宏觀分析
國(guó)內(nèi)：住建部數(shù)據(jù)顯示，10月份商品房成交同比、環(huán)比實(shí)現(xiàn)“雙增長(zhǎng)”，其中，全國(guó)新房和二手房成交總量環(huán)比增長(zhǎng)5.8%，是2007年起首次“銀十”超過(guò)“金九”；同比增長(zhǎng)3.9%，自今年2月份連續(xù)8個(gè)月下降后首次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。10月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得50.3，較9月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)，在9月短暫收縮后重新升至榮枯線以上。10月中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)重現(xiàn)擴(kuò)張，需求止跌回穩(wěn)，市場(chǎng)信心回升。央行11月1日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了171億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有2926億元逆回購(gòu)到期。當(dāng)周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠8514億元，本周將有14001億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：美國(guó)10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增1.2萬(wàn)，為2020年12月以來(lái)最小增幅，預(yù)期增11.3萬(wàn)，前值由增25.4萬(wàn)修正為增22.3萬(wàn)。美國(guó)10月平均每小時(shí)工資同比增4%，預(yù)期增4%，前值增4%。 美國(guó)10月失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.1%，前值4.1%。 美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI為46.5，預(yù)期47.6，前值47.2。美國(guó)9月?tīng)I(yíng)建支出環(huán)比增0.1%，預(yù)期持平，前值從減0.1%修正為增0.1%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格繼續(xù)下跌；COMEX黃金期貨跌0.12%報(bào)2745.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.67%報(bào)32.575美元/盎司；夜盤滬金-0.14%，滬銀-0.88%。金銀價(jià)格下跌一是因?yàn)榇饲敖疸y已經(jīng)經(jīng)歷一輪大漲，且臨近重要事件節(jié)點(diǎn)，部分資金選擇了結(jié)離場(chǎng)；二是目前美債利率和美元處于高位對(duì)貴金屬形成利空；三是新增非農(nóng)雖然大幅回落但失業(yè)率保持穩(wěn)定，且就業(yè)市場(chǎng)的擾動(dòng)多由于颶風(fēng)、罷工等臨時(shí)因素，基本面仍較為穩(wěn)健?？紤]到目前十年美債收益率和美元仍處于階段性高位，階段性的利空仍將存在；未來(lái)可以繼續(xù)關(guān)注利率和美元回調(diào)帶來(lái)的利好機(jī)會(huì)。此外，目前白銀相對(duì)于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復(fù)或尚未結(jié)束，建議重點(diǎn)關(guān)注。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2680,2850】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【610，645】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7900，8800】元/千克。
投資策略：逢低做多；由于金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權(quán)
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9539.0美元/噸，跌0.08%。上海升水55，廣東升水10。宏觀方面，美國(guó)10月非農(nóng)新增1.2萬(wàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，失業(yè)率4.1%。美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI降低至46.5。市場(chǎng)對(duì)本次將小幅降息的預(yù)期變動(dòng)不大?；久嫔?，進(jìn)入十一月，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)比大致持平。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)到港將有所降低。消費(fèi)端，短期消費(fèi)邊際有所改善，此外再生桿開(kāi)工繼續(xù)回落，有利于精銅消費(fèi)。展望后市，近期臨近國(guó)內(nèi)外宏觀重要節(jié)點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)方向性暫時(shí)不強(qiáng)，而現(xiàn)貨端支撐尚未明顯發(fā)力。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2599.5，日跌26.5或1%。實(shí)際消費(fèi)方面汽車方面消費(fèi)仍略有好轉(zhuǎn)，光伏開(kāi)工分化、小廠開(kāi)工走弱，鋁棒等合金開(kāi)工需求轉(zhuǎn)差；庫(kù)存表現(xiàn)來(lái)看，西北發(fā)運(yùn)略有好轉(zhuǎn)但不明顯，鋁錠上周去庫(kù)延續(xù)向好，但在途貨量增加，預(yù)期后期庫(kù)存邊際走弱但整體仍能去庫(kù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，庫(kù)存去化仍支撐持貨商挺價(jià)，貿(mào)易商壓價(jià)采購(gòu)無(wú)果后逐漸接入升水貨源以交單，華南現(xiàn)貨貼水繼續(xù)收窄，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)小幅上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲、煤價(jià)繼續(xù)小幅走弱、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；周五夜盤跟隨有色整體走弱，但現(xiàn)貨強(qiáng)支撐下近端氧化鋁維持偏強(qiáng)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)基本持穩(wěn)。
投資策略：?jiǎn)芜吔ㄗh觀望；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉(cāng)持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來(lái)需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大
鉛
上周五倫鉛收漲0.07%至2038.5美元，滬鉛反彈0.42%至16760元/噸，現(xiàn)貨對(duì)2411合約貼水報(bào)價(jià)，下游觀望，散單成交偏弱。當(dāng)前鉛價(jià)波動(dòng)趨緩，市場(chǎng)等待宏觀指引，由于部分地區(qū)天氣污染環(huán)保管控因素，對(duì)供應(yīng)有干擾，而終端在持續(xù)去庫(kù)，后續(xù)因汽車產(chǎn)業(yè)及電池出口有邊際改善，預(yù)期鉛市場(chǎng)累庫(kù)大幅放緩，鉛價(jià)下方有支撐，價(jià)格或維持區(qū)間震蕩，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,175200】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2200】美元/噸。
