1.美國大選情況

美國2024年大選日已經(jīng)進入最后沖刺階段，目前特朗普跟哈里斯在全國民調(diào)支持率上還是很膠著。截至目前，民調(diào)仍未顯示出明顯的“一邊倒”傾向。截至北京時間11月4日，根據(jù)美國民調(diào)網(wǎng)站RealClearPolitics，特朗普和哈里斯在全國范圍內(nèi)的民調(diào)支持率分別為48.5%和48.4%。11月3日《紐約時報》和錫耶納學院的民調(diào)顯示，哈里斯和特朗普在關(guān)鍵搖擺州的競爭陷入僵局，哈里斯在內(nèi)華達州、北卡羅來納州和威斯康星州微弱領(lǐng)先于特朗普，而特朗普在亞利桑那州保持優(yōu)勢，并已抹平了哈里斯在賓夕法尼亞州的領(lǐng)先優(yōu)勢。

目前美國大選選情焦灼，只能等待最終的結(jié)果。在最順利的情況下，當?shù)貢r間選舉夜即公布結(jié)果，大概在北京時間11月6日中午或下午揭曉，并且失敗方承認結(jié)果。第二種情況下，搖擺州計票拖延，結(jié)果在幾天后公布（類似2020年），賓夕法尼亞、威斯康星不允許提前處理郵寄選票，而內(nèi)華達州允許接受選舉日后才寄到的選票，這可能導(dǎo)致結(jié)果延后。第三種情況就比較麻煩，如果失敗方提出異議，可能導(dǎo)致重新計票和法律訴訟，結(jié)果需等到選舉日后幾周才會公布（類似2000年）。這種情況在選情膠著且特朗普落敗時尤為可能。盡管2020年后通過了相關(guān)改革法案，但風險依然存在。

2.美國兩位候選人政策主張

對比特朗普與哈里斯的政策，我們可以看出，特朗普的政策轉(zhuǎn)變較大，而且更加激進；哈里斯則是基本延續(xù)拜登政府的政策框架，僅在能源、外貿(mào)等方面做出一些改變。

特朗普政策主張對內(nèi)減稅、重振制造業(yè)并堅持“美國優(yōu)先”；對外加征高額關(guān)稅、驅(qū)趕移民；氣候能源上，取消傳統(tǒng)能源生產(chǎn)限制，同時開始表態(tài)支持太陽能；上述政策在刺激內(nèi)需的同時，也從供需端強化了美國通脹上行風險。哈里斯的政策主張則延續(xù)了拜登政府的思路，對美國經(jīng)濟的影響更加中性，對內(nèi)提倡對富人征稅、提高企業(yè)稅，同時為中低收入者和小企業(yè)減稅，對外加強對非法移民的管理，也同時鼓勵移民。在氣候和能源上，既鼓勵新能源同時支持傳統(tǒng)能源。

總的來看，特朗普與哈里斯的政策主張既有共識、也有分歧。

共識包括：1、減稅。雙方經(jīng)濟政策的核心均是通過減稅來刺激經(jīng)濟。根據(jù)CRFB測算，特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來十年（2026-2035財年)分別最高減稅11.9萬億美元和5萬億美元。2、推動制造業(yè)回流。特朗普計劃通過將關(guān)鍵供應(yīng)鏈帶回美國，禁止將工作外包的公司與聯(lián)邦政府開展業(yè)務(wù)等措施，推動制造業(yè)回流美國；哈里斯將制定“美國前進”戰(zhàn)略，投資新興技術(shù)以及實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。3、控制非法移民。特朗普對非法移民始終采取“零容忍”態(tài)度，哈里斯近期也強調(diào)了控制非法移民的必要性，同時也要加強管理。4、擴大住房供應(yīng)。特朗普計劃開放部分聯(lián)邦土地用于新房建設(shè)，哈里斯將設(shè)立新的稅收抵免支持房屋新建和修復(fù)。5、關(guān)于氣候與能源政策，特朗普取消傳統(tǒng)能源生產(chǎn)限制，使美國重新成為世界第一大石油和天然氣生產(chǎn)國，也開始表態(tài)支持太陽能。哈里斯也表示支持傳統(tǒng)能源，弱化環(huán)境保護主張，減少對外國石油依賴均表示支持傳統(tǒng)能源；同時大力發(fā)展清潔能源。6、對中國在技術(shù)和經(jīng)濟領(lǐng)域采取限制措施。特朗普致力于推動與中國“脫鉤斷鏈”，對中國商品加征關(guān)稅，發(fā)起對華半導(dǎo)體出口限制等。哈里斯也提出，要采取“有選擇性”的關(guān)稅措施，支持對中國的某些關(guān)鍵行業(yè)實施“戰(zhàn)略性關(guān)稅”。

