宏觀分析
國內(nèi)：中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。會議強調(diào)，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息。要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設(shè)要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項目貸款投放力度。要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策。要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。
國際：日本央行7月會議紀(jì)要顯示，日本央行的政策制定者們對于央行進一步加息的步伐以及幅度存在巨大分歧，這凸顯出下一次日本借貸成本上升時間的巨大不確定性。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)下降0.1萬人至21.8萬人，為今年5月以來最低，預(yù)期上升至22.3萬人。前一周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)小幅上漲至183.4萬人。美國8月耐用品訂單環(huán)比初值持平，市場預(yù)期下降2.7%，較前值增長9.8%明顯降溫，主要是受商用飛機訂單減少拖累。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.39%報2695.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.91%報32.31美元/盎司；夜盤滬金-0.01%，滬銀+0.83%。9月議息會議上聯(lián)儲降息偏鴿且給出了3%的利率終點指引，短期內(nèi)市場將圍繞這一預(yù)期展開交易，預(yù)計貴金屬價格仍將保持強勢。此外，本周國內(nèi)一攬子積極政策出臺，有望刺激經(jīng)濟以及通脹回升，對金銀消費也構(gòu)成潛在利好，在預(yù)期層面對金銀構(gòu)成了利多。年內(nèi)降息幅度仍是接下來市場博弈的終點，需要持續(xù)關(guān)注美國的經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)，以判斷未來聯(lián)儲政策走向。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【575，605】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33.5】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7350，8100】元/千克。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于10090.0美元/噸，漲2.95%。上海升水70，廣東升水135。宏觀方面，國內(nèi)召開政治局會議分析研究經(jīng)濟問題，會議強調(diào)加大政策調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，進一步強化市場政策預(yù)期?；久嫔希睙挱h(huán)節(jié)擾動加大，未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，臨近國慶長假，預(yù)計下游仍有一定備貨需求，庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，因近期政策力度預(yù)期較大，宏觀整體持續(xù)利多，且現(xiàn)貨端在節(jié)前持續(xù)去庫，價格抬升后仍保持一定幅度back，現(xiàn)貨支撐能力強。因此，預(yù)計短期銅價上行或尚未結(jié)束。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
國內(nèi)宏觀利好政策頻出，LME上一交易日收于2621.5，日漲82.5或3.25%，創(chuàng)階段內(nèi)新高?；久鎭砜幢憩F(xiàn)亦偏強，鋁錠已去庫至70w以內(nèi)表現(xiàn)超預(yù)期。現(xiàn)貨市場方面，月底節(jié)前持貨商仍以出貨為主，下游逢低需求回暖，華南現(xiàn)貨貼水小幅走闊，華東現(xiàn)貨市場依舊平穩(wěn)運行；鋁棒加工費轉(zhuǎn)漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)上漲、煤價和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤高位續(xù)漲。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價繼續(xù)下跌。
投資策略：單邊建議觀望；內(nèi)外反套底倉持有。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
鉛
中國政策刺激提振信心效果進一步凸現(xiàn)，隔夜倫鉛上漲1.6%至2137美元/噸，滬鉛漲1.3%至16725元/噸?，F(xiàn)貨市場對2410合約小幅升水報價，下游按需采購，大幅備庫積極性不高。中國市場降息降準(zhǔn)釋放流動性，流動性寬松有助消費恢復(fù)，鉛市場累庫預(yù)期有望好轉(zhuǎn)。當(dāng)前來看，原生鉛煉廠集中檢修影響逐步減少，廢電瓶價格上漲，再生煉廠利潤壓縮整體開工不高，宏觀情緒稍好轉(zhuǎn)，短期鉛價或有小幅修復(fù)空間，鉛價或呈現(xiàn)震蕩偏強特征，預(yù)計滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2100】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏強，下游逢低可適當(dāng)補庫。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟衰退預(yù)期對商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
