工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為-2.8%、1.4%、0.2%、2.9%、2.9%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，7月31日，美聯(lián)儲表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲或?qū)㈤_啟降息周期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)。

宏觀情緒改善，消費(fèi)環(huán)比回升，金屬價(jià)格反攻

（1）70500缺口支撐有效，銅價(jià)企穩(wěn)回升。銅價(jià)幾乎回吐年內(nèi)所有漲幅，在70500的跳空缺口處獲得支撐，從今年銅供應(yīng)增量小于需求增量及美聯(lián)儲貨幣更接近寬松的角度看，銅價(jià)在高于去年下半年價(jià)格中樞的位置上企穩(wěn)是合理的。7月國內(nèi)精煉銅社會庫存大幅去化，主要得益于兌現(xiàn)前期延遲交付的訂單，國家電網(wǎng)上調(diào)計(jì)劃投資額至6000億元及8、9月空調(diào)排產(chǎn)增速分別達(dá)6%、12%等消費(fèi)利好，夯實(shí)銅價(jià)筑底回升基礎(chǔ)。

（2）現(xiàn)金成本支撐漸近，封鎖鋁價(jià)下探空間。全球現(xiàn)金成本高于2200美元/噸的運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)434萬噸，占運(yùn)行產(chǎn)能的5.4%；國內(nèi)現(xiàn)金成本在18000-18500元/噸的運(yùn)行產(chǎn)能為255萬噸。鋁價(jià)最低探至2207美元/噸，已經(jīng)導(dǎo)致部分運(yùn)行產(chǎn)能虧損現(xiàn)金流，鋁價(jià)調(diào)整幅度已經(jīng)到位。下游消費(fèi)邊際改善，包括光伏組件排產(chǎn)從7月44GW上修至8月52GW，白電排產(chǎn)從7月負(fù)增到8、9月份提速，為價(jià)格上漲提供驅(qū)動。當(dāng)前鋁相關(guān)標(biāo)的估值偏低，股價(jià)對鋁價(jià)反彈或更敏感。

（3）去庫斜率陡峭，供需矛盾具象化，錫價(jià)有望上漲。精煉錫從5月下旬至今去庫超7000噸，是所有金屬里去庫最快的。月底進(jìn)入旺季，錫需求有望持續(xù)增長，錫下游需求變化較大的是新能源汽車、光伏和半導(dǎo)體。供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)不確定性較強(qiáng)，下半年錫錠產(chǎn)量或?qū)⑾禄?。目前現(xiàn)貨升水超1000元/噸，供需矛盾具象化，宏觀情緒配合，錫價(jià)有望上漲。

正文

鋁：鋁價(jià)較上周上漲1.4%，庫存增長1.5%

本周LME鋁價(jià)為2295美元/噸，上漲1.41%；上期所鋁價(jià)為1.9萬元/噸，下跌0.49%。截止8月8日中國鋁庫存82.7萬噸，較上周增長1.2萬噸，增幅1.5%。

供應(yīng)上，本周氧化鋁市場暫無明顯變動，部分氧化鋁企業(yè)依舊受礦石供應(yīng)偏緊以及設(shè)備檢修限制，壓減產(chǎn)能運(yùn)行。截至8月8日，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10280萬噸，開工產(chǎn)能為8685萬噸，開工率為84.48%。本周中國電解鋁行業(yè)并無增減產(chǎn)情況，行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能維持穩(wěn)定。

成本上，礦石方面，市場現(xiàn)貨高需求，鋁礬土報(bào)價(jià)高位持穩(wěn)；液堿方面，市場成交情況一般，液堿價(jià)格弱穩(wěn)；動力煤方面，市場實(shí)際成交量有限，港口煤價(jià)格維穩(wěn)。整體來看，本周行業(yè)成本重心小幅下移。氧化鋁方面，市場現(xiàn)貨成交有限，氧化鋁價(jià)格變化較小。本周中國國產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為3910.24元/噸，較上周均價(jià)3910.74元/噸下跌0.50元/噸，跌幅為0.01%。預(yù)焙陽極方面，預(yù)焙陽極采購價(jià)格持穩(wěn)。電價(jià)方面，市場觀望情緒加劇，動力煤價(jià)格變化不大，按電價(jià)周期計(jì)算，本周火電價(jià)格變化不大；豐水期水電電價(jià)預(yù)計(jì)保持在較低位置。綜合來說，預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本基本持穩(wěn)。

