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行業(yè)近況

本周能源金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。鋰方面，工碳、電碳、氫鋰價(jià)格分別為10.75、10.95、10.35萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-1.8%、-0.9%、持平。鈷方面，國(guó)內(nèi)硫酸鈷、四鈷、電鈷價(jià)格分別為3.05、12.95、19.55萬(wàn)元/噸，周環(huán)比均持平。鎳方面，LME3月鎳收?qǐng)?bào)19,075美元/噸，周環(huán)比-0.8%，國(guó)內(nèi)硫酸鎳價(jià)格為3.08萬(wàn)元/噸，周環(huán)比+0.2%。稀土方面，氧化鐠釹、氧化鋱分別收?qǐng)?bào)40.75、660萬(wàn)元/噸，周環(huán)比+1.2%、+2.3%。

評(píng)論

鋰：碳酸鋰期貨由升水轉(zhuǎn)貼水，市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步走向?qū)捤伞?/span>本周?chē)?guó)內(nèi)碳酸鋰期貨主連收?qǐng)?bào)10.8萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-4.3%，由升水轉(zhuǎn)為貼水。我們認(rèn)為主要原因是在短期需求偏穩(wěn)定的背景下，碳酸鋰供應(yīng)進(jìn)一步走向?qū)捤?，一是盈利恢?fù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的碳酸鋰供給增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，根據(jù)SMM，5月第二周?chē)?guó)內(nèi)碳酸鋰供給約1.37萬(wàn)噸，環(huán)比+8%，已連續(xù)三周環(huán)增。二是我們認(rèn)為鋰價(jià)回暖或在推動(dòng)海外鹽湖龍頭企業(yè)加速出貨，4月智利出口碳酸鋰2.7萬(wàn)噸，環(huán)比+39%，單月進(jìn)口量接近歷史新高，進(jìn)口碳酸鋰到港或加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供給寬松格局。

鈷：短期需求轉(zhuǎn)弱，長(zhǎng)期鈷價(jià)中樞或?qū)⑾乱啤?/span>據(jù)百川資訊，三元電池裝車(chē)占比下降，動(dòng)力電池領(lǐng)域需求轉(zhuǎn)弱，考慮到供應(yīng)較寬松，我們預(yù)計(jì)短期鈷價(jià)偏弱震蕩。中長(zhǎng)期看，考慮到洛陽(yáng)鉬業(yè)權(quán)益金問(wèn)題解決后以及印尼濕法鎳副產(chǎn)品對(duì)鈷的產(chǎn)出，我們認(rèn)為鈷供應(yīng)或迎放量，鈷價(jià)中樞或仍將下移。

鎳：供需寬松推動(dòng)價(jià)格理性回歸，中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不改。據(jù)百川資訊，不銹鋼價(jià)格回落抑制鋼企復(fù)產(chǎn)積極性，傳統(tǒng)需求及動(dòng)力電池領(lǐng)域需求均轉(zhuǎn)弱。印尼RKAB審核持續(xù)推進(jìn)緩解供應(yīng)擾動(dòng)問(wèn)題，供需寬松推動(dòng)價(jià)格理性回歸。據(jù)iFinD，倫鎳現(xiàn)貨處于持續(xù)貼水狀態(tài)，滬鎳現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)為貼水。長(zhǎng)期看，考慮純鎳結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題逐漸解決，印尼鎳中間品持續(xù)放量，我們認(rèn)為鎳供需未來(lái)寬松趨勢(shì)不變，鎳價(jià)中長(zhǎng)期或仍將回落。

稀土：北方稀土上調(diào)5月掛牌價(jià)，供需改善推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步回升。據(jù)北方稀土官網(wǎng)，5月氧化鐠釹掛牌價(jià)為39.32萬(wàn)元/噸，環(huán)比+7.5%，伴隨市場(chǎng)價(jià)格的上漲，北方稀土今年以來(lái)首次上調(diào)掛牌價(jià)。據(jù)百川資訊，近期下游磁材廠仍有少量新增訂單，考慮到環(huán)保督察進(jìn)駐湖南、江西等重稀土主產(chǎn)地，我們認(rèn)為供需改善有望推動(dòng)稀土價(jià)格穩(wěn)步回升。

