美聯(lián)儲在北京時間周五凌晨的會議結(jié)束時很可能再次降息，但在突然變得更加復(fù)雜的背景下，美聯(lián)儲將著眼于未來。
金融市場幾乎完全定價，在通脹持續(xù)放緩、勞動力市場走軟的情況下，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將把基準(zhǔn)利率降低25個基點(diǎn)。
不過，隨著特朗普在總統(tǒng)競選中獲勝，焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同事如何應(yīng)對不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景。
鮑威爾講話成焦點(diǎn)
如果特朗普的議程——減稅、增加支出和激進(jìn)的關(guān)稅——落實(shí)，它可能會對美聯(lián)儲的政策前景產(chǎn)生重大影響。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，特朗普的另一輪孤立主義經(jīng)濟(jì)舉措可能會重新點(diǎn)燃通脹。盡管如此，在特朗普的整個首次任期內(nèi)，盡管他采取了類似的措施，但美國通脹率一直保持在3%以下。
LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示：“所有人都在關(guān)注美聯(lián)儲未來是否會降息，以及任何傳聞”，“不過，還有一個問題是，政策制定者能否宣布在通脹方面取得勝利?！?
這些問題的任何答案將在很大程度上留給鮑威爾的會后新聞發(fā)布會。
鮑威爾預(yù)計將強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲的獨(dú)立性，并承諾將在經(jīng)濟(jì)和通脹前景明朗時采取行動。他可能會承認(rèn)最近勞動力市場的疲軟和反通脹方面的進(jìn)展，并重申美聯(lián)儲在決定下一步政策行動時仍將“依賴數(shù)據(jù)”。
Evercore ISI全球政策和央行戰(zhàn)略主管Krishna Guha在選舉結(jié)果公布前發(fā)布的一份報告中表示，“我們認(rèn)為鮑威爾將拒絕就選舉對經(jīng)濟(jì)和利率路徑的影響做出任何早期判斷，并將尋求穩(wěn)定和平靜?！?
Guha補(bǔ)充說，為了保持政策制定者不受政治沖突影響的一貫愿望，鮑威爾“將表示，美聯(lián)儲將花時間研究新政府的計劃”，然后“隨著實(shí)際政策的制定和實(shí)施，將對這一評估進(jìn)行完善”。
在結(jié)束本周的會議后，鮑威爾還可能被問及美聯(lián)儲目前減少資產(chǎn)負(fù)債表上債券持有量的舉措。
自2022年6月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表以來，美聯(lián)儲已將其持有的美國國債和抵押貸款支持證券削減了近2萬億美元。美聯(lián)儲官員表示，即使利率下調(diào)，資產(chǎn)負(fù)債表縮減也可以繼續(xù)，而華爾街預(yù)計縮減資產(chǎn)負(fù)債表最早將在2025年初結(jié)束。
美聯(lián)儲前貨幣事務(wù)主管、現(xiàn)任耶魯大學(xué)管理學(xué)院（Yale School of Management）金融學(xué)教授Bill English說：“他們很樂意把這一進(jìn)程留在幕后，他們可能會繼續(xù)這樣做”，“但在接下來的幾次會議上，會有很多人感興趣。他們在什么時候進(jìn)一步調(diào)整縮減資產(chǎn)負(fù)債表的速度？”
在本次會議上，F(xiàn)OMC將發(fā)布其關(guān)于利率的決定，但不會提供其經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）的最新信息，該文件每季度發(fā)布一次，其中包括關(guān)于通脹、GDP增長、失業(yè)率和利率（“點(diǎn)陣圖”）的共識預(yù)測更新。
美聯(lián)儲9月更新的預(yù)測顯示，12月還將降息25個基點(diǎn)，明年的降息幅度預(yù)計為100個基點(diǎn)。SEP的最新版本將于12月會議結(jié)束后公布。
市場定價目前傾向于美聯(lián)儲在12月再次降息25個基點(diǎn)，在明年1月暫停降息，然后在年底前多次降息，其對利率政策走向的預(yù)測仍存在相當(dāng)大的不確定性。
美國企業(yè)研究所（American Enterprise Institute）的常駐學(xué)者、經(jīng)濟(jì)政策研究主任Michael Strain表示，美聯(lián)儲不會在本周結(jié)束的會議上重新考慮利率路徑，而是反映在將于12月中旬會議上發(fā)布的下一次正式預(yù)測中。
利率終點(diǎn)在哪？
Krosby預(yù)計，未來“我們將越來越多地聽到有關(guān)終端利率的討論”，“如果美債收益率繼續(xù)攀升，這個詞將重新出現(xiàn)在詞典中，而且它并不與增長完全相關(guān)。”
English也認(rèn)為，“一個關(guān)鍵問題是，本輪降息周期的終點(diǎn)在哪里?！彼f，“很快，政策制定者就必須考慮這個降息周期會在哪里出現(xiàn)拐點(diǎn)，因為經(jīng)濟(jì)看起來相當(dāng)強(qiáng)勁。他們可能想盡快暫停一下，看看事情會如何發(fā)展?！?