需求上，本周中國電解鋁行業(yè)并無增減產(chǎn)情況，行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能維持穩(wěn)定。截至8月8日，中國電解鋁建成產(chǎn)能為4776.90萬噸，開工產(chǎn)能為4342.60萬噸，開工率為90.91%。本周鋁棒鋁板行業(yè)產(chǎn)量均有減少，主要體現(xiàn)在貴州、山東以及河南地區(qū)，對電解鋁的理論需求減少。終端方面，各地繼續(xù)發(fā)布提振政策，但汽車數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如意。

銅：銅價(jià)下降2.8%，庫存增長7.6%

本周LME銅價(jià)為8831美元/噸，下降2.8%；上期所銅價(jià)為7.17萬元/噸，下降2.8%。本周LME和上期所銅庫存合計(jì)58.27萬噸，較上周增長4.11萬噸，增長7.6%。

供應(yīng)上，本周進(jìn)口銅礦TC均價(jià)小幅上漲至7美元/噸，TC價(jià)格回升，階段性供需矛盾緩解，當(dāng)前冶煉廠原料較為充裕，對精礦采購需求有限。7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量繼續(xù)上漲，但8-9月受再生銅原料和陽極板供應(yīng)進(jìn)一步惡化的影響，或?qū)⒂性絹碓蕉嗟囊睙拸S被迫減產(chǎn)，產(chǎn)量將下降，高供應(yīng)壓力有緩解跡象。據(jù)外電8月5日消息，智利海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，智利7月銅出口量為181,026噸，6月修正后為145,682噸。當(dāng)月向中國出口銅34,965噸，6月修正后為31,221噸。智利7月銅礦石和精礦出口量為1,183,449噸，其中對中國出口778,197噸。

需求上，本周銅價(jià)持續(xù)大幅走低，升貼水漲跌有限。精銅桿方面，銅價(jià)下跌幅度較大，下游企業(yè)點(diǎn)價(jià)情緒上漲，疊加精廢差持續(xù)縮減，部分前期采購再生銅桿的中小型企業(yè)采購精銅桿意愿增強(qiáng)，多數(shù)企業(yè)成交有所回暖。但跌價(jià)行情中，下游沒有訂單支撐，提貨速度放緩，部分企業(yè)出貨受阻。再生銅桿方面，本周銅價(jià)持續(xù)走弱，精廢桿差同步縮小甚至出現(xiàn)倒掛，截至今日本周精廢桿均值為216.92元/噸，受783號文影響，近期再生銅桿供應(yīng)量明顯下降，諸多低氧桿廠家自上月末開始停爐，目前僅有少數(shù)幾家恢復(fù)生產(chǎn)，且以采購進(jìn)口銅錠為主，新規(guī)實(shí)行之后廢銅票點(diǎn)不明，江西部分地區(qū)企業(yè)仍在采購不含稅的廢銅。訂單方面部分因精廢桿差較小成交不佳，也有部分企業(yè)表示成交尚可。

宏觀方面：本周銅價(jià)繼續(xù)探底，由高位跌至71000附近震蕩，宏觀方面，美國7月非農(nóng)新增11.4萬不及預(yù)期，失業(yè)率提升至4.3%，創(chuàng)近三年新高，勞動力市場正在走弱，市場降息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)加劇了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加。日本央行加息導(dǎo)致的套利交易平倉引發(fā)股市集中平倉大跌，日經(jīng)225指數(shù)收跌12%，盤中曾暴跌15%；韓國KOSPI指數(shù)收跌8.78%，盤中跌幅曾擴(kuò)大至10%；恐慌蔓延至全球金融市場，歐美股市及大宗商品均出現(xiàn)大跌。倫銅繼續(xù)增庫，且礦端偏緊暫緩，TC加工費(fèi)小幅反彈，隨著銅價(jià)的大幅走跌，下游需求雖得到釋放，但美國衰退擔(dān)憂引發(fā)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售情緒預(yù)計(jì)難逆轉(zhuǎn)，銅價(jià)仍弱勢運(yùn)行。

