5月7日：
正文
觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：震蕩 4月工業(yè)硅期貨價(jià)格探底后，于假期前釋放部分看空情緒，短期內(nèi)的價(jià)格上漲，既有提前交易西南豐水期供應(yīng)及成本變動的降溫，也有當(dāng)下市場對西北于低價(jià)下開啟減產(chǎn)的隱憂，供應(yīng)預(yù)期的此消彼長給予了硅價(jià)震蕩的空間。就當(dāng)前基本面而言，供應(yīng)端產(chǎn)出仍有量的韌性，而需求側(cè)增長動力不足，其中多晶硅端近期面臨產(chǎn)量縮減的可能性相對較高，疊加工業(yè)硅高位庫存，硅價(jià)上方壓力不減。價(jià)格水平方面，期貨價(jià)格確實(shí)位于歷史低位區(qū)間，低價(jià)下或能走出較大振幅，但現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的基本面情況均難以給出絕對的“低估值”結(jié)論，在供需未見顯著松動跡象前，硅價(jià)下行的趨勢或更為顯著。
月差：中性 無顯著驅(qū)動。
產(chǎn)量：偏空 上周產(chǎn)量環(huán)比增加0.14萬噸至8.48萬噸，環(huán)比增加1.70%。
利潤：中性 上周毛利潤、毛利率環(huán)比分別減少35元/噸、0.27個百分點(diǎn)至-290元/噸、-2.09%。
社會庫存：偏空 上周工廠庫存環(huán)比減少0.02萬噸至8.76萬噸，市場庫存環(huán)比增加0.1至10.30萬噸，社庫合計(jì)19.06萬噸。
注冊倉單：偏多 截至4月30日，注冊倉單共5.00萬手、25.00萬噸；較4月26日減少170手、850噸。
多晶硅利潤：偏空 上周毛利潤及毛利率環(huán)比減少960元/噸、2.34個百分點(diǎn)至-3572元/噸和-8.13%。
多晶硅產(chǎn)量：偏空 上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少50噸至4.78萬噸。
有機(jī)硅利潤：偏空 上周毛利潤環(huán)比持平于-2003元/噸，毛利潤率環(huán)比持平于-14.86%。
有機(jī)硅庫存：偏空 上周庫存環(huán)比增加0.2萬噸至5.21噸，環(huán)比增4.0%。
硅鋁合金開工率：中性 上周再生鋁合金開工率環(huán)比增持平于59.8%、原生鋁合金開工率環(huán)比持平于50%。
平衡&展望
上周總結(jié)：上周工業(yè)硅期貨價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)為減倉上行，現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)。供應(yīng)端，西南復(fù)產(chǎn)短期內(nèi)或難以提速，關(guān)注5月底至6月產(chǎn)量增長速度，而就當(dāng)前周產(chǎn)絕對值來看，供應(yīng)端支撐仍然相對充分。需求端，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主材環(huán)節(jié)價(jià)格繼續(xù)下行，多晶硅料承壓生產(chǎn)，然低價(jià)對生產(chǎn)的壓力逐漸加大，需關(guān)注后續(xù)硅料檢修、產(chǎn)量減少情況。有機(jī)硅企業(yè)前期檢修結(jié)束，開工修復(fù)，但價(jià)格也回落至較低水平，同時終端房地產(chǎn)各項(xiàng)同比數(shù)據(jù)未給出利好信息，有機(jī)硅后續(xù)開工率或難有顯著增長。硅鋁合金企業(yè)開工率環(huán)比持平，下游也以剛需采購為主，合金廠開工率進(jìn)一步上行驅(qū)動有限。整體來看，4月工業(yè)硅期貨價(jià)格探底后，于假期前釋放部分看空情緒，短期內(nèi)的價(jià)格上漲，既有提前交易西南豐水期供應(yīng)及成本變動的降溫，也有當(dāng)下市場對西北于低價(jià)下開啟減產(chǎn)的隱憂，供應(yīng)預(yù)期的此消彼長給予了硅價(jià)震蕩的空間。就當(dāng)前基本面而言，供應(yīng)端產(chǎn)出仍有量的韌性，而需求側(cè)增長動力不足，其中多晶硅端近期面臨產(chǎn)量縮減的可能性相對較高，疊加工業(yè)硅的高位庫存，硅價(jià)上方壓力不減。價(jià)格水平方面，期貨價(jià)格確實(shí)位于歷史低位區(qū)間，低價(jià)下或能走出較大振幅，但現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的基本面情況均難以給出絕對的“低估值”結(jié)論，在供需未見顯著松動跡象前，硅價(jià)下行的趨勢或更為顯著。
