隨著云南電解鋁減產(chǎn)的消息逐漸被市場消化，滬鋁近期展開弱勢回調(diào)行情，主力合約期價(jià)逼近前期18250元/噸的低點(diǎn)。在基本面利多猶存的背景下，預(yù)計(jì)后期滬鋁回落空間有限，整體以區(qū)間振蕩行情為主。

步入2023年，國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能上行受到阻礙，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能不增反降，供應(yīng)壓力明顯回落。今年1月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量341.8萬噸，環(huán)比下降0.6%，同比增長6.7%。1月份國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能下滑，主要由于去年12月份以來，冬季氣溫驟降，取暖需求增長使得貴州省電網(wǎng)負(fù)荷增加，因水電蓄能下滑，貴州電網(wǎng)對省內(nèi)電解鋁企業(yè)開展了三輪限電減產(chǎn)。2月中旬，云南地區(qū)鋁企業(yè)正式接到減產(chǎn)文件，省內(nèi)電解鋁除了文山某鋁廠之外，對其他鋁廠均做出限產(chǎn)要求，SMM初步測算此次限電減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)70萬—80萬噸。預(yù)計(jì)，2月底相關(guān)電解鋁企業(yè)會(huì)減產(chǎn)到位。綜合來看，在云南地區(qū)限產(chǎn)、川貴地區(qū)復(fù)產(chǎn)較緩慢的影響下，預(yù)計(jì)2月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能可能回落至4010萬噸，預(yù)計(jì)2月電解鋁產(chǎn)量307萬噸，同比增長4.1%。同時(shí)預(yù)計(jì)3月份西南地區(qū)供應(yīng)壓力將大幅回落。

今年國內(nèi)新增投產(chǎn)預(yù)期主要來自內(nèi)蒙古及甘肅等地，且廣元中孚及興仁登高等部分少量產(chǎn)能存在投產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)新增產(chǎn)能合計(jì)約60萬噸。結(jié)合未來變動(dòng)情況，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4000萬—4310萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能可能在7月份豐水期達(dá)到高點(diǎn)，隨后下滑，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)約4130萬噸，同比增長3%。

結(jié)合國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存表現(xiàn)來看，自1月以來呈現(xiàn)持續(xù)累庫狀態(tài)。截至今年2月23日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存124.8萬噸，較2月16日的庫存增加3.2萬噸，與歷史同期相比，本周周度庫存增幅處于相對高位水平，同時(shí)較去年同期庫存增加56.7萬噸。隨著減產(chǎn)逐步落地，目前電解鋁累庫節(jié)奏較前期有所放緩，出庫量提高，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)可能在近期出現(xiàn)。

電解鋁生產(chǎn)需要持續(xù)穩(wěn)定的電力供應(yīng)和氧化鋁供給。1月國內(nèi)電解鋁行業(yè)各地區(qū)的成本分化明顯。數(shù)據(jù)顯示， 2023年1月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本17269元/噸，較2022年12月下降276元/噸。1月全行業(yè)平均盈利1063元/噸，雖然氧化鋁價(jià)格在1月出現(xiàn)上漲，但未能完成對沖電力成本及陽極成本下跌帶來的影響，使得1月電解鋁行業(yè)平均利潤收窄，比去年12月下滑398元/噸。近日煤炭價(jià)格迎來快速上漲，但漲勢持續(xù)時(shí)間仍有待觀察，預(yù)計(jì)電力成本短期將保持穩(wěn)定，行業(yè)平均電價(jià)變化不大，而預(yù)焙陽極價(jià)格短期存在上漲動(dòng)能。綜合影響下，預(yù)計(jì)電解鋁成本短期有望止跌企穩(wěn)。

春節(jié)假期后，下游加工企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)。受益于訂單增長的帶動(dòng)，2月鋁下游開工形勢逐漸好轉(zhuǎn)。從終端汽車行業(yè)的運(yùn)行情況來看，1月汽車市場表現(xiàn)平淡，汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比均呈現(xiàn)明顯下降，產(chǎn)銷量分別達(dá)到159.4萬輛和164.9萬輛，環(huán)比分別下降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。一方面是由于今年春節(jié)假期提前至1月，其有效生產(chǎn)時(shí)長僅為正常月份的近六成；另一方面是由于去年12月是消費(fèi)者享受燃油車購稅優(yōu)惠政策和新能源汽車補(bǔ)貼政策的最后時(shí)間節(jié)點(diǎn)，且企業(yè)推出多項(xiàng)汽車優(yōu)惠政策以沖擊銷量，使得部分需求被提前透支。2023年得益于相關(guān)配套措施的逐漸完善，以及芯片供應(yīng)短缺問題的較大緩解，汽車市場將繼續(xù)穩(wěn)中向好，中汽協(xié)預(yù)計(jì)2023年汽車總銷量為2760萬輛，同比增長3%。

宏觀面上，歐洲央行緊縮步伐難停止，歐洲央行行長表示將在3月份加息50個(gè)基點(diǎn)，堅(jiān)持將通脹率恢復(fù)至2%的目標(biāo)。且美國通脹壓力仍存，美國1月PPI增幅超預(yù)期也繼續(xù)提升了市場對未來加息的預(yù)期。海外宏觀環(huán)境對鋁價(jià)有所施壓。與此同時(shí)，中國政府在不斷發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，消費(fèi)改善預(yù)期對鋁價(jià)有支撐作用。 基本面上，目前電解鋁市場供需雙弱。供給端，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)量存在下調(diào)空間。在云南電解鋁企業(yè)減產(chǎn)的同時(shí)，受電力供應(yīng)不明朗的影響，短期貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，且四川、廣西、內(nèi)蒙古等地投復(fù)產(chǎn)量的增幅不大。需求端，目前訂單有所起色，鋁加工企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏提速。雖然電解鋁庫存壓力逐漸減弱，但尚未步入去庫存周期?？傮w而言，在利多猶存的背景下，預(yù)計(jì)近期滬鋁下行空間有限，整體將以區(qū)間振蕩行情為主。主力合約上方壓力位19000元/噸，下方支撐位18250元/噸。