政治局會議部署下半年經(jīng)濟工作，實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標決心強，宏觀政策要更加給力。7月政治局會議對下半年經(jīng)濟工作和政策做出部署，目標上延續(xù)三中全會的要求“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標”，完成全年5%左右的增長或仍是底線。會議指出“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”。估計財政會加快專項債、特別國債等的使用落實進度；貨幣政策繼續(xù)推動融資成本下降，降準降息仍有可能，但穩(wěn)匯率的約束仍然存在，一定程度上可能影響貨幣政策的空間和節(jié)奏。

具體工作任務上，1）會議把“以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求”作為重點工作任務之首，多渠道提高居民收入、改善收入預期、促進消費、擴大內(nèi)需可能是重要發(fā)力點。2）發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)仍是轉(zhuǎn)型升級過程中的“必答題”，低空經(jīng)濟、人工智能、集成電路等新興產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)較快發(fā)展。3）資本市場的工作部署放在防風險段落，或意味著相關部門可能會出臺更多促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展的政策措施，證監(jiān)會召開的年中工作會議也提到“切實維護市場平穩(wěn)運行，不斷改進預期管理”。房地產(chǎn)、地方政府債務仍然是防范化解風險的重點領域。

國常會提出研究推出增量政策舉措。7月31日召開的國常會強調(diào)，既要根據(jù)已出臺政策的施行情況狠抓落實、加快進度，也要研究推出一批操作性強、效果好、讓群眾和企業(yè)可感可及的增量政策舉措。要在擴大國內(nèi)需求、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)等方面取得更多實質(zhì)性突破。我們認為，促進和擴大消費、堅定發(fā)展新興和未來產(chǎn)業(yè)，是經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型、培育新動能新優(yōu)勢的重要抓手，未來可能會出臺更加務實、更易落地見效的增量政策。

本周，國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列新聞發(fā)布會，國家發(fā)改委、財政部有關負責人介紹了下半年的工作重點。其中，國家發(fā)改委提到“及時推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措；把促消費放在更加突出的位置；加快推進‘兩重’建設；大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”，財政部提到“加快專項債、增發(fā)國債資金的使用進度，形成更多實物工作量，加力推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”。

消費方面，消費品以舊換新仍是政策支持重點。國家發(fā)改委副主任趙辰昕曾于今年4月提到“我國每年汽車、家電換代需求在萬億元以上級別”，消費品以舊換新市場空間巨大，預計汽車、家電等大宗商品消費有望保持較好增勢?；ǚ矫?，截至7月，地方新增專項債累計發(fā)行1.8萬億元，發(fā)行進度不足5成，后續(xù)專項債資金支持有望進一步加力。

7月制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間內(nèi)略微回落，經(jīng)濟景氣度略有下行，回升基礎仍需鞏固加強。制造業(yè)供需雙降，其中新訂單指數(shù)已連續(xù)4個月回落，內(nèi)需不足仍是經(jīng)濟恢復的重要制約，但新出口訂單指數(shù)回升或指向外需趨穩(wěn)。原材料價格繼續(xù)回落，企業(yè)成本壓力有所緩解。原材料和出廠產(chǎn)品價差繼續(xù)收窄，有助于企業(yè)效益的改善。行業(yè)上看，高溫天氣帶動消費品制造業(yè)和高耗能行業(yè)景氣度上升；同時，鐵路船舶航空航天設備供需擴張較快（52%以上）。非制造業(yè)領域，服務業(yè)方面，暑期拉動效應顯現(xiàn)，交通運輸、景區(qū)游覽、住宿餐飲行業(yè)表現(xiàn)較好，線上消費活躍度提升。建筑業(yè)方面，受高溫、洪澇等因素影響，建筑業(yè)活動有所放緩，“517房地產(chǎn)新政”持續(xù)性有所不足，新房銷售再度轉(zhuǎn)弱。整體而言，7月PMI數(shù)據(jù)總體略偏弱，政治局要求堅定不移實現(xiàn)全年增長目標，預計政策上有望更加積極。

