宏觀分析
國內(nèi)：8月LPR報價出爐，1年和5年期以上品種均維持不變，分別為3.35%、3.85%。本月中期借款便利（MLF）操作首次晚于LPR，這意味著央行進(jìn)一步推動LPR與MLF脫鉤，并更多與公開市場操作（OMO）利率掛鉤。央行8月20日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1491億元7天期逆回購操作，操作利率為1.7%。當(dāng)日有3857億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠2366億元。
國際：日本央行最新發(fā)布的兩份研究報告警告稱，日本經(jīng)濟(jì)中持續(xù)存在的通脹壓力，表明該行仍有理由再次加息。目前市場預(yù)計，日本央行將在9月的議息會議上暫停加息，但有機(jī)構(gòu)表示，日本央行今年晚些時候或明年1月將再次加息。受日本加息預(yù)期影響，日元套利交易持續(xù)平倉，推動日元匯率持續(xù)大漲。歐元區(qū)7月CPI終值同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，6月終值升2.5%；環(huán)比持平，預(yù)期持平，6月終值升0.2%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨收漲0.42%報2552.1美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲0.57%報29.47美元/盎司；夜盤黃金+0.21%，白銀+0.25%。上周公布的美國消費者信心指數(shù)、零售數(shù)據(jù)和當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)也反映通脹仍在降溫但需求并未失速，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步回落，此前由衰退恐慌和套息逆轉(zhuǎn)交易帶來的利空走弱。而在美國經(jīng)濟(jì)放緩，降息即將落地的背景下貴金屬仍會有較好的上漲動力；其中白銀價格相對仍在低位，預(yù)計向上彈性將會大于黃金。接下來要密切關(guān)注聯(lián)儲即將公布的會議紀(jì)要，以及鮑威爾在全球央行峰會上的講話。Comex黃金運行區(qū)間【2500,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【570，590】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【27，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7000，8100】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化.
銅
LME銅收于9181.5美元/噸，跌0.85%。上海升水50，廣東升水0。宏觀方面，發(fā)改委表示將持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，加快出臺民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法。此外，國內(nèi)八月LPR如期保持不變。海外方面，歐盟修訂電動車反補(bǔ)貼關(guān)稅提議。美聯(lián)儲鮑曼表示對改變政策立場持謹(jǐn)慎態(tài)度。基本面上，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計本月尚可維持。據(jù)稱Escondida暫停罷工但仍有風(fēng)險，建議保持關(guān)注，原料隱憂或仍有發(fā)酵。消費端，銅價下行后消費有所改善，下游開工預(yù)計回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫。未來供應(yīng)邊際下降，消費改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計短期銅價或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2476，日漲46或1.89%。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，海外昨日消息稱因電力持續(xù)緊缺新西蘭某鋁廠被迫再次減產(chǎn)，進(jìn)一步拉漲鋁價；國內(nèi)供需矛盾暫時不大。現(xiàn)貨市場方面，鋁價續(xù)漲繼續(xù)刺激持貨商出貨變現(xiàn)，但月底長單結(jié)算臨近貿(mào)易商收貨增多有所支撐，華南現(xiàn)貨貼水小幅走擴(kuò)；鋁棒加工費繼續(xù)下跌。成本端，河南氧化鋁價格小漲，煤價繼續(xù)弱勢下跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤收跌2.88%至3940。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價基本持穩(wěn)，電價繼續(xù)回落。
投資策略：鋁前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳嶋H消費幅度考慮增倉；borrow8-12移倉后底倉持有。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
鉛
