周內(nèi)鋅價(jià)先抑后揚(yáng)。關(guān)稅博弈對鋅市情緒的波動已呈遞減趨勢，疊加90天關(guān)稅緩沖期或帶動新一輪“搶出口”行情，下游板塊活躍度有所提升，資本市場避險(xiǎn)情緒亦有所緩和，對鋅價(jià)底部形成支撐，但周后期海外LME新加坡倉庫大幅交倉，引發(fā)市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，鋅價(jià)走勢仍顯承壓。

周內(nèi)滬鉛低位震蕩。市場等待關(guān)稅政策落地以及宏觀方面進(jìn)一步指引，避險(xiǎn)資金拋售美元重新轉(zhuǎn)向金銀。美元指數(shù)跌破100整數(shù)關(guān)口，倫鉛跟隨有色板塊整體反彈至1900美元/噸后圍繞整數(shù)關(guān)口窄幅震蕩。滬鉛跟漲未能沖破萬七阻力，一方面原料價(jià)格堅(jiān)挺再生煉廠生產(chǎn)虧損，煉廠惜售報(bào)價(jià)出貨意愿不佳。另一方面，淡季沖擊下游按需定產(chǎn)，疊加前期低價(jià)補(bǔ)庫，短時(shí)入市接貨意愿不佳。多空交織下，滬鉛短暫沖高后至16700-16800元/噸之間盤整以待新線索指引。

1、國際宏觀

特朗普稱一個(gè)月內(nèi)會與中國達(dá)成協(xié)議。據(jù)央視新聞，特朗普周四表示，對中美達(dá)成協(xié)議有信心。特朗普說：“我認(rèn)為我們會與中國達(dá)成協(xié)議，我們會和所有人達(dá)成協(xié)議的。如果我們達(dá)不成協(xié)議，那我們就定個(gè)目標(biāo)，然后就這么定了，這樣也挺好。大概在接下來的三到四周內(nèi)，事情應(yīng)該能全部搞定。

特朗普：100%相信能與歐盟達(dá)貿(mào)易協(xié)議，美財(cái)長：與日本談判朝非常滿意方向發(fā)展。周四美股盤中走高，納指轉(zhuǎn)漲，美國財(cái)長貝森特表示，與日本的談判朝著令人非常滿意的方向發(fā)展。不過此后，美股回吐漲幅，歐元兌美元跌幅收窄，報(bào)道稱，歐盟考慮在貿(mào)易談判失敗的情況下對美國實(shí)施出口限制。

美媒爆：貝森特和納瓦羅曾就關(guān)稅政策發(fā)生激烈爭論，貝森特警告“毀滅性”后果。馮德萊恩：如果談判未能達(dá)成解決方案，美國的制成品和數(shù)字服務(wù)都可能成為報(bào)復(fù)目標(biāo)。特朗普表示，在周三與日本代表團(tuán)舉行會議后，談判“取得重大進(jìn)展”。

紐約州制造業(yè)連續(xù)第二個(gè)月萎縮，關(guān)稅陰霾籠罩，訂單預(yù)期暴跌至911后最差水平。紐約制造業(yè)整體商業(yè)狀況指數(shù)上升11.9點(diǎn)，至-8.1，好于市場預(yù)期的-13.5，盡管有所緩和，這仍是制造業(yè)活動連續(xù)第二個(gè)月萎縮。未來預(yù)期意外出現(xiàn)崩塌，制造商對未來經(jīng)濟(jì)前景的信心已降至911恐襲事件后的最差水平。

2、國內(nèi)宏觀

中國一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比4.1%，制造業(yè)投資增長9.1%。一季度全國固定資產(chǎn)投資增速比1-2月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.8%，制造業(yè)投資增長9.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.9%。此外，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長6.5%。

中國一季度GDP同比增長5.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11713億元，同比增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值111903億元，增長5.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值195142億元，增長5.3%。中國3月社會消費(fèi)品零售總額同比5.9%，通訊器材類增長26.9%、家用電器增長21.7%。消費(fèi)品以舊換新政策繼續(xù)顯效，限額以上單位通訊器材類、文化辦公用品類、家用電器和音像器材類、家具類商品零售額分別增長26.9%、21.7%、19.3%、18.1%。

李強(qiáng)：以更大力度促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)。據(jù)新華社，李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動，在穩(wěn)就業(yè)、促增收、強(qiáng)保障等方面下更大功夫，進(jìn)一步提升消費(fèi)能力、增強(qiáng)消費(fèi)意愿，培育壯大內(nèi)需增量市場。

