宏觀分析
國內(nèi)：央行數(shù)據(jù)顯示， 9月末，M2余額同比增長6.8%，M1余額同比下降7.4%。前三季度，人民幣貸款增加16.02萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為25.66萬億元，比上年同期少3.68萬億元。9月末，社會融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長8%。整體來看，9月金融總量指標(biāo)保持平穩(wěn)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。市場普遍認(rèn)為，增量政策的效果將會進(jìn)一步顯現(xiàn)，未來金融總量有望保持平穩(wěn)增長。海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值32.33萬億元，歷史同期首破32萬億元，同比增長5.3%。其中出口18.62萬億元，增長6.2%；進(jìn)口13.71萬億元，增長4.1%。值得注意的是，一、二、三季度中國進(jìn)出口均超過10萬億元，在歷史同期也是首次。
國際：美聯(lián)儲理事沃勒以通脹上升、美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場強(qiáng)于預(yù)期為理由，呼吁在未來降息時“更加謹(jǐn)慎”。他表示，在美聯(lián)儲9月降息0.5個百分點后，只要就業(yè)市場不突然惡化，通脹繼續(xù)像他預(yù)期的那樣下降，美聯(lián)儲現(xiàn)在應(yīng)該以“審慎的步伐”推進(jìn)降息。沃勒警告說，短期來看，最近的颶風(fēng)和波音公司罷工可能令10月新增就業(yè)人數(shù)可能減少10萬人。如果通脹意外上升，美聯(lián)儲可能會暫停降息；如果通脹低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，或者就業(yè)市場惡化，美聯(lián)儲可能會提前降息。 歐佩克月報將2024年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測維持在3%，將2025年預(yù)測維持在2.9%；將2024年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從2.4%上調(diào)至2.5%；維持2024年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測在0.8%，維持2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測在1.2%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.39%報2665.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.12%報31.4美元/盎司；夜盤黃金+0.14%，白銀-0.55%。美國近期公布的9月非農(nóng)和服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁，CPI數(shù)據(jù)保持回落但讀數(shù)也高于預(yù)期，且核心通脹粘性偏強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)韌性的驅(qū)動下，近期市場對降息的預(yù)期迅速轉(zhuǎn)鷹，并推動美元和美債收益率反彈至階段性高位。偏鷹的預(yù)期以及強(qiáng)勢的美元美債利率壓制下，金銀價格整體維持震蕩。但是考慮到降息預(yù)期進(jìn)一步偏鷹空間有限，十年美債收益率也升至4.1的階段性高位，未來有一定回落空間，金銀價格可能迎來一定的反彈。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，隨著降息的落地，金銀比可能會出現(xiàn)向下修正的機(jī)會，建議重點關(guān)注。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【575，615】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7200，7800】元/千克。
投資策略：回落后逢低做多
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9648.0美元/噸，跌1.58%。上海升水-30，廣東升水0。宏觀方面，國內(nèi)9月新增社融3.76萬億，新增人民幣貸款1.59萬億，M1同比-7.4%，M2同比6.8%，未來政策見效后金融數(shù)據(jù)有望改善。海外方面，美聯(lián)儲官員表示因通脹粘性，降息要更加謹(jǐn)慎，市場降息預(yù)期繼續(xù)回落?；久嫔?，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。消費端，節(jié)后消費回歸不強(qiáng)，但再生原料偏緊不利于再生開工持續(xù)恢復(fù)，本月國內(nèi)庫存有望回歸去庫狀態(tài)，但幅度將放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強(qiáng)，宏觀整體持續(xù)積極，現(xiàn)貨端庫存基數(shù)逐漸降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計短期銅價仍按偏強(qiáng)震蕩對待。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2596，日跌42或1.59%。基本面來看鋁錠去庫好于預(yù)期，但隨著前期隱性庫存部分流出，鋁錠去庫速度或放緩，關(guān)注中下旬實際消費是否有明顯惡化。現(xiàn)貨市場邊際轉(zhuǎn)弱，基差走強(qiáng)刺激持貨商出貨變現(xiàn)，好在旺季之下剛需仍有支撐，疊加到貨偏緊持貨商并無意低處，現(xiàn)貨貼水仍有小幅收窄；鋁棒加工費小幅上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價漲至4400以上、煤價延續(xù)陰跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤維持高位，期間最高漲至4856。海外美國現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)跌；海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn)、電價高位小幅回落。
