宏觀分析
國內(nèi):財政部將于8月29日開展2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行,期限品種包括10年期3000億元,15年期1000億元。財政部表示,2024年到期續(xù)作特別國債將在全國銀行間債券市場面向有關(guān)銀行定向發(fā)行,發(fā)行過程不涉及社會投資者,個人投資者不能購買;2024年到期續(xù)作特別國債是原特別國債的等額滾動發(fā)行,仍與原有資產(chǎn)負(fù)債相對應(yīng),不增加財政赤字。央行8月19日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了521億元7天期逆回購操作,操作利率為1.7%。當(dāng)日有745億元逆回購到期,據(jù)此計算,單日凈回籠224億元。
國際:美聯(lián)儲卡什卡利表示,對在下次會議上降息持開放態(tài)度,因?yàn)榫蜆I(yè)市場過度疲軟的可能性越來越大,風(fēng)險平衡已經(jīng)發(fā)生了變化,因此關(guān)于9月可能降息的討論是適當(dāng)?shù)?。歐洲央行管理委員會委員雷恩表示,歐元區(qū)制造業(yè)的疲軟可能并不像一些人預(yù)期的那樣是暫時的,增長數(shù)據(jù)不佳強(qiáng)化了歐洲央行在9月再次降息的理由。雷恩指出,“最近歐元區(qū)的負(fù)增長風(fēng)險增加,強(qiáng)化了歐洲央行在9月的下一次貨幣政策會議降息的理由,前提是通脹真正進(jìn)入回落?!?
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲;COMEX黃金收漲0.19%報2542.6美元/盎司,COMEX白銀收漲2.24%報29.495美元/盎司;夜盤黃金-0.02%,白銀+1.6%。上周公布的美國消費(fèi)者信心指數(shù)、零售數(shù)據(jù)和當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期,CPI數(shù)據(jù)也反映通脹仍在降溫但需求并未失速,市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步回落,此前由衰退恐慌和套息逆轉(zhuǎn)交易帶來的利空出盡。而美國經(jīng)濟(jì)增長的放緩,以及降息的進(jìn)一步確定也為貴金屬價格提供了上行的動力,因此周五晚上外盤金價再次突破歷史新高。周一又有鷹派聯(lián)儲官員卡什卡里發(fā)表了較為鴿派的講話,白銀出現(xiàn)一定的補(bǔ)漲,而黃金仍保持了高位,總體來看多頭仍保持強(qiáng)勢。中長期來看,在美國經(jīng)濟(jì)放緩,降息即將落地的背景下貴金屬未來仍會有較好的上漲前景;其中白銀價格相對仍在低位,預(yù)計向上彈性將會大于黃金。接下來要密切關(guān)注聯(lián)儲即將公布的會議紀(jì)要,以及鮑威爾在全球央行峰會上的講話。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2500,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【570,590】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【27,32】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【7000,8100】元/千克。
投資策略:/
風(fēng)險提示:美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期,地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9260.0美元/噸,漲0.90%。上海升水70,廣東升水30。宏觀方面,財政部將開展2024年到期續(xù)作特別國債發(fā)行。今日將公布LPR利率,市場預(yù)期將暫時保持不變。海外方面,美聯(lián)儲官員繼續(xù)表示降息或臨近,稱就業(yè)市場走弱,討論九月降息是合適的?;久嫔?,本月冶煉檢修影響環(huán)比擴(kuò)大,預(yù)計產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計本月尚可維持。據(jù)稱Escondida暫停罷工但仍有風(fēng)險,建議保持關(guān)注,原料隱憂或仍有發(fā)酵。消費(fèi)端,銅價下行后消費(fèi)有所改善,下游開工預(yù)計回升,此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市,宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解,現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫。未來供應(yīng)邊際下降,消費(fèi)改善,現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化,預(yù)計短期銅價或延續(xù)小幅反彈,但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險。
