

目前我國高性能釹鐵硼磁材僅占全國稀土磁材產(chǎn)量 25%左右，由于高性能磁材的技術(shù)及資金壁壘較高，未來產(chǎn)量的提升主要依靠各大稀土永磁龍頭的產(chǎn)能擴(kuò)增。在下游需求激增的情況下，高性能釹鐵硼磁材未來供需缺口不斷拉大，稀土永磁行業(yè)發(fā)展的成長性和持續(xù)性較好。

國內(nèi)的高性能磁材廠商主要包括磁材龍頭如中科三環(huán)、寧波韻升、金力永磁、正海磁材、英洛華、大地熊、銀河磁體、橫電東磁等企業(yè)。國外高性能磁材目前集中于日立金屬、信越化學(xué)、TDK（日本）以及 VAC(德國）。由于技術(shù)、資金、人才、客戶粘性等壁壘較高，其他磁材企業(yè)進(jìn)入高性能磁材行業(yè)十分困難。

2020 年，全球釹鐵硼磁材合計(jì)產(chǎn)量 21.74 萬噸，其中高性能釹鐵硼磁性材料產(chǎn)量為 6.63 萬噸，占比 30.5%；2020 年中國釹鐵硼磁材產(chǎn)量為 19.62 萬噸，其中高性能磁材 4.62 萬噸，占比為 23.55%。整體來看，中國高性能磁材占比僅為 20%左右，且高性能磁材產(chǎn)能集中在行業(yè)龍頭。

2.4 終端需求持續(xù)高景氣，稀土磁材景氣高企

隨著下游新能源等領(lǐng)域持續(xù)景氣，磁性材料板塊景氣高企。受到疫情影響，4 月全國釹鐵硼產(chǎn)量為 15660 噸，同比下降 20.81%，環(huán)比下降 20.95%。

4 月 29 日，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布公告，2022 第一季度，我國主要稀土功能材料產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長。稀土磁性材料方面，燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 6.85 萬噸，同比增長 30%；粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量 2520 噸，同比增長 20%；釤鈷磁體產(chǎn)量 865 噸，同比增長 44%。稀土催化材料方面，石油催化裂化催化劑產(chǎn)量 5.5 萬噸（不含外資企業(yè)），同比增長 9%；稀土拋光材料產(chǎn)量 9550 噸，同比增長 10.1%；稀土發(fā)光材料及儲(chǔ)氫材料產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下滑。

海外對(duì)中國稀土需求持續(xù)增長，根據(jù)海關(guān)總署 5 月 9 日披露的數(shù)據(jù)顯示，2022 年 4 月我國稀土出口量達(dá)到 4427 噸，同比增加 18.5%，1-4 月累計(jì)出口量達(dá)到 17107.2 噸，同比 增加 9.4%，足以反映海外對(duì)稀土需求之旺盛。

新舊動(dòng)能持續(xù)發(fā)力，新能車、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)等需求大幅提升

新能源汽車蓬勃發(fā)展，長期需求持續(xù)旺盛。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021 年中國新能源車銷量達(dá)到 352 萬輛。2021 年 10 月，《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，提出加快形成綠色低碳運(yùn)輸方式，到 2030 年當(dāng)年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到 40%左右。

根據(jù)中國稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，新能源汽車每輛純電動(dòng)車消耗釹鐵硼 5-10kg，每輛插電式混合動(dòng)力汽車消耗 2-3kg。我們保守估算，一輛新能源汽車消耗釹鐵硼磁材 5kg。2025 年全球新能源汽車銷量預(yù)計(jì)接近 2000 萬輛，所需釹鐵硼磁材 9.78 萬噸。

永磁電機(jī)搭上政策快車，成為稀土需求新黑馬。

2021 年 11 月工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023 年）》，鼓勵(lì)使用以稀土永磁電機(jī)為代表的節(jié)能電機(jī)，并提出到 2023 年，高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn)量將達(dá)到 1.7 億千瓦，在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到 20%以上。

