由于氧化鋁價格大幅上漲，中國電解鋁成本在時隔一年之后重回17000元/噸上方。根據(jù)安泰科測算，2024年5月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為17327元/噸，環(huán)比增加472元/噸或2.8%；成本增加的同時鋁價亦大幅上行，行業(yè)繼續(xù)保持高盈利水平，并連續(xù)兩個月實現(xiàn)全行業(yè)盈利。以5月份滬鋁連續(xù)合約均價20877元/噸計算，當月平均利潤為3550元/噸，環(huán)比增加83元/噸，同比增加1571元/噸。

數(shù)據(jù)來源：安泰科

圖1 中國電解鋁成本與價格走勢

主要成本要素分析顯示，5月份以氧化鋁為代表的主要原輔料價格呈快速上漲態(tài)勢，使得電解鋁生產(chǎn)中的相應(yīng)成本大幅增加。安泰科測算，5月份氧化鋁、炭陽極成本環(huán)比分別增加536元/噸和29元/噸，電力成本下降90元/噸。三者在電解鋁制造成本中的占比分別為43.5%、11.9%和37.2%。

從電力成本來看，近期受煤炭價格下滑影響，自備電企業(yè)的電力成本呈持續(xù)降低走勢；而各地區(qū)網(wǎng)電價格有增有降，整體相對穩(wěn)定。根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會分析，4月份煤炭消費繼續(xù)顯現(xiàn)淡季特征，其中鋼鐵、建材行業(yè)用煤需求同比較快下降，4月份我國商品煤消費同比下降約0.2%。需求不振的同時，煤炭進口超預(yù)期增長，煤炭庫存高位波動。4月份，我國進口煤炭4525萬噸，同比增長11.2%、環(huán)比增長9.4%，當月進口量創(chuàng)歷史次高。煤炭供大于求的背景下，4月份煤炭價格繼續(xù)震蕩下行，4月份秦皇島山西動力煤（Q5500）均價為816元/噸，環(huán)比下跌6.5%；4月下旬價格觸底回升，月末至829元/噸，與3月底幾乎持平。后期來看，隨著迎峰度夏的臨近，煤炭消費正在回歸，市場普遍預(yù)測煤價易漲難跌，5月份煤炭價格保持增長態(tài)勢，自備電企業(yè)的電力成本將止降反增。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，5月份自備電加權(quán)平均價格為0.392元/千瓦時，環(huán)比下降0.0117元/千瓦時；網(wǎng)電價格為0.501元/千瓦時，環(huán)比增加0.0005元/千瓦時；綜合加權(quán)平均電價為0.446元/千瓦時，環(huán)比下降0.0065元/千瓦時。

數(shù)據(jù)來源：安泰科

圖2 中國電解鋁電價走勢

從氧化鋁成本來看，受礦石供應(yīng)短缺等因素制約，國內(nèi)氧化鋁行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩但產(chǎn)量偏緊格局；海外部分氧化鋁企業(yè)由于不可抗力因素被迫低負荷運行，加劇了海外供應(yīng)風(fēng)險。在內(nèi)外供應(yīng)隱憂之下，近期國內(nèi)氧化鋁期貨價格迅速突破4000元/噸整數(shù)關(guān)口，主力合約最高漲至4266元/噸，創(chuàng)氧化鋁期貨上市以來的歷史最高水平；現(xiàn)貨價格亦同步上漲，5月底突破3900元/噸，為2021年11月下旬以來新高。安泰科測算，5月份鋁企原材料采購期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨價格為3654元/噸，環(huán)比上漲308元/噸或9.2%，電解鋁生產(chǎn)過程中的氧化鋁成本大幅增加。尤其是沒有氧化鋁配套的電解鋁企業(yè)成本增幅較大，高低成本差距最高至5000元/噸左右。

另外，受陽極自身生產(chǎn)成本增加和需求提升支撐，5月份陽極價格打破前期平穩(wěn)走勢轉(zhuǎn)而小幅上行，根據(jù)安泰科陽極現(xiàn)貨報價測算，5月份采購期內(nèi)陽極價格為4187元/噸，環(huán)比上漲60元/噸或1.5%。

數(shù)據(jù)來源：安泰科

圖3 中國電解鋁能源及物料成本占比

當前，隨著煤炭價格的觸底反彈，自備電企業(yè)的電力成本正在上升；但隨著西南地區(qū)進入豐水期，網(wǎng)電成本將逐步下滑，預(yù)計將帶動全行業(yè)用電成本進一步下降。但氧化鋁價格重心大幅抬升后短期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)高位震蕩運行，電解鋁主要成本項變化有增有降，預(yù)計6月份總成本將繼續(xù)在17000元/噸以上窄幅波動。