宏觀分析
國內：國家領導人會見馬來西亞最高元首易卜拉欣時強調，中馬雙方要建設好“兩國雙園”、東海岸鐵路等重大項目，抓緊培育人工智能、數(shù)字經濟、綠色經濟等未來產業(yè)合作。中國一季度國民經濟開局良好。據國家統(tǒng)計局初步核算，一季度國內生產總值（GDP）318758億元，按不變價格計算，同比增長5.4%，環(huán)比增長1.2%。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%；服務業(yè)增加值增長5.3%，現(xiàn)代服務業(yè)增勢良好；社會消費品零售總額124671億元，增長4.6%。商務部等九部門聯(lián)合印發(fā)《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，提出48條具體任務舉措。央行4月16日開展了1045億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有1189億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠144億元。
國際：美聯(lián)儲主席鮑威爾就美總統(tǒng)特朗普貿易政策的通脹效應發(fā)出了強烈警告，鮑威爾表示，特朗普的關稅政策“極有可能”刺激通脹暫時上升，并警告稱這些影響可能會持續(xù)很長時間，鮑威爾重申美聯(lián)儲先觀望再行動。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，如果談判未能達成解決方案，美國的制成品和數(shù)字服務都可能成為報復目標。特朗普表示，在周三與日本代表團舉行會議后，談判“取得重大進展”。關稅恐慌推動購買熱潮，美國3月零售銷售環(huán)比增1.4%，創(chuàng)兩年多來最大增幅。WTO拉響警報，特朗普關稅將使今年全球商品貿易額從增長2.7%變?yōu)橄禄?.2%。
大類資產：4月16日，亞洲交易時段，國內一季度經濟數(shù)據出爐，總體好于預期，市場在某種程度上解讀為利多出盡，A股各大股指走勢分化，香港大盤以調整為主。上證指數(shù)小幅上行0.26%，恒生指數(shù)下跌1.91%。債市方面，收益率曲線走平，10年期國債收益率下行1.25bp。美股交易時段，鮑威爾鷹派發(fā)言打破市場Fed put預期，標普和納指分別下行2.24%和3.07%。債市方面，市場流動性危機過去，股債蹺蹺板重新發(fā)揮作用，10年期美債收益率下行6bp。匯率方面，美元指數(shù)全天收平，收報100.2。在岸人民幣對美元16:30收盤報7.3179，較上一交易日下跌33個基點，夜盤收報7.2980。商品方面，黃金繼續(xù)大幅上行，Comex黃金收漲3.41%，原油和金屬小幅震蕩，WTI原油隔夜上漲0.67%，南華金屬指數(shù)小幅收跌0.75%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經濟數(shù)據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步沖擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲3.62%報3357.70美元/盎司，創(chuàng)歷史新高；COMEX白銀期貨漲1.43%報32.76美元/盎司；夜盤滬金+2.62%，滬銀+1.14%。當前關稅對美國經濟的利空仍然存在，疊加美債當前遭遇流動性風險，市場依舊擔憂經濟以及金融市場可能出現(xiàn)風險，權益類資產保持大幅波動的態(tài)勢。今天凌晨鮑威爾的講話反映美聯(lián)儲目前仍保持了較為鷹派的立場，投資者緊張情緒加劇，美股再度大幅下跌，貴金屬由其避險屬性而獲得利好支撐。展望未來，預計關稅帶來的不確定性以及其對市場帶來的負面擔憂仍將繼續(xù)發(fā)酵，風險偏好的收縮也將會繼續(xù)有利于貴金屬價格的走強，黃金價格有望再度突破歷史新高。Comex黃金運行區(qū)間【3200,3500】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【755，820】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，35】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7500，8800】元/千克。
投資策略：\
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9188.5美元/噸，漲0.56%。上海升水95，廣東升水80。宏觀方面，鮑威爾表態(tài)重申政策需觀察更多數(shù)據，確保關稅不會成為持續(xù)性通脹問題。目前市場年內降息預期將從六月開始，并降息四次?；久嫔?，供應端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產預期仍較高，影響或兌現(xiàn)在五月。近期海外有冶煉減量消息出現(xiàn)，其原料或將流入國內。消費端，下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價有所回落后，消費韌性體現(xiàn)，國內社庫保持較快去庫節(jié)奏。展望后市，關稅政策仍面臨不確定性，修復行情有放緩跡象，預計短期回歸偏震蕩表現(xiàn)。
投資策略：短期采購建議在低位少量進行。
風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2388.5，日漲16.5或0.7%，滬鋁夜盤同樣走強?；久鎭砜?，國內主流地區(qū)錠棒日度去庫較好，當前庫存延續(xù)下去二季度末鋁錠仍有望見到60w左右的庫存?，F(xiàn)貨市場方面，換月后已貼水情況下持貨商多挺價，貿易商看好后市接貨帶動成交向好，現(xiàn)貨轉小升水；鋁棒加工費小幅走強。成本端看，國內能源端煤炭和炭塊價格持穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格同樣持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價和電價小幅上漲。
投資策略：關稅政策反復，單邊建議觀望，若鋁價回調1.93w附近多頭仍可考慮采購保值。
風險提示：宏觀風險、國內需求轉弱風險、廢鋁減量超預期的風險。
鉛