我國 2020 年稀土永磁電機(jī)滲透率大約為 5%，按《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023 年）》預(yù)計(jì) 2023 滲透率達(dá)到 20%，2025 達(dá)到 30%。按主流微特電機(jī)測(cè)算，目前國內(nèi)微特電機(jī)產(chǎn)量占到全球大約 80%，預(yù)計(jì)到 2025 年占比將達(dá)到 90%，屆時(shí)預(yù)計(jì)國內(nèi)永磁電機(jī)產(chǎn)量達(dá)到 39.78GW，全球產(chǎn)量達(dá)到 49.73GW，所消耗釹鐵硼磁材 3.51 萬噸。

“雙碳”政策驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電迎來快速發(fā)展。

半直驅(qū)和直驅(qū)式交流永磁同步電機(jī)需要使用釹鐵硼永磁體。半直驅(qū)的發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)速高，能兼顧發(fā)電機(jī)設(shè)計(jì)，而直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)組由于沒有齒輪箱，減少了傳動(dòng)損耗，從而提高發(fā)電效率。在“碳中和，碳達(dá)峰”政策驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電作為清潔能源的代表將得到快速發(fā)展。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，直驅(qū)和半直驅(qū)風(fēng)電每千瓦裝機(jī)容量對(duì)應(yīng)的釹鐵硼用量約為 0.667kg。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)預(yù)計(jì)，2020-2024 年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量 355.0GW，年復(fù)合增長率約 4%。GWEC 預(yù)計(jì) 2025 年全球新增風(fēng)電裝機(jī)量突破 110GWH，我們預(yù)計(jì)所需釹鐵硼磁材將達(dá)到 3.44 萬噸。

國家導(dǎo)向明確，變頻空調(diào)、節(jié)能電梯占比持續(xù)提升

中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院預(yù)計(jì)能效新國標(biāo)的實(shí)施將使得目前空調(diào)市場(chǎng)淘汰率達(dá)到 45%，而變頻空調(diào)壓縮機(jī)只有使用高性能燒結(jié)釹鐵硼永磁體才能滿足新標(biāo)準(zhǔn)。能耗標(biāo)準(zhǔn)的提升將帶動(dòng)變頻空調(diào)市場(chǎng)份額的跨越式發(fā)展。目前歐洲和日本變頻空調(diào)的滲透率接近 100%，全球變頻空調(diào)滲透率接近 75%，預(yù)計(jì)到 2025 年，全球變頻空調(diào)滲透率將達(dá)到 90%。據(jù)此推算，2025 年全球家用空調(diào)產(chǎn)量有望達(dá)到 22461 萬臺(tái)，其中變頻空調(diào)產(chǎn)量達(dá)到 20215 萬臺(tái)，2025 年全球變頻空調(diào)消耗釹鐵硼磁材預(yù)計(jì)達(dá)到 20215 噸。

節(jié)能電梯方面，根據(jù)中國電梯協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，電梯驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)采用釹鐵硼永磁曳引機(jī)的節(jié)能電梯比普通拖動(dòng)控制電機(jī)節(jié)能效率提高 20%，同時(shí)降低 40%的損耗。我們預(yù)計(jì)未來中國電梯產(chǎn)量按 7%的增速增長，到 2025 年產(chǎn)量將達(dá)到 179.81 萬臺(tái)，中國節(jié)能電梯產(chǎn)量 161.83 萬臺(tái)，全球節(jié)能電梯產(chǎn)量將達(dá) 231.18 萬臺(tái)。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，一臺(tái)釹鐵硼永磁曳引機(jī)消耗 7kg 釹鐵硼磁性材料，據(jù)此測(cè)算，2021 年全球節(jié)能電梯消耗磁材 16182.64 噸。

消費(fèi)電子、傳統(tǒng)汽車、工業(yè)機(jī)器人仍是稀土重要消費(fèi)領(lǐng)域

智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等電子產(chǎn)品仍需要大量釹鐵硼磁性材料。2021 年，全球智能手機(jī)總出貨量為 13.2 億臺(tái)，同比增長 2.03%，筆記本電腦總出貨量達(dá) 3.41 億臺(tái)，同比增長 14.81%。隨著未來各消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量小幅增長，整體磁材需求隨之上升，預(yù)計(jì) 2021 年消費(fèi)電子整體磁材消耗達(dá) 2203.69 噸，到 2025 年消耗磁材 6169.08 噸。