中國3月按美元計(jì)出口同比增長12.4%，進(jìn)口下降4.3%。中國3月集成電路進(jìn)口量同比增11%，天然氣進(jìn)口下滑15%，大豆進(jìn)口減少37%。海關(guān)總署：當(dāng)前，我國出口確實(shí)面臨復(fù)雜嚴(yán)峻的外部形勢，但是“天塌不下來”。

3、精煉鋅與再生鉛利潤虧損走擴(kuò)

精煉鋅方面，截止4月16日，本周精煉鋅廠冶煉利潤收于-538元/噸，虧損較周初走擴(kuò)。海內(nèi)外鋅礦供應(yīng)逐步修復(fù)，國內(nèi)加工費(fèi)持平3450元/噸，進(jìn)口加工費(fèi)持平35美元/噸，鋅價(jià)下挫貢獻(xiàn)主要跌幅。

原生鉛方面，國產(chǎn)礦TC持平650元/噸，進(jìn)口礦TC持平-20美元/噸；白銀收益環(huán)比回升。再生鉛方面，廢電瓶周內(nèi)價(jià)格持平，再生利潤受挫，截止4月17日，SMM再生鉛冶煉利潤持平-1098元/噸。

4、庫存情況：下游低位采買，鉛鋅延續(xù)去庫

據(jù)SMM溝通了解，截至本周四（4月17日），SMM七地鋅錠庫存總量為10.00萬噸，較4月14日減少0.21萬噸，較4月17日減少0.56萬噸，國內(nèi)庫存錄減。本周鋅價(jià)重心仍有下行，下游面對低價(jià)采購情緒較高，上海及天津地區(qū)庫存減少較多，廣東地區(qū)周內(nèi)倉庫到貨較為正常，同時(shí)下游當(dāng)前提貨較少，庫存變化不大。整體來看，原三地庫存減少0.21萬噸，七地庫存減少0.56萬噸。

SMM4月17日訊：據(jù)SMM了解，截至4月17日，SMM鉛錠五地社會庫存總量至6.29萬噸，較4月10日減少0.66萬噸；較4月14日減少0.37萬噸。本周滬鉛2504合約交割完成，交割后貨源再次進(jìn)入流通市場，部分下游企業(yè)陸續(xù)開始提貨，使得鉛錠社會庫存降幅擴(kuò)大。近日鉛價(jià)呈偏弱震蕩，而廢電瓶價(jià)格居高不下，擠壓再生鉛冶煉利潤，再生鉛企業(yè)低價(jià)惜售情緒較濃，部分地區(qū)再生精鉛價(jià)格已高于原生鉛，下游剛需采購偏向原生鉛，這也加快了下游企業(yè)對于社會庫存的消耗。此外，由于虧損問題，再生鉛企業(yè)生產(chǎn)積極性一般，部分企業(yè)已出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

鋅：宏觀面，特朗普關(guān)稅態(tài)度有所緩和，不過下周將迎來關(guān)稅后的第一輪經(jīng)濟(jì)成色檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)宏觀情緒難言樂觀。基本面看，供應(yīng)端，原料一側(cè)，原料方面，國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)出量上升中，進(jìn)口礦依然有高庫存在港口，平攤到冶煉廠庫存水平，鋅精礦供應(yīng)尚寬松。供應(yīng)端，4 月下旬至月底部分前期檢修煉廠計(jì)劃恢復(fù)，且前期計(jì)劃 4 月檢修煉廠多已推遲，供應(yīng)暫以增量為主。需求端，當(dāng)前國內(nèi)旺季內(nèi)需表現(xiàn)疲軟，下周臨近勞動節(jié)假期，節(jié)前備貨需求尚存。整體來看，現(xiàn)貨尚有支撐，宏觀情緒影響下鋅價(jià)低位震蕩為主。

鉛：基本面來看，原料端，回收商看漲情緒仍然較濃，目前再生鉛原料庫存仍低于歷史均值，廢電瓶仍然易漲難跌。供應(yīng)端，原生煉廠生產(chǎn)運(yùn)行基本穩(wěn)定。再生煉企普遍反映原料到貨量不佳，且成本高價(jià)利潤收縮煉廠生產(chǎn)積極性下滑。需求端，淡季效應(yīng)明顯，蓄企接貨仍以長單為主，散單維持剛需。同時(shí)關(guān)稅政策尚不明朗，出口型蓄企觀望態(tài)勢明顯?？傮w來看，再生成本尚有支撐，反彈待續(xù)宏觀風(fēng)險(xiǎn)解除，預(yù)計(jì)鉛價(jià)低位震蕩為主。

策略

滬鋅反彈沽空，滬鋅主力合約周運(yùn)行區(qū)間21500-22500元/噸附近。滬鉛回調(diào)試多遠(yuǎn)月，滬鉛主力合約周運(yùn)行區(qū)間16500-17500元/噸附近。