本周以來(lái)，備受市場(chǎng)關(guān)注的倫鎳事件出現(xiàn)突破性進(jìn)展，青山集團(tuán)15日凌晨發(fā)布重要公告，稱已獲得銀團(tuán)授信支持，暫不對(duì)青山的鎳持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)平和追加保證金。倫敦金屬交易所（LME）宣布倫鎳交易將自3月16日恢復(fù)，其將多措并舉強(qiáng)化監(jiān)管，并對(duì)全部金屬實(shí)施漲跌停板限制。

青山稱與銀團(tuán)達(dá)成協(xié)議 集中違約風(fēng)險(xiǎn)或化解

北京時(shí)間3月15日凌晨，青山方面發(fā)布一則重要聲明，青山集團(tuán)已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議。在靜默期內(nèi)，青山和銀團(tuán)將積極協(xié)商落實(shí)備用、有擔(dān)保的流動(dòng)性授信，主要用于青山的鎳持倉(cāng)保證金及結(jié)算需求。在靜默期內(nèi)，各參團(tuán)期貨銀行同意不對(duì)青山的持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)，或?qū)σ延谐謧}(cāng)要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分，青山集團(tuán)應(yīng)隨著異常市場(chǎng)條件的消除，以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉(cāng)。

中信建投期貨分析師王彥青對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，青山公告的這份協(xié)議意味著其基本不需要再擔(dān)心因流動(dòng)性不足而導(dǎo)致的強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，即使倫鎳開盤后鎳價(jià)繼續(xù)上漲，銀行方面也會(huì)幫助青山方面補(bǔ)足保證金，這樣青山就可以獲得時(shí)間生產(chǎn)更多高冰鎳，即使鎳價(jià)遲遲不能回落，青山也可以通過(guò)高價(jià)銷售高冰鎳達(dá)到化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。

“同時(shí)此舉也表明青山不會(huì)接受當(dāng)前異常價(jià)格去平倉(cāng)保值頭寸，需待價(jià)格修復(fù)到合理區(qū)間，這也是對(duì)逼倉(cāng)資金的一次回應(yīng)，結(jié)合此前發(fā)布的積極準(zhǔn)備現(xiàn)貨交割的信息，青山傳遞出在現(xiàn)貨和資金方面已經(jīng)做好應(yīng)對(duì)預(yù)案和長(zhǎng)期準(zhǔn)備，以達(dá)到多空和解的目的，讓市場(chǎng)價(jià)格回歸理性?！苯鹑鹌谪浄治鰩熤芫S剛分析表示。

“這份協(xié)議透露出兩點(diǎn)內(nèi)容值得關(guān)注，一是銀團(tuán)提供資金支撐保證青山頭寸不會(huì)被強(qiáng)平，從而避免集中違約風(fēng)險(xiǎn)；二是青山空頭不會(huì)全部撤離，而是隨著行情的運(yùn)行逐步撤離?！币坏缕谪浄治鰩煿褥o表示，該公告的發(fā)布意味著短期倫鎳逼空帶來(lái)的極端波動(dòng)或暫告段落，然而并不意味著青山徹底從這場(chǎng)風(fēng)波中平穩(wěn)度過(guò)，后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)仍需要警惕。

倫鎳交易16日恢復(fù) 監(jiān)管加強(qiáng)設(shè)漲跌停板

就在青山方面發(fā)布公告前后，LME也發(fā)布通告表示，將從3月16日開始恢復(fù)倫鎳交易，并從15日起設(shè)置適用于所有基本金屬的漲跌停板。LME表示，在廣泛報(bào)道大量空頭頭寸的背景下（主要來(lái)自場(chǎng)外交易市場(chǎng)），疊加地緣政治影響和金屬庫(kù)存低的背景環(huán)境，該交易所得出結(jié)論：“8日倫鎳市場(chǎng)出現(xiàn)了無(wú)序的市場(chǎng)狀況。”

LME特別指出，該市場(chǎng)的一個(gè)大客戶目前已公布了與一個(gè)銀行業(yè)財(cái)團(tuán)的支持有關(guān)的細(xì)節(jié)，這可能表明，出現(xiàn)進(jìn)一步無(wú)序狀況的可能性或?qū)⒌玫骄徑?。LME表示，盡管鎳市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)一直是一個(gè)關(guān)鍵關(guān)注點(diǎn)，但更廣泛的基本金屬市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。市場(chǎng)參與者對(duì)其他金屬價(jià)格突然極端波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，尤其是考慮到地緣政治背景?？紤]到這些擔(dān)憂以及倫敦金屬交易所自身對(duì)市場(chǎng)狀況的評(píng)估，該交易所決定在所有執(zhí)行場(chǎng)所對(duì)所有基本金屬合約設(shè)定每日價(jià)格限制。

