上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金跌0.35%報2316.1美元/盎司，COMEX白銀漲0.08%報27.565美元/盎司；夜盤滬金-0.11%，滬銀漲-0.23%。目前貴金屬市場暫時缺乏清晰的交易主線，政策預期、滯脹預期等多個不同驅(qū)動因素互相博弈，使得市場整體維持震蕩。上周美國公布的經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)普遍偏弱，加上聯(lián)儲官員在議息會議和近期公開發(fā)言上表態(tài)均偏鴿，使得市場持續(xù)定價更加積極的降息預期，目前市場正持續(xù)計價今年將會有2次降息這一預期，較FOMC前明顯偏鴿，也對貴金屬價格形成利好。從中長期角度來說，美國目前正處于政策緊縮周期尾聲，并面臨經(jīng)濟持續(xù)回落的壓力；在降息預期和避險情緒發(fā)酵之下，貴金屬的長期配置價值持續(xù)顯現(xiàn)；預計未來仍有上漲動力。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【2250,2400】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【25，29】美元/盎司。滬金核心價格區(qū)間【535，570】元/克，滬銀核心價格區(qū)間【6500，7500】元/千克。

投資策略：/

風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。

LME銅收9902.0美元/噸，跌1.07%。上海升水-65，廣東升水-115。宏觀方面，國內(nèi)將公布海關進出口數(shù)據(jù)，市場預期出口將同比轉(zhuǎn)正。海外方面，美聯(lián)儲官員談論未來縮減QT，銀行準備金充足水平有不確定性，將監(jiān)控一系列指標尋找跡象?；久嫔希贐HP擬收購英美資源，市場或仍有礦供應緊張預期。精銅環(huán)節(jié)，供應端進入五月國內(nèi)檢修預計更加集中，但再生冶煉尚充足，實際影響或被削弱。消費端高銅價對消費持續(xù)拖累，節(jié)前有一定備貨需求令庫存去化，但持續(xù)性有待觀察。展望后市，銅礦擾動頻發(fā)令TC未出現(xiàn)拐點，供應縮減的利多邏輯仍未結(jié)束。但宏觀上流動性進一步寬松空間有限，并且基本面在高銅價下平衡結(jié)果轉(zhuǎn)弱，不利銅價持續(xù)上行，并有回調(diào)風險。但若流暢回落需TC兌現(xiàn)回升或現(xiàn)貨去庫不及預期。

投資策略：近期采購可以稍作等待。

風險提示：宏觀政策變化，消費超預期修復等。

LME上一交易日收于2545，日跌23.5美金或0.91%。供應端短時運行產(chǎn)能持穩(wěn)，需求端鋁錠延續(xù)去庫，維持下去預期二季度最低庫存或降至60w附近。現(xiàn)貨市場方面華南華東地區(qū)穩(wěn)中向好，持貨商看好后市挺價出貨，下游逢低補貨，成交活躍，現(xiàn)貨貼水收窄；鋁棒加工費轉(zhuǎn)強。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨仍強勢上漲，而期價日盤小幅回落后夜盤再次反彈至3800附近、炭塊價格持穩(wěn)、國內(nèi)煤炭現(xiàn)貨價格漲幅擴大。海外現(xiàn)貨方面歐美日現(xiàn)貨升水全線上漲；成本端歐洲天然氣價格持穩(wěn)，電價繼續(xù)下跌。單邊預期在2w-2.15w的區(qū)間波動，往下的驅(qū)動較弱。

