調(diào)研目的簡介
在環(huán)境保護和節(jié)約能源的目標推動下，循環(huán)經(jīng)濟逐漸發(fā)展成為我國重要的經(jīng)濟形式。自“十一五”時期開始，我國針對再生資源綜合利用頒布了一系列政策，大力支持再生鋁行業(yè)的發(fā)展，2021年在《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》中提出再生鋁在2025年達到1150萬噸的年產(chǎn)量目標。我國電解鋁行業(yè)自2017年供給側(cè)改革后限定產(chǎn)能天花板在4550萬噸左右，目前國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)逼近天花板上限，在雙碳政策的催化之下，再生鋁有望替代電解鋁成為我國鋁消費的主要供應來源。我國再生鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩較為嚴重，然上游廢鋁原材料供應卻受制于回收量以及技術(shù)等方面的原因持續(xù)處于偏緊格局，下游隨著新能源汽車滲透率不斷提高以及輕量化趨勢之下，再生鋁合金應用場景有望進一步擴大，尤其當前鋁價波動加劇，單邊大幅上漲，但下游接受度比較差，鋁合金錠企業(yè)跟不上價格，期貨套保面臨較大風險。在此背景之下，上海期貨交易所也在積極籌備鋁合金期貨的上市工作，我們建信期貨研發(fā)部有色研究小組和湖北業(yè)務團隊一起，于4月26日至31日走訪湖北武漢、襄陽、咸寧等地進行實地調(diào)研，拜訪多家再生鋁行業(yè)龍頭企業(yè)，通過充分溝通交流，深入了解再生鋁行業(yè)現(xiàn)狀以及生產(chǎn)經(jīng)營活動中風險管理需求情況等。
一、雙碳政策支持再生鋁行業(yè)發(fā)展，上期所籌備鋁合金期貨
再生鋁能耗以及碳排放均遠低于電解鋁。能耗方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，理論上生產(chǎn)1噸再生鋁能耗僅為原鋁的5%；碳排放方面，根據(jù)《鋁行業(yè)規(guī)范》及《綜合能耗計算通則》，單噸再生鋁生產(chǎn)需消耗標準煤130千克，折合電耗量約1058Kwh，理論上對應碳排放為0.23噸，排碳量為鋁電解環(huán)節(jié)的2.05%。一方面再生鋁可直接規(guī)避鋁電解對電能消耗，另一方面可大幅降低溫室氣體排放并實現(xiàn)廢鋁回收價值。
在環(huán)境保護和節(jié)約能源的目標推動下，循環(huán)經(jīng)濟逐漸發(fā)展成為我國重要的經(jīng)濟形式。自“十一五”時期開始，我國針對再生資源綜合利用頒布了一系列政策，大力支持再生鋁行業(yè)的發(fā)展，2020年9月我國宣布雙碳目標，電解鋁行業(yè)碳排量和能耗均較高，因此也是是節(jié)能減排治理的關(guān)鍵行業(yè)之一，2021年在《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》中提出再生鋁在2025年達到1150萬噸的年產(chǎn)量目標。
二、大型企業(yè)訂單飽滿，但行業(yè)整體開工率偏低
廢鋁是再生鋁行業(yè)的主要原材料，常見廢鋁種類涵蓋6063型材舊料、生/熟鋁、易拉罐料、汽車輪轂、破碎鋁等，折扣系數(shù)在12%-38%區(qū)間。不同廢鋁原料折扣系數(shù)差異核心在于國內(nèi)回收企業(yè)普遍可實現(xiàn)收得率不同。根據(jù)鋁道網(wǎng)統(tǒng)計測算，生鋁廢料含鋁量低于98%且雜質(zhì)較多，熟鋁為含鋁量98%以上廢料，普遍具備抗腐蝕及硬度大優(yōu)勢。
廢鋁除了供再生鋁企業(yè)用于生產(chǎn)鋁合金外，基本上沒有其他規(guī)模化生產(chǎn)的用途，因此廢鋁行業(yè)對再生鋁行業(yè)具有一定依賴性。與此同時，由于再生鋁合金在生產(chǎn)成本上的優(yōu)勢，凡是再生鋁合金廣泛生產(chǎn)的產(chǎn)品，很少會再用原鋁合金生產(chǎn)?；谶@樣一種上下游相互依賴的關(guān)系，長期來看，廢鋁價格與鋁合金價格之間能夠保持一定的價差。
由于廢鋁不存在標準化產(chǎn)品，也不存在全國性市場報價，因此這里我們選取廣東佛山南海有色市場對破碎生鋁 (91%-93%)的市場報價作為廢鋁價格與ADC12市場價格走勢進行對比，以供參考?？梢钥吹?，長期以來，ADC12與破碎生鋁(91%-93%)市場價格的變動趨勢基本保持一致，即再生鋁的主要原材料與產(chǎn)品之間保持一定的價差關(guān)系。
