目前，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.50%的高位區(qū)間，已經(jīng)長達(dá)逾一年之久。而隨著美聯(lián)儲主席鮑威爾上月在杰克遜霍爾全球央行年會上宣告“政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來”，這表明美聯(lián)儲幾乎鐵定會從9月17-18日的會議上開始降息。
至于降息的幅度——究竟是25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，則無疑將取決于未來兩周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
下圖是業(yè)內(nèi)人士所羅列的9月18日美聯(lián)儲利率決議公布前重要的美國數(shù)據(jù)及財(cái)經(jīng)大事(數(shù)據(jù)的影響力以圓圈大小進(jìn)行標(biāo)注)。
不難看到，隨著時(shí)間步入9月，除了議息會議期間將要公布的美國8月零售銷售數(shù)據(jù)(會議期間的數(shù)據(jù)很難迅速被列入考量)外，真正具有關(guān)鍵影響力的美國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，其實(shí)已只剩下了三組，它們分別是：
本周三將出爐的美國7月JOLTs職位空缺數(shù)；本周五將公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)；以及下周三將發(fā)布的美國8月CPI數(shù)據(jù)。
首場考驗(yàn)：美國7月JOLTS職位空缺數(shù)
7月底時(shí)公布的美國6月職位空缺水平要明顯高于市場預(yù)期的800萬個，同時(shí)每名失業(yè)者對應(yīng)的職缺數(shù)量略微下降至1.2個，與疫情前幾年的水平大致相當(dāng)，這表明美國就業(yè)市場仍繼續(xù)保持韌性。
美聯(lián)儲主席鮑威爾一直密切關(guān)注美國勞工部的職位空缺及勞動力流動調(diào)查(JOLTS)，以了解勞動力供需失衡情況。疫情期間，每名求職者曾一度對應(yīng)兩個職缺。
目前，這種情況已大幅降溫。調(diào)查的其他方面也已逐步回歸到了疫情前的水平，如自主離職率現(xiàn)已降至2.1%，美聯(lián)儲官員認(rèn)為勞動力市場整體供需正重回平衡。雖然招聘速度有所放緩，但裁員速度保持穩(wěn)定，表明企業(yè)仍在留住員工。
本周三出爐的美國7月JOLTS職位空缺數(shù)，可能會成為非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前人們最為關(guān)注的一項(xiàng)勞動力市場指標(biāo)。
最重要考驗(yàn)：美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)
美國7月非農(nóng)增加11.4萬個就業(yè)崗位，為2020年12月以來最低紀(jì)錄，大幅不及預(yù)期，前兩個月的數(shù)據(jù)修正也比之前報(bào)告的少了2.9萬個。更為關(guān)鍵的是，當(dāng)月失業(yè)率也升至4.3%，觸發(fā)了薩姆規(guī)則，這大幅加劇了人們對美國就業(yè)市場正在惡化，并有可能使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。
可以說，上月初的非農(nóng)數(shù)據(jù)幾乎是導(dǎo)致全球市場連續(xù)遭遇“黑色星期五”和“黑色星期一”的直接推手。這也令本周五的8月非農(nóng)報(bào)告，無可爭議地正成為美聯(lián)儲9月決議前最為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
摩根大通資產(chǎn)管理公司全球配置策略的投資組合經(jīng)理Phil Camporeale就認(rèn)為，周五公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能會成為美聯(lián)儲在9月政策會議上，究竟是將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)的最終“裁決者”。
花旗也強(qiáng)調(diào)，由于8月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)將在美聯(lián)儲9月FOMC會議噤聲期(本周末開始)的前一天發(fā)布，這份數(shù)據(jù)將在很大程度上決定9月究竟降息50個基點(diǎn)還是25個基點(diǎn)?；ㄆ烊詫χ芪宸寝r(nóng)給出了較悲觀的預(yù)測——該行預(yù)計(jì)8月份將僅增加12.5萬個工作崗位(市場預(yù)期中值為16.5萬)，失業(yè)率保持在4.3%。
Crossmark Global Investments首席市場策略師Victoria Fernandez在接受采訪時(shí)則表示，從市場角度來看，定于本周五發(fā)布的美國就業(yè)報(bào)告將非常重要。這份有關(guān)8月份就業(yè)增長和失業(yè)率的報(bào)告可能會影響股票和債券走勢。
最后的考驗(yàn)：美國8月CPI數(shù)據(jù)
上周五，美聯(lián)儲最為看重的通脹指標(biāo)個人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)在7月份同比增長2.5%，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。剔除了波動較高的食品和能源價(jià)格的核心PCE也基本符合預(yù)期，同比增長2.6%——7月的整體與核心PCE都沒有較前一個月加速上漲。在環(huán)比方面，7月總體和核心PCE物價(jià)指數(shù)的環(huán)比漲幅則均為0.2%。
可以說，正是從4月份開始較低的月環(huán)比通脹率支撐著美聯(lián)儲官員日益增強(qiáng)的信心——即通脹正在以可持續(xù)的方式回歸聯(lián)儲目標(biāo)，從而使他們能夠?qū)⒇泿耪咧匦霓D(zhuǎn)向保護(hù)就業(yè)市場。
MetLife Investment Management的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tani Fukui表示，“從某種程度上講，這是PCE可能取得的最佳增幅。在這份通脹報(bào)告里服務(wù)業(yè)通脹沒有出現(xiàn)意外上行，服務(wù)業(yè)通脹上揚(yáng)是美聯(lián)儲更為擔(dān)憂的情景，但這份通脹報(bào)告并沒有引發(fā)擔(dān)憂?！?/span>
事實(shí)上，從今年下半年開始，美國就業(yè)數(shù)據(jù)的重要程度或者說對市場的影響力，就已經(jīng)開始逐漸位于了通脹指標(biāo)之上(這從本文第一張圖中數(shù)據(jù)影響力圓圈的大小對比也能得出同樣的信息)。
目前，對于8月CPI的媒體預(yù)期調(diào)查還未全面出爐，不過克利夫蘭聯(lián)儲的通脹臨近模型預(yù)計(jì)，美國8月CPI同比漲幅將有望大幅回落至2.56%(前值為2.9%)。如果這一模型預(yù)測準(zhǔn)確，無疑將進(jìn)一步鎖定人們對9月降息預(yù)期。當(dāng)然，至于究竟降息多少，眼下就業(yè)數(shù)據(jù)可能比通脹數(shù)據(jù)要更為具有話語權(quán)。
