在過去的一個(gè)月中，鋅市場表現(xiàn)出供強(qiáng)需弱的格局，終端項(xiàng)目開工的好轉(zhuǎn)并沒有帶動(dòng)需求如預(yù)期般釋放，鋅市場行情轉(zhuǎn)而向下。6月來看，供強(qiáng)需弱的格局或難改變，但海外能源等因素支撐再度顯現(xiàn)，那么6月行情將何去何從？

5月份來看，受宏觀消息以及基本面整體偏弱的影響，鋅價(jià)格高位回落，滬鋅主力合約從月初接近28000元/噸的高點(diǎn)下滑至低點(diǎn)25000元/噸左右的水平，月內(nèi)高低價(jià)差接近3000元/噸。進(jìn)入6月后，鋅市場信心有一定的提升，期鋅價(jià)格重心小幅上移，但全月來看，供強(qiáng)需弱格局不改，海外能源價(jià)格支撐顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)6月份鋅價(jià)震蕩為主，漲跌空間均有限。

5月價(jià)格下移，宏觀影響較大

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，5月國內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)格重心下移，總體價(jià)格低于4月。卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨0#電解鋅月均價(jià)25958元/噸，較上月跌6.75%，較去年同期漲15.63%；卓創(chuàng)資訊現(xiàn)貨1#電解鋅月均價(jià)25888元/噸，較上月跌6.77%，較去年同期漲15.68%。

根據(jù)上圖，5月鋅市場重心較4月出現(xiàn)明顯下移，價(jià)格也呈現(xiàn)出先下跌后震蕩的走勢。究其原因，主要有以下幾個(gè)方面：

第一，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，加息50BP基本符合市場預(yù)期，資金后期或進(jìn)一步收緊；并且官宣加息后，多次釋放加息信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)6月和7月會(huì)議將各加息50個(gè)基點(diǎn)等，整體信號(hào)偏鷹派，市場悲觀情緒升溫，鋅價(jià)承壓下滑。

第二，供應(yīng)方面，國內(nèi)方面：冶煉廠檢修減少，前期除甘肅部分冶煉廠常規(guī)檢修外，云南、內(nèi)蒙地區(qū)冶煉廠逐漸復(fù)產(chǎn)，廣西地區(qū)冶煉廠受原料到貨影響，有提產(chǎn)表現(xiàn)，鋅錠產(chǎn)出整體增加。進(jìn)口方面：由于國內(nèi)價(jià)格的下滑，內(nèi)外比價(jià)得到修復(fù)，進(jìn)口窗口打開，鋅錠和鋅精礦進(jìn)口量有所好轉(zhuǎn)。因此，供應(yīng)端整體表現(xiàn)寬松。

第三，需求方面，國內(nèi)需求5月維持向好表現(xiàn)，終端項(xiàng)目自4月下旬集中開工后，5月份進(jìn)入集中趕工階段。鋅下游鍍鋅企業(yè)方面，由于鋅價(jià)以及其它鋼鐵原料價(jià)格的下跌，鍍鋅企業(yè)利潤得到修復(fù)，開工也有一定好轉(zhuǎn)。但盡管如此，需求端表現(xiàn)也只能算是差強(qiáng)人意：5月下旬，天津等地區(qū)物流再次出現(xiàn)不通暢表現(xiàn)，諸多鋅錠貨源出入庫受到影響，需求兌現(xiàn)受到影響；部分鍍鋅企業(yè)前期訂單推遲兌現(xiàn)，成品庫存高企，企業(yè)拿貨囤貨備庫現(xiàn)象減少，多以消耗庫存為主……因此，需求端盡管出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)表現(xiàn)，但依舊對(duì)于鋅市場的支撐十分有限。

綜上，5月行情的下滑，宏觀和基本面均起到了一定作用，但6月行情或不再延續(xù)下滑表現(xiàn)，有望止跌企穩(wěn)。

供需多空因素交織，支撐與利空同存

根據(jù)上表，6月份市場行情的影響因素，主要還是在于供需基本面的波動(dòng)。

供應(yīng)方面：6月份，內(nèi)外供應(yīng)對(duì)鋅市場的影響或出現(xiàn)分化。國內(nèi)供應(yīng)端或維持高產(chǎn)出，內(nèi)蒙古某冶煉廠計(jì)劃6月份檢修完畢復(fù)產(chǎn)、廣西等地冶煉廠有提產(chǎn)情況，多數(shù)冶煉廠產(chǎn)出表現(xiàn)尚可，國內(nèi)鋅產(chǎn)出整體寬松；海外方面，歐洲能源問題再起，美國由于高溫天氣影響，天然氣出口或減少，歐洲能源供應(yīng)或收緊，海外供應(yīng)端有收緊預(yù)期，或給到鋅價(jià)支撐。

需求方面：6月份，需求逐漸迎來需求淡季。下游氧化鋅廠家近期已經(jīng)表示訂單轉(zhuǎn)弱，終端需求轉(zhuǎn)差，諸多氧化鋅企業(yè)開工僅維持50%左右的水平。高溫天氣來臨后，終端項(xiàng)目或進(jìn)度放緩，屆時(shí)鋅下游鍍鋅企業(yè)訂單或轉(zhuǎn)差。整體來看，需求有轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，但短期剛需仍然存在。

庫存方面：自5月下旬開始，鋅錠社會(huì)庫存不斷下滑，且去庫幅度較大，反映出下游剛需仍然存在，且整體表現(xiàn)尚可。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國鋅錠社會(huì)庫存來看，截至6月6日，鋅錠社會(huì)庫存總量為22.01萬噸，相較5月初的25.87萬噸下滑3.86萬噸，幅度為14.94%。

僅從庫存方面來看，5月下旬開始鋅錠社會(huì)庫存進(jìn)入去庫通道，且進(jìn)入6月后，維持去庫表現(xiàn)。因此，短期來看，下游剛需韌性仍存，或給到市場一定支撐。

總結(jié)

整體來看，5月下旬行情下滑之后，給到了下游一定緩沖空間，利潤和訂單均有好轉(zhuǎn)表現(xiàn)。進(jìn)入6月后，下游剛需或延續(xù)5月下旬的向好心態(tài)，短期支撐鋅價(jià)，但國內(nèi)外供應(yīng)面表現(xiàn)不一，難給到鋅價(jià)上漲動(dòng)力。因此，預(yù)計(jì)6月份鋅價(jià)止跌企穩(wěn)為主，滬鋅整體震蕩區(qū)間或維持在25000-27000元/噸。