投資策略：單邊觀望，2w以內(nèi)套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛收跌1.31%至2072.5美元/噸，滬鉛下跌1.61%至16510元/噸。現(xiàn)貨對2411合約貼水50元報價，市場散單成交一般。由于臨近當(dāng)月合約交割，市場貨源向倉庫轉(zhuǎn)移，昨日滬鉛倉單大增1.1萬噸。供需層面，十月供應(yīng)上調(diào)預(yù)期較高，再生鉛提產(chǎn)，鉛蓄企業(yè)開工積極性不高，后續(xù)有一定累庫壓力。近期鉛價走勢更多受到宏觀情緒提振，下游消費對價格敏感，且再生鉛因廢電瓶上漲再度面臨虧損，關(guān)注鉛價在16500一線的支撐，由于內(nèi)生向上動能缺乏，鉛價整體將保持區(qū)間震蕩狀態(tài)，預(yù)期滬鉛波動區(qū)間【16500,17500】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【2000，2200】美元/噸。
投資策略：震蕩偏強(qiáng)，下游可適量逢低補(bǔ)庫，跨市套利暫觀望。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅午后震蕩下行，最終收跌3094.5美元，跌幅1.95%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水120-130元/噸，廣東市場對2411合約升水20-10，節(jié)后下游進(jìn)行一波庫存后，現(xiàn)貨成交逐步轉(zhuǎn)為平淡。近期美聯(lián)儲官員表示因通脹粘性，降息要更加謹(jǐn)慎，削弱市場對降息的預(yù)期。品種方面，年底長單談判在即，供應(yīng)端的擾動新聞頻繁出現(xiàn)，縱然現(xiàn)實需求恢復(fù)較為緩慢，價格也表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，預(yù)計倫鋅3100美元一線支撐較強(qiáng)，3200美元壓力較強(qiáng)，靜待實際消費得到確認(rèn)后的價格突破。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
隔夜市場LME鎳收于17705美元/噸，跌260（1.45%），滬鎳主力收于134650元/噸，跌610（0.45%）。宏觀方面，市場對國內(nèi)財政政策有較大期待，各種關(guān)于財政刺激規(guī)模的傳聞層出不窮，資金繼續(xù)博弈?，F(xiàn)貨面邊際變化不明顯，印尼礦端寬松預(yù)期維持，鋼廠采購繼續(xù)火熱，鎳鐵價格繼續(xù)上漲。展望后市，鎳價仍由宏觀主導(dǎo)定價，供給彈性仍然十分充足，后續(xù)鎳價預(yù)計保持高位震蕩。短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間【12.8，14.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32320美元/噸，跌3.09%。滬錫夜盤收于264200元/噸，跌1.41%。近期降息預(yù)期回落，美元走強(qiáng)不利于有色價格?；久嫔?，供應(yīng)端，緬甸復(fù)產(chǎn)尚未聽聞相關(guān)具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國內(nèi)大型冶煉檢修結(jié)束，預(yù)計本月產(chǎn)量將明顯回升?；鶞?zhǔn)情形下，未來國內(nèi)冶煉仍將面臨一定原料問題，產(chǎn)量水平預(yù)計和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費端，仍對價格較為敏感，但印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍是去庫格局。綜上，宏觀短期或因國內(nèi)政策預(yù)期而延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，預(yù)計價格仍偏強(qiáng)震蕩運行。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
10月14日周一夜盤黑色窄幅波動，原料收漲，成材收跌，其中焦炭J2501收漲0.62%至2176元/噸，漲幅最大。國慶假期后鋼材去庫，鋼廠利潤改善，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鋼廠焦炭采購高于國慶假期前水平，周一焦炭現(xiàn)貨第六輪提漲落地。在12日的新聞發(fā)布會上，財政部對處理化債和房地產(chǎn)止跌回升等問題表達(dá)了積極的態(tài)度，但對市場關(guān)切的發(fā)債規(guī)模并未給出明確數(shù)字，表示需要走完法定程序才能宣布。我們認(rèn)為，短期市場進(jìn)入政策觀望期，黑色交易重心重回基本面，預(yù)計在鋼材去庫放緩或壘庫前，黑色繼續(xù)交易正反饋。估值方面，當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦倉單2032元/噸，J2501升水7.1%。
投資策略：短期買焦炭空螺紋。
風(fēng)險提示：鐵水復(fù)產(chǎn)不暢，焦炭供應(yīng)大幅增加，宏觀政策風(fēng)險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9610元/噸，漲0.00%，主力合約持倉14.52萬手，增倉-3386手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強(qiáng)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11800元/噸，421#華東均價12150元/噸。西南部分地區(qū)電價上漲，陸續(xù)出現(xiàn)減產(chǎn)，但同時其余地區(qū)亦有錯峰生產(chǎn)和新投產(chǎn)能準(zhǔn)備釋放，一定程度彌補(bǔ)了供給的減量，預(yù)計近期供給呈小幅下降。需求運行平穩(wěn)，短期難見修復(fù)，下游采買心理價位較低。社會庫存居高不下，預(yù)計短期工業(yè)硅以底部震蕩運行為主，價格運行區(qū)間【9100， 9800】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀政策影響和供給端變動情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73100元/噸，跌1.15%，持倉19.98萬手，增倉1195手。現(xiàn)貨方面，近期市場成交一般，下游觀望態(tài)度為主，現(xiàn)貨價格回落，電池級碳酸鋰均價7.59萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.17萬元/噸?；久娓纳疲鐣齑娉掷m(xù)去庫，但近期宏觀情緒轉(zhuǎn)弱， 11月需求預(yù)期偏弱，帶動盤面下行。10月需求較好，但后市需求有走弱預(yù)期，同時碳酸鋰社會庫存水平仍處較高位置，價格上行面臨壓力，預(yù)計價格以偏弱震蕩為主，主力運行區(qū)間【70000,78000】元/噸，近期關(guān)注宏觀政策影響。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化
