5月29日，工業(yè)硅期貨延續(xù)跌勢，錄得三連陰。其中，SI2407合約一度跌至12250元/噸，收盤價12340元/噸，跌幅約3.5%。隨著成交和持倉的增長，主力合約從SI2407合約換至SI2409合約。截至當日收盤，SI2409合約報收12515元/噸，下跌3.25%。
“上周，現(xiàn)貨市場由于下游需求疲軟，并未跟隨期貨市場上漲，報價甚至略有下調，期現(xiàn)市場出現(xiàn)明顯分歧?！睆V州期貨分析師許克元認為，本周工業(yè)硅期貨開始出現(xiàn)回調，這是工業(yè)硅市場開始逐漸回歸自身基本面的表現(xiàn)。對期貨盤面而言，后市能否在回調后進一步反彈，主要取決于基本面寬松格局能否改善。
“前期在工業(yè)硅現(xiàn)貨價格小幅下跌的過程中，工業(yè)硅期貨開始上漲，華東Si4210與主力合約基差一度擴大至-1200元/噸左右，買現(xiàn)貨拋期貨的無風險套利窗口大幅度打開。同時，新疆地區(qū)Si5530的套保窗口也打開。”廣發(fā)期貨分析師紀元菲表示。
從現(xiàn)貨價格來看，目前工業(yè)硅現(xiàn)貨價格繼續(xù)持穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，5月29日，浙江通氧Si5530均價報13100元/噸，通氧Si4210均價報13600元/噸。值得關注的是，5月29日，工業(yè)硅期貨大幅增倉2.8萬手，主要體現(xiàn)在SI2409合約，單日增倉2.1萬手。
對此，紀元菲認為，當前多空分歧明顯。具體來看，空頭認為，豐水期工業(yè)硅供應增長、需求減弱是大概率事件，供應增速快于需求增速將施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價格，庫存有望繼續(xù)累積，價格將圍繞成本線變動或跌至成本線下等待產(chǎn)能出清。多頭則認為，近期宏觀氛圍轉暖，國內(nèi)房地產(chǎn)利好政策出臺，美國降息預期增強，金屬價格普遍走強，工業(yè)硅期貨價格經(jīng)歷長期持續(xù)下跌后，價格跌至成本端附近，向下空間較小。
從基本面來看，供應端，西南豐水期后，復產(chǎn)確定性較強。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至5月24日當周，全國開爐率46.1%。其中，新疆開爐率76.9%，云南開爐率24.8%，四川開爐36.6%。后續(xù)西南仍有較大復產(chǎn)空間，供應存在增加預期。紀元菲認為，從供應角度來看，5月工業(yè)硅產(chǎn)量預計繼續(xù)增長。一方面，5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將帶來一部分產(chǎn)量增長；另一方面，二季度適逢西南地區(qū)進入豐水期，電力供應充裕，四川地區(qū)企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，開工率回升明顯，6月份云南生產(chǎn)恢復，產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。
從需求端來看，多晶硅減產(chǎn)仍在推進，需求存在下降預期。據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，當前N型多晶硅均價已跌至4.3萬元/噸，周環(huán)比下降5.1%，市場實際成交依舊較為清淡。紀元菲表示，5月份多家多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)，雖然通威保山產(chǎn)能釋放給市場提供一定的產(chǎn)量補充，但隨著價格走弱，夏季又適逢檢修期，價格跌破成本線后，6月份更多頭部企業(yè)傾向于提前檢修，預計后期檢修企業(yè)進一步增加。從需求端看，未來需求增速將放緩甚至可能下滑?！坝捎诙嗑Ч枰殉蔀橄掠蜗M絕對主力，其需求變化將直接影響工業(yè)硅市場?！痹S克元說，目前多晶硅價格已跌破較多企業(yè)現(xiàn)金成本線，在高庫存壓力下，部分成本較高的產(chǎn)能已停車檢修，多數(shù)企業(yè)均有降負荷或檢修計劃，后期產(chǎn)量將出現(xiàn)下降，工業(yè)硅需求存在下降預期。
從庫存來看，行業(yè)庫存偏高。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至5月24日當周，工業(yè)硅庫存為19.5萬噸，較年初增加3.7萬噸，環(huán)比增長23.4%。倉單方面，數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，工業(yè)硅倉單增加60手，至56418手，折合工業(yè)硅28.2萬噸，較年初增長9.2萬噸，環(huán)比增長48.4%。許克元認為，后續(xù)存在累庫預期，成本重心下移確定性較強。
消息面上，5月29日，國務院印發(fā)《2024一2025年節(jié)能降碳行動方案》，其中與硅產(chǎn)業(yè)相關的內(nèi)容包括：一是嚴格新增有色金屬項目準入，新建多晶硅、鋰電池正負極項目能效須達到行業(yè)先進水平。二是推進有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造，到2025年年底，有色金屬行業(yè)能效基準水平以下產(chǎn)能完成技術改造或淘汰退出。三是完善價格政策，嚴禁對高耗能行業(yè)實施電價優(yōu)惠。強化價格政策與產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策的協(xié)同，綜合考慮能耗、環(huán)?？冃?，完善高耗能行業(yè)階梯電價制度。
對此，國泰君安期貨高級分析師張航表示，國家對多晶硅的新增產(chǎn)能建設將會有更加嚴格的要求，比如指標批復等，但實際上此政策之前就已實施，對當前多晶硅行業(yè)影響并不大，關注后續(xù)是否會加嚴。從工業(yè)硅角度來看，雖然當前多數(shù)硅廠可以達到行業(yè)能效基準水平，但對部分工業(yè)硅產(chǎn)能仍會有影響，預計影響時間點或在2025年，關注具體的實施節(jié)奏。此外，雖然前期工業(yè)硅沒有被列入高耗能行業(yè)，但據(jù)了解，去年7月份國家發(fā)改委發(fā)布的《工業(yè)重點領域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》新增了工業(yè)硅領域，工業(yè)硅未來也會被視為高耗能行業(yè)。不過，工業(yè)硅企業(yè)目前尚無優(yōu)惠電價，因此“嚴禁對高耗能行業(yè)實施電價優(yōu)惠”的政策對工業(yè)硅的實際影響或不大。
紀元菲認為，工業(yè)硅去年的下跌與成本端的大幅下降有關，若商品價格整體上漲，將在成本端為工業(yè)硅價格帶來支撐。
展望后市，張航認為，在基本面未改善的情況下，無論是多晶硅還是有機硅，均難以為工業(yè)硅提供更多的利潤空間，后續(xù)盤面上漲空間有限。
許克元提醒，在供應端存在復產(chǎn)預期、下游對工業(yè)硅需求存在下降預期的背景下，當前基本面整體呈供增需減格局。同時，近期受宏觀情緒帶動，盤面出現(xiàn)一輪明顯反彈，使期現(xiàn)無風險套利窗口逐步打開，較多工廠套保意愿較強。因此，在基本面存在進一步寬松預期下，盤面后續(xù)或仍有進一步回落風險。
