10月，空頭主導(dǎo)鎳價走勢，但國內(nèi)主力略微收縮空頭敞口，國際金融資本由空翻多。目前，鎳價處在長期價格區(qū)間低位，短期價格沖高回落，維持底部寬幅震蕩。

空頭主導(dǎo)鎳價走勢。滬鎳盤面，9月下旬，空頭減倉帶動鎳價反彈至13萬元/噸附近。10月，鎳價逼近14萬元/噸，多頭撤離疊加空頭增倉導(dǎo)致鎳價重新跌至12.5萬元/噸附近。空頭在鎳價走勢中發(fā)揮主導(dǎo)作用。倫鎳盤面，9月下旬，多頭小幅增倉拉升鎳價緩慢回升至17000美元/噸附近，之后空頭減倉撤退導(dǎo)致鎳價快速上漲至18000美元/噸。10月，多頭先后兩次減倉撤退帶動鎳價破位下跌，隨后空頭增倉進(jìn)一步帶動鎳價跌破17000美元/噸，重回原震蕩區(qū)間。10月21日，滬鎳收盤價130720元/噸，較上月同期125350元/噸上漲4.28%；倫鎳收盤價16635美元/噸，較上月同期16470美元/噸下跌1%。

圖1：空頭主導(dǎo)鎳價走勢

國內(nèi)主力略微收縮空頭敞口，國際金融資本由空翻多。10月21日，滬鎳持倉量TOP20期貨公司持有凈空頭12430手，上月同期凈空頭15368手，伴隨鎳價再次回落，國內(nèi)主力沒有繼續(xù)擴大空頭敞口。倫鎳商業(yè)機構(gòu)持有凈空頭30445手，較上月同期空頭敞口擴大19174手；投資基金持有凈多頭3766手，上月同期持有凈空頭15506手，由空翻多。

圖2：國內(nèi)主力略微收縮空頭敞口，國際金融資本由空翻多

市場炒作風(fēng)險處在中等水平。10月21日，滬鎳主力合約持倉量4.3萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存2.9萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比降至1.5倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉20.8萬手，一手6噸，庫存13.5萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值回落至3.71，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風(fēng)險處在中等水平。

圖3：市場炒作風(fēng)險處在中等水平

鎳價處在長期價格區(qū)間低位。滬鎳期貨價格長期運行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運行區(qū)間在10000-35000美元/噸。10月21日，滬鎳主力合約收盤價130720元/噸，處在長期價格區(qū)間15%分位；倫鎳期貨收盤價16635美元/噸，處在長期價格區(qū)間27%分位。

圖4：鎳價處在長期價格區(qū)間低位

鎳價沖高回落，重回底部寬幅震蕩。10月，滬鎳價格上漲挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間上沿壓力位受阻，繼續(xù)在12萬-14萬元/噸底部區(qū)間寬幅震蕩。9月30日，倫鎳價格短暫向上突破17200美元/噸壓力位，在17200-18300美元/噸運行，十一后倫鎳價格快速下跌，重回15600-17200美元/噸底部區(qū)間運行。

圖5：鎳價沖高回落，重回底部寬幅震蕩

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價格均處于升水狀態(tài)，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。10月21日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價格較近月合約價格小幅升水4%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價格高于近月合約773.67美元/噸，折合升水4.7%；倫鎳Cash/3M貼水269.16美元/噸，較上月同期235.58美元/噸回落33.58美元/噸，處于升貼水主要運行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水269.19美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院高級研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員