上一個交易日貴金屬價格多數(shù)上漲；COMEX黃金期貨漲1.7%報2936.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.16%報32.495美元/盎司；夜盤滬金+1.35%，滬銀-0.11%。美國1月非農(nóng)維持韌性，市場預(yù)計3月聯(lián)儲降息的可能性下降，但對貴金屬市場影響偏中性。而近期特朗普的政策為市場帶來了較大的不確定性，特別是關(guān)稅政策使得市場對通脹、美股盈利以及美國經(jīng)濟前景存在擔(dān)憂。此外，特朗普對加沙地區(qū)的爭議性言論以及對伊朗極限施壓的威脅也讓地緣沖突風(fēng)險再度升級。兩者共同作用下市場避險情緒持續(xù)發(fā)酵，貴金屬因而受益表現(xiàn)偏強，特別是黃金行情保持強勢。短期內(nèi)預(yù)計市場不確定性仍將為金銀價格提供利好，白銀則值得關(guān)注補漲行情。Comex黃金運行區(qū)間【2700,3000】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【635，695】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8600】元/千克。

投資策略：注意高位風(fēng)險，避免盲目追高

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9453.0美元/噸，漲0.74%。上海升水-5，廣東升水-140。宏觀方面，國常會研究提振消費、穩(wěn)外資和化解重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾有關(guān)工作。海外方面，特朗普簽署政令加征鋼鋁關(guān)稅，對等關(guān)稅措施可能在兩天內(nèi)出臺。基本面上，供應(yīng)端，進入二月國內(nèi)冶煉排產(chǎn)或邊際回升。消費端，節(jié)前家電消費好，以及再生緊張利好精銅消費，令庫存累庫緩慢。節(jié)后需觀察消費回歸情況，高價或令平衡不及預(yù)期。展望后市，基本面原料緊張邏輯仍存，若宏觀風(fēng)險未持續(xù)發(fā)酵，短期銅價有較好韌性，預(yù)計回調(diào)空間不深，關(guān)注回調(diào)后買入機會。

投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2664.5，日漲33或1.25%?；久鎭砜凑w仍偏負面，錠棒延續(xù)累庫且幅度略超往年。往后看，消費仍處淡季情況下，當(dāng)前庫存延續(xù)下去預(yù)期年后錠棒整體庫存高點或在140-150w附近，同比高于去年同期?，F(xiàn)貨市場方面，華東下游需求恢復(fù)尚可，交投平穩(wěn)；華南面對累庫壓力下游需求承壓，現(xiàn)貨走弱；鋁棒加工費上漲但仍虧損。成本端，國內(nèi)氧化鋁價格延續(xù)跌勢，靜態(tài)測算國內(nèi)出口窗口接近打開但對緩解過剩作用有限、煤炭和炭塊價格持穩(wěn)。海外美國現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)漲，歐洲現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)弱；海外成本端歐洲天然氣價續(xù)漲至高位、電價維持高位。

投資策略：單邊建議觀望，2.08w以上單邊空頭可考慮底倉介入。

風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大。

上周五夜盤倫鉛上漲0.38%收至1997.5美元，滬鉛上漲0.15%至17190元?，F(xiàn)貨市場對02合約平水或小幅貼水報價，下游詢價增多，但成交整體仍然偏淡。鉛價節(jié)后上行，供需層面超預(yù)期的點在于今年春節(jié)假期國內(nèi)累庫幅度低于去年同期水平，二月交倉壓力不大，節(jié)后第一周國內(nèi)再生鉛開工仍顯不足，下游鉛蓄電池企業(yè)開工開始回升，雖現(xiàn)貨層面好轉(zhuǎn)有限，后續(xù)原料補庫預(yù)期仍在。短期看來，鉛價驅(qū)動部分來自市場宏觀情緒的改善，后續(xù)供需或主導(dǎo)鉛價，一方面關(guān)注再生復(fù)產(chǎn)進度，另一方面是節(jié)后補庫需求兌現(xiàn)，預(yù)期價格延續(xù)震蕩偏強，滬鉛主要波動區(qū)間【16600，17500】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1950-2050】美元/噸。

投資策略：震蕩偏多，區(qū)間操作，如再生鉛復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期可嘗試跨市反套。

風(fēng)險提示：國內(nèi)消費低預(yù)期表現(xiàn)對價格的拖累。

昨日倫鋅震蕩運行，最終收報2854美元，漲幅0.42%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對03合約升水170-60，廣東現(xiàn)貨對03合約升水50-20附近。節(jié)后下游陸續(xù)回歸，現(xiàn)貨市場成交較為一般。近期鋅礦TC走高較為顯著，從礦端項目看，并未發(fā)現(xiàn)有超預(yù)期的項目，加工費走高來自于冶煉維持低產(chǎn)出的原因所致，需要靜待3月后煉廠提高產(chǎn)量后的tc走勢來驗證。比較確定的是2月煉廠對提高產(chǎn)量興趣不高，因而鋅在進入旺季前可能維持較低的庫存水平，這為二季度的升水和基差走高帶來機會。單邊價格上，2800/2900美元附近的價格作為單邊空頭及多頭的性價比都不夠扭曲，因而單邊上建議觀望，關(guān)注2850美元一線的壓力位。

投資策略：觀望

風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱

上一交易日倫鎳收于15575美元/噸，跌1.1%；滬鎳收于125120元/噸，跌1.5%。鎳行業(yè)基本面未有明顯改善，不銹鋼現(xiàn)貨價格仍處較低位置，鎳鐵大單成交價有所上漲，開工預(yù)期向好，不過已反應(yīng)在上周礦端漲價，短期礦價或維持穩(wěn)定，后續(xù)關(guān)注不銹鋼三月旺季驗證情況。同時，俄鎳現(xiàn)貨維持平水，仍處相對高位，后續(xù)關(guān)注進一步走勢。綜合來看，成本定價邏輯下，鎳價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，前期消息面有一定刺激，昨日在區(qū)間內(nèi)有所回落，短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間【12.2，13.2】萬元/噸。

投資策略：區(qū)間操作，逢低做多為主

風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。

上一交易日LME錫收于31255美元/噸，漲0.73%。滬錫夜盤收于257680元/噸，跌0.63%。近期供應(yīng)不穩(wěn)定性增加，錫價表現(xiàn)有韌性。海外供應(yīng)方面是印尼供應(yīng)偏低階段，LME庫存兌現(xiàn)持續(xù)下降。此外，剛果金局勢對當(dāng)?shù)毓?yīng)形成擔(dān)憂。消費端，尚在淡季且價格上行，消費回歸情況不強。展望短期價格，原料緊張對供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費預(yù)期有刺激。短期供需預(yù)期偏積極，價格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險，或?qū)﹀a價形成階段性壓力。

投資策略：觀望或等待低位多配機會。

風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。