上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格大幅上漲，COMEX黃金期貨漲2.44%報(bào)3254.9美元/盎司，刷新歷史新高，COMEX白銀期貨漲4.67%報(bào)32.195美元/盎司；夜盤滬金+1.46%，滬銀+2.79%。雖然對(duì)等關(guān)稅的暫緩一度為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)了大幅反彈，但關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的利空仍然存在，疊加美債當(dāng)前遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)依舊擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益類保持大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，貴金屬由其避險(xiǎn)屬性而獲得利好支撐，黃金價(jià)格再度突破歷史新高。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)擔(dān)憂仍將繼續(xù)發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)偏好的收縮也將會(huì)繼續(xù)有利于貴金屬價(jià)格的走強(qiáng)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3200,3250】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【755，770】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，35】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7500，8800】元/千克。

投資策略：\

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9184.0美元/噸，漲2.30%。上海升水-5，廣東升水40。宏觀方面，國(guó)內(nèi)3月社融和貸款數(shù)據(jù)超預(yù)期。海外方面，有消息稱獲得關(guān)稅豁免的電子產(chǎn)品將面臨貿(mào)易調(diào)查，并征收單獨(dú)關(guān)稅?；久嫔希?yīng)端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產(chǎn)預(yù)期仍較高。近期海外有冶煉減量消息出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵?guó)內(nèi)。消費(fèi)端，下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價(jià)有所回落后，消費(fèi)韌性體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)社庫(kù)保持較快去庫(kù)節(jié)奏。展望后市，短期驅(qū)動(dòng)相對(duì)分化，美元明顯走弱令金屬價(jià)格企穩(wěn)，然而考慮關(guān)稅仍有潛在需求拖累，短期或尚未確立趨勢(shì)反彈。

投資策略：短期采購(gòu)建議在低位少量進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2397，日漲28或1.18%。基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)錠棒去庫(kù)尚可但整體同比仍偏弱，或因持續(xù)低價(jià)對(duì)消費(fèi)有所抑制，但當(dāng)前庫(kù)存延續(xù)下去二季度末仍有望見(jiàn)到60w左右的庫(kù)存?，F(xiàn)貨市場(chǎng)尚有挺價(jià)意愿，部分下游逢低補(bǔ)貨，交投漸好，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)；鋁棒加工費(fèi)走強(qiáng)。成本端看，國(guó)內(nèi)能源價(jià)格企穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，炭塊價(jià)格維持高位；海外歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)仍處階段內(nèi)低位。

投資策略：關(guān)稅政策反復(fù)，單邊建議觀望，若鋁價(jià)回調(diào)1.93w附近多頭仍可考慮采購(gòu)保值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著美國(guó)部分商品豁免及中國(guó)政策刺激預(yù)期升溫，有色市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，上周五倫鉛上漲1.14%至1911.5美元，滬鉛上漲0.86%至16920元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交有改善，當(dāng)前鉛價(jià)表現(xiàn)更多跟隨宏觀市場(chǎng)情緒波動(dòng)，四月份供需雙弱，且隨著關(guān)稅征收的動(dòng)態(tài)變化，與美國(guó)外貿(mào)業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)均表現(xiàn)為觀望或等待政策明朗，國(guó)內(nèi)等待更過(guò)刺激政策出臺(tái)，短期而言，鉛價(jià)或得以短暫修復(fù)，但仍需警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1880，1980】美元。

投資策略：市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后低位參與，內(nèi)外比價(jià)升至進(jìn)口窗口開(kāi)啟跨市反套可止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)交易衰退預(yù)期引發(fā)的商品價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

上周五倫鋅震蕩運(yùn)行，重心有所反彈，最終收?qǐng)?bào)2662美元，漲幅1.24%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)05合約升水300-340元，廣東現(xiàn)貨對(duì)05合約升水210-260元附近,，升水有所回落。由關(guān)稅對(duì)等政策所引發(fā)的市場(chǎng)恐慌情緒在關(guān)稅政策有所松動(dòng)后，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，鋅價(jià)也低位反彈；按照目前價(jià)格看，由于傷及尾部成本不夠，因而不建議在目前價(jià)格做戰(zhàn)略多頭。由于冶煉在目前價(jià)格下還有利潤(rùn)，因而品種上無(wú)法看到大幅的反彈；短期看倫鋅上方2700美元附近的壓力位；此外，由于此前下游進(jìn)行了較大程度的補(bǔ)庫(kù)，因而隨著價(jià)格的反彈，下游接貨能力也有所削弱，可考慮輕倉(cāng)lending，單邊建議觀望。

投資策略：下游可考慮補(bǔ)庫(kù)

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日倫鎳收于15185美元/噸，漲1.1%；滬鎳主力收于122720元/噸，漲1.5%。關(guān)稅戰(zhàn)消息多發(fā)，走勢(shì)難言明朗，宏觀情緒大幅擺動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在。微觀上，印尼礦端成本較為堅(jiān)挺。4月15日印尼鎳礦基準(zhǔn)價(jià)有小幅下調(diào)，礦山挺價(jià)，升水預(yù)計(jì)暫穩(wěn)于23-24美元/噸，濕法礦受濕法項(xiàng)目減產(chǎn)影響價(jià)格有所下調(diào)。同時(shí)，資源稅即將落地，當(dāng)前看礦端成本仍較為堅(jiān)挺。 鎳鐵方面，周內(nèi)鎳鐵成交價(jià)大幅下跌至980-985元/鎳附近，主因不銹鋼價(jià)格下跌沖擊過(guò)大，悲觀情緒下鎳鐵利潤(rùn)遭極限壓制，不過(guò)總體而言鎳鐵現(xiàn)貨以觀望為主，當(dāng)前礦價(jià)下印尼鎳鐵利潤(rùn)消散，后續(xù)觀察宏觀需求沖擊的持續(xù)情況。綜合來(lái)看，宏觀沖擊劇烈，成本邏輯短期失效，關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)走勢(shì)難言明確，短期建議觀望，后續(xù)宏觀情緒企穩(wěn)后，鎳價(jià)有望向成本線回歸，而礦端受配額約束，成本中樞預(yù)計(jì)仍堅(jiān)挺，成本線仍錨定火法一體化電積鎳。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.0，13.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。

上一交易日LME錫收于31495美元/噸，漲3.26%。滬錫夜盤收于258030元/噸，漲1.52%。近期美元明顯走弱，利好金屬價(jià)格。國(guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)或預(yù)計(jì)令未來(lái)原料矛盾弱化。消費(fèi)端，近期價(jià)格波動(dòng)令下游采購(gòu)再度轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，考慮宏觀短期沖擊尚未結(jié)束，價(jià)格或仍有回調(diào)可能。

投資策略：新開(kāi)倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。