宏觀分析
國(guó)內(nèi)：國(guó)家主席同柬埔寨首相洪瑪奈舉行會(huì)談，兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人一致同意攜手構(gòu)建新時(shí)代全天候中柬命運(yùn)共同體，宣布2025年為“中柬旅游年”。國(guó)務(wù)院副總理何立峰會(huì)見(jiàn)美國(guó)英偉達(dá)公司總裁兼首席執(zhí)行官黃仁勛時(shí)指出，中國(guó)市場(chǎng)投資和消費(fèi)潛力巨大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的最佳應(yīng)用場(chǎng)景，始終是外資企業(yè)投資和貿(mào)易的沃土。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在主持國(guó)務(wù)院第十三次專(zhuān)題學(xué)習(xí)時(shí)指出，在一些關(guān)鍵的時(shí)間窗口，推動(dòng)各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要時(shí)敢于打破常規(guī)，打好“組合拳”。央行4月17日開(kāi)展2455億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有659億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1796億元。
國(guó)際：特朗普表示，100%相信能與歐盟達(dá)貿(mào)易協(xié)議，美財(cái)長(zhǎng)表示，與日本談判朝非常滿意方向發(fā)展。日本貿(mào)易代表表示，特朗普親自參與談判，但本輪對(duì)話沒(méi)談匯率，美方希望在90天內(nèi)達(dá)成協(xié)議。歐洲央行將存款機(jī)制利率下調(diào)25基點(diǎn)至2.25%，將主要再融資利率下調(diào)25基點(diǎn)至2.4%，將邊際貸款利率下調(diào)25基點(diǎn)至2.65%。特朗普一天三遍批評(píng)鮑威爾行動(dòng)遲緩。特朗普稱(chēng)美烏礦產(chǎn)協(xié)議將于24日簽署。
大類(lèi)資產(chǎn)：4月17日，亞洲交易時(shí)段，得益于國(guó)家隊(duì)的持續(xù)發(fā)力，A股大盤(pán)走出8連陽(yáng)形態(tài)。上證指數(shù)小幅上行0.13%，恒生指數(shù)上行1.61%。債市方面，市場(chǎng)提前下周一多個(gè)部門(mén)的聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)，債市有所回調(diào)，10年期國(guó)債收益率上行0.75bp。美股交易時(shí)段，市場(chǎng)仍在等待美國(guó)與其他國(guó)家談判的進(jìn)展，總體呈震蕩態(tài)勢(shì)，標(biāo)普上行0.13%，納指下行0.13%。債市方面，10年期美債收益率上行5bp。匯率方面，在岸人民幣對(duì)美元16:30收盤(pán)報(bào)7.298，較上一交易日上漲199個(gè)基點(diǎn)，夜盤(pán)收?qǐng)?bào)7.2990。商品方面，黃金階段性高位回調(diào)，Comex黃金收跌0.49%，原油和金屬小幅反彈，WTI原油隔夜上漲2.92%，南華金屬指數(shù)小幅收漲0.41%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.15%報(bào)3341.30美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.32%報(bào)32.55美元/盎司；夜盤(pán)滬金-0.2%，滬銀-0.97%。當(dāng)前關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的利空仍然存在，疊加美債當(dāng)前遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)依舊擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)保持大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。而鮑威爾的講話反映美聯(lián)儲(chǔ)目前仍保持了較為鷹派的立場(chǎng)，投資者緊張情緒加劇，美股維持震蕩，貴金屬由其避險(xiǎn)屬性而獲得利好支撐。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)關(guān)稅帶來(lái)的不確定性以及其對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面擔(dān)憂仍將繼續(xù)發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)偏好的收縮也將會(huì)繼續(xù)有利于貴金屬價(jià)格的走強(qiáng)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3250,3500】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【770，820】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，35】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7500，8800】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9254.0美元/噸，漲0.71%。上海升水75，廣東升水125。宏觀方面，總理指出在一些關(guān)鍵的時(shí)間窗口，推動(dòng)各方面政策措施早出手、快出手，對(duì)預(yù)期形成積極影響。