分歧包括：1、關(guān)于減稅政策，特朗普對內(nèi)大規(guī)模減稅，包括推動《減稅和就業(yè)法案》永久化，并對企業(yè)進一步減稅，對外加征關(guān)稅；哈里斯側(cè)重為中低收入群體減稅，向富人和大企業(yè)加稅。2、關(guān)于移民政策，特朗普更加強硬，哈里斯較為溫和。特朗普計劃進行美國歷史上最大規(guī)模的非法移民驅(qū)逐行動。3、關(guān)于能源政策，特朗普重視傳統(tǒng)化石能源發(fā)展，哈里斯延續(xù)拜登政策，更加偏向?qū)η鍧嵞茉吹闹С帧?、關(guān)于對外貿(mào)易，特朗普將推進更加激進的關(guān)稅政策，哈里斯的關(guān)稅政策較為溫和。特朗普的外貿(mào)政策主要包括：對進口商品加征10%的基準關(guān)稅，取消中國的最惠國待遇，并對中國商品加征60%的關(guān)稅等。哈里斯反對特朗普全面征收關(guān)稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)進行貿(mào)易保護。

3.美過大選結(jié)果對經(jīng)濟的影響

3.1.對美國經(jīng)濟的影響

如果特朗普當選，他將采取減稅的政策，采取更加擴張性的財政政策，赤字將擴大，在一定程度上可以提振美國國內(nèi)需求；堅持“美國優(yōu)先”原則，促進供應(yīng)鏈回流本土，一方面會增加美國的就業(yè)、促進美國的消費；整體上提振美國的需求。但是，特朗普采取的貿(mào)易保護注意政策，對中國進口的商品征收60%的關(guān)稅，對全球其他國家征收10%的關(guān)稅，或?qū)⑾破鹑蛐缘馁Q(mào)易戰(zhàn)，進而對全球經(jīng)濟造成巨大的負面沖擊，也會影響自身的經(jīng)濟。在貨幣政策上，由于特朗普的減稅等內(nèi)需刺激政策以及貿(mào)易戰(zhàn)將導(dǎo)致美國的通脹上升，美聯(lián)儲不得不提前停止降息，進而對美國乃至全球其他經(jīng)濟體造成負面沖擊。因此，如果特朗普上臺，他的內(nèi)需刺激政策可能在中長期提振美國經(jīng)濟、但中短期通脹的上升以及可能的貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致外需下降將導(dǎo)致美國經(jīng)濟放緩。

如果哈里斯獲勝，她將大體上延續(xù)拜登政府當前的政策，美國經(jīng)濟可能會繼續(xù)軟著陸的軌跡。在這種情況下，美聯(lián)儲可能會堅持其預(yù)期的寬松政策路徑。美國經(jīng)濟在寬松的貨幣政策環(huán)境下逐步實現(xiàn)軟著陸進入實現(xiàn)經(jīng)濟的回暖。

3.2.對中國經(jīng)濟的影響

今年以來國內(nèi)經(jīng)濟在前三季度整體持續(xù)放緩。三季度末以來，國內(nèi)政策刺激持續(xù)加強。貨幣政策上，央行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供約1萬億元的長期流動性，并可能進一步下調(diào)0.25-0.5個百分點。政策利率方面，7天期逆回購操作利率將下調(diào)0.2個百分點，LPR利率下調(diào)25BP，貨幣政策進一步寬松。財政政策上，10月12日，財政部推出四項增量政策，包括化解地方政府隱性債務(wù)風險、運用專項債資金收購商品房等等。政策支持力度加大，在全球貨幣政策持續(xù)寬松的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期在增強。

但是，國際貿(mào)易形勢復(fù)雜多變，中歐貿(mào)易摩擦加劇，美國大選的結(jié)果可能對全球貿(mào)易格局產(chǎn)生深遠影響。如果特朗普勝選，特朗普在任期內(nèi)采取強硬立場。包括重談北美自貿(mào)協(xié)定，填補中國商品轉(zhuǎn)口漏洞；取消中國的最惠國待遇，對來自中國的商品征收60%或更高的關(guān)稅；限止美國人在中國投資。勢必會對中國的出口以及外貿(mào)供應(yīng)鏈產(chǎn)生巨大的沖擊，進而拖累國內(nèi)經(jīng)濟的增長。相比之下，哈里斯團隊主張通過多邊合作來維護自由貿(mào)易體系。貿(mào)易政策上，同中國競爭而不尋求沖突，多樣化兩國經(jīng)濟關(guān)系而非脫鉤；采取“有選擇性”的關(guān)稅措施，支持對中國的某些關(guān)鍵行業(yè)實施“戰(zhàn)略性關(guān)稅”，以避免對消費者和市場產(chǎn)生重大影響；計劃填補美加墨協(xié)議漏洞，防止第三國產(chǎn)品通過墨西哥轉(zhuǎn)口進入美國。雖然哈里斯的貿(mào)易政策會對國內(nèi)的外貿(mào)形成一定的負面影響，但是由于路徑明確，破壞性相對較小，對我國的外貿(mào)影響相對較小，對中國的經(jīng)濟影響也相對較小。

