宏觀分析
國(guó)內(nèi)：央行9月25日開展3000億元MLF操作，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%，較上次下調(diào)30BP。操作后，中期借貸便利余額為68780億元。由于當(dāng)月有5910億元MLF到期，9月MLF凈回籠2910億元。業(yè)內(nèi)權(quán)威專家表示，MLF減量續(xù)作主要是配合央行降準(zhǔn)，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，央行首次公布MLF投標(biāo)價(jià)格，操作透明度進(jìn)一步提高。央行9月25日開展1965億元14天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.85%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有5682億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院以341票贊成、82票反對(duì)的投票結(jié)果通過了為期三個(gè)月的短期支出法案，以避免月底政府停擺。該法案目的是為確保美國(guó)政府的資金能夠繼續(xù)維持在現(xiàn)有水平3個(gè)月，直至12月20日。參議院預(yù)計(jì)將于9月25日晚上就該法案進(jìn)行投票，法案獲得通過后將交由總統(tǒng)拜登簽署生效。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒表示，強(qiáng)烈支持美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)；如果通脹進(jìn)展如預(yù)期，將支持未來進(jìn)一步降息；美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注降低通脹，同時(shí)也應(yīng)將注意力轉(zhuǎn)向最大就業(yè)目標(biāo)；預(yù)計(jì)8月份個(gè)人消費(fèi)支出通脹率為2.2%，核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹率為2.7%，與實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的持續(xù)進(jìn)展相一致。經(jīng)合組織發(fā)布中期經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，預(yù)測(cè)2024年和2025年全球經(jīng)濟(jì)增速都將穩(wěn)定在3.2%。報(bào)告預(yù)測(cè)，2024年和2025年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)分別增長(zhǎng)2.6%和1.6%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)0.7%和1.3%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.16%報(bào)2681.3美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.94%報(bào)32.125美元/盎司。在9月議息會(huì)議上，聯(lián)儲(chǔ)給出了3%的利率終點(diǎn)指引，短期內(nèi)市場(chǎng)將圍繞這一預(yù)期展開交易，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。接下來要持續(xù)關(guān)注美國(guó)的經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)，以判斷未來聯(lián)儲(chǔ)政策走向。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2700】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【575，605】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，33.5】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7200，8000】元/千克。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9801美元，跌幅-0.2%。上海升水160，廣東升水90。宏觀情緒仍然偏好，海外降息預(yù)期繼續(xù)改善，國(guó)內(nèi)宏觀政策組合拳后權(quán)益市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)。基本面上，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，未來國(guó)內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費(fèi)端，現(xiàn)貨成交在高價(jià)后略有走弱，臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，預(yù)計(jì)下游仍有一定備貨需求。展望后市，宏觀政策力度較好，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫(kù)，支撐能力仍在，短期銅價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2539，日跌15或0.59%。昨日三地鋁錠去庫(kù)幅度較大，維持下去預(yù)期年底最低庫(kù)存仍有可能降至70w以內(nèi)，持續(xù)關(guān)注到貨和去庫(kù)表現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)暴漲疊加月度長(zhǎng)單結(jié)算最后一天，持貨商出貨為主，下游被動(dòng)逢高補(bǔ)庫(kù)，華南現(xiàn)貨貼水走闊但未至崩塌，華東現(xiàn)貨持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)大跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)夜盤整體小幅回落但仍在4100以上波動(dòng)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)上漲，電價(jià)繼續(xù)下跌。
投資策略：?jiǎn)芜吙疹^等待；內(nèi)外反套底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
中國(guó)系列政策組合拳提振市場(chǎng)信心，隔夜倫鉛上漲1.04%至2102.5美元/噸，滬鉛漲0.03%至16695元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)2410合約小幅升水報(bào)價(jià)，下游按需采購(gòu)，大幅備庫(kù)積極性不高。中國(guó)市場(chǎng)降息降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，今年鉛市場(chǎng)預(yù)期差在于消費(fèi)，如流動(dòng)性寬松、消費(fèi)信心提振，鉛市場(chǎng)累庫(kù)預(yù)期有望好轉(zhuǎn)。當(dāng)前來看，原生鉛煉廠集中檢修影響逐步減少，廢電瓶?jī)r(jià)格上漲，再生煉廠利潤(rùn)壓縮整體開工不足，市場(chǎng)維持供需兩弱。宏觀情緒稍好轉(zhuǎn)，鉛價(jià)或有小幅修復(fù)空間，但整體大幅向上驅(qū)動(dòng)仍顯不足，消費(fèi)壓制下的鉛價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩特征，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17200】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950，2100】美元/噸。