海外方面，歐央行如期降息25bp。基本面上，供應(yīng)端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產(chǎn)預(yù)期仍較高，影響或兌現(xiàn)在五月。近期海外有冶煉減量消息出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵?guó)內(nèi)。消費(fèi)端，下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價(jià)有所回落后，消費(fèi)韌性體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)社庫(kù)保持較快去庫(kù)節(jié)奏。展望后市，關(guān)稅政策仍面臨不確定性，修復(fù)行情有放緩跡象，預(yù)計(jì)短期回歸偏震蕩表現(xiàn)。
投資策略：短期采購(gòu)建議在低位少量進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2385，日跌3.5或0.15%，滬鋁夜盤(pán)震蕩走強(qiáng)?；久鎭?lái)看，國(guó)內(nèi)錠棒周內(nèi)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)去庫(kù)，當(dāng)前庫(kù)存延續(xù)下去4月總庫(kù)存預(yù)期去化15w附近，5月或去化10w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，去庫(kù)良好持貨商挺價(jià)緩出，下游逢低補(bǔ)庫(kù)力度不減，貿(mào)易商大戶收貨帶動(dòng)成交火熱，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走強(qiáng)；鋁棒加工費(fèi)小幅轉(zhuǎn)弱。成本端看，國(guó)內(nèi)能源端煤炭維持弱穩(wěn)，炭塊價(jià)格持穩(wěn)于高位、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格主穩(wěn)個(gè)跌；海外歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn)、電價(jià)再度轉(zhuǎn)跌。
投資策略：關(guān)稅政策反復(fù)，單邊建議觀望，若鋁價(jià)回調(diào)1.93-1.95w附近多頭仍可考慮采購(gòu)保值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛收漲1.23%至1927.5美元，滬鉛上漲0.3%至16765元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)南北差異大，北方地區(qū)貼水南方地區(qū)維持升水，成交不一。當(dāng)前鉛價(jià)一方面受宏觀情緒波動(dòng)，另一方面鉛市場(chǎng)供需雙弱，電動(dòng)鉛酸電池需求隨淡季走弱，且隨著關(guān)稅征收的動(dòng)態(tài)變化，與美國(guó)外貿(mào)業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)均表現(xiàn)為觀望或等待政策明朗，國(guó)內(nèi)等待更過(guò)刺激政策出臺(tái)，短期而言，鉛價(jià)或得以短暫修復(fù)，但仍需警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1880，1980】美元。
投資策略：市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后低位參與，內(nèi)外比價(jià)升至進(jìn)口窗口開(kāi)啟跨市反套可止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)交易衰退預(yù)期引發(fā)的商品價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，振幅較窄，最終收?qǐng)?bào)2595美元，漲幅0.68%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)05合約升水230-190元，廣東現(xiàn)貨對(duì)06合約升水465-485元附近,，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較為平穩(wěn)。近期各國(guó)之間進(jìn)行關(guān)稅博弈，一方面，市場(chǎng)對(duì)于美關(guān)稅政策所帶來(lái)的貿(mào)易流的擔(dān)憂推升，另一方面，倫鋅大幅交倉(cāng)令市場(chǎng)對(duì)海外消費(fèi)的擔(dān)憂也再度顯現(xiàn)，2600美元支撐表現(xiàn)較為脆弱，短期看鋅價(jià)還有下降的空間，建議觀望。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
上一交易日倫鎳收于15745美元/噸，漲1.0%；滬鎳主力收于125780元/噸，漲0.1%。印尼鎳特許權(quán)使用費(fèi)上調(diào)，將于4月26日正式實(shí)行，上調(diào)幅度略小于預(yù)期，根據(jù)鋼聯(lián)，稅費(fèi)傳導(dǎo)至鎳礦價(jià)格上約1.1-1.5美元/濕噸，對(duì)應(yīng)到電積鎳成本上約1000元人民幣，成本中樞小幅抬升。綜合來(lái)看，關(guān)稅沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨巨大挑戰(zhàn)，宏觀需求或不佳，驅(qū)使鎳價(jià)向下尋找底部，但濕法MHP產(chǎn)能無(wú)法滿足電積鎳/硫酸鎳的需求，邊際成本仍錨定火法一體化成本，當(dāng)前鎳礦價(jià)格下火法一體化電積鎳面臨虧損，且礦端成本受配額限制難以看到明顯的壓縮空間，鎳價(jià)短期有向上修復(fù)的動(dòng)力，但宏觀關(guān)稅沖擊風(fēng)險(xiǎn)較大，建議觀望，短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，13.0】萬(wàn)元/噸。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