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)意味著未來13個月美聯(lián)儲的降息幅度可能會低于預(yù)期。
聯(lián)邦基金期貨市場的交易員押注美聯(lián)儲將大幅降息至2025年底，基準(zhǔn)利率將最終降至3.75%-4.0%的目標(biāo)區(qū)間。銀行擔(dān)保隔夜融資利率則更為謹(jǐn)慎，顯示明年年底的短期利率約為4.2%。
Strain說，“我認(rèn)為我們?nèi)匀粦?yīng)該擔(dān)心通脹，特朗普在2025年的議程很可能推高通脹。如果美聯(lián)儲履行其職責(zé)，這將給利率帶來上行壓力。”
這將使美聯(lián)儲與特朗普發(fā)生沖突。“我認(rèn)為特朗普不會希望利率面臨上行壓力，”Strain補(bǔ)充道。特朗普在2017年至2021年的第一個任期內(nèi)經(jīng)常批評鮑威爾和美聯(lián)儲，并支持低利率。
Strain表示，他并不擔(dān)心通脹急劇飆升，但通脹目前仍將“卡在”更接近2.5%的水平，高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。
野村證券（Nomura）發(fā)達(dá)市場首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Seif表示，他現(xiàn)在預(yù)計美聯(lián)儲2025年只會降息25個基點(diǎn)。他說，“我們預(yù)計2026年會有進(jìn)一步的寬松政策，但已將我們的終端利率預(yù)測從3.125%上調(diào)至3.625%?！?
Seif說，如果共和黨控制眾議院和參議院，財政前景可能會惡化，并認(rèn)為最終可能是“債券市場本身”而不是美聯(lián)儲對特朗普新政府進(jìn)行制衡。
黃金多頭盯緊這道防線
隨著特朗普重返白宮，美元指數(shù)周三反彈至四個月來的最高水平，進(jìn)入看漲盤整階段。特朗普的移民、減稅和關(guān)稅政策預(yù)計將對通脹、股市、美債收益率和美元構(gòu)成上行壓力。
這些預(yù)期及其對經(jīng)濟(jì)的潛在影響預(yù)示著金價的厄運(yùn)，使其從2750美元的靜態(tài)阻力位下跌了約100美元。現(xiàn)在市場注意力轉(zhuǎn)向?qū)⒂诒局芩耐硇r候發(fā)布的美聯(lián)儲政策公告。投資者將密切關(guān)注有關(guān)美聯(lián)儲利率路徑的任何暗示。
Fxstreet策略師指出，周三在“特朗普交易”引發(fā)的拋售中，金價跌破了所有主要的斐波那契回撤支撐位。14天相對強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）也跌破中線，跌至看跌區(qū)域，目前在43附近。領(lǐng)先指標(biāo)表明，更多的下行空間仍在醞釀中。然而，不能排除在暴跌之后出現(xiàn)暫時反彈的可能性。
美聯(lián)儲的鴿派信息可以拯救黃金多頭，只要他們守住2641美元的關(guān)鍵支撐位，即50天簡單移動平均線（SMA）和從10月10日低點(diǎn)2604美元升至歷史新高2790美元的78.6%斐波那契水平的匯合點(diǎn)。
然后，黃金多頭將瞄準(zhǔn)從支撐位轉(zhuǎn)為阻力位的61.8%斐波那契回撤位——2673美元上方。再往上，2700美元附近將有強(qiáng)勁阻力，此處也是50%斐波那契回撤位 。
然而，如果美聯(lián)儲在未來幾個月發(fā)出放緩寬松步伐的信號，金價可能會持續(xù)跌破上述關(guān)鍵支撐位2641美元。新的下跌趨勢將向10月10日的低點(diǎn)2604美元延伸，而跌破2550美元心理水平將挑戰(zhàn)看漲承諾。
