菲律賓在全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈中的地位可以概括為：全球最大的鎳礦出口國。菲律賓鎳礦產(chǎn)量居于全球第二，僅次于印尼，而鎳礦儲(chǔ)量則在全球主要鎳資源國中排名靠后。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年全球鎳礦產(chǎn)量為360萬噸，其中菲律賓鎳礦產(chǎn)量為40萬噸，占比為11.1%；2023年全球鎳礦儲(chǔ)量為1.3億噸，其中菲律賓鎳礦儲(chǔ)量為480萬噸，占比約3.7%。

圖：全球鎳礦儲(chǔ)量分布結(jié)構(gòu)（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

菲律賓鎳礦以低鎳高鐵礦為主，平均礦石品位較低，隨著鎳產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，近年來菲律賓鎳礦過度開發(fā)問題愈發(fā)嚴(yán)重，據(jù)鋼聯(lián)報(bào)道，菲律賓高品資源幾近枯竭，鎳品位基本降低至NI1.3%左右。

菲律賓鎳礦主要分布在Surigao、Palawan及Zambales這三大區(qū)域，其中Surigao的供應(yīng)量最大，占菲律賓全國的一半以上。Surigao雨季在11-3月，Palawan和Zambales雨季則在6-9月，整體上來說菲律賓鎳礦供應(yīng)具有明顯的季節(jié)性特征，在11-3月開采及發(fā)運(yùn)工作基本停滯。

菲律賓鎳礦資源基本都用于出口，其國內(nèi)的鎳產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分滯后，菲律賓環(huán)境與自然資源部部長瑪麗亞·洛伊扎加曾在2024年5月表示，菲律賓僅有兩家鎳加工廠，菲律賓應(yīng)該提高鎳的加工能力。這兩家加工廠皆由亞洲鎳業(yè)公司（Nickel Asia Corp）運(yùn)營，并且受到日本三井物產(chǎn)和住友金屬礦山的共同投資，主要用于生產(chǎn)制造鋰電池所需的鎳和鈷半成品。

在印尼執(zhí)行鎳礦出口禁令之后，菲律賓成為全球最大的鎳礦出口國，并且絕大部分流向中國。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年，中國從菲律賓進(jìn)口鎳礦石數(shù)量為3434.2萬噸，這占據(jù)中國進(jìn)口鎳礦石總量的90.5%。

圖：中國從菲律賓進(jìn)口鎳礦石數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

通過資源稟賦優(yōu)勢及禁礦政策推波助瀾，印尼從單一的原礦出口國演變成全球最主要的鎳產(chǎn)品供應(yīng)國，成為全球鎳業(yè)霸主。菲律賓想要效仿印尼禁止鎳礦出口，從而推動(dòng)當(dāng)?shù)劓嚠a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，提升鎳資源帶來的經(jīng)濟(jì)效益，然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

一個(gè)現(xiàn)實(shí)因素在于全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能已過剩，外資前往菲律賓投資建廠的積極性將與印尼當(dāng)年相距甚遠(yuǎn)。鎳礦主要用于生產(chǎn)鎳中間品及鎳鐵。

對于鎳中間品而言，目前全球中間品新增冶煉產(chǎn)能集中于印尼，并且2025年印尼鎳濕法中間品具有格林美、青山、華友、力勤等項(xiàng)目合計(jì)約22.6萬噸新增產(chǎn)能，約15.62萬噸新增產(chǎn)量，中國精煉鎳冶煉廠及三元材料冶煉廠大量從印尼進(jìn)口鎳中間品，可見，菲律賓禁礦并不會(huì)卡住鎳中間品供應(yīng)的脖子，難以推動(dòng)外資進(jìn)入該國建設(shè)鎳中間品冶煉廠。

對于鎳鐵而言，菲律賓出口的鎳礦多是用于中國鎳鐵冶煉，但近年來印尼低成本鎳鐵不斷擠壓中國鎳鐵的生存空間，中國鎳鐵廠處于減產(chǎn)狀態(tài)，2024年中國從印尼進(jìn)口鎳鐵與中國國產(chǎn)鎳鐵的數(shù)量分別為約107.7萬金屬噸與29.64萬金屬噸，比例約為4：1。若菲律賓禁止鎳礦出口，雖然可能導(dǎo)致中國鎳鐵生產(chǎn)難為無米之炊，但考慮到中國鎳鐵產(chǎn)能處在產(chǎn)能出清狀態(tài)，且印尼鎳鐵供應(yīng)預(yù)計(jì)可以彌補(bǔ)這部分缺口，那么政策落地效果或有限。

另一個(gè)現(xiàn)實(shí)因素在于菲律賓鎳礦品味偏低、電力成本高企、基建條件落后等因素也為引進(jìn)外資帶來制約。菲律賓基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較落后，據(jù)瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院（IMD）發(fā)布的世界競爭力排名，2024年菲律賓的基礎(chǔ)設(shè)施在67個(gè)國家中排名第61位。此外，菲律賓是東南亞地區(qū)電費(fèi)最高的國家，而印尼煤炭資源豐富，電費(fèi)低廉。關(guān)于鎳礦品味，鎳品位1.5%以上的礦石主要使用火法工藝生成鎳鐵，鎳品位在1.5%以下的礦石主要使用濕法工藝生產(chǎn)鎳中間品，而菲律賓鎳礦品味多處于1.3%及以下，生產(chǎn)鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性小于印尼，生產(chǎn)中間品的競爭力也弱于印尼。

從短期來看，由于菲律賓禁止鎳礦出口法案尚未簽署為法律且計(jì)劃執(zhí)行時(shí)間在五年之后，該法案消息引發(fā)的擔(dān)憂情緒已迅速退潮，海外特朗普政策不確定性帶來宏觀擾動(dòng)，而過剩基本面始終壓制鎳價(jià)，預(yù)計(jì)短期鎳價(jià)在121000-130000元/噸區(qū)間震蕩，操作上關(guān)注反彈沽空機(jī)會(huì)。

從中長期來看，鑒于全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能已過剩，且菲律賓在鎳礦資源稟賦、投資環(huán)境、電力成本等方面皆難與印尼爭鋒，該法案難以有效刺激外資前往菲律賓建設(shè)鎳冶煉廠，該法案落地可能性存疑。如果該法案真的落地，會(huì)直接影響中國鎳鐵生產(chǎn)，抬升鎳鐵價(jià)格，但在印尼鎳鐵供應(yīng)的補(bǔ)充下，難有明顯鎳鐵供需缺口，因此對鎳和不銹鋼市場實(shí)際影響或有限。