傳統(tǒng)汽車中 EPS 轉(zhuǎn)向系統(tǒng)及微電機(jī)同樣是釹鐵硼磁材重要運(yùn)用場(chǎng)景，預(yù)計(jì)未來 5 年汽車產(chǎn)銷量將維持 2%的增速緩慢增長，據(jù)此推算，到 2025 年全球傳統(tǒng)汽車消耗釹鐵硼磁材預(yù)計(jì)達(dá)到 22894.22 噸。

工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化技術(shù)成長空間巨大，政策支持及產(chǎn)業(yè)資本投資熱潮成為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)五礦稀土研究院數(shù)據(jù)表明，一臺(tái) 165kg 焊接機(jī)器人需要消耗 25 公斤高性能釹鐵硼磁材。2021 年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 31.8 萬臺(tái)，同比增長 47.91%，海外工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 30.25 萬臺(tái)，同比增長 10%，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量以 35% 的增速增加，海外以 10%的增速增加，預(yù)計(jì)到 2025 年，全球工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量有望達(dá)到 150 萬臺(tái)，消耗磁材量將達(dá)到 28913 噸。

供需平衡：新能源汽車及工業(yè)電機(jī)對(duì)稀土需求增速最快

在稀土永磁下游持續(xù)旺盛的需求下，對(duì)高性能釹鐵硼磁材消耗量將快速提升，其中以新能源汽車及工業(yè)電機(jī)需求增速最快，預(yù)計(jì)到 2025 年，全球所需高性能釹鐵硼磁材將達(dá)到 26.65 萬噸。根據(jù)國內(nèi)主要上市公司產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)到 2025 年高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)量為 13.8 萬噸，2020~2025 復(fù)合增速為 15.42%，供需缺口將達(dá)到 12.85 萬噸。在未來供需缺口不斷拉大的情況下，將支撐稀土磁材價(jià)格不斷上漲，有助于稀土及磁材企業(yè)提升業(yè)績。

稀土開采冶煉配額占比最高，積極進(jìn)軍磁性材料的北方稀土（600111）；布局全球稀土資源，且稀土全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的盛和資源（600392）；稀土磁材出口占比在行業(yè)內(nèi)最高，下游細(xì)分賽道景氣度較高且不斷推進(jìn)研發(fā)技術(shù)的正海磁材（300224）；原材料供應(yīng)得到有力保障，以晶界滲透技術(shù)為核心能有效控制稀土成本且新能車業(yè)務(wù)快速發(fā)展的金力永磁（300748）；海外業(yè)務(wù)占比較高，研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先且積極發(fā)展新能車及工業(yè)應(yīng)用的寧波韻升（600366）。（報(bào)告來源：遠(yuǎn)瞻智庫）

3. 能源金屬：鋰產(chǎn)業(yè)鏈利潤上移，下游需求景氣度高企

3.1 精礦價(jià)格持續(xù)上漲，鋰鹽價(jià)格下降空間有限

截至 6 月 2 日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格收于 46.40 萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格收于 44.00 萬元/噸，氫氧化鋰價(jià)格收于 45.50 萬元/噸。此前碳酸鋰價(jià)格回調(diào)主要原因是由于下游需求減弱以及供給增多，目前 5 月整體價(jià)格較為穩(wěn)定，鋰鹽產(chǎn)品供給穩(wěn)中有升，隨著疫情好轉(zhuǎn)，上海及周邊地區(qū)車企及鋰電下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使得下游需求回暖。

Pilbara 公司的鋰精礦拍賣價(jià)一直作為鋰礦價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，2022 年 5 月 24 日，澳大利亞鋰礦廠商 Pilbara 進(jìn)行了 2022 年第二次鋰精礦拍賣，最終成交價(jià)為 5955 美元/噸，較 4 月的拍賣價(jià)上漲 5.4%，再次創(chuàng)下歷史新高。

根據(jù) Pilbara 董事長的講話，未來鋰精礦價(jià)格或?qū)⑼黄?6000 美元/噸，鋰鹽廠商利潤率在 20%左右，以此價(jià)格推算，鋰精礦價(jià)格區(qū)間在 37-40 萬元/噸，碳酸鋰價(jià)格區(qū)間在 46-50 萬元/噸之間較為合理。由于澳洲鋰精礦需經(jīng)運(yùn)輸及加工等過程，國內(nèi)鋰鹽定價(jià)通常滯后于鋰精礦價(jià)格 3-4 個(gè)月左右。隨著 6，7 月澳洲鋰精礦到岸，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格或重回上漲態(tài)勢(shì)。