鋅鉛：鋅價(jià)上漲2.9%，鉛價(jià)上漲0.2%

本周LME鋅價(jià)2741美元/噸，上漲2.95%；上期所鋅價(jià)為2.26萬元/噸，下降1.37%，截止08月10日，中國鋅庫存21萬噸，較上周下降2.12萬噸，降幅9.09%，較去年同期增長8萬噸。

本周LME鉛價(jià)2040美元/噸，上漲0.2%；上期所鉛價(jià)為1.8萬元/噸，下降1.43%；鉛現(xiàn)貨庫存方面，本周SHFE鉛庫存3.9萬噸，LME鉛庫存21.3萬噸，合計(jì)庫存25.2萬噸，較上周下降1.4萬噸。

本周氧化鋅市場成交仍顯疲憊。本周氧化鋅價(jià)格雖有回落，但受制于淡季影響，下游依舊剛需采購為主，并無明顯補(bǔ)庫行為。周內(nèi)氧化鋅商家多執(zhí)行訂單交投，市場運(yùn)行平穩(wěn)，個(gè)別小廠庫存較高，但由于下游部分輪胎企業(yè)尚無提產(chǎn)計(jì)劃，氧化鋅需求端趨弱，市場調(diào)漲阻力較大，后市需關(guān)注節(jié)后原料價(jià)格和下游輪胎新單商談情況。整體來看，氧化鋅市場行情依舊平淡。本周鋅合金跟隨鋅價(jià)持續(xù)下行，截止本周四鋅合金市場均價(jià)為22765元/噸，較上周四價(jià)格跌930元/噸，跌幅3.92%；本周鋅合金一周均價(jià)為23141元/噸，較上周平均價(jià)格跌440元/噸，跌幅1.90%。本周鋅合金價(jià)格主要跟隨期鋅市場波動，因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻繁發(fā)出負(fù)面信號，市場對美國甚至全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，宏觀情緒面轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致滬鋅持續(xù)下跌，重心較上周明顯下移，滬鋅主力合約圍繞21800元/噸位置震蕩運(yùn)行。分區(qū)域來看，隨鋅價(jià)回落后，廣東地區(qū)壓鑄鋅廠家按訂單發(fā)貨，出貨量小幅提升，因生產(chǎn)量不多，庫存積壓有限。浙江地區(qū)壓鑄鋅廠家出貨較上周變化不大，市場波動性較小，按需發(fā)貨。天津以及河北地區(qū)熱鍍鋅廠家成交尚可。綜合來看，本周鋅合金現(xiàn)貨市場交易仍較為平淡，廠家按固有訂單發(fā)貨，下游剛需逢低采購，價(jià)格下調(diào)對消費(fèi)提振作用有限。

原生鉛市場：現(xiàn)貨鉛價(jià)跟隨盤面急速下破，下游遇大跌行情觀望情緒濃厚，逢低壓價(jià)接貨?；钍照瑹拸S及持貨商報(bào)價(jià)升水逐步下調(diào)或貼水走擴(kuò)，零單現(xiàn)貨整體交投偏淡。周內(nèi)，湖南市場1#鉛錠煉廠報(bào)價(jià)對上海均價(jià)貼水50至100元/噸，貿(mào)易對08合約貼水20-180元/噸。廣東市場1#鉛錠煉廠報(bào)價(jià)對上海均價(jià)升水100-50元/噸；江西、安徽市場煉廠報(bào)價(jià)對上海均價(jià)升水200-50元/噸，貿(mào)易對08合約貼水20-100元/噸。河南市場貿(mào)易報(bào)價(jià)對滬鉛08平水至貼水150元/噸；江浙滬市場貿(mào)易報(bào)價(jià)對滬鉛08貼水100至升水50元/噸之間。再生鉛市場：本周再生鉛價(jià)格下跌。截至8月8日，百川盈孚再生鉛現(xiàn)貨交易指導(dǎo)價(jià)16900元/噸，較上周同期19250元/噸下降2350元/噸，跌幅12.21%。一周均價(jià)18205元/噸，較上周19250元/噸下降1045元/噸，跌幅5.43%?；厥丈涛返鴴伿蹮拸S原料到貨有所好轉(zhuǎn)，但鉛價(jià)下行現(xiàn)有原料庫存為此前高價(jià)采購，煉廠生產(chǎn)利潤虧損范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，生產(chǎn)端停滯復(fù)產(chǎn)并行，現(xiàn)貨流通邊際轉(zhuǎn)松。非品牌原生報(bào)價(jià)貼水優(yōu)勢下，下游對再生精鉛接受度減弱。煉廠惜售暫停報(bào)價(jià)或讓利幅度逐步擴(kuò)大，周內(nèi)精鉛含稅出廠報(bào)價(jià)平水至貼水250元/噸，下游遇跌觀望，壓價(jià)接貨。