根據(jù)LME公告，除鎳以外其他基本金屬合約的每日最大漲跌幅度將為該合約前一個(gè)交易日的收盤價(jià)加減15%，而鎳為至少加減5%并將根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)審查和調(diào)整。漲跌停板將從15日開始實(shí)行，鎳的漲跌停板將從恢復(fù)交易開始實(shí)行。

“LME恢復(fù)鎳交易意味著其認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已被極大化解了?！蓖鯊┣啾硎?，此次LME還增加了漲跌停板、大戶持倉(cāng)報(bào)告要求，對(duì)于延遲交割也給出了操作時(shí)間，這一系列的舉措都會(huì)有利于市場(chǎng)回歸平穩(wěn)。LME在做好應(yīng)對(duì)措施的背景下開市，是有利于產(chǎn)業(yè)恢復(fù)正軌的，避免長(zhǎng)時(shí)間市場(chǎng)失去結(jié)算基準(zhǔn)，而對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)造成更嚴(yán)重的損害。

在周維剛看來(lái)，LME設(shè)置漲跌停板制度有利于防止價(jià)格的暴漲暴跌，配合大戶持倉(cāng)報(bào)告制度、延遲交割等措施可有效改善倫敦市場(chǎng)的逼倉(cāng)環(huán)境，更有利于產(chǎn)業(yè)保值需求。此外，市場(chǎng)交易信息透明度改善和增加風(fēng)險(xiǎn)提示措施可讓投資者在相對(duì)公平的環(huán)境進(jìn)行投資交易，長(zhǎng)期更利于交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。

谷靜認(rèn)為，此次事件也為L(zhǎng)ME相關(guān)的交易制度以及結(jié)算制度帶來(lái)了更多思考?！吧现苣㎜ME在鎳暫停交易之際允許多空雙方進(jìn)行鎳合同和頭寸轉(zhuǎn)讓；此次在恢復(fù)鎳交易前LME又對(duì)所有金屬的每日價(jià)格波動(dòng)施加15%的幅度限制。這些措施都表明LME的交易制度和規(guī)則在逐漸完善，也在向國(guó)內(nèi)交易所相關(guān)規(guī)定尋求經(jīng)驗(yàn)?！?/span>

倫鎳后續(xù)波動(dòng)恐持續(xù) 國(guó)內(nèi)鎳市需理性應(yīng)對(duì)

在王彥青看來(lái)，本周滬鎳表現(xiàn)反映出市場(chǎng)情緒的變化。周二滬鎳呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的行情，在夜盤時(shí)段滬鎳表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，表明市場(chǎng)對(duì)倫鎳事件解決仍存擔(dān)憂，但隨著凌晨青山集團(tuán)與LME均發(fā)布最新通知，青山獲得銀行授信支持，LME宣布將于3月16日重啟鎳期貨交易，預(yù)示著倫鎳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已得到了極大的化解，滬鎳隨即在日盤時(shí)段快速回落。

對(duì)于后市的演繹，王彥青認(rèn)為，倫鎳開市后價(jià)格大概率會(huì)出現(xiàn)大幅回落，因3月7日的倫鎳價(jià)格被普遍認(rèn)為脫離基本面，而倫鎳助力空頭已獲得流動(dòng)性支持，在LME加強(qiáng)監(jiān)管下輪鎳多頭繼續(xù)逼空的空間十分有限。對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，考慮到當(dāng)前鎳價(jià)仍處高位，若有賣出套保需求可及早入場(chǎng)，鎖定價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)，但需注意期貨與現(xiàn)貨在時(shí)間、數(shù)量上的匹配。

“倫鎳恢復(fù)交易后，倫鎳短期價(jià)格向下修復(fù)的概率較大。滬鎳短期需與倫鎳價(jià)格聯(lián)動(dòng)?！敝芫S剛認(rèn)為，短期鎳價(jià)需要一個(gè)產(chǎn)業(yè)與金融市場(chǎng)再平衡的過(guò)程，建議投資者不要盲目追漲殺跌，產(chǎn)業(yè)套保盤需待市場(chǎng)恢復(fù)正常后再行操作。

國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，倫鎳風(fēng)波發(fā)展至今，國(guó)內(nèi)鎳期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性遠(yuǎn)早于倫鎳恢復(fù)，國(guó)內(nèi)鎳和不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈看到中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管有力，定價(jià)相比海外期貨更能反映國(guó)內(nèi)供需基本面，因此，倫鎳后續(xù)風(fēng)波對(duì)滬鎳的影響將是間接的和可控的，內(nèi)盤將較海外更具有韌性。

他表示，倫鎳市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制失靈之下，考驗(yàn)了LME監(jiān)管水平及主要參與主體是否有足夠?qū)嵙椭腔郏苿?dòng)多空達(dá)成妥協(xié)穩(wěn)妥減倉(cāng)，恢復(fù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)真實(shí)定價(jià)能力，而對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者，建議注意資金管理和風(fēng)控，更多聚焦價(jià)差回歸和比價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱回歸下的機(jī)會(huì)。