隔夜倫鉛上漲1.15%至2061美元/噸，滬鉛09合約下跌0.31%至17495元/噸。現(xiàn)貨市場流通貨源增加，報價差異較大，成交偏清淡。昨日集中出庫使得上期所期貨鉛注冊倉單數(shù)量下降4萬噸，現(xiàn)有倉單數(shù)量降至1.7萬噸，引發(fā)鉛市夜盤一度沖高，后震蕩回落。近期市場供需雙弱，再生鉛盈利走闊但開工未能見到進(jìn)一步的回升，消費端鉛價下跌增加鉛蓄電池企業(yè)避險情緒，社會去庫大幅放緩。海關(guān)公布7月精鉛進(jìn)口數(shù)量1.4萬噸，稍低預(yù)期，進(jìn)口量或更多集中在8月，進(jìn)口鉛增加對國內(nèi)現(xiàn)貨市場形成沖擊。當(dāng)前鉛市場逐步過渡到階段性平衡的階段，鉛價經(jīng)歷近四周的快速調(diào)整，市場風(fēng)險逐漸得到釋放，資金熱度同步下降，價格短期或陷入震蕩整理格局。值得注意的是，當(dāng)前社會庫存仍不高，倉單量維持低位水平，隨著比價重心下移，后續(xù)進(jìn)口鉛流入暫緩，不排除市場反復(fù)交易供應(yīng)擾動可能，預(yù)期滬鉛back結(jié)構(gòu)仍維持，滬鉛主力合約波動區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1950，2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，如國內(nèi)累庫嘗試跨市正套。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅區(qū)間震蕩，再度沖擊2800美元一線，最終收報2794.5美元，漲幅0.14%?，F(xiàn)貨市場，上海市場09合約升10至貼水10，廣東市場對10合約升60-70，下游畏高接貨興趣較低，現(xiàn)貨市場成交一般。雖然市場對于9月的降息存在較為一直的預(yù)期，但關(guān)于美國“衰退”與否的擔(dān)憂實際上并未消退，因而從季度時間跨度看，鋅價依舊處于區(qū)間盤整的態(tài)勢中，另一方面，品種基本面處于供應(yīng)削減較為嚴(yán)重的趨勢中，從而令鋅歸為低位較強(qiáng)的品種；近期鋅價來帶2800美元附近的壓力位，觀望壓力位突破的有效性。
投資策略：觀望。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩，收于16865美元/噸，漲80美元/噸（0.48%），滬鎳主力收于130380元/噸，漲470元/噸（0.36%）。鋼廠采購意愿仍較差，鎳生鐵價格繼續(xù)承壓下行，進(jìn)一步壓縮前期剛有所修復(fù)的利潤空間，鐵廠生產(chǎn)驅(qū)動差，預(yù)計國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量將持穩(wěn)。印尼礦緊局面持續(xù)，成本支撐仍處于年內(nèi)高位，NPI產(chǎn)量增長仍較慢。三元產(chǎn)業(yè)鏈旺季需求向上傳導(dǎo)仍有待觀察。展望后市，當(dāng)前礦價下底部空間有限，成本支撐仍強(qiáng)，向上空間則主要關(guān)注宏觀情緒擺動，短期預(yù)計滬鎳運行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32000美元/噸，跌1.66%。滬錫夜盤收于263100元/噸，跌0.49%。從供應(yīng)端看，印尼本月以來預(yù)計出口量級將環(huán)比上月大致持平。國內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計仍維持，加工費小幅下調(diào)但短期或未造成明顯影響。消費端，下游前期采購較積極，近期節(jié)奏出現(xiàn)放緩。但在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價格仍偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
螺紋鋼
8月20日夜盤，螺紋鋼rb2410收漲1.05%至3189元/噸。上期所公告自8月19日起，舊國標(biāo)螺紋鋼禁止注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單。在螺紋鋼主動減產(chǎn)去庫背景下，市場預(yù)期交割品可能供應(yīng)不足，而新國標(biāo)螺紋鋼生產(chǎn)成本較舊標(biāo)螺紋鋼高20-30元/噸，因此價格上漲。不過我們認(rèn)為，新國標(biāo)螺紋鋼產(chǎn)能充足，價格上漲可能更多來自在螺紋鋼低產(chǎn)量低庫存背景下對金九銀十需求改善的預(yù)期。短期關(guān)注需求和鐵水變化。
投資策略：暫時觀望。
風(fēng)險提示：供需超預(yù)期變化。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9680元/噸，漲-1.57%，主力合約持倉18.32萬手，增倉4216手。昨日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11400元/噸，通氧553#華東均價11500元/噸，421#華東均價12050元/噸。硅價跌破全國硅廠現(xiàn)金成本線后，繼續(xù)下行空間較為有限，本周以來硅價有觸底企穩(wěn)反彈跡象，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，詢盤增加。但目前硅廠開工仍然處高位，西南暫未減產(chǎn)，部分西南硅廠完成421倉單訂單后有計劃生產(chǎn)新規(guī)交割品，部分西南硅廠在421訂單交付后有計劃減產(chǎn)。展望后市，需求表現(xiàn)平穩(wěn)，倉單庫存對盤面有壓制，工業(yè)硅反彈較有壓力，預(yù)計工業(yè)硅近期以底部震蕩調(diào)整為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注上游供給端減產(chǎn)力度。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75000元/噸，漲3.02%，主力合約持倉22.71萬手，增170手?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)，電池級碳酸鋰均價7.47萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌6.98萬元/噸。8月份供給端邊際減量，需求端排產(chǎn)見好轉(zhuǎn)，過剩壓力有緩解，但社會庫存仍然維持高增長，平衡表現(xiàn)仍然過剩。近期現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，部分下游進(jìn)場逢低剛需采購補(bǔ)庫。總而言之，碳酸鋰過剩格局持續(xù)，供需邊際變化緩解過剩壓力，但目前支撐價格向上的動力不足，庫存維持高增長，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰仍然維持底部震蕩運行，關(guān)注下方70000元/噸的支撐效果，后市關(guān)注礦端項目是否出現(xiàn)減產(chǎn)延期、鋰鹽廠集中減產(chǎn)、下游采購需求增加。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)。