我國再生鋁行業(yè)準入門檻比較低，因此呈現(xiàn)為小而分散的特征，行業(yè)集中度偏低，產(chǎn)能總體過剩，市場過卷。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，我國現(xiàn)有400多家再生鋁生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)排名前六家企業(yè)產(chǎn)能占比不足30%。且由于再生鋁產(chǎn)能遠大于廢鋁供應量，因此廢料供給時常難以確保，再生鋁行業(yè)開工率中樞長期維持在55%的低位。根據(jù)此次調(diào)研顯示，在近期鋁價大幅上漲的情況下，成品合金錠價格漲幅并不多，導致多數(shù)鋁合金錠企業(yè)產(chǎn)能縮減嚴重，不過這種縮減主要體現(xiàn)在中小型企業(yè)上，此次我們在華中地區(qū)調(diào)研的鋁合金企業(yè)均為業(yè)內(nèi)龍頭，下游訂單飽滿，開工率維持在90%以上的高位水平。但就全國整體而言，目前鋁合金錠企業(yè)開工率不足50%，利潤大幅下滑。
三、廢鋁報廢高峰期仍需等待，供應緊張格局料延續(xù)
再生鋁指的是用廢舊鋁或含鋁的廢料經(jīng)重新熔化提煉而得到的鋁金屬，其原料一般分為新廢鋁和舊廢鋁。新廢鋁來自鋁產(chǎn)品使用前生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括邊角料、報廢品及切屑等，新廢鋁主要被生產(chǎn)商自行回收，熔煉成原牌號合金，實際社會流動較少，因此一般不納入廢鋁的生產(chǎn)統(tǒng)計；舊廢鋁來自經(jīng)消費后從社會上回收的鋁制品，主要包括運輸行業(yè)、包裝業(yè)、工程電纜等。
在我國，交通運輸、建筑、包裝是廢鋁的主要來源。建筑業(yè)方面，雖然建筑鋁型材占比很大，但考慮相應的報廢周期，短期成長性相對有限。包裝業(yè)方面，目前我國易拉罐的回收率已高達99%，考慮到包裝行業(yè)較短的回收周期以及較高的回收率，包裝業(yè)廢鋁回收量的增量空間有限。交運行業(yè)方面，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我國汽車銷量從2000年的209萬輛增長到2023年的3009.4萬輛，年均復合增速達到12.3%，保有數(shù)量可觀。
此前，根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會再生金屬分會的計算，我國本世紀以來投入使用的鋁產(chǎn)品預期壽命在15年-18年，到2020年，本世紀初消費的鋁產(chǎn)品開始進入報廢期，不過，通過此次調(diào)研走訪了解，再生鋁企業(yè)對廢鋁回收迎來高峰的時點判斷比較保守，多數(shù)認為廢鋁供應緊張的局面還會持續(xù)數(shù)年，并非理論上測算的2020年前后。原因主要有兩方面，一方面雖然說我國本世紀初開始加快工業(yè)化進程，但是早年間國內(nèi)汽車的含鋁量也并不高；另一方面，2008年之后國內(nèi)才開始加大各類投資建設(shè)，因此報廢高峰期仍需等待，所以廢鋁供應短期沒有那么樂觀。
四、汽車報廢將迎來高峰，資源回收企業(yè)擁有廣泛應用前景
自“十一五”時期開始，我國針對再生資源綜合利用頒布了一系列政策，大力支持再生鋁行業(yè)的發(fā)展，2021年在《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》中提出再生鋁在2025年達到1150萬噸的年產(chǎn)量目標。我國電解鋁行業(yè)自2017年供給側(cè)改革后限定產(chǎn)能天花板在4550萬噸左右，目前國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)逼近天花板上限，在雙碳政策的催化之下，再生鋁有望替代電解鋁成為我國鋁消費的主要供應來源。
另一方面，我國的資源回收體系也在不斷完善?！对偕猩饘佼a(chǎn)業(yè)發(fā)展推進計劃》、《循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動計劃》等政策法規(guī)將廢舊金屬回收體系的完善作為主要任務之一，要求利用、規(guī)范和整合現(xiàn)有廢舊有色金屬回收渠道、加快廢舊有色金屬規(guī)范化交易和集中處理，逐步在全國形成覆蓋全社會的再生有色金屬回收利用體系。隨著循環(huán)經(jīng)濟的大力推廣，廢鋁回收系統(tǒng)將更加高效，廢鋁分選能力將逐漸提高，從而有利于提高廢鋁的利用效率和再生鋁產(chǎn)品的品質(zhì)。
