各貴金屬公司陸續(xù)發(fā)布一季報，普遍開局良好

各貴金屬公司上周開始陸續(xù)發(fā)布一季報，Alamos、Newmont、Agnico-Eagle和Eldorado等業(yè)績均好于預(yù)期。最近表現(xiàn)不佳的Newmont在合并Newcrest資產(chǎn)后的第一個完整季度表現(xiàn)穩(wěn)健，該公司報告的產(chǎn)量好于預(yù)期，成本低于預(yù)期。上述四家公司的成本均低于預(yù)期。業(yè)內(nèi)預(yù)計平均AISC與2023年相比將輕微上漲，以目前的金價來看，預(yù)計將推動利潤率的大幅增長。

金價小幅回調(diào)，黃金股上漲

金價在4月19日以創(chuàng)紀(jì)錄的2392美元/盎司收盤后，在上周三回落76美元/盎司（-3.2%），隨后收復(fù)失地，上周收盤于2338美元/盎司，下降了2.3%。鑒于金價自2月底以來上漲了近350美元/盎司，業(yè)內(nèi)認(rèn)為上周的走勢是自然回調(diào)。盡管本周金價走軟，但金價年初至今仍上漲13%。黃金股方面，由于Newmont、Agnico、Alamos和Eldorado的業(yè)績好于預(yù)期，2024年一季度公布的季報強(qiáng)勢開局，黃金股上漲。S&P/TSX全球黃金指數(shù)（以美元計算）上周上漲1%，年初至今上漲8%；GDX年初至今上漲12%。下圖表顯示各類的黃金股年初至今的表現(xiàn)：

通脹頑固且增長放緩，滯脹在即？

宏觀方面，核心PCE指數(shù)年率為2.8%（同比），略高于預(yù)期的2.7%，但與上月的2.8%一致，仍是自2021年3月以來最低水平。一季度實際GDP為1.6%，遠(yuǎn)低于上季度的3.4%，也低于2.5%的預(yù)期。值得注意的是，名義增長繼續(xù)放緩。按同比計算，名義GDP放緩至5.5%，為2021年3月以來的最低水平。上周，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期略有下降，預(yù)計2024年仍將降息1-2次，降息34個基點，而前一周的預(yù)期為39個基點。本周，市場期待周五公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)。最近的數(shù)據(jù)喜憂參半，機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，而家庭調(diào)查則顯示數(shù)據(jù)疲軟。根據(jù)美國家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全職工作人數(shù)連續(xù)第四個月下降，自2023年6月以來減少了180萬。

目前通脹的最大驅(qū)動因素之一是業(yè)主等效租金(OER)的統(tǒng)計結(jié)構(gòu)，其按年同比增長率約6%，占CPI籃子的27%。核心CPI年率為3.8%，但不含房租的CPI年率為2.4%?？紤]抵押貸款利率歷來居高不下，新屋開工疲軟。在人口調(diào)整的基礎(chǔ)上，房屋開工率較2022年4月的近期峰值下降了28%，接近或低于前幾次衰退的水平?；谑袌龅淖饨鹬笜?biāo)顯示，租金通脹正在消退。下圖表顯示近年新租戶租金指數(shù)與OER的對比情況：