高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)。地產(chǎn)：30城商品房成交面積環(huán)比26.8%，有月末沖量因素帶動，其中一線城市環(huán)比增近2成，二三線城市環(huán)比增3成。消費出行：國內(nèi)、國際航班執(zhí)飛數(shù)量環(huán)比回升，電影票房環(huán)比下降，快遞吞吐量、整車貨運流量指數(shù)環(huán)比略降。外需：BDI指數(shù)環(huán)比回落。物價：工業(yè)品價格總體下跌，螺紋鋼、水泥價格均有所回落；農(nóng)產(chǎn)品中，除雞蛋價格回落外，豬肉、水果、蔬菜價格均環(huán)比上漲。生產(chǎn)：上中游開工率多數(shù)回落，下游總體上升。

2.日本央行加息，美聯(lián)儲提及降息

本周日本央行及美聯(lián)儲分別發(fā)布利率決議，日本央行決定加息，美聯(lián)儲提及了降息的可能性，美元指數(shù)截至周四整體偏震蕩，周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預期，引發(fā)了市場的“衰退交易”，美元指數(shù)、美債收益率大幅回落。

北京時間8月1日凌晨，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間在 5.25% 至 5.5% 不變，符合預期。

不能忽視美聯(lián)儲降息預期回調(diào)的風險。會議聲明中對于就業(yè)增長的描述從上次會議的“強勁”變?yōu)椤皽睾汀保J為失業(yè)率雖然有所上升但仍處于低位，相較市場對于失業(yè)率即將落入薩姆規(guī)則定義的衰退區(qū)間的擔憂更為樂觀。在記者會上被問到薩姆規(guī)則時，美聯(lián)儲主席鮑威爾指出薩姆規(guī)則僅是統(tǒng)計規(guī)律，不一定有效。聲明中對于通脹情況的表述也更趨溫和。參考歷史會議文件，就業(yè)與通脹的雙重風險的平衡是美聯(lián)儲降息之前的必然表態(tài)，本次會議已為未來可能的降息打下了基礎，但是否降息依然待定。美聯(lián)儲依然采取數(shù)據(jù)依賴的決策方式，重申對于下次會議尚未做出任何決策。鮑威爾表示9月有可能會降息，但不愿給出明確的前瞻指引，表示今年降息零次到幾次的情景都有可能發(fā)生，完全取決于未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，并未排除任何可能性。當前市場的信心主要來源于鮑威爾發(fā)言中對于經(jīng)濟突然惡化的風險的表述，而對于美聯(lián)儲表現(xiàn)出的謹慎性有所忽視。未來市場的降息預期仍有回調(diào)的風險。

7月31日，日本央行決定再次加息，將政策利率（無擔保隔夜拆借利率）從0-0.1%提高至0.25%左右，并將國債購買額從目前的每月約6萬億日元逐步縮減，到2026年1月至3月減至每月3萬億日元左右，日本央行本次加息的幅度超過市場預期。

日元匯率可能還要看美聯(lián)儲的政策立場。工資回升是日本央行樂觀通脹預期背后最大的支撐，名義工資增長在2024年“春斗”后明顯加速。日本央行認為，工資和物價的上漲已經(jīng)形成良性循環(huán)，將為通脹保持在政策目標以上提供支撐。隨著日本逐步走出資產(chǎn)負債表衰退，雖然日本央行持有的國債比例仍然相對較高，但私營部門債券交易已越發(fā)活躍，日本央行利率可以回歸市場化。日本央行于2024年3月宣布退出收益率曲線控制（YCC）計劃，回歸2013年之前以政策利率作為主要調(diào)控手段的傳統(tǒng)框架。我們認為今年下半年可能仍會繼續(xù)加息，但可供政策操作的窗口期較短。通脹雖然維持高位，但日本的實際經(jīng)濟增速不強，很可能限制日本央行未來的政策操作。日本的實際工資增速雖然從低谷回升，但仍處于負增長區(qū)間，導致居民消費支出低迷，2024年一季度GDP環(huán)比也出現(xiàn)了負增長。未來日本通脹回落的速度可能快于日本央行預期，進口商品價格下跌或是主要原因之一。由于日債利率的波動幅度持續(xù)小于美債，日元匯率可能還要看美聯(lián)儲的政策立場。預計日本央行將在今年下半年繼續(xù)加息一到兩次。