整體來看，由于鋰資源十分稀缺，使得鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，國內(nèi)隨著疫情好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)開工情況漸好，需求回暖，鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格有望止跌回升。我們認(rèn)為由于成本持續(xù)上漲，鋰產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格易漲難跌，價(jià)格上漲疊加需求復(fù)蘇，鋰板塊行情持續(xù)看好。

3.2 供應(yīng)端：資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈推動(dòng)鋰價(jià)再創(chuàng)新高

目前各大頭部鋰鹽廠商正在加快鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)，增強(qiáng)自身資源供給率，積極布局鋰電新材料，持續(xù)看好鋰電板塊長期的發(fā)展性和穩(wěn)定性。5 月 21 日，在經(jīng)過 5 天 5 夜之后，成都興能新材料股份有限公司持有的雅江縣斯諾威礦業(yè)發(fā)展有限公司的 54.2857%股權(quán)以 20.0 億元的拍賣價(jià)格成交，較起拍價(jià)上漲近 600 倍。

全球鋰礦資源較多的國家為智利、澳大利亞、阿根廷和中國，鋰資源儲(chǔ)備占全球比例分別為 44%、22%、9%和 7%。鋰產(chǎn)業(yè)鏈上游主要由鋰輝石、鋰云母等鋰礦以及鹽湖鹵水兩大類組成，鹽湖鹵水中鋰儲(chǔ)量達(dá) 70%以上，但由于提取難度大，產(chǎn)量較少。

目前國內(nèi)鋰資源儲(chǔ)備集中在青海、西藏、四川等地。海外進(jìn)口鋰資源主要來自澳洲鋰輝石項(xiàng)目以及南美洲鹽湖提鋰。中游包括鋰鹽的生產(chǎn)、深加工以及銷售，主要包括氧化鋰、碳酸鋰、氫氧化鋰、鈷酸鋰、磷酸鐵鋰等鋰鹽產(chǎn)品。鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游集中在新能源汽車、消費(fèi)電子、傳統(tǒng)工業(yè)及儲(chǔ)能等領(lǐng)域，新材料及醫(yī)藥板塊也有涉及鋰鹽產(chǎn)品。

未來新能源汽車仍是拉動(dòng)鋰板塊發(fā)展的最主要需求。目前下游鋰電池以磷酸鐵鋰電池為主，磷酸鐵鋰電池憑借自身更高的安全性和高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，成為越來越多主流新能車廠商的動(dòng)力電池選擇。

今年 2 月 28 日，工信部表示將著眼于滿足動(dòng)力電池等生產(chǎn)需要，適度加快國內(nèi)鋰、鎳等資源的開發(fā)進(jìn)度，打擊囤積居奇、哄抬物價(jià)等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。同時(shí)，健全動(dòng)力電池回收利用體系，支持高效拆解、再生利用等技術(shù)攻關(guān)，不斷提高回收比率和資源利用效率。我們認(rèn)為雖然國家為鋰電板塊營造了良好的發(fā)展環(huán)境，然而鋰資源十分稀缺，鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)周期時(shí)間較長，預(yù)計(jì)帶來增量較少，短期內(nèi)鋰產(chǎn)業(yè)鏈供給端緊缺局面難言得到緩解。

我國鋰資源大約 70%來自進(jìn)口鋰輝石，國內(nèi)鋰供應(yīng)主要來源于四川、青海等地鋰云母、鋰輝石精礦，目前國內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)量仍較低。國外鋰資源進(jìn)口主要來自于澳大利亞鋰礦以及南美鹽湖項(xiàng)目。

澳洲鋰礦項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)帶來較大增量。

Mt Cattlin 鋰礦 2021 產(chǎn)量為 23.01 萬噸，主要由于 低品位礦石產(chǎn)量上升，目前 Mt Cattlin 暫無具體擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來鋰精礦產(chǎn)量維持 在 20 萬噸左右。