風(fēng)險(xiǎn)

1）新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期；2）新增供應(yīng)超預(yù)期；3）項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期

正文

1、一周行情回顧

1.1 本周能源金屬價(jià)格

鋰：價(jià)格方面，6%品位鋰輝石價(jià)格1230美元/噸，周環(huán)比-0.8%。國(guó)內(nèi)氫鋰價(jià)格10.35萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平，工碳、電碳價(jià)格分別為10.75萬(wàn)元/噸、10.95萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-1.8%、-0.9%。

鈷：價(jià)格方面，MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷收于11.75~14.10美元/磅，周環(huán)比-1.3%~-1.1%，國(guó)內(nèi)硫酸鈷價(jià)格為3.05萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平，國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格為19.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平，四鈷價(jià)格為12.95萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平。

鎳：本周LME3月鎳收?qǐng)?bào)19,075美元/噸，周環(huán)比-0.8%，SHFE鎳收?qǐng)?bào)141,770元/噸，周環(huán)比-2.3%。國(guó)內(nèi)高鎳鐵和硫酸鎳價(jià)格分別970元/鎳點(diǎn)、3.08萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平、+0.2%。

稀土：本周混合中釔富銪礦、碳酸稀土礦分別報(bào)20.0、2.3萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平；本周氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別報(bào)價(jià)40.75、660、204萬(wàn)元/噸，周環(huán)比分別+1.2%、+2.3%、+1.0%。釹鐵硼50H報(bào)價(jià)22.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比+0.9%。

圖表1：本周能源金屬價(jià)格變動(dòng)

資料來(lái)源：Wind，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

1.2 能源金屬上市公司股價(jià)表現(xiàn)

A股：能源金屬標(biāo)的整體下行

圖表2：本周A股能源金屬上市公司股價(jià)表現(xiàn)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

海外：能源金屬標(biāo)的多數(shù)下行

圖表3：本周海外能源金屬上市公司股價(jià)表現(xiàn)

資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部

2. 鋰：鋰價(jià)維持震蕩

2.1 價(jià)格總結(jié)

本周鋰輝石價(jià)格持平。鋰方面，本周?chē)?guó)內(nèi)6%品位鋰輝石到岸價(jià)1230美元/噸，周環(huán)比-0.8%。

本周鋰鹽價(jià)格持平。工碳價(jià)格為10.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-1.8%，電碳價(jià)格為10.95萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-0.9%；氫鋰價(jià)格為10.35萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平，氫鋰韓國(guó)到岸價(jià)105, 840元/噸，周環(huán)比-1.2%。廣期所碳酸鋰期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為10.84萬(wàn)元，周環(huán)比-2.8%。

2.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

中金有色點(diǎn)評(píng)：本周?chē)?guó)內(nèi)碳酸鋰期貨主連收?qǐng)?bào)10.8萬(wàn)元/噸，周環(huán)比-4.3%，由升水轉(zhuǎn)為貼水。我們認(rèn)為主要原因是在短期需求偏穩(wěn)定的背景下，碳酸鋰供應(yīng)進(jìn)一步走向?qū)捤?，一是盈利恢?fù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的碳酸鋰供給增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，根據(jù)SMM，5月第二周?chē)?guó)內(nèi)碳酸鋰供給約1.37萬(wàn)噸，環(huán)比+8%，已連續(xù)三周環(huán)增。二是我們認(rèn)為鋰價(jià)回暖或在推動(dòng)海外鹽湖龍頭企業(yè)加速出貨，4月智利出口碳酸鋰2.7萬(wàn)噸，環(huán)比+39%，單月進(jìn)口量接近歷史新高，進(jìn)口碳酸鋰到港或加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供給寬松格局。

圖表4：鋰輝石價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表5：國(guó)內(nèi)及南美離岸碳酸鋰價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表6：國(guó)內(nèi)及韓國(guó)交到氫氧化鋰價(jià)格

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表7：碳酸鋰現(xiàn)貨升貼水

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表8：碳酸鋰和氫氧化鋰國(guó)內(nèi)與海外價(jià)差

