華源證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，選取169支有色金屬板塊標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析顯示，2023年有色金屬板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34153億元，同比+1.10%；歸母凈利潤(rùn)1418億元，同比-29.01%。2024年Q1有色板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8113億元，同比-3.37%；歸母凈利潤(rùn)288億元，同比-28.61%。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+降息周期共振背景下，基本金屬、貴金屬、部分小金屬價(jià)格中樞持續(xù)抬升，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；受供需格局和庫(kù)存壓力等因素，能源金屬價(jià)格調(diào)整明顯，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)階段性承壓；新材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分化，軟磁材料、銅合金材料、電子材料結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。

華源證券主要觀點(diǎn)如下：

貴金屬：

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期+新范式推動(dòng)下貴金屬價(jià)格中樞抬升，企業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)加速釋放。貴金屬板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2936億元，同比+11.59%；歸母凈利潤(rùn)104億元，同比+35.63%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收813億元，同比+21.17%；歸母凈利潤(rùn)31億元，同比+58.30%。

基本金屬：

(1)銅：供給端擾動(dòng)+需求新動(dòng)能支撐銅價(jià)中樞上移，行業(yè)拐點(diǎn)有望更早到來(lái)，企業(yè)利潤(rùn)逐步釋放。銅板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15151億元，同比+7.82%；歸母凈利潤(rùn)390億元，同比+4.37%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4142億元，同比+1.02%；歸母凈利潤(rùn)133億元，同比+28.57%。

(2)鋁：云南季節(jié)性缺電導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢，汽車(chē)+電網(wǎng)+家電需求對(duì)沖地產(chǎn)下滑，鋁價(jià)中樞上移推動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)于24年逐步釋放。鋁板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6689億元，同比-11.05%；歸母凈利潤(rùn)355億元，同比-6.43%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1595億元，同比-4.74%；歸母凈利潤(rùn)101億元，同比+12.99%。

能源金屬：

(1)鋰：新能源需求總量穩(wěn)步增長(zhǎng)供給階段性過(guò)剩，企業(yè)利潤(rùn)受高價(jià)庫(kù)存拖累靜待供需拐點(diǎn)出現(xiàn)。鋰板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1216億元，同比-20.21%；歸母凈利潤(rùn)222億元，同比-70.66%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153億元，同比-55.68%；歸母凈利潤(rùn)-31.89億元，同比-127.96%。

(2)稀土：供給端階段性寬松抑制稀土價(jià)格上漲，企業(yè)利潤(rùn)受高價(jià)庫(kù)存影響持續(xù)承壓，新能源汽車(chē)+家電+出口景氣度逐步回暖，靜待需求再次提振。稀土板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1156億元，同比-10.34%;歸母凈利潤(rùn)49億元，同比-49.06%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190億元，同比-37.34%；歸母凈利潤(rùn)-3億元，同比-122.47%。

小金屬：

(1)鎢：國(guó)內(nèi)供給趨緊，庫(kù)存水平低位，下游需求修復(fù)，疊加設(shè)備更新政策推動(dòng)鎢價(jià)上漲。

(2)海外供給持續(xù)擾動(dòng)，消費(fèi)電子復(fù)蘇回暖，疊加宏觀情緒推動(dòng)錫價(jià)上漲。小金屬板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3524億元，同比-0.11%；歸母凈利潤(rùn)189億元，同比+19.40%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收832億元，同比-1.27%；歸母凈利潤(rùn)46億元，同比+56.13%。

金屬新材料：金屬新材料板塊企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈結(jié)構(gòu)性分化，其中永磁材料受稀土價(jià)格回調(diào)業(yè)績(jī)階段性承壓，軟磁材料受益新能源+電力+電子景氣度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，部分電子材料兌現(xiàn)周期底部反轉(zhuǎn)。金屬新材料板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1234億元，同比-0.51%；歸母凈利潤(rùn)67億元，同比-33.33%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收286億元，同比-1.46%；歸母凈利潤(rùn)17億元，同比+2.13%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求不振的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。