摘要
利多：
1、一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值318758億元，按不變價格計算，同比增長5.4%，比上年四季度環(huán)比增長1.2%。政策效應持續(xù)釋放，生產(chǎn)供給較快增長，國內(nèi)需求不斷擴大，國民經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局。
2、本周鋁現(xiàn)貨價格低位企穩(wěn)，下游采購積極性有所提升。本周國內(nèi)鋁棒及鋁錠庫存繼續(xù)保持較大降幅，鋁錠現(xiàn)貨升貼水持續(xù)走強，鋁棒加工費明顯回升。同時上期所倉單庫存降至5年低位，基本面有較強支撐。
利空：
1、鮑威爾重申關稅對通脹影響可能更持久、要確保一次性的物價上漲不會成為持續(xù)的通脹問題才會考慮調(diào)整利率政策，發(fā)言偏鷹。不過市場目前普遍預計，美聯(lián)儲大概率將于6月議息會議上開始降息，若降息節(jié)奏不及預期，則避險情緒將再次回升。
2、氧化鋁現(xiàn)貨價格低位運行，全國平均成本低至16555元/噸附近，按本周電解鋁現(xiàn)貨價格測算利潤仍在3000以上，若后續(xù)關稅影響導致需求走弱，則鋁價利潤會被壓縮。
3、上海有色數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)下游鋁加工行業(yè)開工率呈現(xiàn)分化態(tài)勢，多數(shù)板塊承壓運行。原生鋁合金開工率續(xù)降0.6個百分點至55.4%，鋁板帶開工率同步下滑0.6個百分點至68.0%，出口訂單收縮疊加國內(nèi)需求增量放緩拖累生產(chǎn)。鋁線纜開工率逆勢攀升2個百分點至63.6%，鋁型材及鋁箔開工率持穩(wěn)。
小結(jié)：特朗普關稅政策對市場的影響將逐步顯現(xiàn)，當前美日關稅談判亦進展緩慢。美國面臨較大的通脹壓力，但美聯(lián)儲暫未對降息松口，宏觀情緒依然偏空。基本面看氧化鋁北方現(xiàn)貨價格在2850-2880，供應端檢修與復產(chǎn)并存，本周運行產(chǎn)能略有回升。新疆地區(qū)的倉單消化較慢，短期期貨合約仍是低位震蕩。電解鋁成本回落至16555附近，未來需求前景不明的情況下，冶煉利潤難以給到更高的估值。當下需求尚可，帶動鋁錠及鋁棒庫存去化。華東、華南地區(qū)有大戶收貨，鋁錠短期略微偏緊，現(xiàn)貨升水有所抬升。滬鋁整體呈現(xiàn)弱預期、強現(xiàn)實、低庫存的格局，盤面的Back結(jié)構繼續(xù)強化。
策略：預計氧化鋁05合約運行區(qū)間2750-2850元/噸，區(qū)間操作為主。滬鋁06合約運行區(qū)間19400-20000元/噸，區(qū)間操作為主，05-06正套繼續(xù)持有。
正文
行情回顧
本周滬鋁06合約窄幅震蕩，價格重心圍繞19600附近盤整。周初電解鋁社會庫存大幅去化，但關稅對市場的負面影響遠期仍然存在，市場情緒仍然偏空，價格走勢偏弱。周中國內(nèi)一季度多數(shù)據(jù)公布，其中工業(yè)增加值、社融等數(shù)據(jù)均好于預期，市場情緒略有好轉(zhuǎn)。同時，周四電解鋁社會庫存進一步去化，疊加現(xiàn)貨市場貨源偏緊，現(xiàn)貨升貼水走強，倉單庫存大幅下滑，基本面短期給與鋁價較強支撐，鋁價震蕩偏強。06合約報收19785元/噸，周漲幅0.36%。
價格影響因素分析
1、國際宏觀
紐約聯(lián)儲微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中心發(fā)布了2025年3月的消費者預期調(diào)查（SCE）的勞動力市場調(diào)查報告。 結(jié)果顯示，消費者們對未來一年的通脹預期明顯上升，同時對就業(yè)前景也愈發(fā)焦慮。受訪者對未來一年通脹預期中值上升0.5個百分點至3.6%，為兩年來的最大單月漲幅。不過，消費者對中長期通脹的預期依然保持穩(wěn)定。雖然紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，但密歇根大學的報告顯示，受訪者預計未來一年通脹預期為6.7%，為1981年以來的最高水平；對未來5至10年通脹的預期飆升至4.4%，為1991年以來最高。