上一交易日LME錫收于31320美元/噸，漲1.16%。滬錫夜盤(pán)收于256680元/噸，跌0.09%。國(guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)或預(yù)計(jì)令未來(lái)原料矛盾弱化。印尼方面有消息稱(chēng)將提高礦業(yè)特權(quán)使用費(fèi)，近期建議關(guān)注。消費(fèi)端，近期價(jià)格波動(dòng)令下游采購(gòu)再度轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，考慮即期原料偏緊，但關(guān)稅不確定性仍存，價(jià)格短期或?qū)挿鹗帯?/span>
投資策略：新開(kāi)倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
4月17日周四夜盤(pán)Jm2509收跌1.82%至941.5元/噸，領(lǐng)跌黑色。本周獨(dú)立焦化廠加速?gòu)?fù)產(chǎn)，但鋼廠鐵水日均產(chǎn)量小幅下降0.1萬(wàn)噸至240.12萬(wàn)噸，結(jié)束連續(xù)7周增產(chǎn)；鋼廠焦炭連續(xù)2周去庫(kù)，焦炭社會(huì)總庫(kù)存加速壘積，煉焦煤社會(huì)總庫(kù)存繼續(xù)上升，碳元素總庫(kù)存環(huán)比+0.4%，同比增幅擴(kuò)大至16.7%。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉(cāng)單948元/噸，Jm2509貼水0.6%。我們認(rèn)為，隨著鋼材和鋼制品出口阻力增大，本周鐵水日均產(chǎn)量下降強(qiáng)化產(chǎn)量見(jiàn)頂回落預(yù)期，煉焦煤在供應(yīng)寬松情況下，壘庫(kù)或?qū)⒓觿 ｎA(yù)計(jì)短期焦煤價(jià)格偏弱運(yùn)行。
投資策略：偏空操作
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼需超預(yù)期增長(zhǎng)，碳元素供應(yīng)收緊，政策風(fēng)險(xiǎn)
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2505收漲-0.93%至9015元/噸，主力合約持倉(cāng)12.18萬(wàn)手，日增倉(cāng)-10944手。據(jù)SMM，現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，不通氧553#華東均價(jià)9750元/噸；通氧553#華東均價(jià)9900元/噸；421#華東10700元/噸。本周工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新低，現(xiàn)貨成交不佳，市場(chǎng)情緒消極。推動(dòng)價(jià)格下跌的原因，一方面為光伏搶裝進(jìn)入尾聲，需求預(yù)期走弱；另一方面基本面去庫(kù)不暢，后市豐水期供給將進(jìn)一步加大供給壓力。西北主產(chǎn)區(qū)當(dāng)前開(kāi)工較為穩(wěn)定，后市關(guān)注西北大廠是否進(jìn)一步減產(chǎn)。展望后市，預(yù)計(jì)工業(yè)硅維持弱勢(shì)運(yùn)行，主力合約核心價(jià)格區(qū)間【8900,9400】元/噸，后市關(guān)注上游減產(chǎn)情況
投資策略：逢高沽空，但下方空間有限
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，多晶硅超預(yù)期復(fù)產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2507合約收漲-0.45%至70460元/噸，持倉(cāng)14.14萬(wàn)手，日增倉(cāng)7405手。4月17日，廣期所碳酸鋰期貨倉(cāng)單錄得29262手，較上一交易日持平。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，smm電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.155萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.965元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價(jià)格809美元/噸，價(jià)格持穩(wěn)，但市場(chǎng)部分報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)。本周周度產(chǎn)量下降，產(chǎn)量下降574噸，其中鋰輝石產(chǎn)鋰的產(chǎn)量下降幅度較大，降550噸。庫(kù)存方面，周度庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，較上周累庫(kù)787噸。展望后市，碳酸鋰價(jià)格處于震蕩磨低階段，后市價(jià)格偏弱運(yùn)行，主力合約價(jià)格區(qū)間【68000,73000】元/噸，后市關(guān)注供給減產(chǎn)情況和正極去庫(kù)情況。
投資策略：觀望，反彈時(shí)高點(diǎn)沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，需求超預(yù)期