3.政策催化A股震蕩回升

本周A股震蕩回升。上證指數(shù)本周上漲0.50%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.28%，科創(chuàng)50上漲0.80%。頭部券商兼并預期周三點燃A股情緒，其他交易日市場整體表現(xiàn)相對平淡，部分板塊受政策利好影響明顯。根據(jù)Wind熱門概念指數(shù)分類，本周漲幅居前的是低空經(jīng)濟（+9.60%）、衛(wèi)星導航（+9.15%）、CRO（+8.90%）、職業(yè)教育（+8.18%）、通用航空（+7.97%）、大飛機（+7.65%）。行業(yè)層面，7月30日下午中共中央政治局就推進現(xiàn)代邊海空防建設進行第十六次集體學習。中共中央總書記習近平強調(diào)，立足國家安全戰(zhàn)略和軍事戰(zhàn)略全局，統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，把握邊海空防新情況新特點新要求，努力建設強大穩(wěn)固的現(xiàn)代邊?？辗馈Ｒ獜娀萍假x能，加強邊?？辗佬滦褪侄魏蜅l件建設，構建邊海空防立體智能管控體系。要做好國家空中交通管理工作，促進低空經(jīng)濟健康發(fā)展。8月1日，國務院辦公廳發(fā)布關于健全基本醫(yī)療保險參保長效機制的指導意見，進一步放開放寬在常住地、就業(yè)地參加基本醫(yī)保的戶籍限制。相關政策或有利于提振低空經(jīng)濟、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)景氣度。

利率小幅回落，逆回購當周凈回籠。8月2日當周，DR007平均利率為1.7889%，環(huán)比回落2.73個BP。當周逆回購投放7810.5億元，到期9847.50億元，凈回籠2037億元。

美債收益率下降、美元指數(shù)回落，人民幣升值。8月2日當周，10年期美債收益率均值為4.0400%，較上周均值下降21.2個BP。美元指數(shù)均值為104.1341，環(huán)比-0.22%；離岸人民幣匯率均值升值0.53%至7.2320。

本周外資凈流入、融資余額增加。8月2日當周，北向資金累計凈流入32.19億元，融資余額累計增加100.39億元（截至8月1日）。

A股震蕩回升。8月2日當周，上證指數(shù)上漲0.50%。申萬31個一級行業(yè)中23個行業(yè)上漲。其中，綜合（6.16%）、社會服務（5.49%）、建筑裝飾（3.27%）、醫(yī)藥生物（3.21%）、農(nóng)林牧漁（2.75%）漲幅居前；電力設備（-2.04%）、公用事業(yè)（-1.75%）、煤炭（-1.64%）、食品飲料（-1.39%）、建筑裝飾（-1.20%）跌幅居前。

5.重要事件

1.中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作

會議強調(diào)，下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務很重，要全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，圍繞推進中國式現(xiàn)代化進一步全面深化改革，加大宏觀調(diào)控力度，深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力，不斷增強新動能新優(yōu)勢，增強經(jīng)營主體活力，穩(wěn)定市場預期，增強社會信心，增強經(jīng)濟持續(xù)回升向好態(tài)勢，切實保障和改善民生，保持社會穩(wěn)定，堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。

會議指出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。要加強逆周期調(diào)節(jié)，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。要加快專項債發(fā)行使用進度，用好超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領域安全能力建設，更大力度推動大規(guī)模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新。要優(yōu)化財政支出結(jié)構，兜牢“三保”底線。要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要切實增強宏觀政策取向一致性，形成各方面共同推動高質(zhì)量發(fā)展的強大合力。