工業(yè)硅：節(jié)前持倉減少
上周期價(jià)減倉上行
上周2406合約開于11795元/噸，收于11955元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)12160元/噸，低點(diǎn)11775元/噸，周漲幅1.61%。
截至4月30日，注冊倉單共5.00萬手、25.00萬噸；較4月26日減少170手、850噸。
假期前持倉量連續(xù)兩周走低，期價(jià)表現(xiàn)減倉上行。
數(shù)據(jù)來源：同花順；Wind；紫金天風(fēng)期貨研究所
現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風(fēng)期貨研究所
西南6月復(fù)產(chǎn)提速的預(yù)期仍存
上周福建、甘肅、廣西、寧夏開爐數(shù)分別增加1、1、1、1個，新疆開爐數(shù)減少1個。上周產(chǎn)量環(huán)比增加0.14萬噸至8.48萬噸，環(huán)比增加1.70%；分產(chǎn)區(qū)看，云南周產(chǎn)量環(huán)比增加0.02萬噸，甘肅周產(chǎn)量環(huán)比增加0.03萬噸。
西南電價(jià)調(diào)整節(jié)奏和當(dāng)前低位的期現(xiàn)價(jià)格均未給到充分的復(fù)產(chǎn)條件，但基于地區(qū)季節(jié)性產(chǎn)量增長的演繹和天氣條件的逐漸恢復(fù)，西南6月復(fù)產(chǎn)提速的預(yù)期仍存。而就周度產(chǎn)量絕對值而言，供應(yīng)輸出量級仍然可觀。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風(fēng)期貨研究所
關(guān)注云南天氣
云南氣溫高于往年同期，而降水量未達(dá)到歷史平均水平，云南恐出現(xiàn)水電供應(yīng)緊張情況，關(guān)注當(dāng)?shù)亟邓皬?fù)產(chǎn)情況。
數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)風(fēng)云；紫金天風(fēng)期貨研究所
北方空氣污染程度影響地區(qū)生產(chǎn)水平
天氣污染方面，近期北方產(chǎn)區(qū)天氣質(zhì)量較前期趨好，短期內(nèi)難對地區(qū)產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。
數(shù)據(jù)來源：生態(tài)環(huán)境部；紫金天風(fēng)期貨研究所
成本小幅下行 虧損繼續(xù)走擴(kuò)
近期成本環(huán)比變動較為緩和，而生產(chǎn)由盈及虧主要是前期現(xiàn)貨快速下跌所致。
上周工業(yè)硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比減少75元/噸至14183元/噸，毛利潤、毛利率環(huán)比分別減少35元/噸、0.27個百分點(diǎn)至-290元/噸、-2.09%。
據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風(fēng)期貨研究所
社庫環(huán)比走高
上周工廠庫存環(huán)比減少0.02萬噸至8.76萬噸，市場庫存環(huán)比增加0.1至10.30萬噸，社庫合計(jì)19.06萬噸。
節(jié)前下游采購有所恢復(fù)，但整體成交仍未有顯著增長，下游維持剛需采購，社會庫存呈現(xiàn)邊際增長。
據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風(fēng)期貨研究所
多晶硅：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下行
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)走跌
市場成交略顯慘淡，看跌情緒不減。上周菜花料、致密料、復(fù)投料、N型料價(jià)格環(huán)比分別減少0.2、0.15、0.1、0.3萬元/噸至3.7、4.15、4.35、4.6萬元/噸。
硅片庫存壓力延續(xù)，價(jià)格降幅顯著。上周P型-182硅片價(jià)格環(huán)比降0.05至1.65元/片、P型-210硅片價(jià)格環(huán)比持平于2.10元/片，N型-182硅片價(jià)格環(huán)比降0.1至1.60元/片，N型-210硅片價(jià)格環(huán)比持平于2.30元/片。
