近期，受美國關稅政策影響，人民幣匯率波動顯著，后續(xù)走勢備受矚目。4月以來，在美元大幅貶值、人民幣對美元中間價下破7.20關口的背景下，人民幣兌美元匯率下跌空間有所打開。外部沖擊之下，應該如何看待人民幣的貶值壓力？

圖1：美元兌人民幣走勢圖

分析認為，當前貿易環(huán)境是影響匯率的重要因素，在美元指數承壓的情況下，短期內人民幣匯率雙向波動空間或加大；但由于穩(wěn)匯率政策力度可能加大，貶值空間相對有限。

下跌空間有所打開

自特朗普于4月2日宣布“對等關稅”以來，投資者經歷了“跌宕起伏”的七個交易日。上周（4月7日-11日），受全球貿易環(huán)境變化影響，美國金融市場出現了股債匯“三殺”局面，美元指數明顯走弱，人民幣兌美元一度跌至年內低點后反彈。

統(tǒng)計數據顯示，美元指數周跌3.04%報99.79，創(chuàng)近21個月新低；人民幣對美元中間價累計調貶198個基點報7.2087，在岸人民幣兌美元累計調貶202個基點報7.3245；離岸人民幣兌美元連續(xù)三個交易日反彈，大漲超千點報7.2813。

8日，人民幣對美元中間價下調58點報7.2038，為2023年9月11日以來最低。這是近年來人民幣中間價首次突破7.20，在業(yè)內看來，此次破位，顯示“穩(wěn)匯率”政策正順應美國對華關稅下的人民幣貶值壓力。北美交易時段盤中，離岸人民幣兌美元跌破7.42關口，刷新2012年有數據以來的低點。

10日歐洲交易時段盤中，離岸人民幣兌美元拉升，一度漲超700點，收復7.30關口。離岸人民幣隔夜HIBOR上漲，吸引境外大型銀行與資管機構買漲離岸人民幣。

11日亞洲交易時段早盤，美元指數一度跌破100大關，為2023年7月以來首次。人民幣中間價七個交易日來首次上調，離岸人民幣兌美元盤中漲超500點，突破7.28關口。

然而，伴隨著大多數非美貨幣對美元走強，人民幣匯率在主要貨幣中表現是相對靠后的。整體來看，由于關稅壓力增加及“穩(wěn)匯率”政策力度的減輕，人民幣貶值空間有所打開。

圖2：美元兌一攬子貨幣周漲跌幅

最新外匯交易中心數據顯示，上周三大人民幣匯率指數全線下跌，CFETS人民幣匯率指數報97.35，環(huán)比跌1.42，創(chuàng)2023年9月以來新低；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數報103.32，環(huán)比跌1.54，創(chuàng)2024年1月以來新低；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數報91.06，環(huán)比跌1.49，創(chuàng)2020年8月以來新低。

持續(xù)貶值概率不大

外部沖擊之下，人民幣匯率接下來如何走？

首先，美聯(lián)儲的態(tài)度與美元的走勢至關重要。當前，美聯(lián)儲正處于一個復雜且充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中，最新會議紀要顯示，因特朗普政府關稅政策帶來的經濟不確定性，決策者普遍認為經濟面臨通脹上升和增長放緩的風險。此外，美國金融市場出現不穩(wěn)定現象，投資者加速逃離美元資產，美債和美元遭受著雙重壓力；自特朗普就職以來，美元指數已跌近8%。

在此情況下，短期內人民幣匯率走勢將相對穩(wěn)定，持續(xù)大幅貶值的概率不大。

此外，國內宏觀政策走向，也是影響人民幣匯率的主要因素。若人民幣匯率波動水平持續(xù)處于高位，“穩(wěn)匯率”將適時發(fā)力以調整貶值壓力與預期，防范單邊預期過度聚集所帶來的人民幣匯率超調風險。

中國外匯發(fā)表國家外匯管理局國際收支司司長賈寧署名文章稱，展望未來，我國經濟基本面和外匯市場韌性較強，外匯市場有條件保持基本平衡。一是我國將實施更加積極有為的宏觀政策，未來經濟回升向好將對人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運行形成重要支撐。

值得注意的是，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并不意味著人民幣對美元匯價要保持基本不變，而是指CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數保持基本穩(wěn)定，并與經濟基本面變化相適應。年內來看，著眼于有效應對外部經貿環(huán)境變化，人民幣匯率彈性趨于加大，貶值容忍度也會有所提高，但會持續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動。