（信息來源：新華社）

2.證監(jiān)會召開學習貫徹黨的二十屆三中全會精神，進一步全面深化資本市場改革外資機構座談會

吳清強調(diào)，黨的二十屆三中全會對資本市場改革作出一系列重要安排。當前，證監(jiān)會正研究謀劃進一步全面深化資本市場改革開放的一攬子舉措。證監(jiān)會將堅定不移地深化改革、擴大開放，依法從嚴加強監(jiān)管和大力保護投資者合法權益，持續(xù)增強政策的穩(wěn)定性、可預期性。在這個過程中，希望包括外資機構在內(nèi)的市場各類主體積極參與，在健全法律制度、完善市場定價機制、加強交易監(jiān)管等方面加強研究、建言獻策。同時，也希望相關外資機構發(fā)揮國際投資銀行和投資機構的優(yōu)勢，堅持長期主義，講好中國故事。

（信息來源：證監(jiān)會）

3.證監(jiān)會召開學習貫徹二十屆三中全會精神暨年中工作會議

會議強調(diào)，加快建設安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。一是以改革促穩(wěn)定，建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制。二是以改革促發(fā)展，更好服務高水平科技自立自強和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。三是以改革強監(jiān)管，切實保護投資者合法權益。四是以改革強隊伍，深入推進證監(jiān)會系統(tǒng)自我革命。

會議指出，下一步要突出抓好以下工作。一是切實維護市場平穩(wěn)運行。加強市場風險綜合研判和應對，提高交易監(jiān)管的針對性有效性，不斷改進預期管理。二是更大力度服務實體經(jīng)濟回升向好。完善新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機制，用好債券、期貨、區(qū)域性股權市場等多層次資本市場工具，穩(wěn)妥有序推進資本市場制度型開放。三是推動股票發(fā)行注冊制走深走實。加強發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管，大力推進投資端改革。四是培育高質(zhì)量上市公司。引導上市公司加大分紅、回購等力度，督促提升公司治理水平，更好發(fā)揮并購重組的作用。五是著力防范化解私募基金、債券違約等重點領域風險。六是大力提升監(jiān)管執(zhí)法效能。堅持重拳治亂，加大力度防假打假，嚴肅懲處重大違法個案。

（信息來源：證監(jiān)會）

4.財政部召開學習貫徹黨的二十屆三中全會精神專題會議

會議要求，堅定不移把深化財稅體制改革向縱深推進，要聚焦構建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務，著眼完善宏觀調(diào)控制度體系，全力貫徹落實全會決策部署。一是健全預算制度，大力推進財政科學管理。收入上要加強財政資源統(tǒng)籌，支出上要深化零基預算改革，管理上要更加突出績效導向，強化國家重大戰(zhàn)略任務和基本民生財力保障。二是健全稅收制度，優(yōu)化稅制結(jié)構。研究同新業(yè)態(tài)相適應的稅收制度，規(guī)范稅收優(yōu)惠政策，完善對重點領域和關鍵環(huán)節(jié)支持機制，實行勞動性所得統(tǒng)一征稅，完善增值稅留抵退稅政策和抵扣鏈條，深化稅收征管改革。三是建立權責清晰、財力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財政關系，增加地方自主財力，更好調(diào)動兩個積極性。

（信息來源：財政部）

5. 國家金融監(jiān)督管理總局召開學習貫徹黨的二十屆三中全會精神暨2024年年中工作會議

會議要求，系統(tǒng)上下要扎實推進防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展各項工作。一是著力防控重點領域金融風險。穩(wěn)妥有序防范化解中小金融機構風險，引導金融機構完善定位和治理。推動城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制更好發(fā)揮作用。指導金融機構積極配合化解地方政府債務風險。二是堅決落實強監(jiān)管嚴監(jiān)管要求。積極主動加強央地協(xié)同，合力防范打擊非法金融活動。三是全力支持經(jīng)濟社會發(fā)展。助力因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快構建與科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制。堅持和落實“兩個毫不動搖”，引導金融機構完善民營企業(yè)融資支持政策。強化有效投資的融資保障，支持傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)智改造、綠色改造，加大消費領域信貸投放，推動金融高水平開放，促進外貿(mào)穩(wěn)定增長。