投資策略：下游可適量逢低補(bǔ)庫(kù)，嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)大選帶來(lái)的政策不確定性對(duì)商品的劇烈沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五倫鋅震蕩運(yùn)行，周五夜間美國(guó)公布非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，美元指數(shù)應(yīng)聲走軟，倫鋅收漲3066美元，漲幅0.94%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2411合約轉(zhuǎn)為貼水30-50元，廣東市場(chǎng)對(duì)2412合約升110-115元。周五滬鋅當(dāng)月基差依舊維持較高，滬倫比價(jià)繼續(xù)走高，進(jìn)口虧損大幅收窄。單邊價(jià)格上，由于市場(chǎng)靜待國(guó)內(nèi)國(guó)外重要節(jié)點(diǎn)告一段落，因而短期鋅價(jià)或?qū)⒕S持較低波幅，關(guān)注倫鋅3000美元一線的支撐有效性。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16120美元/噸，漲385（2.45%），滬鎳主力收于124610元/噸，漲1280（1.04%）。本周宏觀事件密集，國(guó)內(nèi)人大常委會(huì)和美國(guó)大選進(jìn)行中，注意宏觀情緒或有大幅波動(dòng)。現(xiàn)貨面，印尼鎳礦升水持穩(wěn)，菲律賓雨季到來(lái)，菲礦貿(mào)易商維持觀望；鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)博弈持續(xù)，近期鋼廠外采生產(chǎn)利潤(rùn)較差，高價(jià)鎳鐵成交不佳，若維持高價(jià)或有冰鎳產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)鎳鐵，預(yù)計(jì)鎳鐵價(jià)格或承壓運(yùn)行。展望后市，基本面弱勢(shì)結(jié)合宏觀情緒波動(dòng)預(yù)期，預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略：區(qū)間下沿可適當(dāng)建立多倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于31800美元/噸，漲1.35%。滬錫夜盤收于260620元/噸，漲1.92%?；久嫔?，供應(yīng)端，有消息稱緬甸進(jìn)行許可證期限繳費(fèi)，但尚未聽(tīng)聞具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國(guó)內(nèi)仍面臨原料偏緊問(wèn)題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費(fèi)端，現(xiàn)實(shí)情況表現(xiàn)變化不大，消費(fèi)仍與價(jià)格高度敏感，低價(jià)有一定彈性。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)大概率仍是去庫(kù)格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國(guó)內(nèi)外臨近重要節(jié)點(diǎn)，目前看單邊趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，疊加供需矛盾弱化，預(yù)計(jì)錫價(jià)偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
11月1日周五夜盤黑色系整體收跌，其中焦煤Jm2501收跌2.27%至1314元/噸，跌幅最大。近期焦煤呈現(xiàn)下游主動(dòng)去庫(kù)，上游被動(dòng)壘庫(kù)局面，價(jià)格承壓。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，最近一周鋼廠鐵水小幅減產(chǎn)，結(jié)束前8周持續(xù)增產(chǎn)局面；焦化廠焦炭連續(xù)2周減產(chǎn)，庫(kù)存被動(dòng)壘積，焦煤需求下降，主動(dòng)去庫(kù)；上游礦山精煤增產(chǎn)壘庫(kù)，港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存持續(xù)攀升；10月中旬開(kāi)始，焦煤全社會(huì)總庫(kù)存超過(guò)過(guò)去兩年同期，目前庫(kù)存同比增長(zhǎng)14.3%。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉(cāng)單1348元/噸，Jm2501貼水2.5%。
投資策略：暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：供需超預(yù)期變化，政策風(fēng)險(xiǎn)
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12905元/噸，漲-0.35%，主力合約持倉(cāng)12.98萬(wàn)手，增倉(cāng)-23207手。現(xiàn)貨價(jià)格硅廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11600元/噸，通氧553#華東均價(jià)11850元/噸，421#華東均價(jià)12200元/噸。西南減產(chǎn)供給下降，但需求預(yù)期不佳，基本面改善有限，后續(xù)北方及其他非主產(chǎn)區(qū)有新產(chǎn)能投放，工業(yè)硅11、12 難見(jiàn)去庫(kù)。在無(wú)突發(fā)擾動(dòng)（如北方環(huán)保限電） 情況下，雖短期內(nèi)西南減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，但基本面疲軟，庫(kù)存高企，繼續(xù)向上缺乏支撐， 主力2412合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【12600,13400】元/噸。
投資策略：可逢低做多，區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，突發(fā)環(huán)保限電
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收76500元/噸，漲2.68%，持倉(cāng)23.29萬(wàn)手，增倉(cāng)-2116手?，F(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間波動(dòng)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.39萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.97萬(wàn)元/噸。供給端生產(chǎn)平穩(wěn)，周度產(chǎn)量看基本持平。終端需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，年底排產(chǎn)突破季節(jié)性，需求端高開(kāi)工率有望維持至12月份，超此前市場(chǎng)預(yù)期，年末價(jià)格中樞預(yù)期較此前上修。2025年平衡仍有10萬(wàn) LCE以上過(guò)剩預(yù)期，中長(zhǎng)期過(guò)剩觀點(diǎn)維持。預(yù)計(jì)近期碳酸鋰主力合約下方支撐加強(qiáng)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)【81000,73000】元/噸，后續(xù)關(guān)注下游排產(chǎn)和上游冬季檢修情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，供給擾動(dòng)