投資策略：前期borrow建議繼續(xù)持有；單邊觀望；內(nèi)外反套擇機參與。
風險提示：宏觀超預期樂觀、海外消費超預期、豐水期降水不足。

隔夜鉛市場表現(xiàn)為外弱內(nèi)強，倫鉛下跌0.51%至2232美元/噸，國內(nèi)滬鉛主力收漲0.59%至17950元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨市場分歧較大，再生鉛貼水擴大成交更佳。海外庫存延續(xù)了下降，昨日降幅1.2萬噸，倫鉛價格堅挺。從持倉結(jié)構(gòu)上看，5月date頭寸分布過于集中，不排除近月資金干擾加大。國內(nèi)盡管五一假期后常規(guī)性累庫，但市場整體風險情緒走高，一方面品種輪動鉛價補漲，另一方面市場對供應擔憂，由于季節(jié)性淡季庫存水平不高，鉛市場因鉛精礦、廢電瓶偏緊導致的原料受限問題短期無法緩解，預計鉛價高位震蕩格局也將持續(xù)一段時間，需關注5月下旬檢修集中結(jié)束關鍵節(jié)點，短期來看，滬鉛主要價格區(qū)間或在【17100,18000】元/噸，倫鉛價格主要波動區(qū)間【2180,2300】美元/噸。

投資策略：高位波動加劇，做空需謹慎，等待回落補庫，國內(nèi)偏緊內(nèi)外比價重心抬高。

風險提示：海外持續(xù)交倉導致過剩預期加劇。

昨日倫鋅震蕩運行，日內(nèi)小幅回落，一度下落2900美元下方，夜盤略有反彈，終報2910美元，跌幅1.12%。現(xiàn)貨市場上，節(jié)后上海地區(qū)對05合約貼水90-貼70，廣東地區(qū)對06合約貼100-貼80。國內(nèi)TC進一步走低，增加市場對于冶煉端壓縮產(chǎn)量的預期；另一方面，需求在4月下旬見到復蘇回升；疊加LME持倉依舊集中并未消散，因而可能出現(xiàn)價格波幅加劇的情況，預計倫鋅核心運行區(qū)間2860-3000美元；國內(nèi)滬鋅開盤后存在小幅回調(diào)的風險，預計核心運行區(qū)間23000-23800元，關注下方23000-22700一線支撐的有效性。

投資策略：觀望。

風險提示：/

隔夜市場倫鎳區(qū)間震蕩，收于18900美元/噸，跌200美元或下跌1.05%，滬鎳主力合約下跌1200元/噸至141590元/噸或下跌0.84%。近日宏觀利多情緒逐漸消耗而有所回落，現(xiàn)貨方面短期硫酸鎳、鎳鐵價格堅挺及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳成本仍有較強支撐，但印尼鎳礦、鎳鐵以及中間品放量增長將逐漸緩解前期原料偏緊問題，純鎳海內(nèi)外庫存仍在持續(xù)大幅累積。從基本面邏輯出發(fā)鎳長期供需過剩仍是大前提，同時下方印尼鎳原料成本支撐下跌空間有限，隨著宏觀及消息面情緒回落、印尼原料偏緊問題解決以及需求驗證情況價格或回落，策略上建議滬鎳【125000,148000】元/噸區(qū)間操作為主。

投資策略：滬鎳區(qū)間上方逢高沽空。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。

LME錫收32150美元/噸，跌1.38%；滬錫夜盤收259010元/噸跌0.70%。前期基本面上的利多主要在海外低庫存，近期有連續(xù)小幅累庫，但目前印尼當?shù)爻山蝗圆徽?，累庫?jié)奏或不流暢。其他利多在預期層面，一是供應端緬甸錫礦環(huán)比繼續(xù)下降預期，因當?shù)爻掷m(xù)未復產(chǎn)，原礦或已不足，國內(nèi)冶煉有原料隱憂，當前維持正常生產(chǎn)。二是下游行業(yè)周期性回暖，期待未來國內(nèi)大幅去庫。展望后市，由于宏觀尚積極和海外供應不正常，錫價延續(xù)高位運行，但考慮消費預期兌現(xiàn)偏緩慢，以及原料隱憂尚未顯現(xiàn)，不利價格持續(xù)上漲。

投資策略：短期多配可考慮減倉。

風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。