特朗普正式上任美國總統(tǒng)不久，華爾街開始討論一個令人不安的話題，“美國滯脹”是否正在卷土重來？

上周五，道指和標普500均出現(xiàn)2025年以來最大單日跌幅，凸顯了投資者情緒的急劇轉(zhuǎn)變。摩根士丹利表示，近幾周與客戶的大多數(shù)對話中，都出現(xiàn)了對“美國例外論”可持續(xù)性的質(zhì)疑。

經(jīng)濟增長放緩，“滯脹”擔憂再起

從通脹水平來看，自2021年底以來，盡管美聯(lián)儲多次加息，但通脹仍頑固地高于2%的目標。最新數(shù)據(jù)顯示，美國居民對未來幾年的通脹預期已升至3%以上，而5年盈虧平衡通脹率也攀升至兩年高點2.61%。

近日，美銀美林經(jīng)濟學家Aditya Bhave、Jeseo Park等在其研報中指出，由于特朗普政策議程中一些對經(jīng)濟增長有負面影響的政策比預期更早地實施，而財政刺激政策則因共和黨在眾議院的席位優(yōu)勢不如預期而變得溫和且延遲，使得“滯脹”敘事逐漸成為市場關(guān)注焦點。

不過，按照該行的定義，美國經(jīng)濟現(xiàn)正處于溫和“滯脹”的狀態(tài)，預計不會“重現(xiàn)”1970年代式的嚴重滯脹。

報告表示，美國經(jīng)濟增長雖有放緩，但仍保持在趨勢水平或以上（低2%左右），同時通脹因關(guān)稅等因素上升幾個基點，但整體仍低于3%——這種情況仍對風險資產(chǎn)友好。

周五公布的PCE數(shù)據(jù)或成關(guān)鍵

報告稱，經(jīng)濟議題是共和黨在選舉中的勝出因素，而提高經(jīng)濟表現(xiàn)是其政策的重要考量。如果關(guān)稅、削減支出或移民政策等措施對經(jīng)濟增長造成顯著損害或推高通脹，共和黨可能會調(diào)整政策以減輕影響。

最后，美銀回顧了拜登政府期間的經(jīng)濟表現(xiàn)，當時GDP以3.2%的年增速增長，標普500指數(shù)上漲逾70%。因此，共和黨若希望取得相似成果，需要避免引發(fā)自傷式滯脹。

OANDA高級市場分析師Kelvin Wong評論稱，預計美聯(lián)儲可能會采取越來越不鴿派的貨幣政策立場，這將收緊流動性條件，并可能“引發(fā)美國股市中期負面反饋循環(huán)”。

有觀點認為，對于投資者來說，未來幾周的關(guān)鍵數(shù)據(jù)將是本周五公布的1月PCE物價指數(shù)。也有觀點認為，要改變市場參與者的悲觀情緒，可能需要等到3月7日和12日公布的非農(nóng)就業(yè)報告和CPI數(shù)據(jù)。