錫：錫價(jià)上漲2.9%

本周LME錫價(jià)為31180美元/噸，上漲2.9%；上期所錫價(jià)為257300元/噸，上漲2.9%。本周SHFE錫庫存1.1萬噸，LME錫庫存0.5萬噸，合計(jì)庫存1.5萬噸，較上周下降0.1萬噸。

供給方面：本周國內(nèi)錫精礦價(jià)格下跌，佤邦礦復(fù)產(chǎn)暫未明確，進(jìn)口礦仍維持低位，加工費(fèi)暫穩(wěn)運(yùn)行。

需求方面：本周國內(nèi)錫錠價(jià)格下跌。周內(nèi)供需雙增，新增個(gè)舊地區(qū)煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，且仍有煉廠增產(chǎn)錫錠，環(huán)比供應(yīng)量整體呈現(xiàn)增加趨勢。下游逢低采購需求尚可，且反饋電子消費(fèi)訂單有增加趨勢，出貨情況略有升溫。

貴金屬

本周美元指數(shù)下跌0.1%至103.2，COMEX黃金下跌0.6%至2471美元/盎司，COMEX銀下跌4.0%至28美元/盎司；SHFE黃金下跌2.32%，SHFE銀下跌5.6%；SPDR持倉量上升1.4噸，至847噸。NYMEX鈀上漲1.1%至894美元/盎司，NYMEX鉑下跌3.8%至930.4美元/盎司，鈀鉑價(jià)差縮小47美元，至-37美元/盎司。

美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得11.4萬人，為2024年4月以來最小增幅，遠(yuǎn)低于預(yù)期的17.5萬人；7月失業(yè)率連續(xù)第四個(gè)月攀升，達(dá)到4.3%，為近三年來的最高水平。疲弱的美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。雖然數(shù)據(jù)公布后，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，美聯(lián)儲不會對任何單月經(jīng)濟(jì)報(bào)告作出過度反應(yīng)，并補(bǔ)充決策者在下次利率會議之前會獲得大量數(shù)據(jù)。市場還是做出了比較強(qiáng)烈的反映，美股期貨跌幅擴(kuò)大，美債收益率跳水，美國2年期國債收益率下跌26個(gè)基點(diǎn)至2023年5月12日以來最低水平，所有期限美債收益率至少下滑12個(gè)基點(diǎn)。

市場一度預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在年內(nèi)剩余的三次會議上會有相當(dāng)于四次、每次25個(gè)基點(diǎn)的降息行動，總計(jì)消化的幅度約為108個(gè)基點(diǎn)，暗示預(yù)計(jì)其中一次將是50個(gè)基點(diǎn)。但若真如市場預(yù)計(jì)首次即降息50基點(diǎn)或?qū)⒁鹂只?，市場對大幅降息的預(yù)期過于超前，事實(shí)是美國就業(yè)數(shù)據(jù)還沒有嚴(yán)峻到需要美聯(lián)儲采取緊急行動的水平。總體而言，沒有太多證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)正陷入衰退或正在走向衰退，市場恐慌正逐漸被消化。