整整3年過去，轟動一時的“倫鎳風(fēng)波”塵埃落定。
英國金融行為監(jiān)管局（FCA）最新發(fā)布公告，因未能確保系統(tǒng)和控制措施足以應(yīng)對嚴重的市場壓力，決定對倫敦金屬交易所（LME）罰款920萬英鎊（折合約8630萬元人民幣）。
LME同步發(fā)布回應(yīng)，接受FCA對其系統(tǒng)和控制措施方面的調(diào)查結(jié)果。LME表示，自2022年3月以來，LME和FCA做了大量工作，顯著降低了此類事件再次發(fā)生的風(fēng)險。
罰款920萬英鎊
當(dāng)?shù)貢r間2022年3月4日至8日期間，LME的3個月鎳期貨合約價格發(fā)生極端波動。2022年3月8日凌晨，合約波動達到頂點，其價格飆升至超過10萬美元/噸，比2022年3月7日的收盤價翻了一倍多，且大部分漲幅在不到一個小時內(nèi)完成。
此后，LME暫停了鎳市場8天，并取消了3月8日的鎳交易，這引發(fā)了業(yè)界長時間的討論和爭議。
2025年3月20日，F(xiàn)CA發(fā)布公告，經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，LME的系統(tǒng)和控制措施不足以在市場嚴重壓力下確保交易的有序進行。特別是，LME沒有針對其自動波動控制機制（價格區(qū)間）操作進行足夠的監(jiān)管。FCA決定，對LME罰款920萬英鎊。
FCA表示，LME的主要問題有以下幾點：
一是關(guān)于市場秩序的決策只能由指定的高級經(jīng)理做出，但LME將異常或危險的市場狀況向上報告給這些經(jīng)理的程序是不充分的。
二是在LME的“亞洲交易”時間內(nèi)，即從格林威治標準時間凌晨1點到早上7點，只有相對初級的交易操作人員在值班。他們沒有經(jīng)過培訓(xùn)，無法識別除錯誤交易或異常算法之外的任何可能導(dǎo)致市場混亂的因素。
三是在3月8日的早期幾個小時內(nèi)，鎳合約的價格上漲變得越來越極端，但并沒有被上報到高級LME經(jīng)理。相反，交易運營人員采取措施應(yīng)對價格上漲，甚至在最極端的波動時期禁用了“價格區(qū)間”。
綜合來看，LME的違規(guī)行為使其3個月鎳期貨合約的價格比原本可能更快地上升。
公告還顯示，F(xiàn)CA于2023年3月3日宣布對LME進行調(diào)查，此次調(diào)查的完成時間顯著短于2023/24年度結(jié)案調(diào)查的平均時長（42個月）。LME接受了調(diào)查結(jié)果，并同意在早期階段解決此案件，并獲得了30%的罰款折扣。如果沒有這個折扣，罰款金額將是1320萬英鎊。
LME接受調(diào)查結(jié)果
2025年3月20日，LME發(fā)布了對FCA調(diào)查結(jié)果的回應(yīng)。LME表示，注意到FCA當(dāng)天的公告，并承認其對系統(tǒng)和控制方面的調(diào)查結(jié)果。
LME接受如下事實：在2022年3月，當(dāng)場外（OTC）頭寸的影響溢出到LME鎳市場后，某些LME系統(tǒng)和控制措施本應(yīng)該更好地抵御場外交易混亂對LME市場的影響，但實際LME價格上升得更快。
LME還承認，場外市場持有的巨額頭寸是價格異?？焖俸痛蠓蠞q的主要推動力，并且LME當(dāng)時無法看到場外頭寸。
在回應(yīng)中，LME特別對場外交易和價格區(qū)間機制進行了說明。
場外交易方面，LME表示，OTC交易及相關(guān)保證金通知是在LME市場之外進行的。然而，OTC交易可能會對LME市場產(chǎn)生影響，因為OTC交易通常會參考LME價格，或者可能通過在LME市場上的頭寸進行對沖。
LME曾在2021年就引入額外要求以向LME報告OTC頭寸向市場征詢意見，但由于參與者在回應(yīng)征詢時表達了擔(dān)憂，認為這些額外要求會與其他機構(gòu)（包括監(jiān)管機構(gòu)）報告OTC頭寸的類似義務(wù)重復(fù)，因此決定不這樣做。
在2022年3月事件之后，LME不顧市場反對，引入了每周的OTC頭寸報告。
價格區(qū)間機制方面，LME表示，歷史上，LME主要通過設(shè)定價格波動區(qū)間來防止錯誤交易和惡意算法的沖擊。當(dāng)價格波動區(qū)間似乎抑制了由故意交易引起的價格變動時，LME會調(diào)整或暫停這些波動區(qū)間，以優(yōu)先考慮市場定價的發(fā)現(xiàn)。
在2022年3月的事件中，考慮到LME無法看到的大量場外衍生品頭寸的存在，LME上述的價格區(qū)間運作方法使得LME鎳價上升得比正常情況更快。
自2022年3月以來，LME已經(jīng)加強了控制措施，包括引入每日價格限制，這意味著LME價格不能變動超過12%（鋁和銅）或15%（所有其他現(xiàn)貨結(jié)算的金屬）。
發(fā)布多項改進措施
LME表示，自2022年3月以來，LME和FCA做了大量工作，顯著降低了此類事件再次發(fā)生的風(fēng)險。
首先，關(guān)于場內(nèi)市場，LME已經(jīng)對其控制框架和流程進行了改進，包括引入每日價格限制。盡管FCA并未認定控制措施（包括價格區(qū)間）能阻止2022年3月的市場混亂，但LME相信當(dāng)前增強的控制措施進一步提升了市場韌性。
其次，關(guān)于場外市場，LME認可FCA指出的由于場外頭寸的透明度不足，LME在2022年3月無法充分評估風(fēng)險。LME自2022年3月起強制要求場外頭寸周報制度，F(xiàn)CA近期發(fā)布的“改革商品衍生品監(jiān)管框架”（PS25/1：Reforming the commodity derivatives regulatory framework）也提供了寶貴的監(jiān)管支持。PS25/1還提到FCA在“MiFI法規(guī)”第28條下的重要權(quán)力，可以在其他工具不足時干預(yù)，包括在場外市場。
LME首席執(zhí)行官Matthew Chamberlain表示：“我們非常認真地對待作為全球市場運營商的責(zé)任，并承認我們本可以為OTC市場混亂的影響提供更好的防線，這些混亂在2022年3月已波及到LME市場。LME迅速實施了市場改進措施，我們很高興能夠向前邁進，變得更加強大。同時，我們也完全認識到FCA在加強OTC市場監(jiān)督方面所開展的重要工作?！?/span>
