市場擔(dān)憂新喀鎳礦供應(yīng)受阻，滬鎳一路上漲，一度突破15萬元/噸的高位。

分析

新喀里多尼亞是位于南太平洋的一個法國海外屬地，主要由新喀里多尼亞島和洛亞蒂群島組成，1774年由英國航海家詹姆斯·庫克發(fā)現(xiàn)，1853年成為法國的殖民地，1946年成為法國海外領(lǐng)地，1986年12月，聯(lián)合國大會通過決議，新喀被列入聯(lián)合國非自治領(lǐng)土名單。

鎳產(chǎn)業(yè)是新喀的支柱產(chǎn)業(yè)，貢獻了主要的GDP增長。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2022年新喀里多尼亞鎳儲量710萬噸，占比全球6.96%，鎳礦產(chǎn)量19萬噸，占比全球5.76%。新喀的鎳礦以紅土鎳礦為主，品位較高，主要出口亞洲國家，出口產(chǎn)品以鎳鐵和鎳礦為主，其中鎳鐵不同于印尼的 NPI，新喀主產(chǎn)的是Feni。2023年，中國從新喀進口鎳鐵15.15萬噸，占全年進口量的1.79%，從新喀進口鎳礦316.24萬噸，占比7.07%，總體來看占比并不高。但由于中國鎳礦進口較為依賴菲律賓，而菲律賓鎳礦發(fā)運又存在季節(jié)性擾動，每年菲律賓雨季鎳礦進口會出現(xiàn)回落，所以在此期間新喀的鎳礦供應(yīng)就成為了重要的補充，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示每年12月至次年3月，新喀鎳礦進口占總進口量的比例將會提升至到15%上下，而其他月份占比則維持在5%左右。

新喀里多尼亞此前共有三大主要鎳冶煉項目，分別是Eramet（埃赫曼）的SLN，Glencore（嘉能可）的KNS，以及Prony Resources（普羅尼資源）。不過，受前期鎳價大幅下跌影響，西方礦企現(xiàn)金成本逐步被擊穿，2023年下半年以來三個項目經(jīng)營相繼陷入困難。

埃赫曼24Q1年報顯示，其SLN項目鎳礦產(chǎn)量101.4萬濕噸，同比23Q1下降32%，不過Eramet自身并不想在為SLN提供資金，而是希望法國政府出手援助，4月份Eramet在SLN的財政擔(dān)保問題上與當?shù)卣霈F(xiàn)爭執(zhí)，致使SLN一度停產(chǎn)。

與Eramet類似，雖然Glencore在KNS上擁有49%的股權(quán)，但同樣拒絕為其在新喀的鎳業(yè)務(wù)再提供資金支持，雖然法國政府表示可以為KNS每年減少約2億歐元的能源費用，但Glencore認為即便如此KNS依然很難實現(xiàn)盈利，最終2024年2月12日，Glencore表示將關(guān)閉并出售KNS的股份，工廠將因此停產(chǎn)6個月。

Prony Resources是新喀本土礦企，其51%股份由新喀里多尼亞地方當局和其他地方利益集團持有，Trafigura（托克）持有19%的股份，其余股份由Prony和投資公司Agio Global的合資企業(yè)持有，其在新喀的主要鎳項目是2021年從Vale（淡水河谷）手中購買的VNC，與上述兩個項目類似，Prony Resources目前也因鎳價暴跌導(dǎo)致現(xiàn)金短缺，正在期望法國政府出手援助。

關(guān)于本次社會局面擾動對鎳的影響，我們認為影響有限。從季節(jié)性角度看，菲律賓雨季導(dǎo)致中國鎳礦進口下降，此時新喀的供應(yīng)將顯得尤為重要，但目前菲律賓正逐步走出雨季，國內(nèi)鎳礦進口也正在恢復(fù)，因此邊際擾動不大。況且，新喀鎳供應(yīng)下滑是早已被市場計價過的因素，這一點源自于新喀三大鎳項目的生產(chǎn)困境，而非社會局勢擾動。但市場仍對新喀局勢表現(xiàn)出了擔(dān)憂，我們認為背后原因或是“談礦色變”的情緒在作祟，目前印尼RKAB審批進度并未更新，因此市場仍在擔(dān)憂印尼鎳礦供應(yīng)緊缺問題，而我們的觀點是：①新喀供應(yīng)量級有限，其擾動程度遠不及印尼市場；②礦端擔(dān)憂影響成本支撐，印尼方面在沒有新的進一步限制性措施出現(xiàn)的情況下，礦端影響將更多是支撐因素而非催化助漲因素。