近期，特朗普新任財政部長Scott Bessent關(guān)于“在未來12個月內(nèi)將美國產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)進行貨幣化”的聲明，在金融市場引發(fā)軒然大波。

華爾街的氣氛愈發(fā)緊張，分析人士認為，如果按照當下市場價值評估美國的黃金儲備，可能會給財政部注入高達7500億美元的資金。這可能減少今年發(fā)行國債的需求。

近日，美銀美國利率策略主管Mark Cabana認為，黃金重估對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的影響類似于量化寬松（QE），但這是一種“無QE之名的QE”，無需美聯(lián)儲實際操作，就能"憑空"創(chuàng)造近7000億美元資金，用于各種政府優(yōu)先事項。

美銀認為，盡管黃金重估是可能的，但存在法律問題，并且“可能不會受到市場歡迎，因為它將導致財政和貨幣政策的放松，以及財政/貨幣獨立性的侵蝕”。此外，黃金價值重估還將推高黃金（以及比特幣和其他可能被重新貨幣化的資產(chǎn)）的價格。

黃金重估：財政與貨幣政策的雙重寬松

黃金價值重估將對美國財政部和美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表產(chǎn)生重大影響。

對美國財政部而言，資產(chǎn)將增加重估后的黃金價值，負債將增加向美聯(lián)儲發(fā)行的黃金憑證的規(guī)模。對美聯(lián)儲而言，資產(chǎn)將增加黃金憑證的價值，負債將增加美國財政部一般賬戶（TGA）中的現(xiàn)金。

Cabana指出，黃金重估對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的影響類似于量化寬松（QE），但無需進行公開市場購買，美聯(lián)儲負債的增長最初將體現(xiàn)在TGA中。換言之，這是一種“無QE之名的QE”，美聯(lián)儲無需實際操作，就能向財政部輸送近7000億美元的資金。

黃金價值重估將被市場視為一種非正統(tǒng)的做法。Cabana認為，黃金重估可能會刺激宏觀經(jīng)濟活動，增加通脹風險，并向銀行系統(tǒng)注入過?，F(xiàn)金。從本質(zhì)上講，黃金重估將同時放松財政和貨幣政策。

美銀認為，盡管黃金重估是可能的，但存在法律問題，并且“可能不會受到市場歡迎，因為它將導致財政和貨幣政策的放松，以及財政/貨幣獨立性的侵蝕”。此外，黃金價值重估還將推高黃金（以及比特幣和其他可能被重新貨幣化的資產(chǎn)）的價格。

美銀：三種潛在的資產(chǎn)貨幣化方式

面對市場對黃金價值重估的擔憂，Cabana還分析了美國政府資產(chǎn)貨幣化的可能性。

Cabana認為，美國政府的資產(chǎn)負債表與企業(yè)或家庭不同，其資產(chǎn)（5.7萬億美元）與負債（45.5萬億美元）之間存在巨大差距。美國財政部表示，這一差距并未包括政府征稅、監(jiān)管商業(yè)、制定貨幣政策等主權(quán)權(quán)力的財務價值，以及政府作為管理者所擁有的非經(jīng)營性資源（如國家和自然資源）的價值。

華爾街見聞此前提及，Cabana認為，為了實現(xiàn)Bessent所說的“資產(chǎn)貨幣化”，有三種可能的途徑：

? PP&E（不動產(chǎn)、廠房和設備）資產(chǎn)： 美國政府擁有超過1.3萬億美元的PP&E資產(chǎn)，其中大部分是土地等有形資產(chǎn)。國防部持有其中約64.7%的份額。盡管出售PP&E資產(chǎn)可以換取現(xiàn)金，但考慮到國家安全因素和國防部的存在，以及需要國會參與，這種方式的可能性較低。

? 房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的股份： 美國政府持有這兩家政府支持企業(yè)（GSE）的股份，2024財年末的估值約為3390億美元。將這兩家公司私有化可以籌集資金，但這需要一年多的時間，與Bessent所說的時間表不符。

? 黃金價值重估： 這是最受市場關(guān)注的方式。根據(jù)美國政府最新的財務報表，其持有的黃金和白銀價值為111億美元，這是基于1973年尼克松總統(tǒng)切斷美元與黃金的最后聯(lián)系時確定的每盎司42.22美元的法定價格。如果按照2024年的市場價格計算，這些黃金的價值將達到6880億美元，這意味著美國財政部的資產(chǎn)將增加6770億美元。

盡管市場對黃金重估的各種猜測和分析已有所升溫，但美銀對資產(chǎn)貨幣化的概率依然持保守態(tài)度，預計在貝森特提供更明確的細節(jié)之前，這一變革不會迅速發(fā)生。然而，考慮到特朗普及其經(jīng)濟團隊在應對危機時的果敢和決定性，黃金或面臨升值的趨勢，而其價格已在接近3000美元的高位徘徊。