在節(jié)后首日重挫之后，滬鎳伴隨著空頭的獲利離場(chǎng)，重返12萬(wàn)上方。期價(jià)此后穩(wěn)步回升，逐漸回補(bǔ)此前的跳空缺口。
印尼公布鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費(fèi)新政，對(duì)鎳市有什么影響？如何看待今年印尼多項(xiàng)政策調(diào)整？鎳供需情況如何？未來(lái)基本面中值得關(guān)注的因素有哪些？滬鎳連續(xù)反彈后，是否具備繼續(xù)上行空間？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬鎳期貨專(zhuān)家為您深入闡述。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：印尼公布鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費(fèi)新政，對(duì)鎳市有什么影響？如何看待今年印尼多項(xiàng)政策調(diào)整？
一德期貨投資咨詢(xún)部高級(jí)分析師 谷靜：原料以及冶煉品稅率的提高，直接影響就是抬升生產(chǎn)成本，按照2025年3月第二期鎳的HMA=15534.62美元/噸的價(jià)格測(cè)算，1.6%-2.0%品味的鎳礦的成本將上漲1.1-1.8美元/濕噸，假定礦端成本的上漲完全傳導(dǎo)至冶煉，疊加冶煉自身的稅率增長(zhǎng)，NPI成本上漲420美元/金屬?lài)崳囷吵杀旧蠞q411美元/金屬?lài)?，MHP使用低品位鎳礦成本不受影響。
經(jīng)歷了近兩年的過(guò)剩周期，鎳價(jià)持續(xù)在底部震蕩，印尼作為全球鎳的最大供給國(guó)近期頻繁出臺(tái)多項(xiàng)政策，旨在幫助鎳價(jià)脫離低估值運(yùn)行區(qū)間的困境，使得鎳資源被更加合理的使用，進(jìn)而增加國(guó)內(nèi)的稅收收入。
浙商期貨研究中心金屬高級(jí)分析師 蔣欣彬：近日印尼鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費(fèi)政策落地，該政策核心是對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)產(chǎn)品實(shí)行階梯式稅率上調(diào)。印尼新政顯著提高了鎳礦及其下游產(chǎn)品的稅負(fù)，直接抬升鎳產(chǎn)業(yè)鏈的成本中樞，對(duì)鎳價(jià)形成支撐：以當(dāng)前HMA計(jì)算，鎳礦石特許權(quán)使用費(fèi)由原先的固定10%上調(diào)至14%，或驅(qū)動(dòng)NPI成本上漲180-200美元/噸。2025年印尼政策頻出，從SIMBARA系統(tǒng)、HMA價(jià)格調(diào)整到特許權(quán)使用費(fèi)新政，背后不僅是印尼提升資源收益、增強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，也是印尼政府努力應(yīng)對(duì)普拉博沃“旗艦項(xiàng)目”巨額成本的權(quán)宜之計(jì)。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長(zhǎng) 夏鵬：印尼政府頒布的2025年第19條政府條例是在2022年第26號(hào)條例基礎(chǔ)上的更新，主要增加了鎳礦的使用成本，在產(chǎn)業(yè)鏈流轉(zhuǎn)過(guò)程中只征收一次，其中鎳礦端品味1.5%以下的特權(quán)使用費(fèi)率維持2%，1.5%以上品味由之前10%上調(diào)至14%-19%（依據(jù)不同的HMA鎳價(jià)做遞增式上調(diào)），對(duì)鎳價(jià)影響主要體現(xiàn)上成本上移。印尼作為一個(gè)資源出口國(guó)，新政府去年10月份上臺(tái)以后，對(duì)礦產(chǎn)政策調(diào)整核心目的是為了緩解財(cái)政壓力。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：鎳供需情況如何？未來(lái)基本面中值得關(guān)注的因素有哪些？
一德期貨投資咨詢(xún)部高級(jí)分析師 谷靜：供給端，菲律賓主礦區(qū)雨季結(jié)束，出礦量季節(jié)性回升，船只的離港量明顯回升，且同比增加，印尼進(jìn)口菲律賓礦增量明顯，后期礦緊的狀況有所緩解；印尼冶煉NPI排產(chǎn)維持高位，高冰鎳由于高品位礦緊張維持低位生產(chǎn)，MHP維持高位生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電鎳維持高排產(chǎn)量；需求端，三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車(chē)量累計(jì)同比降幅明顯，對(duì)于高冰鎳以及MHP的需求下降。近期電池新標(biāo)落地對(duì)終端消費(fèi)形成制約，所以，短期內(nèi)難以通過(guò)從下游訂單倒逼中間品的價(jià)格上漲；不銹鋼方面，200系以及300系維持高排產(chǎn)量，耗鎳量維持10%以上的高增速，后期不銹鋼庫(kù)存壓力較大?？傮w看，鎳產(chǎn)業(yè)維持過(guò)剩格局。近期供給端印尼的相關(guān)稅收政策落地，給價(jià)格帶來(lái)較強(qiáng)支撐，后期關(guān)注需求端有無(wú)超預(yù)期表現(xiàn)。