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表9：國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)成本與盈利空間模擬

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

2.3 供給

圖表10：2024年3月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量及環(huán)比

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表11：2024年3月國(guó)內(nèi)氫氧化鋰產(chǎn)量及環(huán)比

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表12：2024年3月國(guó)內(nèi)分產(chǎn)品的碳酸鋰產(chǎn)量

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表13：2024年3月國(guó)內(nèi)分來(lái)源的碳酸鋰產(chǎn)量

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表14：全球主要鋰公司季度產(chǎn)量情況

資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部

2.4 庫(kù)存

圖表15：2024年3月國(guó)內(nèi)碳酸鋰庫(kù)存

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表16：2024年3月國(guó)內(nèi)氫氧化鋰庫(kù)存

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

2.5 進(jìn)出口

圖表17：2024年3月鋰精礦進(jìn)口量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

圖表18：2024年3月碳酸鋰進(jìn)口量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

圖表19：2024年3月智利碳酸鋰出口量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

圖表20：2024年3月中國(guó)氫氧化鋰出口量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

3. 鈷：鈷價(jià)持續(xù)震蕩

3.1 價(jià)格總結(jié)

國(guó)內(nèi)外鈷價(jià)持續(xù)震蕩。現(xiàn)貨價(jià)格方面，MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷收于11.75~14.10美元/磅，周環(huán)比-1.26%~-1.05%，國(guó)內(nèi)硫酸鈷價(jià)格為3.05萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平，國(guó)內(nèi)電鈷價(jià)格為19.15萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平，四鈷價(jià)格為12.95萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平。

3.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

中金有色點(diǎn)評(píng)：短期需求轉(zhuǎn)弱，長(zhǎng)期鈷價(jià)中樞或?qū)⑾乱?。?jù)百川資訊，三元電池裝車(chē)占比下降，動(dòng)力電池領(lǐng)域需求轉(zhuǎn)弱，考慮到供應(yīng)持續(xù)寬松，我們預(yù)計(jì)短期鈷價(jià)震蕩偏弱。中長(zhǎng)期看，考慮到洛陽(yáng)鉬業(yè)權(quán)益金問(wèn)題解決后以及印尼濕法鎳副產(chǎn)品對(duì)鈷的產(chǎn)出，我們認(rèn)為鈷供應(yīng)或迎放量，鈷價(jià)中樞或仍將下移。

圖表21：MB鈷 Low-Low報(bào)價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：MB，中金公司研究部

圖表22：海內(nèi)外鈷價(jià)比值（AM鈷價(jià)/MB鈷人民幣報(bào)價(jià)）

資料來(lái)源：MB，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表23：四氧化三鈷、硫酸鈷價(jià)格變化

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表24：鈷產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系變化（按鈷含量折金屬鈷）

資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

3.3 產(chǎn)量&開(kāi)工率

圖表25：下游鈷酸鋰/三元前驅(qū)體/三元材料開(kāi)工率

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表26：四氧化三鈷/硫酸鈷/鈷粉開(kāi)工率

資料來(lái)源：百川資訊，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

3.4 庫(kù)存

圖表27：無(wú)錫盤(pán)鈷庫(kù)存

資料來(lái)源：中國(guó)不銹鋼交易網(wǎng)，常州中聯(lián)金，中金公司研究部

圖表28：國(guó)內(nèi)電解鈷工廠總庫(kù)存（周度）

資料來(lái)源：百川資訊，中金公司研究部

3.5 進(jìn)出口

圖表29：2024年3月鈷原料進(jìn)口金屬量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

圖表30：2024年3月鈷原料累積進(jìn)口量

資料來(lái)源：海關(guān)總署，中金公司研究部

3.6 利潤(rùn)

圖表31：四氧化三鈷冶煉毛利潤(rùn)和價(jià)格

資料來(lái)源：Wind，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

圖表32：硫酸鈷冶煉毛利潤(rùn)和價(jià)格

資料來(lái)源：Wind，亞洲金屬網(wǎng)，中金公司研究部

4. 鎳：鎳價(jià)維持震蕩

4.1 價(jià)格總結(jié)

