2月銅價(jià)先揚(yáng)后抑，整體仍然延續(xù)區(qū)間振蕩格局。2月初，美元自97.44高位快速回落，銅價(jià)明顯獲得上行動(dòng)力，2月10日曾一度嘗試向上試探10300美元/噸關(guān)鍵技術(shù)位。但俄烏沖突升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，銅價(jià)因此受到拖累而回吐部分漲幅。
宏觀利空影響有限
近期，俄烏沖突對(duì)有色板塊的影響有所轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注歐美對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁所帶來(lái)的供應(yīng)擾動(dòng)，俄烏雖然已經(jīng)進(jìn)行談判，但局勢(shì)仍不明朗，這再度推升銅價(jià)。
美國(guó)通脹不斷加劇，并推動(dòng)市場(chǎng)加碼對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)力度的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要釋放可能于3月加息的信號(hào)，但沒(méi)有暗示是否大幅加息，也未提及縮表的時(shí)點(diǎn)等更多細(xì)節(jié)，美元指數(shù)始終未能上破振蕩區(qū)間。北京時(shí)間3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)3月議息會(huì)議，目前市場(chǎng)對(duì)此次會(huì)議將會(huì)加息的預(yù)期較為一致，若美聯(lián)儲(chǔ)并未出現(xiàn)加碼行動(dòng)，則美元指數(shù)恐無(wú)法有效突破97.5一線。因此，宏觀面對(duì)銅市的利空影響有限。
精銅供應(yīng)預(yù)計(jì)收緊
2月礦山環(huán)節(jié)整體運(yùn)行平穩(wěn)。除五礦資源旗下LasBambas銅礦的道路持續(xù)遭遇封鎖外，其他礦山均表現(xiàn)穩(wěn)定。目前SMM報(bào)出的截至2月25日當(dāng)周的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)為64.83美元/噸，自去年12月初起持續(xù)平穩(wěn)回升，且進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月保持在60美元/噸以上，銅精礦供應(yīng)穩(wěn)定且寬松。
廢銅方面，3月1日起正式實(shí)施40號(hào)稅政文件，根據(jù)文件內(nèi)容，財(cái)稅部門將收緊返還政策，且財(cái)稅部門對(duì)退稅的審查將會(huì)收嚴(yán)，預(yù)計(jì)再生銅市場(chǎng)整體供應(yīng)傾向于偏緊。
圖為中國(guó)廢銅月度進(jìn)口情況（單位：萬(wàn)噸）
精煉銅方面，3月國(guó)內(nèi)有中原黃金冶煉廠、浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)、青海銅業(yè)、銅陵有色金冠銅業(yè)分公司等四家冶煉廠合計(jì)70萬(wàn)噸的產(chǎn)能有檢修計(jì)劃，筆者推算實(shí)際影響國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量約4.07萬(wàn)噸，檢修規(guī)模環(huán)比明顯提升。加之泛太平洋銅業(yè)旗下冶煉廠計(jì)劃外檢修，影響國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口，3月精煉銅供應(yīng)整體將偏緊。
終端用銅需求可期
3月國(guó)內(nèi)終端企業(yè)產(chǎn)量將陸續(xù)回升，不過(guò)，目前線纜行業(yè)成品庫(kù)存高達(dá)4萬(wàn)噸以上，原料庫(kù)存也相對(duì)偏高。電銅桿企業(yè)庫(kù)存壓力相對(duì)線纜企業(yè)偏小，40號(hào)稅政文件實(shí)施后，電銅桿庫(kù)存預(yù)計(jì)將進(jìn)一步消耗，且電銅桿企業(yè)原料庫(kù)存較往年同期偏低，3月后半月電銅桿原料剛需采購(gòu)或率先回暖。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)空調(diào)庫(kù)存在1200萬(wàn)臺(tái)以上。不過(guò)，庫(kù)存雖然很高，但空調(diào)行業(yè)認(rèn)可高庫(kù)存這一“新常態(tài)”，企業(yè)多認(rèn)為庫(kù)存問(wèn)題并不會(huì)明顯制約行業(yè)生產(chǎn)。截至1月末，國(guó)內(nèi)銅管企業(yè)的原料庫(kù)存低于往年同期平均水平，成品庫(kù)存壓力也不大。因此，3月銅管產(chǎn)銷較好，且預(yù)計(jì)用銅需求將進(jìn)一步增加。
1月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)相比去年同期均增長(zhǎng)130%以上，雖然新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)較去年再度退坡30%，但由于今年為新能源汽車補(bǔ)貼發(fā)放的最后一年，由此推斷，新能源汽車產(chǎn)銷兩旺局面將貫穿全年。不過(guò)，由于新能源汽車在汽車行業(yè)中占比偏小，汽車用銅仍將受制于芯片短缺。
綜合來(lái)看，宏觀面實(shí)質(zhì)性利空影響較弱，供應(yīng)對(duì)銅價(jià)的支撐愈加明顯，下游核心銅材需求將回暖。因此，3月銅價(jià)將呈現(xiàn)振蕩上行走勢(shì)。（作者單位：國(guó)元期貨）