投資策略:短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購,遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示:宏觀政策變化,消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2430,日漲62或2.62%。宏觀情緒逐步企穩(wěn),基本面庫存表現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)改善,相對來講鋁錠去庫幅度好于預(yù)期,維持下去鋁錠大概率可以降至70w以內(nèi),錠棒總庫存降至85w附近?,F(xiàn)貨市場方面,鋁價續(xù)漲持貨商出貨增多,但去庫支撐起一定挺價情緒,接貨方仍顯畏高,現(xiàn)貨貼水均小幅走擴(kuò);鋁棒加工費(fèi)大幅下跌。成本端,山西廣西氧化鋁現(xiàn)貨價格小漲,煤價繼續(xù)弱勢下跌、炭塊價格持穩(wěn);氧化鋁期價夜盤繼續(xù)上漲創(chuàng)階段內(nèi)新高最終收于4051。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn);海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn),電價高位回落。
投資策略:鋁前期多頭底倉持有,等待庫存表現(xiàn)正?;罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉;borrow8-12移倉后底倉持有。氧化鋁11合約3900以上空頭可考慮底倉介入,待供需明顯寬松后考慮加倉。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
鉛
隔夜倫鉛收跌0.27%至2037.5美元/噸,滬鉛主力09合約收跌1.05%至17475元/噸,遠(yuǎn)月均表現(xiàn)為震蕩偏強(qiáng),價差逐步回歸?,F(xiàn)貨市場流通貨源開始增多,報價貼水?dāng)U大。內(nèi)外市場比價重心下移至8.89,國內(nèi)相對偏弱。近期市場供需雙弱,再生鉛盈利走闊但開工未能見到進(jìn)一步的回升,消費(fèi)端,鉛價下跌增加鉛蓄電池企業(yè)避險情緒,社會去庫大幅放緩。當(dāng)前鉛市場逐步過渡到階段性平衡的階段,鉛價經(jīng)歷近四周的快速調(diào)整,市場風(fēng)險逐漸得到釋放,資金熱度同步下降,這令鉛價短期陷入震蕩整理格局。值得注意的是,當(dāng)前社會庫存仍不高,進(jìn)口鉛流入暫緩,不排除市場反復(fù)交易供應(yīng)擾動可能,預(yù)期滬鉛back結(jié)構(gòu)仍維持,滬鉛主力合約波動區(qū)間【17200,18300】元/噸,倫鉛主要波動區(qū)間【1950,2150】美元/噸。
投資策略:維持震蕩思路,下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫,如國內(nèi)累庫嘗試跨市正套。
風(fēng)險提示:宏觀風(fēng)險事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào),出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂,基本金屬普遍承壓,倫鋅日間大幅下挫,日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元,最終收報2418美元,跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場,上?,F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110,華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂,周邊商品普遍承壓;從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折;但品種特性上看,由于供應(yīng)端利潤過低,從鋅礦源頭緊缺延續(xù),疊加TC的下調(diào),令冶煉利潤過低,因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度,鋅價暫時依舊維持震蕩,鋅價來到支撐位2430附近,滬鋅主力測試下方20400/20500一線,建議逢低買入。
昨日倫鋅區(qū)間震蕩,盤中一度觸及2811美元,最終收2790.5美元,漲幅0.74%。現(xiàn)貨市場,上海市場09合約升10至平水,廣東市場對10合約升80-70。下游此前采購較多,鋅價反彈后下游買興較弱。雖然市場對于9月的降息存在較為一直的預(yù)期,但關(guān)于美國“衰退”與否的擔(dān)憂實(shí)際上并未消退,因而從季度時間跨度看,鋅價依舊處于區(qū)間盤整的態(tài)勢中,另一方面,品種基本面處于供應(yīng)削減較為嚴(yán)重的趨勢中,從而令鋅歸為低位較強(qiáng)的品種;近期鋅價來帶2800美元附近的壓力位,觀望壓力位突破的有效性。
投資策略:觀望。