1、汽車報廢將迎來高峰期，廢鋁供應增長
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年我國廢鋁回收量約為840萬噸，其中建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、包裝的占比分別為41%、34%、21%。而根據(jù)鋁材使用壽命，建筑用鋁壽命在40-60年，交運運輸工具使用壽命在10-20年，包裝使用壽命一般在1-2年。可以看出，建筑行業(yè)廢鋁回收量占比最高，但建筑用鋁壽命也是最久的，考慮到我國已經(jīng)走過了城市更新大拆大建的時期，建筑廢料供應預計難以在中短期內(nèi)大量釋放；包裝業(yè)中，鋁罐箔可以在一年內(nèi)迅速進入循環(huán)，是目前廢鋁供給的主力，但其增速受限于消費端，未來大概率將穩(wěn)定在2%-3%之間，且目前回收率已經(jīng)穩(wěn)居在85%的高位，因此預計包裝行業(yè)廢鋁回收量將保持平穩(wěn)增長。
交運行業(yè)廢鋁回收量占比高達34%，雖總量不及建筑用鋁，但使用壽命只有建筑行業(yè)的1/3。自2000年起，我國汽車銷量開始迅猛增長，并于2010年增速達峰，根據(jù)累計保有量與使用壽命計算，中期內(nèi)廢鋁供給增量將主要來自汽車行業(yè)。此外，根據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，目前中國汽車和輕卡產(chǎn)生的廢鋁中，回收的比例達到87%，相較于日韓等國的95%以上，仍有提升空間。根據(jù)調(diào)研了解，汽車上可拆解的鋁主要包括發(fā)動機的缸體缸蓋、活塞等零部件，當前可拆解汽車仍然以燃油車為主，考慮到當前新能源汽車行業(yè)內(nèi)卷嚴重，產(chǎn)品更新替代加快，其報廢周期或?qū)⑦h小于燃油車，因此在不遠的將來很可能將看到新能源汽車陸陸續(xù)續(xù)進入汽車拆解市場，不斷增加汽車廢鋁回收量。綜合分析，我們認為遠期國內(nèi)廢鋁回收高峰的主要增量將來自于汽車行業(yè)，即我國將迎來汽車報廢高峰，汽車廢鋁大概率成為廢鋁回收的主要增量。
廢鋁是再生鋁企業(yè)的主要原材料，廢鋁的材料成本也是再生鋁合金企業(yè)的主要生產(chǎn)成本，未來隨著國內(nèi)廢鋁的社會保有量不斷增長，有助于降低廢鋁的材料成本，擴大再生鋁行業(yè)的盈利空間。
2、我國資源回收體系不斷完善
《再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進計劃》、《循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動計劃》等政策法規(guī)將廢舊金屬回收體系的完善作為主要任務之一，要求利用、規(guī)范和整合現(xiàn)有廢舊有色金屬回收渠道、加快廢舊有色金屬規(guī)范化交易和集中處理，逐步在全國形成覆蓋全社會的再生有色金屬回收利用體系。隨著循環(huán)經(jīng)濟的大力推廣，廢鋁回收系統(tǒng)將更加高效，廢鋁分選能力將逐漸提高，從而有利于提高廢鋁的利用效率和再生鋁產(chǎn)品的品質(zhì)。
3、國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域再生鋁合金使用比例將有較大提升空間
同樣，汽車也是再生鋁消費量最大的下游行業(yè)。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，汽車行業(yè)占到再生鋁消費量的60%以上。
全球汽車行業(yè)節(jié)能減排政策的逐步趨嚴，節(jié)能環(huán)保已成為車企共識。輕量化技術(shù)作為一種重要的汽車節(jié)能減排途徑，在滿足汽車安全性和成本控制的條件下實現(xiàn)汽車減重。目前主流的減碳途徑有兩條，一是使用低碳排可再生能源生產(chǎn), 比如可再生能源電解鋁可減少約70%的碳排放量；二是加大再生鋁的使用比例，比原鋁生產(chǎn)可減少近90%碳排放。
盡管早期國內(nèi)新能源汽車多用傳統(tǒng)原鋁，對再生鋁合金行業(yè)造成一定沖擊，但我們認為，在綠色、低碳發(fā)展的背景之下，新能源汽車將越來越多使用再生鋁合金，同時在汽車輕量化的發(fā)展下，未來隨著新能源汽車滲透率的不斷提升，再生鋁合金使用空間將有極大提高。后續(xù)隨著國內(nèi)回收體系逐漸完善、相關(guān)技術(shù)升級，再生鋁保級利用將進一步得到發(fā)展，有助于提高廢鋁經(jīng)濟效益及實現(xiàn)雙碳目標。
