近期，銅價(jià)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，走出了一輪比較流暢的上漲行情。從主導(dǎo)因素來看，主要是受到宏觀因素的提振。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期對(duì)銅價(jià)形成部分利好、國內(nèi)宏觀利好頻出、銅的金融屬性和市場需求預(yù)期向好帶動(dòng)下，銅價(jià)仍將延續(xù)此前漲勢。展望后市，伴隨宏觀利好的持續(xù)釋放，銅的金融屬性將減弱，在基本面主導(dǎo)下，銅價(jià)將迎來震蕩行情。
金融屬性增強(qiáng)
海外市場焦點(diǎn)不斷轉(zhuǎn)換，經(jīng)歷了從美聯(lián)儲(chǔ)降息到美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)變，銅的金融屬性不斷提高。
9月份，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)，市場提前反映年內(nèi)降息利好。美聯(lián)儲(chǔ)在11月初和12月中旬還有兩次議息會(huì)議，降息力度和節(jié)奏仍為關(guān)注焦點(diǎn)。由于市場在美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息前已經(jīng)反映出對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，四季度伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，憂慮情緒將會(huì)明顯緩和，但對(duì)銅價(jià)難有實(shí)質(zhì)性利好，通脹數(shù)據(jù)的變化或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成影響。
美國總統(tǒng)大選目前局勢仍顯膠著，預(yù)計(jì)在美國總統(tǒng)大選前后，銅價(jià)波動(dòng)將明顯增強(qiáng)。
廢銅引導(dǎo)銅價(jià)
全球銅精礦的供應(yīng)在四季度難有明顯增加。當(dāng)前，哈薩克斯坦正在考慮今年對(duì)包括金屬和燃料在內(nèi)的原材料出口征收關(guān)稅，以彌補(bǔ)預(yù)算缺口，銅精礦供應(yīng)將在四季度維持緊張態(tài)勢。
《公平競爭審查條例》實(shí)施已經(jīng)2個(gè)月，新政的具體實(shí)施細(xì)則依然不明朗，陽極板企業(yè)受到廢銅供應(yīng)緊張和稅收返還取消的雙重影響，企業(yè)生產(chǎn)和銷售均明顯放緩。據(jù)江西、安徽及天津等地的再生銅桿廠透露，《公平競爭審查條例》的執(zhí)行可能推遲至2028年，目前，企業(yè)尚未收到相關(guān)的通知文件，但已有再生銅桿企業(yè)恢復(fù)了對(duì)再生銅原料的采購報(bào)價(jià)，并重新啟動(dòng)再生銅桿生產(chǎn)線的員工招聘。四季度，廢銅市場的關(guān)注焦點(diǎn)依然在于陽極板企業(yè)動(dòng)態(tài)。陽極板產(chǎn)銷將伴隨政策明朗而逐漸恢復(fù)，并直接對(duì)冶煉廠形成原料補(bǔ)充，廢銅市場存在潛在利空風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，四季度，國內(nèi)冶煉廠檢修力度將較三季度有所加大，合計(jì)涉及產(chǎn)能約101萬噸，影響產(chǎn)量約4.36萬噸，檢修時(shí)間相對(duì)集中于11月份。銅精礦緊張格局延續(xù)，自9月份開始，廢銅供應(yīng)緊張問題已經(jīng)對(duì)冶煉廠形成影響。各省份廢銅財(cái)稅新政落實(shí)情況成為關(guān)注焦點(diǎn)，陽極板供應(yīng)有望伴隨稅收返還政策的明朗而逐漸恢復(fù)。
終端拉動(dòng)有限
銅桿行業(yè)對(duì)四季度預(yù)期比較謹(jǐn)慎，并未見明顯的備庫待產(chǎn)情況?！豆礁偁帉彶闂l例》實(shí)施的陣痛期有望在四季度逐漸過去，廢銅供應(yīng)有望恢復(fù)并帶動(dòng)廢銅桿企業(yè)開工回升，對(duì)精銅消費(fèi)存在一定擠占可能。
線纜行業(yè)在四季度難以形成較為明顯的需求支撐，整體表現(xiàn)將趨于平穩(wěn)。如果廢銅供應(yīng)增加，則會(huì)對(duì)線纜用銅帶來些許拖累效果。
四季度，通常為空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季，空調(diào)企業(yè)產(chǎn)量將逐漸回升，有望對(duì)銅的消費(fèi)形成有效提振。
國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)處于季節(jié)性回升進(jìn)程當(dāng)中，預(yù)計(jì)四季度汽車生產(chǎn)將繼續(xù)回升，但缺乏消費(fèi)亮點(diǎn)，用銅需求也將主要表現(xiàn)為平穩(wěn)回升。
綜合來看，四季度銅價(jià)將迎震蕩格局。