Pligan 鋰礦

（Plibara 所屬）現(xiàn)有產(chǎn)能 33 萬噸鋰輝石精礦產(chǎn)量，2021 年產(chǎn)量為 32.42 萬噸。受疫情影響，澳大利亞封鎖邊境時(shí)間或?qū)⒀娱L，勞動(dòng)力短缺將影響公司生產(chǎn)計(jì)劃，公司下調(diào) 2022 年產(chǎn)量指引至 34-38 萬噸。Ngungaju 為 Pilgangoora 另一鋰礦項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 18-20 萬噸鋰精礦，預(yù)計(jì)將于 2022 年第三季度開始生產(chǎn)。

Mt Marion 鋰精礦

目前產(chǎn)能達(dá) 45 萬噸鋰精礦，贛鋒鋰業(yè)與 Mineral Resources 目前各持有 50%的股權(quán)。目前正計(jì)劃通過工藝優(yōu)化以及擴(kuò)大接觸礦種以增加產(chǎn)量。預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量維持在 40 萬噸以上。Greenbushes 鋰礦為目前最大在產(chǎn)鋰礦，2021 年產(chǎn)量為 85.4 萬噸，礦山總資源量折合碳酸鋰當(dāng)量達(dá)到 878 萬噸，氧化鋰品位高達(dá) 2.1%，礦源品質(zhì)優(yōu)異。目前 Greenbushes 鋰礦天齊鋰業(yè)持股 26%，雅寶公司持股 49%，IGO 公司持股 25%。Greenbushes 現(xiàn)有產(chǎn)能 134 萬噸，預(yù)計(jì) 2022 年產(chǎn)量可達(dá) 120 萬噸以上。

Wodgina 鋰礦

項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2022 年第三季度生產(chǎn)第一批鋰精礦，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 24 萬 噸鋰精礦/年。位于津巴布韋的 Bikita 鋰礦項(xiàng)目為中礦資源所屬，目前可實(shí)現(xiàn)選礦能力 70 萬噸/年，折合約 7 萬噸鋰精礦。目前海外新開發(fā)礦山較少，現(xiàn)有各大鋰礦維持現(xiàn)有產(chǎn)能，增量主要來源澳大利亞鋰礦項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及改擴(kuò)建。鑒于目前澳洲各大鋰精礦項(xiàng)目均未滿產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2022 年總體鋰礦產(chǎn)能得到一定提升。

南美鹽湖新增產(chǎn)量預(yù)計(jì)有限。

中國碳酸鋰進(jìn)口主要來自南美的智利及阿根廷，南美洲目前在產(chǎn)鹽湖 5 個(gè)，分別為智利的 Atacama 鹽湖（SQM）、Atacama 鹽湖（雅寶），阿根廷的 Fenix 鹽湖（Livent）、Olaroz 鹽湖（Allkem、豐田通商、JEMSE）、Sal de los angeles（Lithium-x（西藏珠峰持股 54%）；目前阿根廷的 Caucharí-Olaroz 鹽湖在建，未來碳酸鋰產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到 4 萬噸/年；Sal de Vida 鹽湖在建，計(jì)劃 2021 至 2023 年分三期建成碳酸鋰產(chǎn)能 3.2 萬噸/年

3.3 需求端：新能車下半年產(chǎn)銷將彌補(bǔ)上半年損失

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2022 年 4 月，我國汽車產(chǎn)銷分別為 120.5 萬輛和 118.1 萬輛，環(huán)比下降 46.2%和 47.1%，同比下降 46.1%和 47.6%。4 月新能源汽車產(chǎn)分別達(dá)到 31.2 萬輛和 29.9 萬輛，環(huán)比下降 33.0%和 38.3%，同比增長 43.9%和 44.6%，市場(chǎng)占有率達(dá)到 25.3%，此外，中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，4 月動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì) 29 GWh，同比增長 124.1%，環(huán)比下降 26.1%。

受疫情反彈、地緣局勢(shì)等多重因素影響，國內(nèi) 4 月汽車產(chǎn)銷大幅下滑。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5 月上半月國內(nèi)乘用車銷量達(dá)到 48.4 萬輛，與去年同期相比下降 21%，環(huán)比上月增長 27%，產(chǎn)銷形勢(shì)好于上月。隨著疫情的逐步緩解，汽車及上游加工企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)成效顯著，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷形勢(shì)正在好轉(zhuǎn)。在整體汽車銷售略為低迷的情況下，新能車銷售量同比繼續(xù)增加，足以顯示其良好發(fā)展態(tài)勢(shì)及高景氣。

