維持有色行業(yè)增持評級，看好鋁、稀土磁材和PCB/CCL新材料板塊。1）持倉角度上，有色金屬板塊整體被減持，但仍處超配狀態(tài)，24Q3銅、金板塊被減持較多。2）基本面角度，我們看好鋁、稀土磁材及PCB銅箔/CCL覆銅板板塊。美聯(lián)儲開啟降息周期，海外軟著陸和國內(nèi)需求回暖預(yù)期共振，利好工業(yè)金屬板塊，就鋁而言，鋁土礦—氧化鋁錯配有望持續(xù)，且隨著電解鋁產(chǎn)能天花板將至，我們看好2025年鋁產(chǎn)業(yè)鏈總體錯配帶來的投資機會。而稀土、PCB銅箔/CCL覆銅板需求端增量有望繼續(xù)演繹，供給端又已形成良好格局，看好相關(guān)公司量價齊升的機會。3）標(biāo)的配置上，增持稀土磁材板塊。

2024Q3有色板塊隨大盤反彈，機構(gòu)總體減持有色。2024Q3市場在Q2集中交易的再通脹預(yù)期退潮，并搶跑海外衰退預(yù)期，有色金屬價格出現(xiàn)大幅下跌，對應(yīng)權(quán)益資產(chǎn)調(diào)整，9月底跟隨大盤反彈，整個季度來看，有色板塊漲幅為10.8%，跑輸滬深300指數(shù)5.3個百分點。2024Q3有色板塊基金重倉比例為1.96%，相對于2023Q3的1.58 %上升37bp，高于歷史有色金屬板塊重倉均值0.98%。對應(yīng)持倉市值占基金股票投資市值為4.81 %，而有色金屬占A股市值比為3.37%，行業(yè)持倉2024Q3超配144bp，但相較Q2超配比例有所收窄。

工業(yè)金屬被小幅減持，但持倉比例仍處歷史高位。24 Q3隨著海外再通脹預(yù)期退潮，銅鋁等主要工業(yè)金屬價格均有不同程度回調(diào)，機構(gòu)小幅減持工業(yè)金屬。24Q3重倉占比從23Q3的1.43%降至1.25%；工業(yè)金屬板塊24Q3超配136bp，較24Q2超配比例155bp有所收窄。美聯(lián)儲降息周期開啟，海外軟著陸&國內(nèi)需求預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，整體利多工業(yè)金屬板塊。

貴金屬被減持，持倉比例仍高于歷史均值。24Q3美聯(lián)儲進入降息周期，且第一次降息50bp，幅度超預(yù)期。而同期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未顯示明顯衰退，市場擔(dān)憂降息后再通脹發(fā)生，黃金受益利率下行、抗通脹需求，價格繼續(xù)上漲，但由于此前漲幅較大，Q3漲幅環(huán)比減弱。2024Q3貴金屬基金重倉占比0.34%，較2024Q2降9bp，仍高于重倉歷史均值的0.17%；配置方面從2024Q2超配53bp降至超配38bp。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅波動，國內(nèi)需求不及預(yù)期。