近日國內(nèi)密集出臺經(jīng)濟支持政策，疊加市場對于財政政策有更多的期待，整體氛圍表現(xiàn)出回暖，周邊商品大幅上行，倫鋅亦是跟隨周邊商品，一度突破3100美元一線平臺，最終收報3094美元，漲幅3.53%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水30-40元/噸，廣東市場對2411合約升水60-135，鋅價大幅上漲，下游采購較為謹慎，升水大幅下行。市場處于整體較為寬松的氛圍中，疊加對接下來國內(nèi)出臺更多財政政策具有期待，因而多頭仍有上行空間，此前多頭繼續(xù)持有。
投資策略：建議輕倉買入
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場LME鎳收于16790美元/噸，漲35（0.21%），滬鎳主力收于128370元/噸，跌40（0.03%）。宏觀情緒持續(xù)積極，市場對于財政刺激預(yù)期走高。不過鎳價在當(dāng)前價位受到一定阻力，后續(xù)仍需等待商品市場投資風(fēng)格變化?，F(xiàn)貨方面，不銹鋼市場趨穩(wěn)，但未見明顯好轉(zhuǎn)跡象，鎳鐵采購仍顯清淡。利潤上，鎳價上漲后國內(nèi)電積鎳生產(chǎn)利潤有一定修復(fù)，回到盈虧平衡線附近，短期來看，若鎳價進一步上行則將打開NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳路徑的可能性，純鎳過剩壓力下，基本面對鎳價形成較大壓制，上漲阻力大。展望后市，短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32450美元/噸，漲1.72%。滬錫夜盤收于257510噸，漲0.55。政治局會議召開，繼續(xù)提振市場政策預(yù)期，宏觀面保持積極。基本面上，供應(yīng)端，近期海外供應(yīng)恢復(fù)不確定性較大，尚未明確證實。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費保持偏低，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費端，近期價格回落階段，下游消費彈性兌現(xiàn)，備貨積極性有好轉(zhuǎn)。然而在印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來去庫大概率延續(xù)，無持續(xù)過剩壓力。綜上，宏觀短期或延續(xù)積極，價格仍有望偏強震蕩運行。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
9月26日周四夜盤焦煤jm2501收漲4.60%至1398.5元/噸，領(lǐng)漲黑色。上漲驅(qū)動主要來自宏觀利好政策刺激。24日以來，貨幣政策、樓市政策利好不斷，26日中央政治局經(jīng)濟工作會議超預(yù)期召開，強調(diào)加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，實施有力度的降息和促進房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)等。我們認為，盡管當(dāng)前黑色基本面仍然偏弱，但短期市場更多交易宏觀，市場對財政政策強刺激存在預(yù)期，預(yù)計短期黑色系價格震蕩偏強運行。
投資策略：短線偏多
風(fēng)險提示：宏觀情緒降溫，強預(yù)期證偽
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9645元/噸，漲-1.33%，主力合約持倉19.03萬手，增倉-4324手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11700元/噸，421#華東均價12100元/噸。目前金屬硅總爐數(shù) 746 臺，本周金屬硅開爐數(shù)量與上周相比增加2臺。節(jié)前下游備貨，硅廠觀望市場試探挺價，全國整體開爐數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)。目前工業(yè)硅供需過剩，高位庫存壓制盤面，同時下方面臨現(xiàn)金成本支撐，下方空間有限，預(yù)計短期內(nèi)工業(yè)硅以偏弱震蕩運行為主，后續(xù)關(guān)注供給端開工表現(xiàn)和社會庫存水平。
投資策略：謹慎對待
風(fēng)險提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收77050元/噸，增倉-8159手?，F(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價7.51萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價7.09萬元/噸。本周產(chǎn)量12635噸，較上周減產(chǎn)322噸，鹽湖3031噸，鋰云母2473噸，鋰輝石6099噸，回收料1032噸。周度庫存124595噸，較上周下降2095噸，其中冶煉庫存繼續(xù)下降。九月整體基本面好轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)曲庫，近期下游節(jié)前備庫，冶煉廠去庫明顯。但需注意節(jié)后需求持續(xù)性存疑，節(jié)后鋰價承壓，預(yù)計近期碳酸鋰以震蕩運行為主，后續(xù)關(guān)注周度上游產(chǎn)量和十月需求排產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