日前，我國既是全球最大汽車生產(chǎn)國，也是全球最大消費(fèi)國，產(chǎn)業(yè)體系完整、市場(chǎng)需求多元，經(jīng)濟(jì)修復(fù)能力和自我循環(huán)能力都比較強(qiáng)。在全行業(yè)共同努力下，隨著疫情防控成效顯現(xiàn)和相關(guān)支持政策出臺(tái)，汽車產(chǎn)業(yè)一定能夠克服困難，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展。二季度的產(chǎn)銷損失有望在下半年得到彌補(bǔ)，全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

此外，由于新冠疫情的出現(xiàn)，使得原本應(yīng)于 2020 年底取消的新能車補(bǔ)貼政策延長至 2022 年底，根據(jù)路透社最新消息，中國正與汽車制造商就繼續(xù)延長新能車補(bǔ)貼進(jìn)行商談。

未來鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游需求仍主要來源于新能源汽車，在疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)新能車產(chǎn)銷量將在下半年持續(xù)提升。此外，儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池等用鋰需求預(yù)計(jì)維持小幅增長，新建 5G 基站在 2022 年后新增需求將逐步減少。

我們預(yù)計(jì)全球新能源汽車 2022 及 2023 年對(duì)鋰需求分別達(dá)到 48.74LCE 及 67.17LCE，總需求將達(dá)到 78.81 及 99.40LCE。據(jù)上文供給測(cè)算，預(yù)計(jì) 2022 及 2023 年鋰資源供給為 70.43 和 89.32，供需缺口將持續(xù)拉大。

積極布局海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，未來鋰鹽項(xiàng)目增長值得期待的盛新鋰能（002240）；與盛新鋰能協(xié)作共建子公司以尋找優(yōu)質(zhì)鋰資源的銣銫鹽行業(yè)龍頭中礦資源（002738）；持有最大在產(chǎn)鋰精礦 Greenbush 項(xiàng)目股權(quán)，同時(shí)鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能加速釋放的天齊鋰業(yè)（002466）；鎳產(chǎn)能積極釋放的華友鈷業(yè)（603799）。

4. 工業(yè)金屬：新能源成為工業(yè)金屬新發(fā)力點(diǎn)，關(guān)注細(xì)分景氣賽道

4.1 銅：下游需求有待釋放，低庫存支撐銅價(jià)高位

4.1.1 供應(yīng)端持續(xù)修復(fù)，關(guān)注秘魯銅礦情況

供應(yīng)量雖逐步恢復(fù)，但帶來增量較少，部分精煉銅企業(yè)受疫情封控以及其他停產(chǎn)修檢影響使得產(chǎn)量小幅下滑。4 月份中國陰極銅產(chǎn)量環(huán)比下降 2%，同比降低 7%。

海外方面，秘魯社會(huì)動(dòng)蕩影響銅礦產(chǎn)量，2021 年秘魯原銅產(chǎn)量占全球約 10%，且主要出口至中國。若秘魯銅礦產(chǎn)量減少，勢(shì)必影響中國精煉銅產(chǎn)量。疊加歐洲能源危機(jī)以及俄烏沖突所引發(fā)的大宗商品價(jià)格全線上漲，以及硫酸價(jià)格高企等影響，使得精煉銅價(jià)格易漲難跌。

整體來看，疫情緩和，銅原材料端冶煉開工及運(yùn)輸緊缺局面得到緩和，國內(nèi)銅供應(yīng)端得到一定修復(fù)。未來秘魯銅礦由于擾動(dòng)因素不斷可能導(dǎo)致我國銅精礦進(jìn)口量減少，需持續(xù)關(guān)注當(dāng)?shù)鼐謩?shì)。

4.1.2 下游需求有望提升

國內(nèi)疫情得到控制，銅下游消費(fèi)市場(chǎng)逐漸回暖，悲觀情緒逐漸減退。庫存方面，國內(nèi)銅維持低位，LME 銅有去庫趨勢(shì)，使得銅價(jià)維持高位震蕩。下游需求在疫情緩解及國家利好政策推動(dòng)下得以復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來基礎(chǔ)建設(shè)、電力、交運(yùn)等領(lǐng)域?qū)⒓哟髮?duì)銅需求。

