摘要
利多：
1、美國3月非農(nóng)就業(yè)增長好于預(yù)期，失業(yè)率略有上升，薪資增長保持穩(wěn)定。意味著在全球經(jīng)濟(jì)面臨廣泛關(guān)稅沖擊前，美國勞動(dòng)力市場仍然健康。
2、節(jié)前鋁價(jià)持續(xù)走弱，下游按需采購為主，本周國內(nèi)鋁棒及鋁錠庫存下降幅度較大，對價(jià)格有所支撐。華東市場仍然受到低價(jià)貨源及保值倉單沖擊，現(xiàn)貨成交一般，鞏義市場下游補(bǔ)庫略有增長。
利空：
1、4月2日特朗普對等關(guān)稅生效，對中國征收的稅率為34%，市場情緒大幅受挫，倫鋁跌幅近3%。雖然鋁產(chǎn)品受232條款關(guān)稅約束無需繳納新關(guān)稅，但此次關(guān)稅對全球貿(mào)易影響深遠(yuǎn)，對終端消費(fèi)的利空將逐步體現(xiàn)。
2、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，全國平均成本低至16800元/噸附近，按節(jié)前電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格測算利潤仍在3000以上，若后續(xù)需求走弱是大概率事件，則鋁價(jià)利潤將繼續(xù)回落。
3、本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比前一周下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)至62.6%，結(jié)束八周的連漲。分板塊來看，電網(wǎng)建設(shè)與光伏裝機(jī)需求較好，鋁線纜企業(yè)訂單充足，光伏型材訂單較好。建筑型材需求同比萎縮，汽車工業(yè)型材受出口波動(dòng)拖累，包裝箔、空調(diào)箔等需求顯露疲態(tài)，再生鋁合金同樣因汽車等終端訂單低迷延續(xù)弱勢。
小結(jié)：特朗普對等關(guān)稅對市場的沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)的博弈點(diǎn)在于關(guān)稅政策是否還有變數(shù)，但其對全球消費(fèi)端的影響已經(jīng)開始體現(xiàn)，全球貿(mào)易或面臨萎縮風(fēng)險(xiǎn)，宏觀情緒極度偏空?；久婵囱趸X山西現(xiàn)貨均價(jià)跌至3000附近，折盤面價(jià)與05合約估值相當(dāng)，同時(shí)考慮到即將進(jìn)入交割月，05繼續(xù)下跌空間有限。電解鋁成本支撐較弱，在需求預(yù)期下滑的背景下，冶煉環(huán)節(jié)的高利潤可能會(huì)被打掉?；久婵聪掠渭庸て髽I(yè)開工率出現(xiàn)回落，短期庫存下降并未轉(zhuǎn)為下游的積極備貨，鋁價(jià)支撐動(dòng)能不足，鋁價(jià)轉(zhuǎn)為偏空操作。
策略：預(yù)計(jì)氧化鋁05合約運(yùn)行區(qū)間2800-2950元/噸，盈利空間有限，逢低可逐步止盈離場。滬鋁05合約運(yùn)行區(qū)間19500-20400元/噸，反彈沽空為宜。
正文
行情回顧
本周滬鋁05合約震蕩偏弱，價(jià)格重心繼續(xù)下移。周初電解鋁社會(huì)庫存保持小幅去化，但現(xiàn)貨采購表現(xiàn)一般，疊加市場對周中關(guān)稅落地的擔(dān)憂，鋁價(jià)表現(xiàn)震蕩偏弱。周中國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存大幅去化，但美國對等關(guān)稅幅度超預(yù)期，市場情緒多空交織，鋁價(jià)表現(xiàn)寬幅震蕩。周末國內(nèi)假期未開盤，海外受關(guān)稅沖擊影響，倫鋁大跌近3%，市場情緒較悲觀，預(yù)計(jì)節(jié)后鋁價(jià)將錄得較大跌幅，關(guān)注20000整數(shù)關(guān)口能否有效支撐。
價(jià)格影響因素分析
1、國際宏觀
特朗普宣布國家緊急狀態(tài)，全面征收關(guān)稅，設(shè)10%“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，對美貿(mào)易逆差最大國征稅更高。據(jù)央視新聞，特朗普周三宣布國家緊急狀態(tài)，白宮聲明稱，特朗普將對所有國家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美東時(shí)間4月5日凌晨0時(shí)01分生效，對同美貿(mào)易逆差大國征收的更高對等關(guān)稅于于美東時(shí)間4月9日凌晨0時(shí)01分生效，鋼鋁、汽車、金條、銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品不受對等關(guān)稅影響，對符合美墨加貿(mào)易協(xié)定（USMCA）的加墨商品繼續(xù)豁免關(guān)稅；特朗普稱，25%的汽車關(guān)稅于4月3日生效。
美國3月ISM服務(wù)業(yè)PMI意外創(chuàng)九個(gè)月新低，訂單增長放緩，就業(yè)重挫，價(jià)格指數(shù)仍處高位。就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)創(chuàng)近五年最大跌幅，也創(chuàng)下2023年以來的新低。數(shù)據(jù)出爐后，10年期美債收益率半年來首次跌穿4%。4月1日周二，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)今年首次出現(xiàn)萎縮，價(jià)格指數(shù)飆升，創(chuàng)2022年6月以來的新高，這也是價(jià)格指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月大漲，與此同時(shí)，工廠訂單和就業(yè)均低迷，凸顯特朗普關(guān)稅對美國經(jīng)濟(jì)的影響。
