歐元區(qū)私營部門經(jīng)濟(jì)活動的低迷已持續(xù)至第二個(gè)月，該地區(qū)兩大經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出承壓、且?guī)缀鯖]有復(fù)蘇的跡象。周四公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月SPGI綜合PMI初值為49.7，符合市場預(yù)期，盡管略高于前值49.6，但仍處于榮枯線50以下。具體來看，歐元區(qū)10月SPGI制造業(yè)PMI初值為45.9，高于前值45和市場預(yù)期的45.3;歐元區(qū)10月SPGI服務(wù)業(yè)PMI初值為51.2，低于前值51.4和市場預(yù)期的51.5。

最新公布的數(shù)據(jù)無助于緩解人們對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2024年的強(qiáng)勁開局后正重新陷入停滯的擔(dān)憂。作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)“火車頭”，德國10月SPGI制造業(yè)PMI初值為42.6，已連續(xù)多個(gè)月低于榮枯線，該國制造業(yè)正在努力應(yīng)對高昂的能源成本和疲軟的需求;法國10月SPGI綜合PMI、制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均出現(xiàn)下滑，這表明法國的困境進(jìn)一步加深。

漢堡商業(yè)銀行分析師Cyrus de la Rubia表示：“歐元區(qū)制造業(yè)的持續(xù)低迷在很大程度上被服務(wù)業(yè)的小幅增長所抵消。目前，我們還不清楚在不久的將來我們會看到經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步惡化還是改善?！?/span>

經(jīng)濟(jì)增長乏力 歐洲央行寬松路徑將更加激進(jìn)?

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的低迷給歐洲央行敲響了警鐘。歐洲央行在上周進(jìn)行了今年以來的第三次降息，同時(shí)也是連續(xù)第二次降息，將存款機(jī)制利率下調(diào)至3.25%。對于政策制定者來說，風(fēng)險(xiǎn)在于低于平均水平的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張會導(dǎo)致通脹降至2%的目標(biāo)以下，就像大流行前近十年的情況一樣。

歐洲央行管委會成員Olli Rehn周二表示：“在過去幾個(gè)月里，經(jīng)濟(jì)增長前景已經(jīng)明顯減弱，這也可能增加反通脹的壓力?！薄拔覀儽仨氉⒁狻蛟S也要擔(dān)心——通脹低于預(yù)期的可能性?！?/span>

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell表示：“歐元區(qū)10月PMI數(shù)據(jù)顯示，今年最后一個(gè)季度GDP增長的下行風(fēng)險(xiǎn)仍然顯著。隨著反通脹進(jìn)程的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)活動的疲軟可能會加速歐洲央行向中性利率政策的轉(zhuǎn)變?！?/span>

貨幣市場預(yù)計(jì)，歐洲央行的貨幣政策將為經(jīng)濟(jì)提供更多支持。投資者目前已加大對歐洲央行降息的押注。他們預(yù)計(jì)，歐洲央行將進(jìn)行一系列降息，到2025年年中存款機(jī)制利率將降至2%。

與此同時(shí)，據(jù)多位知情人士透露，歐洲央行政策制定者已開始討論是否需要將利率降至足以刺激經(jīng)濟(jì)的水平，即所謂的中性利率以下。知情人士稱，一些政策制定者認(rèn)為，歐洲央行已經(jīng)落后于形勢，為了防止通脹過低，需要比之前預(yù)期的更大幅度的降息——持這種觀點(diǎn)的政策制定者雖然不多，但正在不斷增加。

12月將降息50個(gè)基點(diǎn)?

交易員們目前正在關(guān)于歐洲央行是否會在12月降息50個(gè)基點(diǎn)的問題上爭論不休。掉期市場暗示，歐洲央行將在今年最后一次會議上降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為45%。而在上周歐洲央行決定降息25個(gè)基點(diǎn)之前，市場僅預(yù)計(jì)12月將降息25個(gè)基點(diǎn)。

一些歐洲央行政策制定者最近幾天也暗示，他們可能對加快寬松步伐持開放態(tài)度。法國央行行長Francois Villeroy de Galhau表示：“我們今天并沒有落后于形勢，但靈活性應(yīng)該防止我們在未來冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。相對于行動過快的風(fēng)險(xiǎn)，減少我們的限制性立場過晚的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)可能變得更大。如果我們明年的通脹率持續(xù)保持在2%，而歐洲的經(jīng)濟(jì)增長前景仍然低迷，我們就沒有任何理由保持貨幣政策的限制性，沒有理由讓我們的利率高于中性利率?！?/span>

意大利央行行長Fabio Panetta聲稱：“低通脹和疲弱經(jīng)濟(jì)增長并存，顯然這有利于我們進(jìn)一步放松貨幣政策。鑒于歐洲央行很可能比其9月份預(yù)測的2025年底“早得多”達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，利率的方向是明確的，不能排除將借貸成本降至中性水平以下的必要性?！?/span>

也有一些官員強(qiáng)調(diào)保持謹(jǐn)慎。歐洲央行行長拉加德表示：“我認(rèn)為，對我來說，前進(jìn)的方向是明確的。我們從6月開始所做的措施是明智的做法，應(yīng)該在謹(jǐn)慎的情況下繼續(xù)下去。政策方向是明確的，但步伐的確定要基于后進(jìn)和前瞻的因素?！?/span>

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩Philip Lane指出：“人們高度確信，反通脹進(jìn)程正在順利進(jìn)行，但與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)失業(yè)率將保持在低位，消費(fèi)將增長，投資將復(fù)蘇。雖然最近的一些數(shù)據(jù)引發(fā)了對增長預(yù)測的質(zhì)疑，但20個(gè)成員國的經(jīng)濟(jì)并沒有顯示出‘急劇疲軟’的跡象?！?/span>

對于政策制定者來說，保持謹(jǐn)慎的一個(gè)原因或許是表明價(jià)格壓力依然存在的一些跡象。分析師Cyrus de la Rubia表示：“服務(wù)業(yè)的通脹似乎可能維持在高位。這可能是由于持續(xù)的工資壓力，這對服務(wù)提供商的影響尤其嚴(yán)重?！薄八羞@些都支持這樣一種觀點(diǎn)，即歐洲央行可能在12月降息25個(gè)基點(diǎn)，而不是一些人一直在談?wù)摰?0個(gè)基點(diǎn)?！?/span>

標(biāo)普全球表示，除了德國和法國之外，其他歐元區(qū)國家的產(chǎn)出增長速度是四個(gè)月來最快的。但該機(jī)構(gòu)也警告稱，隨著就業(yè)人數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下降、而且是以2020年來的最快速度下降，歐元區(qū)企業(yè)在10月越來越多地考慮裁員。

分析師Cyrus de la Rubia也指出，服務(wù)業(yè)的招聘自2021年初以來首次幾乎停止，“真正的問題是，更高的工資和更低的通脹能否重振消費(fèi)者支出，這將給服務(wù)提供商帶來急需的提振”。