當(dāng)下整體國內(nèi)銅板塊供需兩弱局面正逐步修復(fù)，受需求向好態(tài)勢(shì)有望上漲，然而受到海外銅 市低迷以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，預(yù)計(jì)上漲空間有限。細(xì)分賽道中極薄鋰電銅箔行業(yè)龍頭的嘉元科技（688388）；銅、金業(yè)務(wù)加速釋放產(chǎn)能，且進(jìn)軍能源金屬的紫金礦業(yè)（601899）。

4.2 鋁：復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速鋁下游需求，冶煉成本提升推高鋁價(jià)

4.2.1 供應(yīng)端產(chǎn)能逐步恢復(fù)短期，國內(nèi)疫情受控，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)鋁市需求。整體來看，持續(xù)的低庫存及去庫存化為鋁價(jià)提供一定下跌保護(hù)，前期俄烏局勢(shì)的負(fù)面情緒已盡數(shù)反應(yīng)在價(jià)格回調(diào)之中，截至 6 月 2 日，上期所鋁庫存為 27.91 萬噸，較 4 月末的 29.01 萬噸減少 1.1 萬噸，LME 鋁庫存為 45.39 萬噸，較 4 月末的 57.01 萬噸減少 11.62 萬噸。

根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至 6 月 2 日，全國電解鋁庫存合計(jì)為 88.20 萬噸，較 4 月末的 98.7 萬噸減少 10.5 萬噸。

4.2.2 冶煉成本高位支撐金屬價(jià)格

鋁屬于成本定價(jià)模式，受原材料鋁土礦、氧化鋁以及冶煉成本等價(jià)格影響較大。目前歐洲能源危機(jī)所帶來的海外電解鋁減產(chǎn)以及澳洲等國限制向俄羅斯出口鋁的悲觀情緒已盡數(shù)反應(yīng)在股價(jià)之上，受此影響，LME 鋁庫存目前處在絕對(duì)低位，支撐 LME 鋁價(jià)高位。

國內(nèi)由于疫情及“雙碳”政策使得整體庫存較低，冶煉端預(yù)焙陽極成本不斷攀升疊加動(dòng)力煤價(jià)格仍處相對(duì)高位，使得國內(nèi)鋁價(jià)維持上升趨勢(shì)，自有發(fā)電設(shè)施的企業(yè)將大幅受益

4.2.3 復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振需求

目前上海地區(qū)已實(shí)現(xiàn)全市社會(huì)面清零，公交地鐵已逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì) 6 月中下旬全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，此前受影響的當(dāng)?shù)剀嚻蟆㈦娊怃X廠、鋁材加工等企業(yè)預(yù)計(jì)將有較大補(bǔ)庫需求。中長期，在“雙碳”政策作用下，電解鋁供給難以大幅提升，新能車、光伏等下游領(lǐng)域持續(xù)帶動(dòng)鋁需求增長，板塊業(yè)績有望再創(chuàng)新高。

整體來看，旺盛的下游需求將推動(dòng)鋁市業(yè)績積極向好，疫情得到控制下，供給側(cè)電解鋁產(chǎn)能率先恢復(fù)。由于 2017 年，發(fā)改委、工信部等 7 部門確定了電解鋁行業(yè) 4500 萬噸的產(chǎn)能天花板，而根據(jù) Mysteel 數(shù)據(jù)，4 月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá) 4038.9 萬噸，距離 4500 萬噸大關(guān)僅一步之遙，預(yù)計(jì)未來電解鋁產(chǎn)能增速繼續(xù)放緩。

細(xì)分賽道中煤鋁主業(yè)雙景氣，自由發(fā)電設(shè)施的神火股份（000933）；中長期水電鋁優(yōu)勢(shì)凸顯的云鋁股份（000807）。

5.貴金屬：地緣局勢(shì)及疫情風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)漸退，黃金邏輯重回通脹與加息的博弈

目前疫情以及地緣局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵所帶來的貴金屬避險(xiǎn)保值情緒已有所減弱，貴金屬主要邏輯重新回歸通脹與加息的雙重影響之下。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 5 月 4 日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息 50 個(gè)基點(diǎn)，并將于 6 月 1 日開始被動(dòng)縮表，縮表上限每月為 950 億美元。

