上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格漲跌不一，COMEX黃金期貨跌1.21%報(bào)2998.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.93%報(bào)30.085美元/盎司。對(duì)等關(guān)稅政策帶來的影響仍在進(jìn)一步發(fā)酵，短期內(nèi)貴金屬受利多兌現(xiàn)和流動(dòng)性沖擊的影響，價(jià)格仍可能偏弱調(diào)整。但預(yù)計(jì)關(guān)稅未來仍有進(jìn)一步升級(jí)的可能，且對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的沖擊并未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)仍可能沿著衰退預(yù)期發(fā)酵，金銀價(jià)格短期仍有上行前景。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2900,3050】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【720，650】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，32】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7400，8200】元/千克。

投資策略：\

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收8757.5美元/噸，漲0.50%。上海升水150，廣東升水75。宏觀方面，特朗普威脅提高對(duì)華關(guān)稅，歐盟提議零對(duì)零關(guān)稅，但最快下周將采取首批反制措施?；久嫔?，供應(yīng)端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產(chǎn)預(yù)期仍較高。近期海外有冶煉減量消息出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵?guó)內(nèi)。消費(fèi)端，下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價(jià)有所回落后，消費(fèi)預(yù)計(jì)有韌性。展望后市，關(guān)稅政策超預(yù)期，短期造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍大跌，未來需關(guān)注各國(guó)對(duì)沖政策等，以及避險(xiǎn)狀態(tài)下是否有流動(dòng)性沖擊。目前銅價(jià)回落有尚未結(jié)束可能，采購建議謹(jǐn)慎。

投資策略：短期采購建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2373.5，日跌14或0.59%，主要受美國(guó)關(guān)稅暫停小作文影響，夜盤沖高后又再度回落，國(guó)內(nèi)同樣沖高后又回落至1.97w附近，短期仍需關(guān)注4月10日關(guān)稅落地執(zhí)行情況，鋁價(jià)預(yù)期仍跟隨宏觀波動(dòng)。基本面來看，節(jié)后錠棒小幅累庫但幅度有限，延續(xù)下去4月底仍有望見到65w左右的庫存。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁期價(jià)暴跌但反向月差仍較大刺激出貨，下游看跌觀望按需采購為主，現(xiàn)貨端相對(duì)有支撐但不明顯；鋁棒加工費(fèi)大幅走強(qiáng)。成本端看，國(guó)內(nèi)能源價(jià)格企穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，炭塊價(jià)格維持高位；海外歐洲天然氣價(jià)繼續(xù)小幅下跌，電價(jià)維持在低位。

投資策略：多頭注意避險(xiǎn)，1.93w以下冶煉利潤(rùn)低位，可宏觀企穩(wěn)關(guān)注多頭保值機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外潛在的補(bǔ)庫訴求、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)歷市場(chǎng)大幅調(diào)整后，隔夜倫鉛跌幅收窄下跌1.2%收至1888.5美元，滬鉛在16500上方有企穩(wěn)跡象。隨著期價(jià)急劇調(diào)整，現(xiàn)貨持貨商惜售，下游加大補(bǔ)庫但成交有限。短期市場(chǎng)交易外部關(guān)稅沖擊的影響，由于價(jià)格急劇調(diào)整沖擊產(chǎn)業(yè)基本面，廢電瓶端回收一度出現(xiàn)停工停收的情況，當(dāng)前再生鉛已步入虧損，這使得后續(xù)開工有走低可能。對(duì)于終端，價(jià)格下跌后下游補(bǔ)庫意愿有提升，后續(xù)還面臨二季度季節(jié)性淡季考驗(yàn)。整體上，等待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后市場(chǎng)情緒的企穩(wěn)，預(yù)期滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1800,2050】美元。

投資策略：短期等待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，內(nèi)外比價(jià)升至進(jìn)口窗口開啟后跨市反套可止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)交易衰退預(yù)期引發(fā)的商品價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

昨日倫鋅日內(nèi)震蕩走低，一度觸及2556美元，夜間收回失地，最終收?qǐng)?bào)2646美元，跌幅0.9%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，由于鋅價(jià)大幅下挫，吸引下游補(bǔ)庫熱情，上?，F(xiàn)貨對(duì)05合約升水200-升水250元，廣東現(xiàn)貨對(duì)05合約升水90-升水200附近。聚焦品種上，根據(jù)現(xiàn)金成本測(cè)算，2300-2200美元為90-95%的成本分位線，就目前品種價(jià)格看，還不足以“戰(zhàn)略多頭”入場(chǎng)的時(shí)機(jī)。從價(jià)格看，各國(guó)對(duì)美關(guān)稅進(jìn)入不同反應(yīng)階段，需關(guān)注其他貿(mào)易國(guó)的談判意愿及反制力度。由于各國(guó)博弈存在較大不確定性，無法確定形勢(shì)是否螺旋攀升，抑或是緩和。建議此前空頭可逐步獲利了結(jié)，下游可少量補(bǔ)庫。

投資策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日倫鎳收于14480美元/噸，漲0.3%；滬鎳主力收于119310元/噸，漲0.02%。宏觀悲觀敘事仍占主導(dǎo)，鎳價(jià)低開后，修復(fù)有限。宏觀面，昨日歐洲對(duì)美關(guān)稅回應(yīng)偏鴿，貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加劇預(yù)期有所緩解，美股企穩(wěn)?；久嫔希噧r(jià)大跌之后當(dāng)日現(xiàn)貨成交較好，下游買盤仍在，同時(shí)當(dāng)前低位國(guó)儲(chǔ)需求或值得期待。由于鎳價(jià)大跌，印尼方面?zhèn)鞒鱿⒎Q將重新審議PBNP也就是加征資源稅政策，資源端供需以外的政策沖擊或有所緩解?？傮w而言，微觀看當(dāng)前位置估值極低，大幅突破成本線，但后續(xù)需觀察宏觀需求轉(zhuǎn)差向上游傳導(dǎo)的情況是否順利，以及冶煉利潤(rùn)是否有進(jìn)一步壓縮空間，配額偏緊情況下我們?nèi)跃S持印尼鎳礦價(jià)格穩(wěn)中有升的基準(zhǔn)假設(shè)，成本壓縮空間較小，短期宏觀情緒波動(dòng)較大情況下建議觀望，未來待情緒緩和可再度轉(zhuǎn)多。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間維持【11.0，13.5】萬元/噸。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅波動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動(dòng)。

上一交易日LME錫收于33020美元/噸，跌5.67%。滬錫夜盤收于268070，跌1.06%。關(guān)稅落地，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍大跌。基本面上近期國(guó)內(nèi)外錫礦供應(yīng)擾動(dòng)仍然較多，國(guó)內(nèi)原料在供應(yīng)擾動(dòng)恢復(fù)前或持續(xù)緊張，加工費(fèi)保持下降趨勢(shì)，未來冶煉生產(chǎn)壓力加大。消費(fèi)端，近期價(jià)格波動(dòng)令下游采購明顯轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，考慮宏觀短期沖擊尚未結(jié)束，價(jià)格或仍有回調(diào)可能。

投資策略：多頭減倉，新開倉建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。