投資策略：維持震蕩，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)商品需求沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過低，因而市場(chǎng)開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
近日國(guó)內(nèi)出臺(tái)較為有利的刺激政策，從而令周邊市場(chǎng)均有提振，倫鋅大幅上行并一度突破3000美元一線，昨日自高位有所回落，最終收?qǐng)?bào)2988.5美元，跌幅0.73%。節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水70-60元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2411合約升水90-135，鋅價(jià)大幅上漲，下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。倫鋅在國(guó)內(nèi)利好政策下，沖刺3000美元一線，后續(xù)觀察阻力位的有效突破，建議輕倉(cāng)買入。
投資策略：建議輕倉(cāng)買入
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)LME鎳收于16730美元/噸，漲30（0.18%），滬鎳主力收于128070元/噸，漲330（0.26%）。宏觀利好情緒持續(xù)，國(guó)內(nèi)政策風(fēng)格轉(zhuǎn)變后市場(chǎng)對(duì)后續(xù)配套財(cái)政政策等多有期待，鎳價(jià)小幅震蕩上行?，F(xiàn)貨面，不銹鋼市場(chǎng)仍顯頹勢(shì)，鎳鐵采購(gòu)未見明顯起色，9月印尼鎳鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)有一定增長(zhǎng)，回流壓力增長(zhǎng)，價(jià)格預(yù)計(jì)持續(xù)承壓運(yùn)行。礦端維持短期趨寬、菲礦價(jià)格季節(jié)性下移的觀點(diǎn)。展望后市，當(dāng)前宏觀情緒積極，實(shí)物需求好轉(zhuǎn)需等待財(cái)政政策出臺(tái)，短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間為【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于31900美元/噸，下跌2.43%。滬錫夜盤下跌2%收于25500元/噸附近。央行宣布降準(zhǔn)、降息和降存量房貸利率，宏觀帶動(dòng)錫價(jià)企穩(wěn)?；久嫔?，供應(yīng)端印尼九月以來成交不高，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國(guó)內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費(fèi)持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費(fèi)端，近期價(jià)格走高，下游消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，備貨積極性并不高。然而在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)冶煉檢修背景下，未來去庫(kù)大概率延續(xù)，無持續(xù)過剩壓力。綜上，宏觀短期或延續(xù)積極，價(jià)格仍有望偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
9月25日周三日內(nèi)，焦炭J2501收漲4.71%，領(lǐng)漲黑色，夜盤收漲0.54%至1967元/噸，繼續(xù)領(lǐng)漲。近日黑色系反彈，主要驅(qū)動(dòng)來自宏觀利好政策刺激。24日央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)宣布了一系列刺激樓市和股市的重磅政策，除了降息、降準(zhǔn)、降二套房首付比例等常規(guī)政策，還創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款。受此提振，股市大幅上漲，帶動(dòng)商品普漲。但是，目前黑色系基本面依舊偏弱，周三鋼谷網(wǎng)發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示本周全國(guó)建材表需回落；就焦炭而言，過去3周鐵水復(fù)產(chǎn)速度逐周放緩，中秋假期結(jié)束鋼廠焦炭采購(gòu)減少，焦化廠出貨下降、去庫(kù)放緩。估值方面，目前焦炭現(xiàn)貨第二輪提漲尚未全面落地，港口準(zhǔn)一冶金焦倉(cāng)單維持1817元/噸，J2501升水8.2%。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策刺激存有預(yù)期，因此政策博弈可能尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)短期黑色運(yùn)行邏輯將在弱基本面和強(qiáng)政策刺激之間拉鋸，價(jià)格或震蕩反復(fù)。
投資策略：觀望或短線操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒降溫，強(qiáng)預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9580元/噸，漲0.95%，主力合約持倉(cāng)19.47萬手，增倉(cāng)-10930手。現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11700元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。宏觀情緒好轉(zhuǎn)，期價(jià)提振，但現(xiàn)貨價(jià)格仍然持穩(wěn)，下游以按需買貨為主。目前工業(yè)硅供需過剩，高位庫(kù)存壓制盤面，同時(shí)下方面臨現(xiàn)金成本支撐，下方空間有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅以震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)關(guān)注供給端開工表現(xiàn)和社會(huì)庫(kù)存水平。
投資策略：謹(jǐn)慎對(duì)待
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75850元/噸，漲-0.39%，主力合約持倉(cāng)23.09萬手，增312手?，F(xiàn)貨價(jià)格跟漲盤面，現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.51萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.10萬元/噸。盤面表現(xiàn)仍然偏強(qiáng)，下游節(jié)前采購(gòu)備貨，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。昨日雅寶拍賣150噸吉誠(chéng)鋰業(yè)電池級(jí)碳酸鋰，中標(biāo)價(jià)格75490元/噸，國(guó)內(nèi)自提。近期宏觀提振下市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，疊加9月平衡持續(xù)去庫(kù)，供給擾動(dòng)頻出，期貨價(jià)格重心有所抬升，但需注意節(jié)后需求持續(xù)性存疑，節(jié)后鋰價(jià)承壓，預(yù)計(jì)近期碳酸鋰以震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)關(guān)注周度上游產(chǎn)量和十月需求排產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