（信息來源：國家金融監(jiān)督管理總局）

6.國務院總理李強主持召開國務院常務會議

會議強調(diào)，要增強經(jīng)濟持續(xù)回升向好態(tài)勢，堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。要優(yōu)化強化宏觀政策，加大宏觀調(diào)控力度，既要根據(jù)已出臺政策的施行情況狠抓落實、加快進度，也要研究推出一批操作性強、效果好、讓群眾和企業(yè)可感可及的增量政策舉措。要創(chuàng)新思路和辦法，集中資源力量攻關，在擴大國內(nèi)需求、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)等方面取得更多實質(zhì)性突破。要進一步穩(wěn)預期強信心，依靠實打?qū)嵉恼吲e措和改革行動，釋放更多積極信號。

（信息來源：央視新聞）

7.國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會，財政部有關負責人發(fā)言

稅收制度方面，財政部副部長王東偉介紹，第一，拓展地方稅源?？紤]將推進消費稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方，分品目、分步驟穩(wěn)妥實施，拓展地方收入來源，引導地方改善消費環(huán)境。研究把城市維護建設稅、教育費附加、地方教育附加合并為地方附加稅，授權地方在一定幅度內(nèi)確定具體適用稅率。第二，適當擴大地方稅權。探索研究在地方稅稅制要素確定，以及具體實施上賦予地方更大自主權。第三，規(guī)范非稅收入管理?？紤]適當下沉部分非稅收入管理權限，由地方結(jié)合實際差別化管理。把依托行政權力、政府信用、國有資源資產(chǎn)獲取的收入全部納入政府預算管理。

關于下半年財政如何發(fā)力，財政部綜合司司長林澤昌介紹，一是指導地方加快專項債券發(fā)行使用，加快增發(fā)國債資金、中央預算內(nèi)投資等使用進度，形成更多實物工作量。二是加力推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。三是持續(xù)強化就業(yè)、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等基本民生保障。四是加強財政收支管理，嚴控非剛性非重點支出。

（信息來源：國新辦）

8.國新辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”新聞發(fā)布會，國家發(fā)改委有關負責人發(fā)言

國家發(fā)改委下半年的工作重點主要包括六個方面：1）及時推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措，推出全國統(tǒng)一大市場建設指引，發(fā)布新版市場準入負面清單。2）加力提效實施好宏觀政策，抓好“硬投資”和“軟建設”，加快推進“兩重”建設。3）把促消費放在更加突出的位置，促進汽車、家電等大宗商品消費，推動教育、養(yǎng)老等服務消費提質(zhì)擴容。加快地方政府專項債券發(fā)行使用。4）加強關鍵核心技術攻關，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，推動落后低效產(chǎn)能出清。5）穩(wěn)妥有序化解重點領域風險。6）加大保障和改善民生力度。

關于促進民營經(jīng)濟健康發(fā)展的措施，國家發(fā)改委負責人提到三個方面：1）加大政策支持，支持有能力的民營企業(yè)牽頭承擔國家重大技術攻關任務，完善民營企業(yè)融資支持政策。2）破除準入壁壘，推進基礎設施競爭性領域向經(jīng)營主體公平開放。3）強化法治保障，制定民營經(jīng)濟促進法，加強產(chǎn)權執(zhí)法司法保護。

（信息來源：國新辦）

9.歐元區(qū)二季度GDP同比略超預期

歐元區(qū)二季度GDP初值同比0.6%，預期0.5%，一季度終值同比0.4%。二季度GDP初值環(huán)比0.3%，預期0.2%，一季度終值環(huán)比0.3%。歐元區(qū)7月經(jīng)濟景氣指數(shù)95.8，預期95.4，前值95.9；服務業(yè)景氣指數(shù)4.8，預期5.5，前值6.5。

（信息來源：Wind）

10.美國7月ISM制造業(yè)PMI低于預期和前值

美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，創(chuàng)2023年11月以來新低，預期48.8，前值48.5。（信息來源：Wind）

中國7月進出口；

中國7月通脹；

日本央行7月貨幣政策會議紀要。

地緣政治風險，導致原油價格大幅上漲的風險，進而影響美國再通脹壓力，降息時間點再推后可能擴大中美息差壓力。

政策落地不及預期的風險，影響投資以及消費的復蘇，導致國內(nèi)經(jīng)濟恢復速度整體偏慢。