本周LME3月鎳收?qǐng)?bào)19,075美元/噸，周環(huán)比-0.8%，SHFE鎳收?qǐng)?bào)141,770元/噸，周環(huán)比-1%。國(guó)內(nèi)高鎳鐵和硫酸鎳價(jià)格分別970元/鎳點(diǎn)、3.08萬(wàn)元/噸，周環(huán)比持平、+0.3%。

4.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

中金點(diǎn)評(píng)：供需寬松推動(dòng)價(jià)格理性回歸，中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)不改。據(jù)百川資訊，不銹鋼價(jià)格回落抑制鋼企復(fù)產(chǎn)積極性，傳統(tǒng)需求及動(dòng)力電池領(lǐng)域需求均轉(zhuǎn)弱。印尼RKAB審核持續(xù)推進(jìn)緩解供應(yīng)擾動(dòng)問(wèn)題，供需寬松推動(dòng)價(jià)格理性回歸。據(jù)iFinD，倫鎳現(xiàn)貨處于持續(xù)貼水狀態(tài)，滬鎳現(xiàn)貨由升水轉(zhuǎn)為貼水。長(zhǎng)期看，考慮純鎳結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題逐漸解決，印尼鎳中間品持續(xù)放量，我們認(rèn)為鎳供需未來(lái)寬松趨勢(shì)不變，鎳價(jià)中長(zhǎng)期或仍將回落。

4.3 價(jià)格&成本

圖表33：LME鎳收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表34：長(zhǎng)江鎳板收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表35：硫酸鎳收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：SMM，中金公司研究部

圖表36：高鎳鐵收盤(pán)價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表37：鎳鐵與純鎳比價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表38：硫酸鎳與純鎳比價(jià)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表39：國(guó)內(nèi)RKEF生產(chǎn)成本

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

4.4 供給

圖表40：中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

圖表41：印尼鎳生鐵產(chǎn)量

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

4.5 需求

圖表42：國(guó)內(nèi)主流不銹鋼廠產(chǎn)量

資料來(lái)源：Mysteel，中金公司研究部

圖表43：鎳鐵/硫酸鎳/電解鎳企業(yè)開(kāi)工率

資料來(lái)源：百川資訊，中金公司研究部

4.6 庫(kù)存

圖表44：全球交易所鎳庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表45：港口鎳礦庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

4.7 進(jìn)出口

圖表46：2024年3月中國(guó)鎳礦進(jìn)口及同比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表47：2024年3月中國(guó)鎳濕法冶煉中間品進(jìn)口及同比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表48：2024年3月中國(guó)鎳鐵進(jìn)口及同比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

圖表49：2024年3月中國(guó)不銹鋼型材出口

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部

5. 稀土：北方稀土上調(diào)5月掛牌價(jià)，供需改善推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步回升

5.1 價(jià)格總結(jié)

稀土價(jià)格穩(wěn)中有升。本周混合中釔富銪礦、碳酸稀土礦分別報(bào)20、2.3萬(wàn)元/噸，周環(huán)比均持平；本周氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別報(bào)價(jià)40.75、660、204萬(wàn)元/噸，周環(huán)比分別+1.2%、+2.3%、+1.0%。釹鐵硼50H報(bào)價(jià)22.75萬(wàn)元/噸，周環(huán)比+0.9%。

5.2 產(chǎn)業(yè)點(diǎn)評(píng)

北方稀土上調(diào)5月掛牌價(jià)，供需改善推動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步回升。據(jù)北方稀土官網(wǎng)，5月氧化鐠釹掛牌價(jià)為39.32萬(wàn)元/噸，環(huán)比+7.5%，伴隨市場(chǎng)價(jià)格的上漲，北方稀土今年以來(lái)首次上調(diào)掛牌價(jià)。據(jù)百川資訊，近期下游磁材廠仍有少量新增訂單，考慮到環(huán)保督察進(jìn)駐湖南、江西等重稀土主產(chǎn)地，我們認(rèn)為供需改善有望推動(dòng)稀土價(jià)格穩(wěn)步回升。

5.3 價(jià)格&磁材加工費(fèi)

圖表50：中釔富銪礦價(jià)格