輕質(zhì)高強、特性優(yōu)良，鋁合金地位穩(wěn)固。鋁合金是最為常見的輕質(zhì)合金，具備輕質(zhì)性、高強度、耐腐蝕、散熱性強、可加工性強等多重優(yōu)點。鋁合金以鋁作為合金基體，加上銅、鎂、鋅等其他金屬元素制作而成，密度約為2.7g/cm3，抗拉強度在110～270MPa之間，高于同等質(zhì)量鋼材約30%，輕質(zhì)高強的特點使得鋁合金在工業(yè)、制造業(yè)中的滲透率持續(xù)提升。鋁合金耐熱耐腐蝕能力較好，在潮濕環(huán)境下，鋁合金表面易形成一層氧化膜，為合金基體提供良好的保護層。此外，鋁合金易加工成型，可塑性能強，是汽車外觀、建筑裝飾等領(lǐng)域的理想材料。

  政策推動與基本面共同演繹，鋁價有望再度沖高。2024年1至5月，在國內(nèi)政策刺激及美聯(lián)儲降息預(yù)期發(fā)酵下，國內(nèi)鋁市經(jīng)歷低迷后逐步回暖，鋁價先跌后漲。因6至8月為鋁市傳統(tǒng)消費淡季，下游需求表現(xiàn)不佳，前期電解鋁庫存持續(xù)累積，且美聯(lián)儲貨幣政策持續(xù)博弈，使得鋁價承壓下跌。9月以來，金九銀十消費旺季到來，終端企業(yè)加大年底及25年初的備貨需求，推動鋁價再度攀升。2024年第四季度，國家針對地產(chǎn)的刺激政策力度空前，且新能源汽車、電力工程等領(lǐng)域穩(wěn)中有進，電解鋁社會庫存加速去化，預(yù)計鋁價有望再啟上升通道。

  新能源用鋁穩(wěn)中有進，建筑用鋁占比逐年下降。2023年，國內(nèi)原鋁終端消費結(jié)構(gòu)中，建筑用鋁占比24%，交通用鋁23%，電力電子用鋁21%，包裝用鋁11%，耐用消費品10%，機械設(shè)備8%。隨著地產(chǎn)消費的降溫，建筑用鋁占比逐年下降，而汽車輕量化、航空器輕量化、能源轉(zhuǎn)型等概念推動汽車用鋁、能源用鋁的需求快速提升。

  應(yīng)用場景加速拓展，終端應(yīng)用蓄勢待發(fā)。憑借著輕質(zhì)高強、耐腐蝕性強、導(dǎo)熱散熱性強、可加工性高等特點，鋁合金應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。汽車領(lǐng)域中，鋁合金廣泛應(yīng)用于車身框架、底盤系統(tǒng)及動力系統(tǒng)等組成部分，在提升傳統(tǒng)汽車燃油效率、提高新能源汽車?yán)m(xù)航里程、優(yōu)化車輛操控性能、增強車身結(jié)構(gòu)安全性等方面有著顯著優(yōu)勢。軍工領(lǐng)域中，鋁合金普遍用于運載火箭和宇宙飛船結(jié)構(gòu)件，有效提升飛行器的載荷能力，步兵戰(zhàn)車及裝甲運輸車通過采用鋁合金以實現(xiàn)兵器輕量化。能源方面，智能電網(wǎng)設(shè)備不斷完善，光伏、風(fēng)電、水電等行業(yè)隨著新型國家電力系統(tǒng)的大力推進，新能源用鋁需求將快速上漲。此外，建筑、家電、食品藥品等均是鋁材的重要運用場景。

  投資建議。鋁合金憑借著輕質(zhì)、高強、耐腐蝕、散熱強等優(yōu)異性能，在交通運輸、航空航天、能源工程、建筑裝飾等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。當(dāng)下，汽車輕量化、綠色發(fā)展等概念深入人心，終端多個應(yīng)用場景蓄勢代發(fā)，鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)提升對年底及25年初的備貨需求，鋁市有望再啟上行通道。建議關(guān)注天山鋁業(yè)（002532）、云鋁股份（000807）、豪美新材（002988），以及博威合金（601137）。

  風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、境外投資國別風(fēng)險、安全生產(chǎn)風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、美聯(lián)儲超預(yù)期加息的風(fēng)險、原材料和能源價格波動風(fēng)險、金屬下游實際需求下滑的風(fēng)險、在建項目進程不及預(yù)期等風(fēng)險。

研究報告