雖然持續(xù)的高通脹為貴金屬價(jià)格提供一定支撐，然而美聯(lián)儲(chǔ)極大可能加大縮緊貨幣政策力度，黃金白銀價(jià)格承壓。此前在歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較好，歐元走強(qiáng)的情況下，使得美元指數(shù)持續(xù)回落，金價(jià)小幅提振。

雖然持續(xù)的高通脹為貴金屬價(jià)格提供一定支撐，然而美聯(lián)儲(chǔ) 6、7 月或?qū)⒗^續(xù)加息，黃金白銀價(jià)格承壓。6 月開啟的縮表，已使美債利率回升，貴金屬價(jià)格或?qū)⑾碌?

此前 5 月 11 日，宣稱“我認(rèn)為通貨膨脹是美國目前面臨的最大經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)”，可以推測(cè)出，美國將支持美聯(lián)儲(chǔ)未來加息決定，預(yù)計(jì)短期貴金屬價(jià)格將持續(xù)承壓。近期部分美聯(lián)儲(chǔ)官員講話稱倘若未來通脹局面得以控制，9 月的加息步伐或?qū)⒎啪?，并較大可能回到 25 個(gè)基點(diǎn)的加息幅度。

復(fù)產(chǎn)進(jìn)程良好的行業(yè)龍頭山東黃金（600547）；專注黃金主業(yè)，積極布局海外礦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)的赤峰黃金（600988）；金、銀、鉛鋅業(yè)務(wù)加速發(fā)展的銀泰黃金（000975）。

6.報(bào)告總結(jié)

稀土磁材：

稀土開采冶煉配額占比最高，積極進(jìn)軍磁性材料的北方稀土（600111）；布局全球稀土資源，且稀土全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的盛和資源（600392）；稀土磁材出口占比在行業(yè)內(nèi)最高，下游細(xì)分賽道景氣度較高且不斷推進(jìn)研發(fā)技術(shù)的正海磁材（300224）；原材料供應(yīng)得到有力保障，以晶界滲透技術(shù)為核心能有效控制稀土成本且新能車業(yè)務(wù)快速發(fā)展的金力永磁（300748）；海外業(yè)務(wù)占比較高，研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先且積極發(fā)展新能車及工業(yè)應(yīng)用的寧波韻升（600366）。

能源金屬：

積極布局海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，未來鋰鹽項(xiàng)目增長值得期待的盛新鋰能（002240）；與盛新鋰能協(xié)作共建子公司以尋找優(yōu)質(zhì)鋰資源的銣銫鹽行業(yè)龍頭中礦資源（002738）；持有最大在產(chǎn)鋰精礦 Greenbush 項(xiàng)目股權(quán)，同時(shí)鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能加速釋放的天齊鋰業(yè)（002466）；鎳產(chǎn)能積極釋放的華友鈷業(yè)（603799）。

工業(yè)金屬：

細(xì)分賽道中極薄鋰電銅箔行業(yè)龍頭的嘉元科技（688388）；銅、金業(yè)務(wù)加速釋放產(chǎn)能，且進(jìn)軍能源金屬的紫金礦業(yè)（601899）。細(xì)分賽道中煤鋁主業(yè)雙景氣，自由發(fā)電設(shè)施的神火股份（000933）；中長期水電鋁優(yōu)勢(shì)凸顯的云鋁股份（000807）。

貴金屬：

復(fù)產(chǎn)進(jìn)程良好的行業(yè)龍頭山東黃金（600547）；專注黃金主業(yè)，積極布局海外礦產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)的赤峰黃金（600988）；金、銀、鉛鋅業(yè)務(wù)加速發(fā)展的銀泰黃金（000975）。

7.風(fēng)險(xiǎn)提示

1）宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；

2）美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行貨幣政策收緊超預(yù)期；

3）能源金屬及小金屬價(jià)格下跌；

4）有色金屬下游需求不及預(yù)期；

5）企業(yè)在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期；

6）行業(yè)供需格局改變致使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；

7）俄烏局勢(shì)不確定性對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格帶來的波動(dòng)影響等。