世貿(mào)組織在周三最新發(fā)布的《全球貿(mào)易展望與統(tǒng)計》報告中警告，由于美國特朗普政府的關稅政策沖擊，今年的全球貿(mào)易增速預期已經(jīng)驟然滑落至萎縮，同時還有可能跌入更深層次的深淵。 世貿(mào)組織表示，受到“特朗普關稅”沖擊，2025年的全球貨物貿(mào)易量增速，可能從此前接近3%的長期增長水平，直接滑落至-0.2%。其中，受創(chuàng)最嚴重是北美地區(qū)，進出口貿(mào)易量都將下降近10%，其中出口貿(mào)易量下降12.6%，進口貿(mào)易量下降9.6%。
歐洲央行如期宣布降息25個基點，這也是自去年6月以來連續(xù)第7次降息。 利率決議宣布，歐洲央行的管理委員會決定將三項關鍵利率各下調(diào)25個基點，完全符合市場預期。自4月23日開始，存款機制利率將降至2.25%，主要再融資操作利率降至2.40%，邊際貸款便利利率降至2.65%。歐洲央行在決議中表示，由于貿(mào)易緊張局勢加劇，增長前景惡化。不確定性增加可能會削弱家庭和企業(yè)信心，而市場對貿(mào)易緊張局勢的負面和波動反應可能會收緊融資條件。這些因素可能會進一步拖累歐元區(qū)的經(jīng)濟前景。
2、國內(nèi)宏觀
4月16日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值318758億元，按不變價格計算，同比增長5.4%，比上年四季度環(huán)比增長1.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11713億元，同比增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值111903億元，增長5.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值195142億元，增長5.3%。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.1%，比上年同期上升0.5個百分點。分三大門類看，2025年一季度，采礦業(yè)產(chǎn)能利用率為74.6%，比上年同期下降0.4個百分點；制造業(yè)產(chǎn)能利用率為74.1%，上升0.3個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)產(chǎn)能利用率為73.6%，上升2.4個百分點。
3月份，社會消費品零售總額40940億元，同比增長5.9%。其中，除汽車以外的消費品零售額36610億元，增長6.0%。1—3月份，社會消費品零售總額124671億元，同比增長4.6%。其中，除汽車以外的消費品零售額113434億元，增長5.1%。
3、庫存情況：本周國內(nèi)鋁庫存去庫5.5萬噸
2025年4月17日，據(jù)上海有色統(tǒng)計國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存68.9萬噸，較本周一下降3.5萬噸，環(huán)比上周四下降5.5萬噸。4月17日國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存20.92萬噸，環(huán)比周一減少1.72萬噸。
4、持倉情況：持倉量小幅增加
截至4月18日，上期所鋁總持倉538961手，較上周520592增加18369手，本周鋁價窄幅震蕩，多空均有小幅增倉。
結(jié)論與操作建議
特朗普關稅政策對市場的影響將逐步顯現(xiàn)，當前美日關稅談判亦進展緩慢。美國面臨較大的通脹壓力，但美聯(lián)儲暫未對降息松口，宏觀情緒依然偏空?；久婵囱趸X北方現(xiàn)貨價格在2850-2880，供應端檢修與復產(chǎn)并存，本周運行產(chǎn)能略有回升。新疆地區(qū)的倉單消化較慢，短期期貨合約仍是低位震蕩。電解鋁成本回落至16555附近，未來需求前景不明的情況下，冶煉利潤難以給到更高的估值。當下需求尚可，帶動鋁錠及鋁棒庫存去化。華東、華南地區(qū)有大戶收貨，鋁錠短期略微偏緊，現(xiàn)貨升水有所抬升。滬鋁整體呈現(xiàn)弱預期、強現(xiàn)實、低庫存的格局，盤面的Back結(jié)構繼續(xù)強化。
策略
預計氧化鋁05合約運行區(qū)間2750-2850元/噸，區(qū)間操作為主。滬鋁06合約運行區(qū)間19400-20000元/噸，區(qū)間操作為主，05-06正套繼續(xù)持有。