電池片原料價(jià)格下跌，組件需求未見顯著增長，價(jià)格整體表現(xiàn)為下跌。上游環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)下行，組件成本支撐不足，需求側(cè)也略顯疲弱，價(jià)格出現(xiàn)松動。上周p型-182電池片均價(jià)環(huán)比降0.01至0.34元/瓦，p型-210電池片環(huán)比增0.01至0.36元/瓦，TOPCon電池片(182mm)環(huán)比降0.01至0.40元/瓦。上周TOPCon雙玻組件(182mm)均價(jià)環(huán)比降0.02至0.92元/瓦，HJT雙玻組件(210mm)均價(jià)環(huán)比持平于1.15元/瓦。
數(shù)據(jù)來源：SMM；iFind；紫金天風(fēng)期貨研究所
庫存增速提高
上周多晶硅生產(chǎn)成本環(huán)比減200元/噸至4.75萬元/噸，毛利潤及毛利率環(huán)比減少960元/噸、2.34個百分點(diǎn)至-3572元/噸和-8.13%。
下游需求偏弱，對硅料采購有恢復(fù)但整體情緒尚不積極，低價(jià)下硅料出貨有限，庫存累積斜率走陡。上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少50噸至4.78萬噸；庫存增加1.00萬噸至22.12萬噸。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；SMM；紫金天風(fēng)期貨研究所
有機(jī)硅：價(jià)格底部企穩(wěn)
DMC價(jià)格下跌 下游產(chǎn)品價(jià)格持穩(wěn)
截至4月30日，DMC價(jià)格較4月26日環(huán)比降100至13400元/噸、華東生膠環(huán)比持平于14300元/噸，107膠環(huán)比持平于13900元/噸，硅油環(huán)比持平于15400元/噸。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；SMM；紫金天風(fēng)期貨研究所
成本、利潤環(huán)比持平
較上周五，成本項(xiàng)工業(yè)硅421#（有機(jī)硅用）環(huán)比持平于14050元/噸、甲醇價(jià)格環(huán)比漲32元/噸至2652元/噸；DMC生產(chǎn)成本環(huán)比持平于15484元/噸；毛利潤環(huán)比持平于-2003元/噸，毛利潤率環(huán)比持平于-14.86%。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；iFind；紫金天風(fēng)期貨研究所
庫存壓力可控
上周DMC產(chǎn)量環(huán)比增加0.1萬噸至4.00萬噸；行業(yè)周度開工率74%，環(huán)比增1個百分點(diǎn)；庫存環(huán)比增加0.2萬噸至5.21噸，環(huán)比增4.0%。
有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格快速下行，企業(yè)開工率回落至平均水平，周產(chǎn)環(huán)比減少，符合我們前期判斷。下游采購力度減弱也使得有機(jī)硅庫存再度累積，后期個別企業(yè)仍有檢修計(jì)劃，庫存壓力預(yù)計(jì)可控。
后續(xù)來看，DMC庫存、價(jià)格持續(xù)向好至扭轉(zhuǎn)行業(yè)整體悲觀現(xiàn)實(shí)，仍需依賴終端的逐步修復(fù)，在終端仍未有顯著回暖跡象前，DMC產(chǎn)量及庫存或?qū)⒗^續(xù)維穩(wěn)于行業(yè)平均波動區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚；紫金天風(fēng)期貨研究所
硅鋁合金：開工率環(huán)比持平
開工環(huán)比持平
鋁合金下游壓鑄廠的訂單縮減較為顯著，導(dǎo)致下游對于硅鋁合金采購也繼續(xù)保持剛需采買節(jié)奏。整體來看，鋁合金開工依然維持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)。上周再生鋁合金開工率環(huán)比增持平于59.8%、原生鋁合金開工率環(huán)比持平于50%。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風(fēng)期貨研究所