美國對中國部分品種征收高達245%的關稅，隔夜倫鉛收漲0.11%至1904美元，滬鉛下跌0.21%至16710元/噸。現(xiàn)貨市場因鉛價下跌，持貨商惜售成交不佳。當前鉛價一方面受宏觀情緒波動，另一方面鉛市場供需雙弱，電動鉛酸電池需求隨淡季走弱，且隨著關稅征收的動態(tài)變化，與美國外貿業(yè)務相關的產業(yè)均表現(xiàn)為觀望或等待政策明朗，國內等待更過刺激政策出臺，短期而言，鉛價或得以短暫修復，但仍需警惕宏觀風險的反復，預計滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛波動區(qū)間【1880，1980】美元。
投資策略：市場情緒企穩(wěn)后低位參與，內外比價升至進口窗口開啟跨市反套可止盈。
風險提示：全球市場交易衰退預期引發(fā)的商品價格系統(tǒng)性風險。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅午后交倉近8萬余噸，庫存絕對值回升至19萬噸附近，倫鋅午后進一步下挫，最終收跌2577美元，跌幅1.4%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對05合約升水220-180元，廣東現(xiàn)貨對06合約升水465-495元附近,，升水進一步回落。近期各國之間進行關稅博弈，一方面，市場對于美關稅政策所帶來的貿易流的擔憂推升，另一方面，倫鋅大幅交倉令市場對海外消費的擔憂也再度顯現(xiàn)，2600美元支撐表現(xiàn)較為脆弱，短期看鋅價還有下降的空間，建議觀望。
投資策略：觀望
風險提示：消費表現(xiàn)超預期
鎳
上一交易日倫鎳收于15690美元/噸，漲0.6%；滬鎳主力收于125690元/噸，漲0.7%。印尼鎳特許權使用費上調，將于4月26日正式實行，上調幅度略小于預期，根據鋼聯(lián)，稅費傳導至鎳礦價格上約1.1-1.5美元/濕噸，對應到電積鎳成本上約1000元人民幣，成本中樞小幅抬升。宏觀上，美國白宮文件顯示對華關稅再度升級，中國按此前聲明未進一步玩”數(shù)字游戲“進行反制，商品市場反應相對平淡。綜合來看，關稅沖擊下，全球經濟增長前景面臨巨大挑戰(zhàn)，宏觀需求或不佳，驅使鎳價向下尋找底部，但濕法MHP無法滿足電積鎳/硫酸鎳的需求，邊際成本仍錨定火法一體化成本，當前鎳礦價格下火法一體化電積鎳面臨虧損，且礦端成本受配額限制難以看到明顯的壓縮空間，鎳價短期有向上修復的動力，但宏觀關稅沖擊風險較大，建議觀望，短期預計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，13.0】萬元/噸。
投資策略：觀望。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業(yè)政策超預期變動。
錫
上一交易日LME錫收于30960美元/噸，跌0.31%。滬錫夜盤收于256530元/噸，跌0.47%。國內即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產或預計令未來原料矛盾弱化。印尼方面有消息稱將提高礦業(yè)特權使用費，近期建議關注。消費端，近期價格波動令下游采購再度轉弱。展望短期價格，考慮即期原料偏緊，但關稅不確定性仍存，價格短期或寬幅震蕩。
投資策略：新開倉建議謹慎。
風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。
焦煤
4月16日周三夜盤焦煤Jm2509收跌1.23%至960.5元/噸，領跌黑色。近日焦炭現(xiàn)貨首輪提漲落地，但并未能向上游傳導至煉焦煤，原因一方面是焦炭需求缺乏堅實支撐，鐵水產量存在見頂回落預期，另一方面是煉焦煤供應寬松，庫存持續(xù)壘積。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單948元/噸，Jm2509升水1.4%。我們認為，短期我國鋼材和鋼制品出口的阻力增大，產業(yè)鏈存在自下而上主動去庫存、走負反饋邏輯的可能。預計短期煉焦煤弱勢運行。
投資策略：擇機做空
風險提示：鋼需超預期增長，碳元素供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2505收漲-2.28%至9020元/噸，主力合約持倉13.38萬手，日增倉-12645手。據SMM，現(xiàn)貨價格下跌50元/噸，不通氧553#華東均價9800元/噸；通氧553#華東均價9950元/噸；421#華東10750元/噸。昨日工業(yè)硅價格再度大幅下跌，現(xiàn)貨成交不佳，市場情緒消極。推動價格下跌的原因，一方面為光伏搶裝進入尾聲，需求預期走弱；另一方面基本面去庫不暢，后市豐水期供給將進一步加大供給壓力。西北主產區(qū)當前開工較為穩(wěn)定，后市關注西北大廠是否進一步減產。展望后市，預計工業(yè)硅維持弱勢運行，主力合約核心價格區(qū)間【8900,9400】元/噸，后市關注上游減產情況。
投資策略：逢高沽空，但下方空間有限
風險提示：宏觀情緒擾動，多晶硅超預期復產
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-0.23%至70420元/噸，持倉11.24萬手，日增倉-10830手。4月16日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得29262手，較上一交易日減少21手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，smm電池級碳酸鋰均價7.155萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.965元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格809美元/噸，價格持穩(wěn)。倉單增幅緩慢，2505合約持倉持續(xù)下降。需求增速放緩，正極排產與三月基本持平，現(xiàn)貨下游剛需采買，對價格有一定支撐。中長期看，6-7月消費淡季，同時恰逢鹽湖復產季節(jié)，后續(xù)需關注冶煉廠開工情況，近期部分鋰廠傳出檢修消息，主要為年度正常檢修。展望后市，宏觀政策不確定性高，碳酸鋰價格處于震蕩磨低階段，后市價格偏弱運行，主力合約價格區(qū)間【68000,73000】元/噸，后市關注供給減產情況和正極去庫情況。
投資策略：觀望，反彈時高點沽空
風險提示：宏觀情緒變化，需求超預期。
