鋁錠
對于鋁貿(mào)易商來說，這將是忙碌的一年，因為全球市場將經(jīng)歷多重地緣政治風(fēng)暴。
在潛在的貿(mào)易干擾中，排在首位的是即將上臺的唐納德-特朗普政府，以及美國對從加拿大和墨西哥進口的鋁征收關(guān)稅的威脅，而加拿大和墨西哥是美國輕金屬的兩個主要供應(yīng)國。
接下來是歐盟禁止進口俄羅斯鋁的前景，這是歐盟因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施的第16套制裁措施的一部分。
這將加快俄羅斯向亞洲轉(zhuǎn)移的步伐，但鑒于中國對其大量出口的半制成品取消退稅，中國對更多鋁的需求并不確定。
再加上氧化鋁價格高企和倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存下降，市場動蕩不安。
CME 中西部美國、歐洲和日本實物鋁溢價
特朗普 2.0
他會還是不會？特朗普多次威脅要對美國從加拿大和墨西哥進口的鋁征收 25% 的關(guān)稅。
在一定程度上，加拿大是美國最大的原生金屬供應(yīng)國，占 2024 年前 11 個月進口總量的 79%。墨西哥是廢鋁和鋁合金的主要供應(yīng)國。
市場并不相信美國會征收關(guān)稅，或者至少不會征收很長時間。
自特朗普 11 月贏得美國大選以來，作為關(guān)稅風(fēng)險最佳指標的 CME 中西部溢價合約已經(jīng)上漲，但相對于美國消費者成本增加 25% 的名義影響而言，漲幅不大。
不過，特朗普在加拿大鋁問題上有過破壞歷史的經(jīng)歷。當(dāng)他在 2018 年對進口鋁征收 10%關(guān)稅時，加拿大最初被包括在內(nèi)，然后在 2019 年被豁免。2020 年 8 月，加拿大再次被包括在內(nèi)，一個月后再次被豁免。
特朗普在其第一任政府中將鋁關(guān)稅作為一種鈍性討價還價工具，迫使其在與北方鄰國的一系列貿(mào)易爭端中做出讓步，幾乎沒有理由認為特朗普 2.0 會有什么不同。
中國的原鋁進口量
俄羅斯輪盤賭
在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)三周年之際，歐盟正在制定下月對俄羅斯實施新一輪制裁的計劃。
到目前為止，歐洲的政策制定者們還沒有完全禁止進口俄羅斯鋁，但這一情況看來將在今年發(fā)生改變。
歐盟的鋁用戶一直在逐步擺脫對俄羅斯原鋁的依賴。2024 年前 10 個月，俄羅斯在歐盟進口總量中所占的份額從 2023 年的 11% 和 2022 年的 19% 分別下降到 6%。
但在 1 月至 10 月期間，俄羅斯對歐洲的出口量為 13 萬噸，并非微不足道，任何禁令都可能迫使歐洲爭相尋找替代供應(yīng)商。
在過去三年里，俄羅斯穩(wěn)步增加了對亞洲消費者的銷售，尤其是中國。
中國對俄羅斯金屬的進口量從 2021 年的 29.1 萬噸增至 2023 年的 120 萬噸，并有望在 2024 年的前 11 個月達到這一總量。
但中國能否繼續(xù)吸收如此多的金屬？
中國在 12 月初終止了鋁條、鋁棒和鋁箔等鋁產(chǎn)品的出口退稅，這可能會危及每年約 500 萬噸的海外市場流量。
這是最糟糕的情況，但毫無疑問，今年半制成品出口將下降，從而減少對進口原生金屬的需求。
看漲邏輯
俄羅斯的主要生產(chǎn)商俄羅斯鋁業(yè)公司（Rusal）今年可能不會有那么多金屬需要轉(zhuǎn)移。
該公司在 11 月表示，將減產(chǎn) 6%，以應(yīng)對冶煉廠生產(chǎn)原料氧化鋁價格的飆升。
此后，隨著上海期貨交易所（ShFE）合約的嚴重擠壓在年底消散，氧化鋁市場的部分熱度也隨之消退。
但與 2024 年初相比，ShFE 的價格仍然大幅上漲，而西方氧化鋁價格仍停留在較高水平。
與此同時，LME 的鋁庫存近幾個月來持續(xù)下降，未平倉噸位為 24.9 萬噸，處于 2024 年 5 月以來的最低水平。
圍繞 LME 鋁庫存變動的煙霧彈很多，倉庫套利與供需基本面一樣是重要的驅(qū)動因素。
但是，原材料緊張、低庫存和貿(mào)易不確定性這三個令人興奮的因素結(jié)合在一起，刺激了 LME 三個月期鋁的價格。在周一的交易中，鋁價觸及 2,700 美元的一個月高位。
LME 時間差正在收窄。本周基準現(xiàn)貨至三個月期鋁的價差為每噸 10 美元，而一個月前為 40 美元。
市場的計算似乎忽略了美國與其他國家之間全面貿(mào)易戰(zhàn)對全球消費的潛在寒蟬效應(yīng)。
不過，鋁價方程式目前還有很多其他的變動因素，其中大部分都在供應(yīng)方面。
然而，有一點可以肯定的是，曾經(jīng)完全全球化的市場將進一步分裂成不同的地理區(qū)域。
區(qū)域性實物溢價可能是未來幾個月真正的行動所在。在特朗普 1.0 時期，情況無疑就是如此。
來源：路透社 / KMC編譯
