一、行情回顧
進(jìn)入2月中下旬，滬鋁主力合約AL2304因云南地區(qū)電解鋁限產(chǎn)消息存疑而出現(xiàn)回落，觸及短期低點18285元/噸。然而，2月20日，云南地區(qū)電解鋁限產(chǎn)終于落地，鋁價受到提振。展望后市，供應(yīng)方面，云南地區(qū)電解鋁限產(chǎn)將對我國電解鋁供應(yīng)形成制約；需求方面，我國即將進(jìn)入開工旺季，電解鋁下游開工將回升，國內(nèi)鋁市基本面有望得到改善，鋁價有望上漲。
二、供應(yīng)端：云南電解鋁限產(chǎn)落地，利好鋁價
據(jù)SMM最新調(diào)研獲悉，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)正式接到減產(chǎn)相關(guān)文件，省內(nèi)電解鋁除文山某鋁廠之外，其他鋁廠均需要在整體建成產(chǎn)能將減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至35%-42%左右，考慮到前期第一輪限電企業(yè)已完成20%的減產(chǎn)，SMM最終折算此次限電減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)67-80萬噸附近。實際云南限產(chǎn)力度超出了此前市場預(yù)期的30%，利好鋁價。
三、成本端：生產(chǎn)成本下降的利空作用或有限
據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年1月國內(nèi)電解鋁行業(yè)加權(quán)完全平均成本約為17200元/噸，環(huán)比下降1.9%，同比增長8.3%。2023年1月A00鋁現(xiàn)貨均價錄得18334元/噸，鋁價及成本重心均下移的情況下1月份行業(yè)平均盈利較12月份下降333元/噸至1137元/噸。
按照自然月鋁均價測算行業(yè)有444萬噸電解鋁運行產(chǎn)能理論虧損電解鋁企業(yè)，這部分鋁廠主要分布在河南、廣西、貴州等高電價區(qū)域。2023年1月份底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能約為4029萬噸，其中有47.6%的電解鋁產(chǎn)能完全成本處于16000-17000元/噸，仍有2%的產(chǎn)能在19000元/噸以上。
展望后市，國內(nèi)煤炭價格可能繼續(xù)回調(diào)，且預(yù)備陽極價格也有繼續(xù)下行的可能，預(yù)計國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本將繼續(xù)下降，但如果云南限產(chǎn)落地，電解鋁供應(yīng)將實質(zhì)性收縮，電解鋁生產(chǎn)成本下降的利空作用將有限。
四、突發(fā)事件簡析：倫鋁交倉或有季節(jié)性特征
2月8日、2月13日、2月14日，倫鋁均出現(xiàn)交倉，導(dǎo)致外盤2月份庫存大幅增加184625噸，倫鋁也受此影響出現(xiàn)走弱。然而，從LME鋁庫存季節(jié)性走勢來看，過去5年， LME鋁庫存在第一季度有4次交倉的情況，隨后庫存穩(wěn)步下降。因此，本次倫鋁交倉或有季節(jié)性的特征。截止2月22日，LME鋁庫存為574025噸，較2月15日下降28125噸，預(yù)計LME鋁庫存還將繼續(xù)下降。從庫存的絕對水平來看，目前庫存處于近5年同期的最低位。綜合來看，近期的LME鋁庫存大幅增加對鋁價的利空作用較為有限。
五、需求端：房地產(chǎn)市場表現(xiàn)回暖
初級消費方面，鋁棒、鋁板帶箔、鋁桿、線纜等產(chǎn)品市場需求明顯提升。因鋁價下跌，下游采購意愿較上周相比有明顯好轉(zhuǎn)，下游型材等加工企業(yè)有序推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，持貨商反饋工業(yè)材銷量仍好于建筑型材。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，目前鋁棒加工費運行區(qū)間在270-560元/噸，加工費較2月份第二周上漲了92元/噸。
終端消費方面，國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2月16日發(fā)布的1月70個大中城市新建商品住宅銷售價格指數(shù)顯示，1月70大中城市中有36城新建商品住宅價格環(huán)比上漲，去年12月為10城；環(huán)比看，合肥、上海均漲0.7%，漲幅并列第一，寧波、成都、湛江均漲0.6%；一線城市中，上海漲幅最大，此外，北京漲0.4%，廣州和深圳均跌0.2%、跌0.2%，跌幅已有所收窄；熱點城市中，杭州漲0.4%，重慶漲0.3%，武漢漲0.2%，南京持平。2022年年底，金融“十六條”、房地產(chǎn)救市“三支箭”等利好房地產(chǎn)市場發(fā)展的政策陸續(xù)出臺，疊加我國疫情防控放開，房地產(chǎn)3、4月“小陽春”行情值得期待。房地產(chǎn)市場回暖利好鋁價。
六、后市展望
供應(yīng)端，云南電解鋁限產(chǎn)正式落地，且力度超出預(yù)期，短期我國電解鋁供應(yīng)將受限，鋁價將得到提振；需求端，初級消費方面，鋁棒、鋁板帶箔、鋁桿、線纜需求均有回升，且鋁棒加工費上行；終端消費方面，2023年1月房價回暖城市個數(shù)較2022年12月份增加，房地產(chǎn)市場有回暖跡象。在政策的促進(jìn)下，房地產(chǎn)市場有望繼續(xù)回暖。
短期來看，鋁價受云南限產(chǎn)影響而震蕩偏強(qiáng)，再度測試19000一線壓力；中期來看，隨著下游企業(yè)陸續(xù)開工，電解鋁需求有望好轉(zhuǎn)，鋁價將將有望上行至19500甚至20000的高位。