浙商期貨研究中心金屬高級(jí)分析師 蔣欣彬：供應(yīng)端，印尼鎳礦BNBP政策炒作落地，疊加鎳鐵大廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)在即，印尼供需偏緊延續(xù)，內(nèi)貿(mào)升水高企支撐礦價(jià)。原生鎳方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)鎳礦庫(kù)存低位，部分企業(yè)仍處于檢修期，整體鎳鐵產(chǎn)量維持低位運(yùn)行；印尼鎳鐵4月維持高產(chǎn)，疊加鎳價(jià)回落驅(qū)動(dòng)高冰鎳回轉(zhuǎn)鎳鐵，過(guò)剩格局有望延續(xù)；近期MHP減產(chǎn)發(fā)酵，預(yù)期純鎳供應(yīng)邊際收緊。整體來(lái)看，印尼鎳元素供應(yīng)依然相對(duì)寬松。需求端，不銹鋼需求回歸緩慢，去庫(kù)節(jié)奏偏慢，貿(mào)易商對(duì)后續(xù)訂單較為悲觀(guān)，整體需求略顯頹勢(shì)。未來(lái)供應(yīng)端可關(guān)注菲律賓鎳礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏和印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)情況，需求端可關(guān)注不銹鋼庫(kù)存與訂單動(dòng)態(tài)。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長(zhǎng) 夏鵬：基本面角度去看，鎳冶煉端現(xiàn)實(shí)供需情況依然不容樂(lè)觀(guān)，截止4月17日LME精煉鎳庫(kù)存20.45萬(wàn)噸，創(chuàng)21年9月份以來(lái)新高，上周五上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)精煉鎳社會(huì)庫(kù)存4.33萬(wàn)噸，盤(pán)面交易標(biāo)的精煉鎳是不缺的。春節(jié)后以來(lái)的矛盾點(diǎn)主要集中在印尼鎳礦端擾動(dòng)，2024年全球原生鎳供給中，印尼產(chǎn)量占比達(dá)60%，集中度很高，并且冶煉環(huán)節(jié)中的MHP產(chǎn)能仍在繼續(xù)擴(kuò)張，鎳礦相對(duì)冶煉端來(lái)說(shuō)是緊缺狀態(tài)，盤(pán)面定價(jià)的錨在礦端，而去年印尼RKAB發(fā)放緩慢，冶煉廠(chǎng)礦端低庫(kù)存疊加雨季和3月份的印尼齋月影響，形成了礦短期的供需錯(cuò)配，鎳礦價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)小幅上行。即將步入5月份，印尼和菲律賓鎳礦供給即將季節(jié)性恢復(fù)，礦端供需緊張或略有緩解，重點(diǎn)關(guān)注鎳礦價(jià)格變化。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：滬鎳連續(xù)反彈后，是否具備繼續(xù)上行空間？
一德期貨投資咨詢(xún)部高級(jí)分析師 谷靜：目前看，隨著宏觀(guān)情緒的緩和，LME盤(pán)面已經(jīng)完全回補(bǔ)了對(duì)等關(guān)稅帶來(lái)的跌幅，印尼PNBP稅率的調(diào)整盤(pán)面已經(jīng)進(jìn)行了反應(yīng)。當(dāng)前過(guò)剩格局延續(xù)，高庫(kù)存壓制，我們認(rèn)為盤(pán)面要進(jìn)繼續(xù)上行還需要供需基本面進(jìn)一步向好的配合。
浙商期貨研究中心金屬高級(jí)分析師 蔣欣彬：清明假期后，滬鎳價(jià)格自低位震蕩回升，已接近前期震蕩區(qū)間的中部水平。從基本面來(lái)看，供應(yīng)端，盡管印尼鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費(fèi)政策落地推動(dòng)價(jià)格重心走高，但當(dāng)前原生鎳整體供應(yīng)維持剛性增長(zhǎng)，一級(jí)鎳高位庫(kù)存壓力尚存；需求端，不銹鋼受終端地產(chǎn)、基建消費(fèi)疲軟拖累顯著，市場(chǎng)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，訂單悲觀(guān)預(yù)期下難以形成強(qiáng)有力支撐。整體來(lái)看，當(dāng)前全球鎳市場(chǎng)供需依然寬松，滬鎳短期內(nèi)延續(xù)反彈上方空間有限，預(yù)計(jì)將以區(qū)間震蕩為主，需關(guān)注印尼產(chǎn)業(yè)政策及宏觀(guān)環(huán)境變化。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長(zhǎng) 夏鵬：今年以來(lái)我們極為關(guān)注印尼政策礦產(chǎn)政策變化，特別是鎳礦配額是否會(huì)發(fā)生調(diào)整，印尼鎳協(xié)信息顯示2025年印尼政府發(fā)放的鎳礦配額2.98億噸，按照今年的鎳冶煉生產(chǎn)情況預(yù)估基本能滿(mǎn)足25年的鎳礦消耗，全球原生鎳供需仍過(guò)剩，而去年12月份以來(lái)政府官員多次在公開(kāi)場(chǎng)合表述計(jì)劃下調(diào)今年的鎳礦配額以穩(wěn)定鎳價(jià)，若按照2月底印尼能礦部官員給出的配額消減至2.2億噸，那么今年全球原生鎳供需將徹底反轉(zhuǎn)，過(guò)剩轉(zhuǎn)為短缺，過(guò)去十多年印尼政府礦產(chǎn)政策多次發(fā)生過(guò)調(diào)整，未來(lái)其政策走向不太好預(yù)判，建議密切關(guān)注印尼鎳礦價(jià)格變化。