風(fēng)險提示:宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩,收于16650美元/噸,跌16美元/噸(0.10%),滬鎳主力收于130700元/噸,漲1850元/噸(1.44%)。不銹鋼期現(xiàn)市場有所修復(fù)但價格仍處低位,高庫存壓制作用仍持續(xù)發(fā)力,原料采購端壓價情緒濃,鎳生鐵價格回落,利潤再度走弱打擊國內(nèi)煉廠生產(chǎn)驅(qū)動力,而印尼鎳生鐵雖尚有微薄利潤空間但受當(dāng)?shù)刂懈咂肺坏V供應(yīng)緊張影響,產(chǎn)量預(yù)計維持偏穩(wěn)運(yùn)行。三元產(chǎn)業(yè)鏈旺季需求向上傳導(dǎo)仍有待觀察。展望后市,當(dāng)前礦價下底部空間有限,成本支撐仍強(qiáng),向上空間則主要關(guān)注宏觀情緒擺動,短期預(yù)計滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5,13.5】萬元/噸。
投資策略:謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示:印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32540美元/噸,漲1.70%。滬錫夜盤收于264840元/噸,漲0.85%。錫基本面預(yù)期保持偏積極,延續(xù)小幅上行。從供應(yīng)端看,印尼本月以來預(yù)計出口量級將環(huán)比上月大致持平。國內(nèi)方面,冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計仍維持,加工費(fèi)小幅下調(diào)但短期或未造成明顯影響。消費(fèi)端,下游前期采購較積極,近期節(jié)奏出現(xiàn)放緩。但在印尼供應(yīng)偏低背景下,未來國內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷,則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內(nèi)有大型冶煉檢修,階段性去庫量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上,錫價在宏觀壓力有所緩和后,基本面預(yù)期保持積極,價格仍偏多看待
投資策略:關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示:宏觀政策預(yù)期變化,消費(fèi)不及預(yù)期,供應(yīng)超預(yù)期改善等。
螺紋鋼
8月19日夜盤,螺紋鋼rb2410收漲1.32%至3153元/噸。上期所公告自8月19日起,舊國標(biāo)螺紋鋼禁止注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單。在螺紋鋼主動減產(chǎn)去庫背景下,市場預(yù)期交割品可能供應(yīng)不足,而新國標(biāo)螺紋鋼生產(chǎn)成本較舊標(biāo)螺紋鋼高20-30元/噸,因此價格上漲。不過我們認(rèn)為,新國標(biāo)螺紋鋼產(chǎn)能充足,價格上漲可能更多來自在螺紋鋼低產(chǎn)量低庫存背景下對金九銀十需求改善的預(yù)期。短期關(guān)注需求和鐵水變化。
投資策略:暫時觀望。
風(fēng)險提示:供需超預(yù)期變化。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9470元/噸,漲-1.10%,主力合約持倉17.90萬手,增倉7173手。昨日現(xiàn)貨價格持穩(wěn),據(jù)SMM,不通氧553#硅(華東)均價11400元/噸,通氧553#華東均價11500元/噸,421#華東均價12050元/噸。基本面,供給端北方開工暫穩(wěn),西南待訂單交貨、原料消耗后有減產(chǎn)計劃;需求有好轉(zhuǎn)跡象,但采購需求增加不明顯,短期社會庫存仍以累庫為主。目前市場情緒悲觀,未見支撐硅價反彈的動力,但當(dāng)前硅價已跌破現(xiàn)金成本線,繼續(xù)下行空間較為有限。展望后市,倉單庫存對盤面有壓制,預(yù)計工業(yè)硅以底部震蕩運(yùn)行為主,后續(xù)關(guān)注上游供給端減產(chǎn)力度。
投資策略:謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示:供給大幅減產(chǎn),需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73400元/噸,漲0.20%,主力合約持倉22.69萬手,增1690手?,F(xiàn)貨延續(xù)跌勢,電池級碳酸鋰均價下跌至7.47萬元/噸;工業(yè)級碳酸鋰均價下跌至6.98萬元/噸。碳酸鋰價格下跌過程中,以鋰鹽定價的精礦價格也隨之下跌,成本曲線持續(xù)下移。若要見到進(jìn)一步減產(chǎn),價格需要給予一體化產(chǎn)能更大的成本壓力,從鋰資源現(xiàn)金成本線上看,7萬元/噸附近分布較多項(xiàng)目。需求端排產(chǎn)好轉(zhuǎn),但采購需求未見起色,部分企業(yè)對后市悲觀提出更低折扣要求。社會庫存仍然維持高增長,供需邊際變化緩解過剩壓力,但目前支撐價格向上的動力不足,預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰仍然維持偏弱運(yùn)行。關(guān)注下方70000元/噸的支撐效果,后續(xù)關(guān)注礦端項(xiàng)目是否出現(xiàn)延期或減產(chǎn)、鋰鹽廠集中減產(chǎn)。
投資策略:謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示:供給大幅減產(chǎn)。