美國3月ADP超預(yù)期反彈，增長15.5萬人，但薪資增長放緩。3月份，美國制造商增加了2.1萬個(gè)工作崗位，為自2022年10月以來的最大增幅。薪資增長正在降溫，跳槽和留任員工的薪資差距已經(jīng)收窄至歷史低點(diǎn)。盡管面臨政策不確定性和消費(fèi)者信心低迷，美國就業(yè)市場仍保持活力。
美國勞動(dòng)力市場溫和放緩，2月JOLTS職位空缺不及預(yù)期，較上月回落。美國2月JOLTS職位空缺756.8萬人，預(yù)期765.5萬人，前值為776萬人。裁員人數(shù)大體不變。自主離職人數(shù)略有下降。招聘人數(shù)意外小幅增加，創(chuàng)去年10月以來的最高。數(shù)據(jù)表明，美國勞動(dòng)力市場有放緩跡象，但放緩速度相當(dāng)溫和。
2、國內(nèi)宏觀
2025年4月2日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關(guān)稅”。美方做法不符合國際貿(mào)易規(guī)則，嚴(yán)重?fù)p害中方的正當(dāng)合法權(quán)益，是典型的單邊霸凌做法。自2025年4月10日12時(shí)01分起，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項(xiàng)如下：一、對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。 二、現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。 三、2025年4月10日12時(shí)01分之前，貨物已從啟運(yùn)地啟運(yùn)，并于2025年4月10日12時(shí)01分至2025年5月13日24時(shí)進(jìn)口的，不加征本公告規(guī)定加征的關(guān)稅。
中國3月官方制造業(yè)PMI 50.5，前值 50.2，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)回升，至近一年來最高水平。3月31日周一，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國3月份官方制造業(yè)PMI為50.5，比上月上升0.3。中國3月官方非制造業(yè)PMI為50.8，前值為50.4，非制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所加快。中國3月官方綜合PMI為51.4，前值為51.1，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總體擴(kuò)張加快。
中國3月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 51.9，升至3個(gè)月高點(diǎn)。3月服務(wù)業(yè)新訂單量增長穩(wěn)健，市場需求正在回暖。企業(yè)出于降成本考慮，用工態(tài)度謹(jǐn)慎，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)降至收縮區(qū)間。但服務(wù)業(yè)企業(yè)信心在3月份大幅上升，對未來12個(gè)月前景的樂觀度創(chuàng)下一年來新高。
吳清：加力支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。吳清強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步完善全鏈條全生命周期的多層次市場服務(wù)體系，加力支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。民營科技企業(yè)作為民營經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的優(yōu)秀代表，希望大家堅(jiān)定信心，保持愛拼才會(huì)贏的精氣神，以實(shí)際行動(dòng)發(fā)揮好示范帶頭作用，積極利用資本市場轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強(qiáng)。
3、庫存情況：本周國內(nèi)鋁庫存去庫3.5萬噸
2025年4月3日，據(jù)上海有色統(tǒng)計(jì)國內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存76.5萬噸，較本周一減少3.5萬噸，環(huán)比上周四減少3.7萬噸。4月3日國內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存24.45萬噸，環(huán)比周一減少1.65萬噸。
4、持倉情況：持倉量小幅下滑
截至4月3日，上期所鋁總持倉486230手，較上周498142減少11912手，本周鋁價(jià)震蕩偏弱，部分多頭選擇減倉離場。
結(jié)論與操作建議
特朗普對等關(guān)稅對市場的沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)的博弈點(diǎn)在于關(guān)稅政策是否還有變數(shù)，但其對全球消費(fèi)端的影響已經(jīng)開始體現(xiàn)，全球貿(mào)易或面臨萎縮風(fēng)險(xiǎn)，宏觀情緒極度偏空?；久婵囱趸X山西現(xiàn)貨均價(jià)跌至3000附近，折盤面價(jià)與05合約估值相當(dāng)，同時(shí)考慮到即將進(jìn)入交割月，05繼續(xù)下跌空間有限。電解鋁成本支撐較弱，在需求預(yù)期下滑的背景下，冶煉環(huán)節(jié)的高利潤可能會(huì)被打掉?；久婵聪掠渭庸て髽I(yè)開工率出現(xiàn)回落，短期庫存下降并未轉(zhuǎn)為下游的積極備貨，鋁價(jià)支撐動(dòng)能不足，鋁價(jià)轉(zhuǎn)為偏空操作。