4.美國大選對大宗商品價格的影響

由于特朗普與哈里斯的政策主張不同，對于大宗商品市場的影響也不盡相同。

原油市場

特朗普支持傳統(tǒng)能源行業(yè)，表示將迅速重新實現(xiàn)能源獨立，并致力于提高產(chǎn)量，這可能導(dǎo)致全球能源供給增加；另一方面，如果特朗普的貿(mào)易政策導(dǎo)致全球經(jīng)濟放緩，進而導(dǎo)致原油需求降低，這將對原油市場產(chǎn)生負面影響。綜合判斷特朗普對能源方面的政策，對原油價格總體形成利空，這主要是基于原油供應(yīng)可能增加以及需求可能下降的預(yù)期進行的判斷。

哈里斯支持傳統(tǒng)能源，弱化環(huán)境保護主張，減少對外國石油依賴；并表示要大力發(fā)展清潔能源，釋放部分戰(zhàn)略石油儲備以降低能源價格。并未明確提出支持或反對傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的政策主張，但一方面，她表示要減少對外國石油依賴，釋放部分戰(zhàn)略石油儲備以降低能源價格；另一方面，她的環(huán)保理念和可能的清潔能源政策可能推動清潔能源的發(fā)展并減少對傳統(tǒng)能源的依賴，那么原油需求可能會受到抑制，從而對油價產(chǎn)生負面影響。然而，這種影響可能相對較小。綜合判斷哈里斯對能源方面的政策，不支持對頁巖油等進行大規(guī)模投資，但也并未表示反對，綜合判斷對原油價格的影響中性偏空。

金屬市場

特朗普的關(guān)稅政策可能對金屬市場影響較為復(fù)雜。在經(jīng)濟層面，特朗普的內(nèi)需刺激政策以及貿(mào)易政策會大幅提升美國的通脹，抑制美國商品需求；而且提高關(guān)稅，以及由此引發(fā)的貿(mào)易爭端和全球經(jīng)濟放緩會對金屬需求產(chǎn)生負面影響。雖然限制新能源發(fā)展的政策會約束相關(guān)行業(yè)投資，影響需求；但是制造業(yè)回歸政策可能增加對基本金屬的需求，從而支撐金屬價格。綜合判斷，基于金屬對經(jīng)濟的敏感性而言，特朗普對金屬市場的影響偏負面。

哈里斯的政策主張利好金屬特別是有色金屬需求。首先，哈里斯的政策主張基本延續(xù)目前的政策，在美聯(lián)儲降息的背景下，美國經(jīng)濟延續(xù)軟著陸的路徑，對金屬的需求將逐步上升。其次，哈里斯提出的加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和推動清潔能源發(fā)展的政策可能增加對金屬的需求，前者對黑色金屬產(chǎn)生利好，后者對有色金屬特別是通過需求產(chǎn)生利好影響。綜合判斷，若哈里斯勝選，總體利好金屬價格。

黃金市場

特朗普的政策主張和地緣政治政策可能對黃金市場產(chǎn)生影響。短期而言，由于特朗普的外交和貿(mào)易方面的政策跟美國拜登政府的政策差別較大，特朗普勝選，政策引發(fā)市場不確定性或地緣政治緊張局勢升級，可能繼續(xù)推動黃金價格上漲。然而，中長期而言，特朗普在外交上對于俄烏沖突和中東地區(qū)的政策有助于穩(wěn)定市場情緒和地緣政治局勢，可能抑制黃金價格上漲，利空黃金價格。

哈里斯的政策主張可能對黃金市場產(chǎn)生-定影響，但影響相對較小。短期而言，哈里斯勝選，美國內(nèi)外政策變動不大，對全球的不確定性影響減弱，短期可能導(dǎo)致黃金價格回調(diào)。但是，中長期而言，哈里斯將延續(xù)當前對俄烏沖突以及中東地緣政治的立場，中長期避險需求仍存。此外，美聯(lián)儲既定的降息路徑也將在中長期推升金價上漲?？傮w判斷，哈里斯政策主張對黃金市場形成利好，但利好相對有限。

農(nóng)產(chǎn)品市場

特朗普的貿(mào)易政策對農(nóng)產(chǎn)品市場影響較為顯著。如果提高關(guān)稅導(dǎo)致貿(mào)易壁壘增加，特別是對需求大國中國征收高額關(guān)稅，可能影響農(nóng)產(chǎn)品的出口和進口，進而影響農(nóng)產(chǎn)品價格。基于特朗普上一任期政策表現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品可能成為可能引發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)的犧牲者，利好國際農(nóng)產(chǎn)品價格，但利空美國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格，導(dǎo)致美國國內(nèi)外價差拉大。

哈里斯的政策主張對農(nóng)產(chǎn)品市場的影響可能相對較小。她提出的降低食品和醫(yī)療成本的政策可能對農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生一定影響，但這種影響可能較為有限。